□李擁軍

中國鋼鐵上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)變革

□李擁軍

對28家中國鋼鐵上市公司大股東持股情況、機構(gòu)投資者持股情況、國外知名鋼鐵企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)情況進行了分析。歸納出中國鋼鐵上市公司現(xiàn)有股權(quán)結(jié)構(gòu)的主要負面影響，提出了中國鋼鐵上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的變革方向與內(nèi)容。

鋼鐵上市公司；股權(quán)結(jié)構(gòu)；第一大股東

公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，即所有權(quán)結(jié)構(gòu)，是指公司中不同類型的股東所持公司股份的比例關(guān)系。企業(yè)究竟采取何種股權(quán)結(jié)構(gòu)，不僅受所處的政治、文化、市場、行業(yè)差異性等方面的影響，還取決于發(fā)起股東對企業(yè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的設(shè)計，同時在很大程度上受國家證券市場發(fā)展程度、保障小股東權(quán)益的法律體系的完善程度的影響和制約。如果一個國家的證券市場、經(jīng)理人市場發(fā)達，保障小股東權(quán)益的法律體系完善，通?？刹扇≥^分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)。本文將對28家鋼鐵上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)進行系統(tǒng)分析。

一、國外知名鋼鐵企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)特點

不同國家的鋼鐵上市公司在股權(quán)結(jié)構(gòu)上存在差異。美國紐柯鋼鐵的持股情況較為分散，但持股主體是各類法人機構(gòu)和共同基金。截至2014年3月底，法人機構(gòu)持股中持股比重最高的是State Farm Mutual Automobile Ins CO，持股比重高達9.56%；第二大持股人是Capital World Investors，持股比重高達9.41%；第三大持股人是Vanguard Group，持股比重高達5.78%；第四大持股人是State Street Corp，持股比重高達5.77%。共有13家法人機構(gòu)持股比重超過1%，共計持股比重為47.93%；共同基金中持股比重最高的是VA College America Income Fund of America，持股比重高達4.05%。共有10家共同基金持股比重超過1%，共計持股比重為16.99%。

日本新日鐵前10大股東中有銀行5家，共計持有新日鐵20%股份，其中日本信托銀行（住友信托銀行、中央三井信托銀行為大股東）是新日鐵的最大股東，持股比重為10%；前10大股東中有各類保險機構(gòu)（如資產(chǎn)保險、生命保險、火災(zāi)保險）4家，共計持有10.4%股份；唯一1家實體經(jīng)濟股東是住友金屬公司，持股比重為4.2%。

德國蒂森克虜伯集團的第一大股東是克虜伯基金會，2013年后該基金會所持蒂森克虜伯集團股份已經(jīng)從25%降至23%，但該基金會在蒂森克虜伯集團戰(zhàn)略制度制定、公司運營方面仍有相當大的話語權(quán)。蒂森克虜伯集團第二大股東是瑞典的Cevian Capital基金，2013年1月，Cevian Capital基金將其所持有的蒂森克虜伯集團的股份提高到11%，并于2013年3月初再次增持至15.1%。Cevian Capital基金積極參與蒂森克虜伯集團發(fā)展戰(zhàn)略的制定與實施，并對蒂森克虜伯集團高層管理人員的任用具有較大的話語權(quán)。

從上述3家國外鋼鐵上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)看，德國蒂森克虜伯集團的股權(quán)結(jié)構(gòu)最為集中，而且克虜伯基金會形成了相對控股的局面；美國紐柯鋼鐵、日本新日鐵均是機構(gòu)投資者，在股權(quán)結(jié)構(gòu)中占據(jù)相對主導(dǎo)地位，如美國紐柯鋼鐵在State Farm Mutual Automobile Ins CO、Capital World Investors占據(jù)主導(dǎo)地位，日本新日鐵是在日本信托銀行為主的5家銀行中占據(jù)相對主導(dǎo)地位。這表明，這3家國外鋼鐵上市公司的股權(quán)都沒有做到絕對的分散，而是“在股權(quán)適度分散中實現(xiàn)股權(quán)相對集中”。這提示我們，中國鋼鐵上市公司的股權(quán)亦應(yīng)該做到適度分散，相對集中。

二、中國鋼鐵上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀

1.第一大股東持股情況

28家鋼鐵上市公司中有21家第一大股東持股比重超過50%，第一大股東持股比重超過40%的有26家，表明鋼鐵上市公司普遍存在著第一大股東持股比重過高的現(xiàn)象。柳鋼股份、本鋼板材、寶鋼股份、新鋼股份、沙鋼股份、三鋼閩光第一大股東持股比重均超過了70%。第一大股東持股比重過高，一是使中小股東很難對公司治理產(chǎn)生根本性的影響；二是抑制了任何機構(gòu)或企業(yè)試圖通過證券市場進行市場化企業(yè)重組的動機；三是國有上市公司現(xiàn)有的“在位經(jīng)營者”更關(guān)注國有資產(chǎn)管理部門的意見與建議，證券市場很難以股價波動對“在位經(jīng)營者”產(chǎn)生有效的經(jīng)營壓力。

28家鋼鐵上市公司中中央國有控股上市公司有7家，分別是寶鋼股份、鞍鋼股份、武鋼股份、韶鋼松山、八一鋼鐵、新興鑄管、大冶特鋼；地方國有控股上市公司有18家；民營控股上市公司有3家，分別是沙鋼股份、南鋼股份、方大特鋼。中央國有控股上市公司中有2家第一大股東持股比重低于50%，分別是新興鑄管（45.38%）、大冶特鋼（29.95%）；地方國有控股上市公司中有5家第一大股東持股比重低于50%，分別是華菱鋼鐵（49.96%）、西寧特鋼(49.87%)、河北鋼鐵（42.82%）、山東鋼鐵（39.59%）、大冶特鋼（29.95%）；民營控股上市公司中沙鋼股份第一大股東持股比重高達75%，南鋼股份為56.53%，方大特鋼為45.66%，高于河北鋼鐵、山東鋼鐵、大冶特鋼3家國有控股上市公司。因此，單從資本屬性看，民營鋼鐵上市公司、國有控股鋼鐵上市公司均存在著第一大股東持股比重過高的現(xiàn)象，部分專家學(xué)者沒有必要一味地指責(zé)國有股的一股獨大。

2.投資機構(gòu)持股情況

目前，我國機構(gòu)投資者主要包括:基金（證券投資基金）、券商（經(jīng)營證券交易的公司，或稱證券公司）、QFII（Qualified Foreign Institutional Investors，合格的境外機構(gòu)投資者，簡寫為QFII）、保險公司、社?；?、企業(yè)年金（企業(yè)補充養(yǎng)老保險，是指企業(yè)在國家政策的指導(dǎo)下，根據(jù)自身經(jīng)濟實力和經(jīng)濟狀況建立的，為本企業(yè)職工提供一定程度退休收入保障的補充性養(yǎng)老金制度）、信托公司、財務(wù)公司。2013年底，投資機構(gòu)所持有的各鋼鐵上市公司股本總量占28家鋼鐵上市公司總股本的比重為2.22%，僅有10家鋼鐵上市公司超過這一水平。投資機構(gòu)持股占比最高的鋼鐵上市公司是酒鋼宏興，各類投資機構(gòu)持股數(shù)量占酒鋼宏興總股本的比重為10.77%。其次是新興鑄管，各類投資機構(gòu)持股數(shù)量占新興鑄管總股本的比重為8.24%。寶鋼股份作為效益最好的上市公司，各投資機構(gòu)持股比重僅為2.52%。這表明，投資機構(gòu)對鋼鐵板塊的投資持謹慎態(tài)度，股本規(guī)模偏大的鋼鐵上市公司需要通過多種舉措（如提高分紅水平等）才能吸引更多的機構(gòu)投資者參與持股。

武鋼股份、馬鋼股份等14家鋼鐵上市公司各投資機構(gòu)持股比重均在1%以下，其中首鋼股份、柳鋼股份、山東鋼鐵、重慶鋼鐵、韶鋼松山5家鋼鐵上市公司各投資機構(gòu)持股比重甚至在0.1%以下。投資機構(gòu)持股比重偏低的鋼鐵上市公司其近3年的盈利狀況均不太理想。這表明，投資機構(gòu)在股票的選取上是理性的。這提示我們：鋼鐵上市公司若要提高投資機構(gòu)持股比重，必須要有良好的盈利能力和良好的經(jīng)營狀況。

三、中國鋼鐵上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)特點

中國鋼鐵上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)具有如下特點：

1.股權(quán)過度集中于某一個股東手中

有21家鋼鐵上市公司第一大股東持股比重超過50%，即第一大股東處于絕對控股的地位。適度集中的股權(quán)有利于股權(quán)治理作用的發(fā)揮，而股權(quán)過于分散所產(chǎn)生的治理成本往往大于其治理收益。中國鋼鐵上市公司現(xiàn)有股權(quán)結(jié)構(gòu)不僅導(dǎo)致上市公司董事會、監(jiān)事會受制于大股東，無法充分發(fā)揮其管理與監(jiān)督職能，其產(chǎn)生的負面影響主要體現(xiàn)在以下兩個方面：

（1）阻礙中小股東行使正當權(quán)利

當股權(quán)過度集中，特別是第一大股東居于絕對主導(dǎo)地位時，會抑制中小股東對公司治理的積極性，也容易造成對中小股東利益的損害。

中小股東對公司的治理常常以“用手投票”和“用腳投票”兩種方式體現(xiàn)?！坝檬滞镀薄敝饕峭ㄟ^選舉權(quán)、投票權(quán)進行公司治理，我國選舉權(quán)和投票權(quán)實行的是“一股一票”制。在不實行累積投票的條件下，中國鋼鐵上市公司中第一大股東居于絕對主導(dǎo)地位，自然擁有絕對的選舉權(quán)和投票權(quán)；其他股東持股比重太小，根本無法實現(xiàn)“用手投票”的權(quán)力?！坝媚_投票”主要是通過股票的自由轉(zhuǎn)讓對公司進行治理，股東通過自由買進和賣出股票來影響股票價格，以此反映公司的經(jīng)營業(yè)績、約束經(jīng)營層。假使因股東出售股票對股價產(chǎn)生了很大影響，由第一大股東任命的經(jīng)營層也不會面臨被解雇的危險。中小股東通過“用腳投票”對中國鋼鐵上市公司治理所產(chǎn)生的作用極低。

現(xiàn)代企業(yè)制度的主要特征之一是兩權(quán)分離，這種“委托-代理”關(guān)系助長了董事、高管等代理人成為事實上的內(nèi)部控制人，其自身利益最大化的目標極有可能與國有股東的利益相悖，從而引發(fā)擠占甚至侵害所有者利益的道德風(fēng)險。

（2）為公司控制權(quán)的轉(zhuǎn)移設(shè)置了壁壘

控制權(quán)的轉(zhuǎn)移是維護股東利益、約束經(jīng)營層的有效手段?？刂茩?quán)能夠轉(zhuǎn)移的前提是有分散或相對分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)，在股權(quán)過度集中的條件下，即使公司股票價格下跌，如果被收購目標的大股東不出售股票，收購就不會發(fā)生；即使大股東出售了股票，收購者也難有實力購買更多的股票。有21家鋼鐵上市公司第一大股東持股比重超過50%，這些公司沒有可能成為任何公司的潛在收購對象。因股權(quán)結(jié)構(gòu)的不合理抑制了企業(yè)控制權(quán)的合理轉(zhuǎn)移。

2.欠缺機構(gòu)股東

機構(gòu)股東對于維護資本市場的穩(wěn)定，有效進行公司治理，保護全體股東的合法權(quán)益有相當重要的作用。機構(gòu)股東持有的股票份額一般都較大，當公司經(jīng)營業(yè)績不好時，并不能很容易地將手中的股票及時賣出，一旦他們決定出售股票，僅出售行為本身就會給股票市場造成巨大的沖擊，這就在客觀上迫使機構(gòu)股東長期持有股票。因此，機構(gòu)股東對其投資的公司不能單純地通過股票的轉(zhuǎn)讓來進行治理，而是要在公司治理中發(fā)揮作用。目前，我國鋼鐵上市公司機構(gòu)持股比例平均只有2.22%，這么小的比例對公司的經(jīng)營基本上起不到任何監(jiān)督作用。

四、優(yōu)化中國鋼鐵業(yè)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的基本路徑

通過對3家國外鋼鐵上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的分析，我們可以形成兩點共識：一是股權(quán)結(jié)構(gòu)沒有優(yōu)劣之分，沒有一個適合于各國上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)標準；二是一個國家及其上市公司選擇什么樣的股權(quán)結(jié)構(gòu)更多地要與本國的國情和經(jīng)濟發(fā)展階段相適應(yīng)。但改進上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，建立有效的治理機制，提高經(jīng)營業(yè)績，已是中國鋼鐵企業(yè)走向國際面臨的課題。同時，針對目前鋼鐵企業(yè)中法人股東實為關(guān)聯(lián)企業(yè)、大多受制于第一大股東、缺乏積極參與治理、改善公司業(yè)績的現(xiàn)象，應(yīng)通過適當引入多元化的社會股東，實現(xiàn)投資主體多元化，建立健全制衡機制，并推動資本社會化和風(fēng)險社會化。

1.適度減少第一大股東持股比例，控制權(quán)適當分布在幾個大股東的手中

國外專家學(xué)者已經(jīng)較好地認證了當股權(quán)集中度保持在適度區(qū)間時，股權(quán)集中度與上市公司績效呈現(xiàn)正相關(guān)性。在我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌時期，“一股獨大”雖然可能會帶來一些負面效應(yīng)，但仍有其存在的合理性，盲目分散股權(quán)可能并不利于公司績效的提高。國內(nèi)已有專家學(xué)者通過實證研究的方式證明：在國有控股鋼鐵上市公司中，國有股比例與公司績效之間存在較弱的正相關(guān)關(guān)系。這說明，國有股占控股地位的鋼鐵上市公司雖然與其他國有企業(yè)一樣，存在有效持股主體的缺位和委托代理鏈過長等問題，并對績效造成了負面影響，但這些上市公司通過國家股與政府維系良好的關(guān)系以及政府近年來對國有資產(chǎn)監(jiān)管力度的加大，負面效應(yīng)越來越少；同時，國有控股鋼鐵上市公司在國內(nèi)市場具有較強的競爭力，政府也非常重視這些大型企業(yè)，給予優(yōu)惠政策較多而產(chǎn)生相應(yīng)的積極效應(yīng)。實證研究顯示，國有股比例較高對績效的積極效應(yīng)大于消極影響，即國有股比例對績效有正向的但不顯著的相關(guān)關(guān)系。

從長遠角度看，適度減少第一大股東的持股比例是優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)的必然選擇。但中國鋼鐵上市公司在減少第一大股東持股比例、改變股權(quán)過度集中的過程中，不能走向另一個極端，即股權(quán)過度分散。股權(quán)過度分散，股東就無法對公司董事會執(zhí)行人員進行有效的監(jiān)督，必然帶來企業(yè)的低效率。培育幾個大股東，控制權(quán)由幾個大股東共同掌握，不失為防止股權(quán)過度分散的有效方法。大股東由于所持股份較多，參與公司治理的收益較大，其有動力和能力對經(jīng)營者進行有效的約束。同時，幾個股東共同掌握控制權(quán)，可以形成相互制衡的關(guān)系。因此，優(yōu)化國有控股鋼鐵上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，切不可盲目減少國有股比例，應(yīng)積極探索不同國有資產(chǎn)管理部門之間的相互持股，排除國有產(chǎn)權(quán)的“地域封鎖”，建立既有中國特色又符合國際慣例的股權(quán)結(jié)構(gòu)新模式。

2.推進不同層級國有股權(quán)間的自由流通

我國現(xiàn)有國有資產(chǎn)監(jiān)督體系，對國有資產(chǎn)實行了“一級所有（即國家所有）、分級管理（中央政府與地方政府各管一塊）”的模式。然而，在實際操作中，各級地方政府把其監(jiān)管的國有資產(chǎn)或國有企業(yè)已經(jīng)視為己有，把國家所有變成了中央所有和地方所有，使中央政府和地方政府之間出現(xiàn)了利益分歧，導(dǎo)致國有資產(chǎn)不能很好地按照國家利益、市場化規(guī)則、資源優(yōu)化配置原則和企業(yè)意愿，在中央與地方、地方與地方之間進行有效的流轉(zhuǎn)。今后，應(yīng)統(tǒng)一各級政府在國有產(chǎn)權(quán)管理方面的利益導(dǎo)向，在不同的國有資產(chǎn)管理部門之間實現(xiàn)國有產(chǎn)權(quán)的自由交易。為此可進行如下嘗試：一是讓地方政府分享所有權(quán)收益，按股權(quán)獲得利潤分成；二是建立國有產(chǎn)權(quán)交易市場。中央級企業(yè)的國有產(chǎn)權(quán)與其他地方級產(chǎn)權(quán)（省級、市級）可以通過產(chǎn)權(quán)交易市場實現(xiàn)有償轉(zhuǎn)移。從理論上，上述兩種做法有利于正確處理中央和地方的投資關(guān)系，有利于打破行政壁壘，將國有產(chǎn)權(quán)向優(yōu)勢企業(yè)集中，促進國有資產(chǎn)的保值、升值。

3.鼓勵企業(yè)員工及社會公眾購買國有上市公司股票

國有股流通一般涉及以下7個問題：一是確定國有股的買方；二是國有股流通的支付方式、買方投資國有股的資金來源；三是買方允許購買的國有股數(shù)量限制；四是允許流通的國有股及國有股出售的最高上限規(guī)定；五是國有股初次流通作價方法；六是國有股轉(zhuǎn)讓方式（拍賣或者招標及其他）；七是對國有股出讓所得現(xiàn)金流的處理辦法。如果國有股流通過程中，能夠很好地解決上述7個問題，國有股流通就可以認為是很成功的。

在國有股轉(zhuǎn)讓過程中，必須考慮國有股的購買者問題。一般來說，并不是每個人都可以購買國有股權(quán)。國有企業(yè)的股權(quán)為社會全體公民所有，按照理論分析應(yīng)該首先向本國居民出售。因此，大多數(shù)國家都首先考慮所在國現(xiàn)有國有企業(yè)職工應(yīng)享有國有股份的優(yōu)先購買權(quán)，然而不同國家的具體做法有所差異。目前，我國還沒有明確的法律法規(guī)對員工持股的管理和運作進行指導(dǎo)和規(guī)范，實施員工持股計劃的企業(yè)也多數(shù)處于探索階段。但國家有關(guān)部門已相繼出臺了有關(guān)員工持股的文件——《國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會關(guān)于規(guī)范國有企業(yè)改制工作意見的通知》（國辦發(fā)[2003]96號）、《國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)國資委關(guān)于進一步規(guī)范國有企業(yè)改制工作實施意見的通知》（國辦發(fā)[2005]60號）、《關(guān)于印發(fā)〈關(guān)于規(guī)范電力系統(tǒng)職工投資發(fā)電企業(yè)的意見〉的通知》（國資發(fā)改革[2008]28號）、《關(guān)于規(guī)范國有企業(yè)職工持股、投資的意見》（國資發(fā)改革[2008]139號）。上述文件對國有企業(yè)改制中的職工持股行為、投資行為有所規(guī)范，鑒于國情的復(fù)雜性，我國員工持股很難有統(tǒng)一的模式和方案。

4.引入機構(gòu)股和社會法人股，改善股權(quán)結(jié)構(gòu)

根據(jù)股權(quán)的集中度與公司治理有效性的關(guān)系，股權(quán)相對集中、控股股東與其他大股東并存的股權(quán)結(jié)構(gòu)對公司治理的有效性最好。在美、日、德等國家，機構(gòu)投資者不再單純?yōu)槿〉媒灰资找娑顿Y，而是更深層地影響所投資上市公司的治理，即所謂的市場治理。為形成相對集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)，中國鋼鐵上市公司在降低股權(quán)集中度的過程中，在引入個人股東的同時，還應(yīng)引入機構(gòu)股東和法人股東。

鋼鐵產(chǎn)業(yè)是國家的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和支柱產(chǎn)業(yè)，國有股保持相對控股的地位，有助于鋼鐵產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展。但國有股股東存在著較嚴重的代理問題，所有者權(quán)力嚴重弱化，因此有必要積極引入成熟的、有強大經(jīng)濟實力的機構(gòu)投資者，緩解股權(quán)過于集中和流通股過于分散的矛盾。國家在這方面需要加快立法進程，規(guī)范機構(gòu)投資者的投資行為，提高機構(gòu)投資者自身的治理能力，并積極引導(dǎo)其參與上市公司治理。

5.國有資產(chǎn)管理需要規(guī)范化

國有企業(yè)上市實現(xiàn)了國有資本的所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)在企業(yè)微觀層面的分離，政府與國有企業(yè)經(jīng)營者之間形成了“委托-代理”關(guān)系。但由于這種關(guān)系存在信息不對稱的缺陷，代理人有可能發(fā)生侵害所有者利益的“道德風(fēng)險”。為預(yù)防這種“道德風(fēng)險”的發(fā)生，一是建立國有資本經(jīng)營預(yù)算，以便對國有資本經(jīng)營活動進行規(guī)范化管理。而且有效的資本經(jīng)營預(yù)算可以減少代理人的自由現(xiàn)金流，約束代理人的過度投資行為，提高資金使用效率，從而有助于改善國有上市公司的經(jīng)營業(yè)績，確保國有資本獲得應(yīng)有的投資收益。二是強化國有控股上市公司對國有資本、社會資本的投資回報。目前，各級國有資產(chǎn)管理部門對國有上市公司缺乏穩(wěn)定連續(xù)的股利分配政策，無法形成剛性的外部約束機制，導(dǎo)致公司經(jīng)營者產(chǎn)生即使不分紅也不會受到實質(zhì)性處罰的思維定勢。強化上市公司對國有資本、社會資本的投資回報，不僅為衡量國有資本的經(jīng)營效率提供了一個重要的制度保障，而且有助于實現(xiàn)國有股東、社會股東財富最大化的理財目標。

6.完善鋼鐵上市公司治理結(jié)構(gòu)

進一步完善公司治理結(jié)構(gòu)。按照決策、執(zhí)行、監(jiān)督的原則，對董事會、經(jīng)理層的職責(zé)權(quán)限做出明確規(guī)定，規(guī)范運作。比如，董事會定位于決策層，行使管人、管事、管資產(chǎn)等職權(quán)；監(jiān)事會定位于監(jiān)督層，行使監(jiān)督、檢查董事會以及經(jīng)理層的履職情況；經(jīng)理層定位于執(zhí)行層，嚴格貫徹落實董事會相關(guān)決議，保證年度預(yù)算計劃及中長期規(guī)劃的實施等職權(quán)。通過理順董事會、經(jīng)理層權(quán)責(zé)，切實支持監(jiān)事會的工作，形成決策、執(zhí)行和監(jiān)督的制衡機制。同時，還要建立公正透明的董事、監(jiān)事和經(jīng)理人員的績效評價標準和程序。構(gòu)建使高層經(jīng)理人員和股東利益相一致的有效激勵機制，使經(jīng)理和股東之間的非合作博弈關(guān)系朝著合作博弈關(guān)系的方向轉(zhuǎn)變，從而提升公司治理績效。

改進董事會運行機制，建立董事任職資格審查制度，著力培養(yǎng)職業(yè)董事階層。因此，應(yīng)健全公司內(nèi)部的制衡體系，促進公司治理結(jié)構(gòu)的改善。同時，完善獨立董事有效行權(quán)的制度環(huán)境，界定獨立董事與監(jiān)事會的權(quán)責(zé)界限。鋼鐵行業(yè)上市公司一方面應(yīng)公開披露獨立董事在股東大會、董事會的意見和聲明；另一方面，應(yīng)為其獨立董事投保責(zé)任險，保障其獨立履行職責(zé)。

建立合理的監(jiān)事會結(jié)構(gòu)。如增加獨立監(jiān)事和主要債權(quán)人代表所占比例，由于涉及債權(quán)人切身利益，主要債權(quán)人代表將認真履行對公司業(yè)務(wù)和公司經(jīng)營者的監(jiān)督職能，關(guān)注上市公司的關(guān)聯(lián)交易、人員任免、資產(chǎn)重組、募集資金使用等重大問題，并發(fā)表有益的意見。這對提高鋼鐵上市公司在重大問題上的決策水平有著積極的作用。

[1]徐向藝.股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理績效實證分析[J].中國工業(yè)經(jīng)濟，2005（6）.

[2]王奇波，宋常.國外關(guān)于最優(yōu)股權(quán)結(jié)構(gòu)與股權(quán)制衡的文獻綜述[J].會計研究，2012（1）.

[3]蔡玉程，佳云.中國上市公司有效股權(quán)結(jié)構(gòu)研究[J].學(xué)習(xí)與探索，2014（4）.

（本文作者為中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會教授級高級分析師、管理學(xué)博士，北京100711）

F271.5

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1002-1779（2014）05-0006-04