李擁軍

（作者為博士，中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)高級(jí)分析師）

每一個(gè)企業(yè)自身所擁有的資源是有限的，運(yùn)營(yíng)能力是指企業(yè)通過(guò)資源合理配置與經(jīng)營(yíng)進(jìn)行社會(huì)財(cái)富創(chuàng)造的能力。企業(yè)強(qiáng)化運(yùn)營(yíng)能力的實(shí)質(zhì)就是在某一固定期限內(nèi)通過(guò)提高資產(chǎn)的快速周轉(zhuǎn)速度，生產(chǎn)盡可能多的產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)盡可能多的銷售收入，即以有限的資產(chǎn)創(chuàng)造盡可能多的效益，提高資產(chǎn)的利用效率?？紤]到鋼鐵行業(yè)屬于典型的規(guī)模經(jīng)濟(jì)行業(yè)，基于財(cái)務(wù)指標(biāo)的可比性、一致性原則，本研究在評(píng)估鋼鐵上市公司運(yùn)營(yíng)狀況方面選擇了流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次） 、應(yīng)收賬款（及票據(jù)）周轉(zhuǎn)率 （次）、存貨周轉(zhuǎn)率（次）、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率（次）5個(gè)指標(biāo)。研究鋼鐵上市公司2013年運(yùn)營(yíng)變化狀況不僅是要分析鋼鐵上市公司2013年運(yùn)營(yíng)能力指標(biāo)的同比變化情況，更高通過(guò)運(yùn)營(yíng)能力指標(biāo)的同比變化來(lái)發(fā)現(xiàn)鋼鐵上市公司運(yùn)營(yíng)狀況的發(fā)展走向和發(fā)展特點(diǎn)。本文在分析24家鋼鐵上市公司5項(xiàng)運(yùn)營(yíng)能力指標(biāo)同比變化情況的基礎(chǔ)上，利用系統(tǒng)分類數(shù)學(xué)模型將5項(xiàng)運(yùn)營(yíng)能力指標(biāo)及各項(xiàng)指標(biāo)同比增減情況等10項(xiàng)指標(biāo)數(shù)據(jù)代入系統(tǒng)分類數(shù)學(xué)模型，對(duì)24家鋼鐵上市公司2013年度運(yùn)營(yíng)指標(biāo)變化情況進(jìn)行類群的劃分，以期發(fā)現(xiàn)不同上市公司類群之間在運(yùn)營(yíng)狀況變化上的差異性，并進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)在運(yùn)營(yíng)狀況變化上具有顯著差異性的鋼鐵上市公司。

一、鋼鐵上市公司流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率同比情況

流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，該指標(biāo)一般用流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)或者天數(shù)表示，通常表現(xiàn)為企業(yè)一定時(shí)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額同平均流動(dòng)資產(chǎn)總額的比值。對(duì)24家上市公司近三年1-3季度流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率進(jìn)行對(duì)比分析可知，ST韶鋼、沙鋼股份、新興鑄管、首鋼股份、太鋼不銹5家上市公司流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率連續(xù)兩年正增長(zhǎng)，ST韶鋼、沙鋼股份、華菱鋼鐵、新興鑄管、首鋼股份、酒鋼宏興、太鋼不銹、三鋼閩光8家上市公司2013年1-3季度流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率創(chuàng)近三年新高；重慶鋼鐵、河北鋼鐵、南鋼股份、新鋼股份、柳鋼股份、杭鋼股份6家上市公司流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率連續(xù)兩年負(fù)增長(zhǎng)，重慶鋼鐵、河北鋼鐵、南鋼股份、新鋼股份、柳鋼股份、杭鋼股份、八一鋼鐵7家上市公司2013年1-3季度速動(dòng)比率創(chuàng)近三年新低。有8家上市公司2013年1-3季度速動(dòng)比率高于2012年同期水平，但低于2011年同期水平。見(jiàn)表1。

山東鋼鐵等8家上市公司流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與去年同期相比出現(xiàn)下降，山東鋼鐵、八一鋼鐵、重慶鋼鐵、河北鋼鐵、新鋼股份5家上市公司流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率同比下降幅度超過(guò)10%。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率同比下降與營(yíng)業(yè)收入同比下降、流動(dòng)資產(chǎn)平均規(guī)模同比上升相關(guān)聯(lián)，如在這8家上市公司中有7家營(yíng)業(yè)收入同比下降，并且下降的幅度均大于流動(dòng)資產(chǎn)的下降幅度。16家上市公司流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率同比上升，其中有9家是源于營(yíng)業(yè)收入同比下降幅度小于流動(dòng)資產(chǎn)的下降幅度，或是營(yíng)業(yè)收入同比下降而流動(dòng)資產(chǎn)同比卻在上升。

表1 24家鋼鐵上市公司2013年1-3季度流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率及同比變化情況 %

24家上市公司中有16家營(yíng)業(yè)收入同比下降，對(duì)應(yīng)的流動(dòng)資產(chǎn)變化情況是：有10家貨幣資金同比下降，11家應(yīng)收票據(jù)同比下降，9家應(yīng)收賬款同比下降，8家存貨同比下降。而在8家營(yíng)業(yè)收入同比上升的上市公司中，有5家貨幣資金同比下降，7家應(yīng)收票據(jù)同比下降,7家上市公司應(yīng)收賬款同比增長(zhǎng)，6家上市公司存貨同比增長(zhǎng)。這表明：①在企業(yè)沒(méi)有大規(guī)模對(duì)外舉債的情況下，營(yíng)業(yè)收入的下降通常會(huì)帶來(lái)貨幣資金、應(yīng)收票據(jù)等資金類流動(dòng)資產(chǎn)的下降；②部分營(yíng)業(yè)收入下降的上市公司在應(yīng)收賬款與存貨方面的下降，表明其在銷售及生產(chǎn)方面傾向以銷定產(chǎn)，保證銷售的質(zhì)量與回款水平；營(yíng)業(yè)收入增加的上市公司多以增加應(yīng)收賬款的方式實(shí)現(xiàn)了銷售收入的增長(zhǎng)，但同時(shí)增大了壞賬的風(fēng)險(xiǎn)。存貨的增加亦表明其存在著過(guò)度生產(chǎn)的現(xiàn)象。

二、應(yīng)收賬款及票據(jù)周轉(zhuǎn)率同比增長(zhǎng)情況

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的補(bǔ)充，反映的是一定時(shí)期內(nèi)企業(yè)應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的平均次數(shù)。鑒于鋼鐵上市公司應(yīng)收賬款規(guī)模偏小，但應(yīng)收票據(jù)規(guī)模較大，如三鋼閩光應(yīng)收賬款不足10萬(wàn)元，但其應(yīng)收票據(jù)卻達(dá)9億元，三鋼閩光應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率高達(dá)102353（次），已不能真實(shí)反映三鋼閩光應(yīng)收款項(xiàng)的周轉(zhuǎn)情況。為了更好地體現(xiàn)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的內(nèi)涵，使鋼鐵上市公司因銷售而發(fā)生的各種款項(xiàng)周轉(zhuǎn)率更具可比性，本研究對(duì)中國(guó)鋼鐵上市公司的應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)進(jìn)行合并，統(tǒng)稱應(yīng)收賬款及票據(jù)周轉(zhuǎn)率。見(jiàn)表2。

據(jù)表2可知，僅有10家上市公司應(yīng)收賬款及票據(jù)周轉(zhuǎn)率呈正增長(zhǎng)。①在應(yīng)收賬款及票據(jù)周轉(zhuǎn)率呈負(fù)增長(zhǎng)的14家上市公司中，有11家上市公司應(yīng)收款項(xiàng)規(guī)模同比正增長(zhǎng)，而營(yíng)業(yè)收入同比負(fù)增長(zhǎng)或小幅正增長(zhǎng)。應(yīng)收款項(xiàng)增長(zhǎng)的幅度越大，應(yīng)收賬款及票據(jù)周轉(zhuǎn)率下降的幅度則越大，如應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下降幅度排在前5位的山東鋼鐵、河北鋼鐵、武鋼股份、柳鋼股份、ST韶鋼，其應(yīng)收款項(xiàng)同比增長(zhǎng)均在25%以上，山東鋼鐵應(yīng)收賬款及票據(jù)周轉(zhuǎn)率下降50.55%（位居第1位），其應(yīng)收賬款規(guī)模同比增長(zhǎng)83.67%（位居第1位）。河北鋼鐵應(yīng)收賬款及票據(jù)周轉(zhuǎn)率下降25.54%（位居第2位），其應(yīng)收賬款規(guī)模同比增長(zhǎng)28.23%（位居第4位）。武鋼股份應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下降23.25%（位居第3位），其應(yīng)收賬款規(guī)模同比增長(zhǎng)29.2%（位居第3位）；②沙鋼股份、馬鋼股份、杭鋼股份3家上市公司應(yīng)收賬款及票據(jù)周轉(zhuǎn)率負(fù)增長(zhǎng)的直接原因是營(yíng)業(yè)收入的降幅要遠(yuǎn)大于應(yīng)收款項(xiàng)的降幅；③在應(yīng)收賬款及票據(jù)周轉(zhuǎn)率正增長(zhǎng)的10家上市公司中有8家上市公司應(yīng)收款項(xiàng)同比負(fù)增長(zhǎng)，而這8家上市公司中僅有包鋼股份、安陽(yáng)鋼鐵營(yíng)業(yè)收入正增長(zhǎng)，其他6家營(yíng)業(yè)收入負(fù)增長(zhǎng)，只是收入的降幅要小于應(yīng)收款項(xiàng)的降幅；④新興鑄管、凌鋼股份應(yīng)收賬款及票據(jù)周轉(zhuǎn)率的增長(zhǎng)源于其營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)幅度超過(guò)了應(yīng)收款項(xiàng)的增長(zhǎng)幅度；⑤上市公司應(yīng)收款項(xiàng)下降的幅度越大，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率增長(zhǎng)的幅度則越大。如華菱鋼鐵、首鋼股份這2家上市公司的應(yīng)收款項(xiàng)降幅均超過(guò)了35%，降幅據(jù)前兩位，其應(yīng)收賬款及票據(jù)周轉(zhuǎn)率增幅均在45%以上，增幅居前3位。

三、存貨周轉(zhuǎn)率同比情況

存貨周轉(zhuǎn)率是衡量企業(yè)購(gòu)入存貨、投入生產(chǎn)及銷售收回等環(huán)節(jié)管理狀況的綜合性指標(biāo)。存貨周轉(zhuǎn)率計(jì)算公式是:存貨周轉(zhuǎn)率＝營(yíng)業(yè)成本/存貨平均余額。對(duì)24家上市公司近三年1-3季度存貨周轉(zhuǎn)率進(jìn)行對(duì)比分析可知，重慶鋼鐵、包鋼股份、河北鋼鐵、柳鋼股份、沙鋼股份、八一鋼鐵、新興鑄管、杭鋼股份8家上市公司存貨周轉(zhuǎn)率連續(xù)兩年下降，這8家上市公司2013年1-3季度存貨周轉(zhuǎn)率創(chuàng)近三年新低。寶鋼股份、新鋼股份、酒鋼宏興、太鋼不銹、三鋼閩光5家上市公司存貨周轉(zhuǎn)率連續(xù)兩年上升。本鋼板材、安陽(yáng)鋼鐵、寶鋼股份、華菱鋼鐵、凌鋼股份、新鋼股份、酒鋼宏興、太鋼不銹、三鋼閩光9家上市公司2013年1-3季度存貨周轉(zhuǎn)率創(chuàng)近三年新高。馬鋼股份、ST鞍鋼、武鋼股份、首鋼股份4家上市公司2013年1-3季度存貨周轉(zhuǎn)率高于2012年同期水平，但低于2011年同期水平。見(jiàn)表3。

據(jù)表3可知，有13家上市公司存貨周轉(zhuǎn)率與去年同期相比正增長(zhǎng)，其中有10家上市公司存貨平均余額同比下降，表明存貨規(guī)模下降是多數(shù)上市公司存貨周轉(zhuǎn)率得以提高的主要原因。如武鋼股份存貨平均余額同比下降27.92%，本鋼板材存貨平均余額同比下降18.76%，下降幅度排在24家上市公司前兩位，同時(shí)武鋼股份營(yíng)業(yè)成本小幅下降，本鋼板材營(yíng)業(yè)成本增幅亦不足1%，從而使二者存貨周轉(zhuǎn)率增長(zhǎng)幅度居于前3位。三鋼閩光、凌鋼股份、酒鋼宏興3家上市公司存貨平均余額同比上升，但低于營(yíng)業(yè)成本的增長(zhǎng)幅度，使這3家上市公司存貨周轉(zhuǎn)率同比正增長(zhǎng)。

存貨周轉(zhuǎn)率增長(zhǎng)的最優(yōu)情況是營(yíng)業(yè)收入的增幅要大于營(yíng)業(yè)成本的增幅，上述13家上市公司存貨周轉(zhuǎn)率與營(yíng)業(yè)收入的情況分別是：①安陽(yáng)鋼鐵存貨平均余額同比下降10.04%，但其營(yíng)業(yè)收入增幅比營(yíng)業(yè)成本增幅高14個(gè)百分點(diǎn)，表明其在收入增長(zhǎng)的情況下控制住了存貨規(guī)模的增長(zhǎng)，并進(jìn)一步控制住了成本的增長(zhǎng)，其存貨周轉(zhuǎn)率的提高體現(xiàn)了企業(yè)成本控制水平、運(yùn)行能力的提高。②寶鋼股份等9家上市公司存貨周轉(zhuǎn)率增長(zhǎng)是建立在營(yíng)業(yè)收入降幅低于營(yíng)業(yè)成本降幅的基礎(chǔ)上。③酒鋼宏興、本鋼板材、太鋼不銹3家上市公司存貨周轉(zhuǎn)率增長(zhǎng)是建立在營(yíng)業(yè)收入增幅低于營(yíng)業(yè)成本增幅的基礎(chǔ)上，因此其存貨周轉(zhuǎn)率增長(zhǎng)的內(nèi)在質(zhì)量要遜于安陽(yáng)鋼鐵、寶鋼股份等上市公司。

有11家上市公司存貨周轉(zhuǎn)率同比負(fù)增長(zhǎng)，其中有8家上市公司平均存貨余額同比上升，表明存貨規(guī)模的上升是多數(shù)上市公司存貨周轉(zhuǎn)率下降的主要原因。南鋼股份、杭鋼股份、沙鋼股份存貨周轉(zhuǎn)率下降主要源于其營(yíng)業(yè)成本的降幅要高于平均存貨余額的降幅，同時(shí)其營(yíng)業(yè)成本的降幅又高于營(yíng)業(yè)收入的降幅，如南鋼股份營(yíng)業(yè)成本下降18.38%，其營(yíng)業(yè)收入僅下降16.41%，表明其對(duì)納入成本核算的原燃材料等采購(gòu)成本、制造費(fèi)用等項(xiàng)目控制得較有成效。ST韶鋼、山東鋼鐵、河北鋼鐵、八一鋼鐵4家上市公司存貨周轉(zhuǎn)率的下降幅度位居前列，其平均存貨余額均為正增長(zhǎng)，而營(yíng)業(yè)成本為負(fù)增長(zhǎng)，同時(shí)營(yíng)業(yè)成本的降幅大于營(yíng)業(yè)收入的降幅。如果這4家上市公司的存貨存在增值的可能性，表明其存貨風(fēng)險(xiǎn)尚可規(guī)避，并有進(jìn)一步增收的可能性；如果其存貨以鋼鐵產(chǎn)成品為主，而且存在跌價(jià)的可能性，則存在利潤(rùn)下降、資金流量不足等經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

四、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率同比情況

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映在一定時(shí)期內(nèi)企業(yè)的總資產(chǎn)能夠創(chuàng)造多少營(yíng)業(yè)收入或周轉(zhuǎn)額的一個(gè)指標(biāo)，反映了企業(yè)對(duì)全部資產(chǎn)的管理質(zhì)量和利用效率。通過(guò)該指標(biāo)的縱向?qū)Ρ确治觯梢苑从称髽I(yè)本年度以及以前年度總資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)效率和變化，發(fā)現(xiàn)企業(yè)與同類企業(yè)在資產(chǎn)利用上的差距，促進(jìn)企業(yè)挖掘潛力，提高資產(chǎn)利用效率。對(duì)24家上市公司近三年1-3季度總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率進(jìn)行對(duì)比分析可知，包鋼股份、首鋼股份、重慶鋼鐵、ST鞍鋼、馬鋼股份、新鋼股份、沙鋼股份、八一鋼鐵、新興鑄管、柳鋼股份10家上市公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率連續(xù)兩年下降，其2013年1-3季度總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率創(chuàng)近三年新低。沒(méi)有1家上市公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率能夠連續(xù)兩年上升，只有酒鋼宏興2013年1-3季度總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率創(chuàng)近三年新高。ST鞍鋼等10家上市公司2013年1-3季度總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率雖高于2012年同期水平，但低于2011年同期水平。見(jiàn)表4。

表3 24家鋼鐵上市公司2013年1-3季度存貨周轉(zhuǎn)率及同比情況 %

據(jù)表4可知, 安陽(yáng)鋼鐵等9家上市公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與去年同期相比正增長(zhǎng)，杭鋼股份、太鋼不銹、凌鋼股份、沙鋼股份4家上市公司基本與去年同期持平。安陽(yáng)鋼鐵總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率同比大幅增長(zhǎng)21.59%，源于其營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)21.91%，而總資產(chǎn)平均規(guī)模同比僅增長(zhǎng)0.28%。安陽(yáng)鋼鐵營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)主要來(lái)自于其新產(chǎn)能的投產(chǎn)，而新產(chǎn)能的投產(chǎn)在資產(chǎn)負(fù)債表中則體現(xiàn)為在建工程轉(zhuǎn)化為固定資產(chǎn)，并不會(huì)增加其總資產(chǎn)規(guī)模，即在建工程規(guī)模龐大且工程接近尾聲的企業(yè)，在其新產(chǎn)能投入使用后，均會(huì)表現(xiàn)出總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的大幅上升。寶鋼股份、武鋼股份、ST鞍鋼、本鋼板材、ST韶鋼、華菱鋼鐵6家上市公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率同比增長(zhǎng)主要源于營(yíng)業(yè)收入降幅小于總資產(chǎn)平均規(guī)模的降幅。三鋼閩光總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率同比增長(zhǎng)主要源于營(yíng)業(yè)收入同比正增長(zhǎng)，而總資產(chǎn)平均規(guī)模同比下降。

八一鋼鐵、山東鋼鐵、南鋼股份、河北鋼鐵、重慶鋼鐵、新鋼股份6家上市公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率同比下降源于營(yíng)業(yè)收入下降而總資產(chǎn)平均規(guī)模卻在上升，如八一鋼鐵營(yíng)業(yè)收入同比下降14.46%，而總資產(chǎn)卻增長(zhǎng)了31.88%，導(dǎo)致其總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率同比下降35.14%，而其總資產(chǎn)的增長(zhǎng)主要體現(xiàn)為在建工程同比增長(zhǎng)了88億元，這表明對(duì)于在建工程剛剛起步且規(guī)模龐大的企業(yè)而言，其總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率必然表現(xiàn)出大幅下降。有類似現(xiàn)象的還有山東鋼鐵在建工程增長(zhǎng)33.03億元，南鋼股份在建工程增長(zhǎng)43.49億元；河北鋼鐵、重慶鋼鐵總資產(chǎn)平均規(guī)模的增長(zhǎng)主要源于流動(dòng)資產(chǎn)與非流動(dòng)資產(chǎn)的同步增長(zhǎng)，如河北鋼鐵流動(dòng)資產(chǎn)增長(zhǎng)了76億元，非流動(dòng)資產(chǎn)增長(zhǎng)了69億元；新鋼股份總資產(chǎn)平均規(guī)模的增長(zhǎng)主要源于流動(dòng)資產(chǎn)的增長(zhǎng)。

包鋼股份、新興鑄管、柳鋼股份3家上市公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率同比下降主要源于營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)幅度低于總資產(chǎn)平均規(guī)模增長(zhǎng)幅度，包鋼股份總資產(chǎn)平均規(guī)模的增長(zhǎng)主要來(lái)自于在建工程增加了178.04 億元；新興鑄管總資產(chǎn)平均規(guī)模的增長(zhǎng)主要來(lái)自于流動(dòng)資產(chǎn)（增長(zhǎng)6億元）、長(zhǎng)期股權(quán)投資（增長(zhǎng)8億元）、固定資產(chǎn)（增長(zhǎng)38億元）的同步增長(zhǎng)；柳鋼股份總資產(chǎn)平均規(guī)模的增長(zhǎng)主要源于固定資產(chǎn)增長(zhǎng)了26億元。首鋼股份、馬鋼股份2家上市公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率同比下降源于營(yíng)業(yè)收入下降幅度大于總資產(chǎn)平均規(guī)模的下降幅度。

五、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率同比情況

應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率是反映企業(yè)應(yīng)付賬款流動(dòng)程度的指標(biāo)，其計(jì)算公式是:應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率=營(yíng)業(yè)成本/平均應(yīng)付賬款。對(duì)24家上市公司近三年1-3季度應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率進(jìn)行對(duì)比分析可知，太鋼不銹、酒鋼宏興2家上市公司應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率連續(xù)兩年上升，本鋼板材、太鋼不銹、酒鋼宏興3家上市公司2013年1-3季度應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率創(chuàng)近三年新高；有16家上市公司應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率連續(xù)兩年下降，這16家上市公司及沙鋼股份（共計(jì)17家）2013年1-3季度應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率創(chuàng)近三年新低。武鋼股份、馬鋼股份2家上市公司2013年1-3季度應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率高于2012年同期水平，但低于2011年同期水平。共計(jì)有19家上市公司2013年1-3季度應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率低于2011年同期水平，表明多數(shù)上市公司應(yīng)付賬款規(guī)模在持續(xù)增長(zhǎng)，這也是部分企業(yè)保證自身最低現(xiàn)金流量水平的重要手段。見(jiàn)表5。

表4 24家鋼鐵上市公司2013年1-3季度總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 %

據(jù)表5可知，本鋼板材、酒鋼宏興、武鋼股份、馬鋼股份、太鋼不銹5家上市公司應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率與去年同期相比正增長(zhǎng)，其中本鋼板材、酒鋼宏興應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率的增長(zhǎng)源于應(yīng)付賬款下降而營(yíng)業(yè)成本上升，本鋼板材應(yīng)付賬款同比下降41.58%，下降幅度居首位；酒鋼宏興營(yíng)業(yè)成本上升39.13%，上升幅度居首位。武鋼股份、馬鋼股份應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率的增長(zhǎng)源于應(yīng)付賬款下降幅度超過(guò)而營(yíng)業(yè)成本的下降幅度。太鋼不銹應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率的增長(zhǎng)源于營(yíng)業(yè)成本的上升幅度超過(guò)應(yīng)付賬款上升幅度。

有19家上市公司應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率同比負(fù)增長(zhǎng)，其中僅有寶鋼股份、華菱鋼鐵、杭鋼股份、首鋼股份4家上市公司應(yīng)付賬款規(guī)模同比下降，只是下降幅度低于營(yíng)業(yè)成本的下降幅度。余下的15家上市公司中有安陽(yáng)鋼鐵、柳鋼股份、三鋼閩光、新興鑄管、重慶鋼鐵、包鋼股份6家上市公司應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率下降是源于營(yíng)業(yè)成本增幅低于應(yīng)付賬款的增幅。另外9家上市公司應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率下降是源于營(yíng)業(yè)成本在下降而應(yīng)付賬款在增長(zhǎng)。

24家上市公司中有16家應(yīng)付賬款同比增加，其中有15家應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率同比負(fù)增長(zhǎng)，表明應(yīng)付賬款增加是導(dǎo)致多數(shù)上市公司應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率負(fù)增長(zhǎng)的主要因素。包鋼股份、河北鋼鐵、ST鞍鋼、八一鋼鐵4家上市公司應(yīng)付賬款同比增幅均超過(guò)了55%，ST鞍鋼應(yīng)付賬款同比增長(zhǎng)102.28%，八一鋼鐵應(yīng)付賬款同比增長(zhǎng)131.58%，這種應(yīng)付賬款大幅增長(zhǎng)現(xiàn)象是不足取的，因?yàn)檫@預(yù)示著這些上市公司未來(lái)現(xiàn)金支出將增大，并會(huì)影響其未來(lái)的現(xiàn)金凈流量。

六、鋼鐵上市公司運(yùn)營(yíng)狀況變化的類群劃分

將流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款及票據(jù)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率5項(xiàng)運(yùn)營(yíng)能力指標(biāo)及各項(xiàng)指標(biāo)同比增減情況等10項(xiàng)指標(biāo)數(shù)據(jù)代入系統(tǒng)分類數(shù)學(xué)模型，經(jīng)過(guò)系統(tǒng)分類數(shù)學(xué)模型計(jì)算，在保證各類別最大差異性的前提下分為七類，見(jiàn)表6。

（1）三鋼閩光組成第一類群，這一類群的顯著特征是：①流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款及票據(jù)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率5項(xiàng)指標(biāo)排名均進(jìn)入前4名，其中流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2項(xiàng)指標(biāo)排名首位；②從指標(biāo)同比變化角度看，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率3項(xiàng)指標(biāo)同比增長(zhǎng)，其中流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率同比增量較大；③三鋼閩光應(yīng)收賬款及票據(jù)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率2項(xiàng)指標(biāo)雖然同比有所下降，但排名依然靠前，因此三鋼閩光2013年1-3季度運(yùn)營(yíng)狀況在原有高水平基礎(chǔ)上得到持續(xù)提升，這是其他23家鋼鐵上市公司所無(wú)法比擬的。

表5 24家鋼鐵上市公司2013年1-3季度塑料應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率 %

表6 24家鋼鐵上市公司2013年1-3季度運(yùn)營(yíng)狀況分類

（2）酒鋼宏興、太鋼不銹2家上市公司組成第二類群，這一類群的顯著特征是：①應(yīng)收賬款及票據(jù)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率2項(xiàng)指標(biāo)表現(xiàn)優(yōu)異，并強(qiáng)于第一類群的三鋼閩光。其他3項(xiàng)指標(biāo)表現(xiàn)良好，排名均進(jìn)入前6位，但遜于三鋼閩光；②從指標(biāo)同比變化角度看，酒鋼宏興5項(xiàng)運(yùn)營(yíng)能力指標(biāo)同比正增長(zhǎng)，應(yīng)收賬款及票據(jù)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率2項(xiàng)指標(biāo)的同比增幅超過(guò)了45%。太鋼不銹應(yīng)收賬款及票據(jù)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2項(xiàng)運(yùn)營(yíng)能力指標(biāo)同比小幅下降；③這一類群上市公司2013年1-3季度運(yùn)營(yíng)狀況的突出特點(diǎn)是運(yùn)營(yíng)水平在原有良好的基礎(chǔ)上有了較大幅度提升。

（3）杭鋼股份、柳鋼股份、山東鋼鐵、八一鋼鐵組成第三類群，這一類群的顯著特征是：①4家上市公司流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2項(xiàng)指標(biāo)表現(xiàn)良好，除柳鋼股份外，其他3家上市公司存貨周轉(zhuǎn)率表現(xiàn)較為優(yōu)異，柳鋼股份則在應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率指標(biāo)上表現(xiàn)得較為優(yōu)異。這4家上市公司的應(yīng)收賬款及票據(jù)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)相對(duì)偏弱；②從指標(biāo)同比變化角度看，柳鋼股份、山東鋼鐵、八一鋼鐵3家上市公司5項(xiàng)運(yùn)營(yíng)能力指標(biāo)均為下降態(tài)勢(shì)，杭鋼股份除總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)同比略有增長(zhǎng)外，其他4項(xiàng)運(yùn)營(yíng)指標(biāo)均有所下降；③這一類群上市公司2013年1-3季度運(yùn)營(yíng)狀況變化與第二類群上市公司形成鮮明對(duì)比，即運(yùn)營(yíng)能力在原有良好的基礎(chǔ)上有了一定幅度的下降，但整體運(yùn)營(yíng)水平依然保持在中上游狀態(tài)。

（4）本鋼板材、華菱鋼鐵、凌鋼股份、新鋼股份、新興鑄管5家上市公司組成第四類群，這一類群的顯著特征是：①個(gè)別上市公司有個(gè)別指標(biāo)表現(xiàn)較為優(yōu)異，如新興鑄管存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2項(xiàng)指標(biāo)表現(xiàn)優(yōu)異，本鋼板材、凌鋼股份2家上市公司應(yīng)收賬款及票據(jù)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)表現(xiàn)優(yōu)異，但整體上講5家上市公司的5項(xiàng)運(yùn)營(yíng)指標(biāo)多處于中游水平；②從指標(biāo)同比變化角度看，有4家上市公司應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率指標(biāo)同比下降，其他4項(xiàng)指標(biāo)僅有1-2家上市公司同比下降。本鋼板材5項(xiàng)運(yùn)營(yíng)指標(biāo)均為同比增長(zhǎng)，新鋼股份雖有4項(xiàng)運(yùn)營(yíng)指標(biāo)同比下降，但下降幅度很小。這5家上市公司歸為同類群的主要原因是5項(xiàng)能力指標(biāo)2013年1-3季度的數(shù)值較為接近；③這一類群上市公司2013年運(yùn)營(yíng)狀況變化的最大特點(diǎn)是運(yùn)營(yíng)能力在原有中游水平基礎(chǔ)上有所提升或保持穩(wěn)定。

（5）ST鞍鋼、寶鋼股份、馬鋼股份、沙鋼股份、首鋼股份組成第五類群，這一類群的顯著特征是：①5家上市公司僅有某1項(xiàng)運(yùn)營(yíng)指標(biāo)表現(xiàn)良好，任何1家上市公司均有2項(xiàng)或3項(xiàng)運(yùn)營(yíng)指標(biāo)處于中下游水平。如首鋼股份雖然流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率3項(xiàng)指標(biāo)處于中上游水平，但應(yīng)收賬款及票據(jù)周轉(zhuǎn)率 、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2項(xiàng)指標(biāo)排名在20名以外；②從指標(biāo)同比變化角度看，5家上市公司流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率2項(xiàng)指標(biāo)同比多為正增長(zhǎng)，應(yīng)收賬款及票據(jù)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率3項(xiàng)指標(biāo)同比多為負(fù)增長(zhǎng)。③這一類群上市公司2013年1-3季度運(yùn)營(yíng)狀況變化的顯著特點(diǎn)是5項(xiàng)運(yùn)營(yíng)指標(biāo)有升有降，運(yùn)營(yíng)能力整體處于中游偏下水平，并保持穩(wěn)定。

（6）ST韶鋼、安陽(yáng)鋼鐵、河北鋼鐵、南鋼股份、武鋼股份5家上市公司組成第六類群，這一類群的顯著特征是：①除武鋼股份的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率2項(xiàng)指標(biāo)狀況稍好外，其他4家上市公司各項(xiàng)運(yùn)營(yíng)指標(biāo)均處于中下游水平；②從指標(biāo)同比變化角度看，武鋼股份、安陽(yáng)鋼鐵各有1項(xiàng)指標(biāo)同比下降，ST韶鋼、南鋼股份各有3項(xiàng)指標(biāo)同比下降，河北鋼鐵5項(xiàng)指標(biāo)均下降。5家上市公司雖然指標(biāo)同比情況有差異，但這種差異性并不顯著，特別是5家上市公司5項(xiàng)運(yùn)營(yíng)能力指標(biāo)數(shù)值較為接近，從而使這5家上市公司歸為同一類群；③這一類群上市公司2013年1-3季度運(yùn)營(yíng)狀況變化的顯著特點(diǎn)是運(yùn)營(yíng)能力均為中下游水平，且同比變化并不明顯。

（7）包鋼股份、重慶鋼鐵組成第七類群，這一類群的顯著特征是：①除重慶鋼鐵應(yīng)收賬款及票據(jù)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)表現(xiàn)尚可外，其他指標(biāo)排名均靠后，這2家上市公司各有2項(xiàng)運(yùn)營(yíng)指標(biāo)排名墊底；②從指標(biāo)同比變化角度看，重慶鋼鐵有4項(xiàng)指標(biāo)同比下降，包鋼股份有3項(xiàng)指標(biāo)同比下降。包鋼股份雖然流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款及票據(jù)周轉(zhuǎn)率2項(xiàng)指標(biāo)同比增長(zhǎng)，但流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率增幅僅為1%，應(yīng)收賬款及票據(jù)周轉(zhuǎn)率同比增幅僅為4%，增長(zhǎng)幅度不明顯；③這一類群上市公司2013年1-3季度運(yùn)營(yíng)狀況變化的顯著特點(diǎn)是運(yùn)營(yíng)能力偏低，且呈現(xiàn)同比下降的均勢(shì)。

總體看，三鋼閩光、酒鋼宏興、太鋼不銹、包鋼股份、重慶鋼鐵5家上市公司2013年1-3季度運(yùn)營(yíng)狀況具有顯著的差異性，其中三鋼閩光、酒鋼宏興、太鋼不銹3家上市公司運(yùn)營(yíng)指標(biāo)在原有高水平基礎(chǔ)上持續(xù)提升，運(yùn)營(yíng)能力及狀況要優(yōu)于其他21家上市公司；包鋼股份、重慶鋼鐵的運(yùn)營(yíng)水平有下滑的趨勢(shì)，這2家上市公司需要通過(guò)增長(zhǎng)收入，控制流動(dòng)資產(chǎn)、庫(kù)存、應(yīng)付賬款等方式提高運(yùn)營(yíng)能力，改善運(yùn)營(yíng)狀況。