賀亮

摘 要：本文介紹了QFII在我國的發(fā)展過程，主要采用比較分析的方法，通過各年QFII新增數(shù)量，可以看出近兩年QFII進(jìn)入我國投資的速度在加快，對QFII所選股票在各個年份上的差異比較，可以發(fā)現(xiàn)QFII在行業(yè)投資上的變動。

關(guān)鍵詞：QFII；股票市場；投資分析

一、QFII在我國的發(fā)展

QFII制度是在貨幣沒有實現(xiàn)可自由兌換、資本項目未完全開放背景下，允許一部分符合條件的境外投資機(jī)構(gòu)匯入一定額度的外匯資金并兌換為當(dāng)?shù)刎泿?，在專門賬戶嚴(yán)格的監(jiān)督管理下投資于當(dāng)?shù)刈C券市場，由投資產(chǎn)生的股息及買賣差價等經(jīng)審核后可轉(zhuǎn)換為外匯匯出。

（一）QFII投資主體及投資范圍

QFII主要包括中國境外資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)、保險公司、證券公司、商業(yè)銀行以及其他機(jī)構(gòu)投資者（養(yǎng)老基金、慈善基金會、捐贈基金、信托公司、政府投資管理公司等）。QFII在經(jīng)批準(zhǔn)的投資額度內(nèi)，可以投資下列人民幣金融工具：在證券交易所交易或轉(zhuǎn)讓的股票、債券和權(quán)證；在銀行間債券市場交易的固定收益產(chǎn)品；證券投資基金；股指期貨，目前僅限于進(jìn)行套期保值交易；中國證監(jiān)會允許的其他金融工具。QFII可以參與新股發(fā)行、可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行、股票增發(fā)和配股的申購。

（二）QFII各年新增數(shù)量

2003年，瑞士銀行成為我國首家QFII，截至2013年11月我國共有251家QFII，各年新增QFII數(shù)量見圖一①。

圖一 各年新增QFII數(shù)量

從圖中可以看出2003年到2011年（除去2007年），每年新增QFII數(shù)量較為平穩(wěn)，監(jiān)管層對于QFII投資較為謹(jǐn)慎。2007年獲批的QFII數(shù)量為零，結(jié)合2007年股市行情，監(jiān)管層對于股市的過熱有著預(yù)判，減少了當(dāng)年QFII的獲批數(shù)量。2012年至今，QFII的獲批數(shù)量呈現(xiàn)出爆發(fā)式增長，這與2012年中國證券監(jiān)督管理委員會發(fā)布的《關(guān)于實施（合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理辦法）有關(guān)問題的規(guī)定》相呼應(yīng)，證監(jiān)會降低了QFII的資格要求，簡化了審批程序，鼓勵長期投資機(jī)構(gòu)進(jìn)入我國證券市場，通過境外資金向我國的證券市場注入流動性，提振證券市場，以推動我國證券市場的健康發(fā)展。

二、QFII 所選股票在各個年份上的行業(yè)差異分析

（一）QFII各年持有的股票只數(shù)分析

QFII在股票市場的具體投資信息不對外公布，但通過對上市公司年報中的十大股東和十大流通股東數(shù)據(jù)的披露分析，盡管不能涵蓋所有QFII的股市投資情況，也可以對QFII在我國股市投資情況有所反映。

下表為QFII在2007年到2013年3季度末持有的股票只數(shù)（通過上市公司年報中的十大股東和十大流通股東數(shù)據(jù)進(jìn)行整理獲得）②。

2007年10月我國股市達(dá)到歷史高點(diǎn)，之后出現(xiàn)大幅度的下跌，直到2008年11月股市指數(shù)止跌企穩(wěn)，迎來一波反彈，但是遠(yuǎn)未達(dá)到2007年的高點(diǎn)，在2009年8月后震蕩下行。QFII在2007年、2009年和2010年持有的股票只數(shù)較多，在2008年、2011年和2012年持有的股票只數(shù)較少，說明QFII持股緊緊跟隨股市的變動。股市是經(jīng)濟(jì)變化的晴雨表，2013年09月QFII持有的股票只數(shù)最高，可以認(rèn)為QFII對我國新一輪的改革開放促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展較有信心，或者說是我國股市正處在比較低的估值區(qū)間，未來上漲的可能性較大。

（二）QFII在行業(yè)投資上的變動分析

下表為QFII在2007年到2013年3季度末投資于各行業(yè)的股票只數(shù)占當(dāng)年QFII總投資股票只數(shù)的百分比（通過上市公司年報中的十大股東和十大流通股東數(shù)據(jù)進(jìn)行整理獲得）③。

采礦業(yè)、電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)和交通運(yùn)輸、倉儲和郵政業(yè)較多的受到經(jīng)濟(jì)周期的影響，我國經(jīng)濟(jì)增速放緩，這些行業(yè)也就受到了影響，QFII在這些行業(yè)的持股只數(shù)占總持股只數(shù)比例有所降低。

QFII在2007年到2011年對房地產(chǎn)業(yè)持股只數(shù)占總持股只數(shù)比例較高，2012年及2013年3季度占比降低。我國出臺樓市調(diào)控政策，樓市降溫，QFII對房地產(chǎn)業(yè)的股票減持，QFII的投資選擇同樣受到我國政策的影響。我國的投資者也應(yīng)對房地產(chǎn)業(yè)保持謹(jǐn)慎。

我國金融業(yè)發(fā)展迅速，金融業(yè)的盈利能力較高；拉動內(nèi)需、提高國內(nèi)消費(fèi)水平是我國經(jīng)濟(jì)調(diào)整的方向，對批發(fā)和零售業(yè)的發(fā)展較為有利。QFII在這些行業(yè)的持股只數(shù)占總持股只數(shù)比例相對較為穩(wěn)定。

文化、體育和娛樂業(yè)以及信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)的持股占比在上升，反映出QFII對我國的文化事業(yè)、信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景較為樂觀。

從表中數(shù)據(jù)可看出，制造業(yè)一直是QFII持股占比最高的行業(yè)，這與我國上市公司行業(yè)結(jié)構(gòu)有關(guān)，證監(jiān)會發(fā)布的2013年4月我國上市公司行業(yè)分類中，百分之六十以上的上市公司為制造業(yè)。

結(jié)語

為了促進(jìn)我國資本市場的健康發(fā)展，推廣價值投資理念，2003年我國引進(jìn)首個合格境外機(jī)構(gòu)投資者，2012年加大了引進(jìn)的步伐，QFII數(shù)量呈爆發(fā)式增長。QFII在對行業(yè)進(jìn)行選擇與調(diào)整時，同樣受到我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況和產(chǎn)業(yè)調(diào)整等多方面因素影響。QFII對行業(yè)投資的調(diào)整也可以看作對行業(yè)潛在的發(fā)展能力的預(yù)測，這種調(diào)整對于我國投資者也具有參考意義。（作者單位：河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)）

參考文獻(xiàn)：

[1] 吳衛(wèi)華、萬迪昉、蔡地.合格境外機(jī)構(gòu)投資者：投資者還是投機(jī)者？.證券市場導(dǎo)報，2011，12.

[2] 宋洋、楊向榮、王曙光.QFII制度對我國證券市場的影響分析.商業(yè)會計， 2013，10.

[3] 數(shù)據(jù)來自證監(jiān)會網(wǎng)站、外匯管理局網(wǎng)站、證券之星網(wǎng)站和國泰安數(shù)據(jù)庫.

注解：

① 數(shù)據(jù)來自中國證券監(jiān)督管理委員會

② 數(shù)據(jù)來自證券之星網(wǎng)站

③ 數(shù)據(jù)來自證券之星網(wǎng)站