趙明月

信托業(yè)面臨洗牌

影子銀行首次迎來高層監(jiān)管表態(tài)。1月初，一則關(guān)于控制影子銀行風(fēng)險的“國辦107號文”在銀行同業(yè)廣為流傳，并引發(fā)業(yè)界震動。

這份名為《國務(wù)院辦公廳關(guān)于加強(qiáng)影子銀行監(jiān)管有關(guān)問題的通知》（下稱“107號文”），在2013年12月中旬，以國務(wù)院辦公廳的名義向相關(guān)部委和各省份政府下發(fā)，要求各地各部門對日益活躍的影子銀行進(jìn)行全面監(jiān)管。

日前，《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者從相關(guān)渠道拿到該文件影印本?！?07號文”厘清了中國影子銀行的概念，并明確了影子銀行監(jiān)管責(zé)任分工，以及各類金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管問題，現(xiàn)在市場人士已戲稱“107號文”為“影子銀行基本法”。

風(fēng)起于青萍之末，多位受訪者向《中國經(jīng)濟(jì)周刊》表示，“107號文”是一個大的監(jiān)管框架，隨后針對影子銀行監(jiān)管的一系列細(xì)則政策將會推出，一個確切的信號是，高層對影子銀行開始動真格的了。

影子銀行緣何要管，又該如何管？“107號文”又將會在資本市場激起什么樣的浪花？

勾勒魅影

在一家股份制銀行營業(yè)大廳里，理財經(jīng)理正忙得不可開交，理財咨詢熱線幾乎被打爆，這一切，皆因那天他們推出一款收益率7%的理財產(chǎn)品，后來該款產(chǎn)品一開售，在十幾分鐘內(nèi)便被搶購一空。

沒來得及買的人紛紛來到柜臺追問：將來還會不會推出更高收益率的產(chǎn)品。幾乎沒人關(guān)心該理財產(chǎn)品為何會有如此高的收益率，他們的錢又會被投到哪里。

在理財產(chǎn)品售完的同時，一家信托公司一個年化收益率近12%的資金項目募集結(jié)束，這筆募集資金就是來自上述銀行的理財產(chǎn)品項目。但購買理財產(chǎn)品的投資者們對此并不知情，他們只知道理財產(chǎn)品是通過銀行客戶經(jīng)理購買的。他們根本不會想到，遍地撒網(wǎng)的銀行網(wǎng)點會和一向隱秘低調(diào)的信托公司扯到一起去。

一家正規(guī)的傳統(tǒng)制造企業(yè)迫于緊張的資金鏈，無法從銀行得到貸款，只好和上述那家信托公司商量以設(shè)立信托計劃的方式獲得資金。而這樣籌集來的資金利率將高達(dá)20%以上。于是前述理財產(chǎn)品籌集來的資金最終流入這家制造業(yè)囊中。一旦企業(yè)周轉(zhuǎn)不濟(jì)，借款無法按時償還，最終受影響的還是購買理財產(chǎn)品的投資者。

以上就是近年來蓬勃興起的影子銀行的輪廓。它們是銀行的影子，與銀行深度整合卻無法展露于陽光下，其主要以銀行理財產(chǎn)品、信托產(chǎn)品和民間融資的形式存在。

長期以來，我國融資體系以銀行貸款的間接融資為主，然而自2008年后，這樣的情況在改變。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，2008年以來，從銀行渠道提供的新增人民幣貸款占我國全社會融資總量比重日趨下降，由最高時的接近70%降至2013年12月的51.4%。

由影子銀行體系提供的融資規(guī)模一直在增加，但由于統(tǒng)計口徑不同，影子銀行規(guī)模到底有多大并沒有確切答案。

在“107號文”里，影子銀行首次被明確定義。根據(jù)文件，所謂影子銀行主要包括三個類別：一、不持有金融牌照、完全無監(jiān)管的信用中介機(jī)構(gòu)，包括新型網(wǎng)絡(luò)金融公司、第三方理財機(jī)構(gòu)等；二、不持有金融牌照、存在監(jiān)管不足的信用中介機(jī)構(gòu)，包括融資性擔(dān)保公司、小額貸款公司等；三、機(jī)構(gòu)持有金融牌照，但是，存在監(jiān)管不足或者規(guī)避監(jiān)管的業(yè)務(wù)，包括貨幣市場基金、資產(chǎn)證券化、部分理財業(yè)務(wù)等。

高華證券估算截至2013年上半年，影子銀行體系提供的總信貸規(guī)模高達(dá)28.5萬億元，占企業(yè)融資總額的29%。東方證券則認(rèn)為截至2012年底，影子銀行的存量余額在22.34萬億元以上。

不過“107號文”肯定了影子銀行，認(rèn)為是金融創(chuàng)新的必然結(jié)果，作為傳統(tǒng)銀行體系的有益補充，在服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)、豐富居民投資渠道等方面起到了積極作用。諾亞財富研究員李要深向《中國經(jīng)濟(jì)周刊》分析，這一表述是為影子銀行“正名”，肯定影子銀行存在的必要性和積極作用，有利于加強(qiáng)對其的監(jiān)管。

1月15日，央行調(diào)查統(tǒng)計司司長盛松成在國新辦新聞發(fā)布會上表示，影子銀行是市場和金融創(chuàng)新的產(chǎn)物，影子銀行可謂是“如影隨形”，是行銀行類金融機(jī)構(gòu)之實、無傳統(tǒng)銀行之名的機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)。

監(jiān)管迷霧

有觀點認(rèn)為，中國影子銀行的風(fēng)險非常高，在未來3至5年內(nèi)，影子銀行可能會對銀行業(yè)的財務(wù)穩(wěn)健性產(chǎn)生極大的負(fù)面影響。而且，由于游離于監(jiān)管之外，影子銀行常常與負(fù)面形容詞如“刀尖上”、“中國式次債危機(jī)”緊密相連。

此次監(jiān)管層發(fā)文規(guī)范影子銀行也表明，快速增長的影子銀行活動已經(jīng)引起最高管理層的高度重視。

在“107號文”里，除了定調(diào)影子銀行，還有影子銀行的監(jiān)督責(zé)任分工以及完善監(jiān)督管理制度和辦法等方面的內(nèi)容。

“107號文”要求“按照誰批設(shè)機(jī)構(gòu)誰負(fù)責(zé)風(fēng)險處置的原則，逐一落實各類影子銀行主體的監(jiān)督管理責(zé)任，建立中央與地方統(tǒng)分結(jié)合，國務(wù)院有關(guān)部門分工合作，職責(zé)明晰、權(quán)責(zé)匹配、運轉(zhuǎn)高效的監(jiān)督管理體系”。

按照劃分，銀行業(yè)機(jī)構(gòu)的理財業(yè)務(wù)由銀監(jiān)會負(fù)責(zé)監(jiān)管；證券期貨機(jī)構(gòu)的理財業(yè)務(wù)及各類私募投資基金由證監(jiān)會負(fù)責(zé)監(jiān)管；保險機(jī)構(gòu)的理財業(yè)務(wù)由保監(jiān)會負(fù)責(zé)監(jiān)管；金融機(jī)構(gòu)跨市場理財業(yè)務(wù)和第三方業(yè)務(wù)由央行負(fù)責(zé)監(jiān)管協(xié)調(diào)。

“107號文”還要求金融監(jiān)管部門要按照代客理財、買者自負(fù)、賣者盡責(zé)的要求嚴(yán)格監(jiān)管金融機(jī)構(gòu)理財業(yè)務(wù)，并明確信托公司“受人之托、代人理財”的功能定位，禁止信托公司開展非標(biāo)準(zhǔn)化理財資金池等具有影子銀行特征的業(yè)務(wù)。此外，文件還對民間融資等業(yè)務(wù)進(jìn)行了規(guī)范。

“目前的監(jiān)管并不是完全限制相關(guān)業(yè)務(wù)不能做，只是明確了風(fēng)險承擔(dān)的主體，明確了業(yè)務(wù)規(guī)模與風(fēng)險承擔(dān)能力相適應(yīng)的原則，目前的文件應(yīng)該都是框架性的，各相關(guān)部門應(yīng)該會有一些細(xì)則文件出臺?！币晃还煞葜粕虡I(yè)銀行總行辦公室負(fù)責(zé)人告訴《中國經(jīng)濟(jì)周刊》。

對于分類監(jiān)管的措施，上海交通大學(xué)高級金融學(xué)院教授嚴(yán)弘告訴《中國經(jīng)濟(jì)周刊》，要真正治理和監(jiān)督好“影子銀行”，實際上需要對整個金融體系進(jìn)行一個比較徹底的梳理和改革；讓“銀行做銀行應(yīng)該做的事”，比如加快利率市場化的步伐、加快發(fā)展資本市場，為投資者提供更多的金融工具和投資工具。

盛松成坦言，影子銀行現(xiàn)象中外皆有，“對于監(jiān)管當(dāng)局來說，要積極引導(dǎo)影子銀行向好的方向發(fā)展，監(jiān)控有關(guān)風(fēng)險，使其更好地為金融運行和實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)”。

信托業(yè)面臨洗牌風(fēng)暴

一般來說，國務(wù)院辦公廳的文件都會在其官網(wǎng)上進(jìn)行披露和公示，但在國務(wù)院辦公廳官網(wǎng)查詢，在按序列排放的文件中，從106號文直接跨越到了109號文。

“107號文”為何沒有被公示，“一方面是因為影子銀行目前確實影響較大，對貨幣政策、產(chǎn)業(yè)政策都造成了嚴(yán)重干擾；另一方面，由于對影子銀行認(rèn)識不深入、部分屬于影子銀行的草根金融還沒有監(jiān)管歸口，故先將此文在內(nèi)部傳播?！逼找尕敻谎芯繂T范杰推測。

職業(yè)投資人黃生也認(rèn)為，一旦整頓影子銀行，大量的銀行體系外的融資業(yè)務(wù)會受到影響，其復(fù)雜性、隱蔽性、脆弱性、突發(fā)性和傳染性的巨大危害，或?qū)⒂绊懕姸嘈袠I(yè)。

那么，“107號文”究竟會對資本市場產(chǎn)生怎樣的影響？

廣東銀行業(yè)一位資深人士告訴《中國經(jīng)濟(jì)周刊》，“107號文”短期對市場的沖擊還是在金融機(jī)構(gòu)層面，尤其是金融機(jī)構(gòu)的理財業(yè)務(wù)方面。相比證券公司、保險公司，銀行和信托機(jī)構(gòu)受到的影響最大。

“‘107號文’主要內(nèi)容里有規(guī)范發(fā)展金融機(jī)構(gòu)理財業(yè)務(wù)，嚴(yán)禁開展理財資金池業(yè)務(wù)，這會對目前銀行理財業(yè)務(wù)帶來沖擊，也將逼迫非標(biāo)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型?！鄙鲜鲢y行業(yè)人士說。

對于信托公司而言，“107號文”最大的要求是回歸信托主業(yè)，明確信托公司“受人之托，代人理財”的功能定位。信托和資管靠吃非標(biāo)過日子的時代應(yīng)該是要結(jié)束了。

銀監(jiān)會創(chuàng)新監(jiān)管部主任王巖岫曾公開透露，截至2013年9月末，銀行理財規(guī)模9.9萬億元，信托理財規(guī)模10.13萬億元。如今監(jiān)管一旦施行，這20萬億元的存量資金或都將受到影響。

“信托業(yè)務(wù)收入往往有一大半都來自于非標(biāo)業(yè)務(wù)，不讓它們搞資金池，讓其轉(zhuǎn)型，回歸信托主業(yè)，真是難為人了。未來信托公司可能面臨行業(yè)洗牌?！北本┮患毅y行系信托公司高級經(jīng)理李培（化名）告訴《中國經(jīng)濟(jì)周刊》。

李培預(yù)計，這將提升信托公司的流動性風(fēng)險，2014年才是真正難過的一道坎，相比2014年，2013年不過是浮云，馬年馬上有錢是不可能的了，馬上遇到危機(jī)倒是有可能。

無論如何，影子銀行的風(fēng)險已經(jīng)開始顯現(xiàn)，在危機(jī)來臨之前，監(jiān)管升級有利于其走出灰色地帶，走向陽光。嚴(yán)弘說：“當(dāng)監(jiān)管施行后，如果銀行開始主動為投資者提供更多的金融工具和投資工具，而不是一味提供理財產(chǎn)品，或許對于影子銀行來說，此次監(jiān)管風(fēng)暴帶來的不是嚴(yán)寒，而是暖春?！?/p>

非標(biāo)業(yè)務(wù)

指向非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)進(jìn)行投資的業(yè)務(wù)。不像大額定期存單、國債等標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)，這些非標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)均未在銀行間市場及證券交易所市場交易，包括但不限于信貸資產(chǎn)、信托貸款、委托債權(quán)、承兌匯票、信用證、應(yīng)收賬款等。