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通脹隱憂不大

2014-01-09 20:00:39劉向東王軍
關(guān)鍵詞:池子存貨預(yù)期

劉向東 王軍

2013年以來(lái),中國(guó)消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)呈現(xiàn)U型走勢(shì),總體表現(xiàn)平穩(wěn),年內(nèi)通脹仍可控,而生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)持續(xù)處于通縮狀態(tài),兩者出現(xiàn)長(zhǎng)時(shí)間的正負(fù)背離,原因可能在于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整尚不到位。當(dāng)前,高貨幣存量和流動(dòng)性預(yù)期對(duì)通脹的擔(dān)憂有所增加,但偏緊貨幣政策加上固定資產(chǎn)投資放緩、人民幣升值預(yù)期升溫等因素,通脹高企勢(shì)頭將會(huì)被壓制住。

總物價(jià)水平保持在溫和通脹狀態(tài)。2013年1-11月,全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平比去年同期上漲2.6%,月度同比呈現(xiàn)前低后高的U型走勢(shì)??紤]到翹尾因素的高峰值已過(guò),11月份CPI環(huán)比出現(xiàn)回落,預(yù)計(jì)12月份物價(jià)上漲空間有限,但隨著天氣漸冷和春節(jié)效應(yīng),預(yù)計(jì)食品價(jià)格不會(huì)出現(xiàn)降幅,仍有較大概率CPI會(huì)在年末將觸及3.5%的控制點(diǎn),預(yù)計(jì)2013全年CPI約為2.7%左右,通脹程度尚能容忍。

通脹預(yù)期是造成食品價(jià)格短期波動(dòng)主因。食品價(jià)格快速上漲可以解釋為需求拉動(dòng)或者供應(yīng)短缺,存貨調(diào)整是調(diào)節(jié)供需變化的主要途徑。影響存貨調(diào)整主導(dǎo)因素是生產(chǎn)者通脹預(yù)期變化。糧食和肉禽等易儲(chǔ)存的食品價(jià)格往往受存貨調(diào)整較大。以豬肉為例,當(dāng)有通脹預(yù)期時(shí),農(nóng)戶傾向于將生豬延遲出欄,這時(shí)生豬存欄上升、出欄減少,周轉(zhuǎn)時(shí)間會(huì)變長(zhǎng),造成豬肉市場(chǎng)供應(yīng)減少,進(jìn)而推高價(jià)格。當(dāng)前,除勞動(dòng)力成本和資源價(jià)格改革造成部分商品和服務(wù)價(jià)格上漲外,其他因素比較穩(wěn)定,農(nóng)戶近期通脹預(yù)期并不強(qiáng)烈,預(yù)計(jì)由此導(dǎo)致食品價(jià)格上漲的空間有限。

高貨幣易誘導(dǎo)通脹預(yù)期形成。通脹意味著流通中貨幣增加過(guò)快。目前高貨幣供應(yīng)在資產(chǎn)這個(gè)大池子中蓄放,倘若資產(chǎn)價(jià)格上漲放緩,增發(fā)的貨幣就可能會(huì)流入商品和服務(wù)市場(chǎng),而普遍推高物價(jià)水平。實(shí)證結(jié)果表明,在高通脹水平樣本中,通脹與貨幣增速之間聯(lián)系在統(tǒng)計(jì)上相當(dāng)顯著,擬合優(yōu)度會(huì)高達(dá)90%以上。在中國(guó)現(xiàn)行印鈔購(gòu)匯貨幣發(fā)行模式下,很容易形成高通脹預(yù)期,使人們追求更具有保值功能的投資品,如理財(cái)產(chǎn)品或不動(dòng)產(chǎn)。倘若貨幣供應(yīng)量繼續(xù)快速上漲,貨幣存量從資產(chǎn)池子中流出,未來(lái)管理通脹預(yù)期難度將加大。

綜上因素看,除了深化資源品價(jià)格改革、加大治理霧霾投資以及持續(xù)上漲的房?jī)r(jià)等漲價(jià)因素帶來(lái)部分沖擊外,中國(guó)未來(lái)通脹隱憂不大,盡管未來(lái)漲價(jià)的因素還會(huì)比較多,在某個(gè)時(shí)點(diǎn)可能誘發(fā)物價(jià)過(guò)快上漲,但綜合考慮國(guó)際國(guó)內(nèi)多種因素疊加效應(yīng),中國(guó)整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境并不支持通脹高企,尤其是在流動(dòng)性偏緊的政策引導(dǎo)下,預(yù)計(jì)2014年通脹態(tài)勢(shì)可能會(huì)比上年略高一些,全年可能達(dá)到3.0-3.5%左右,但總體應(yīng)在可控范圍之內(nèi)。

(作者為中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心經(jīng)濟(jì)研究部副研究員,中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心咨詢研究部副部長(zhǎng))

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