去年11月30日，陷入“破凈”泥潭的粵水電（002060）宣布其首期回購計(jì)劃，公司計(jì)劃最多動用1500萬元、不超過6.5元/股的價格回購。公司同時聲稱將制定長效機(jī)制，擬在2015年前推出3期回購股份計(jì)劃，目的是“穩(wěn)定投資者的投資預(yù)期”、“增厚每股收益”。

此前的11月22日，寶鋼股份披露接近3個月的回購數(shù)據(jù)，截至當(dāng)日，公司已回購3.52億股，約占總股本的2%，購股價區(qū)間為4.51—4.69元/股，約涉及總金額16.25億元。

除上述兩家企業(yè)外，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2012年以來已參與回購或提出回購預(yù)案的企業(yè)，還包括江淮汽車、安凱客車、申能股份、孚日股份、晨鳴B、大東南、南玻B等上市公司。相關(guān)公司對外均表示，企業(yè)回購在于維護(hù)廣大股東利益，增強(qiáng)投資者信心，實(shí)現(xiàn)股東利益最大化。

通常在宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣、市場資金緊張等情況下，股市行情容易低迷。若任其持續(xù)低迷，將可能陷入股價下跌、流動性更差、投資者和股東財(cái)富損失、上市公司形象和融資能力受損的惡性循環(huán)。此時若鼓勵上市公司進(jìn)行股份回購，將閑置資金“返還”給股東，可以在一定程度上增強(qiáng)市場的流動性，有利于公司合理股價的形成。

當(dāng)然，回購不是隨心所uu6wQ840A6yzylzbxPNsHqATPBCMzhM93cI/1Z+Dhgk=欲的資本行為，需要具備業(yè)績和資金兩大要素，只有實(shí)際經(jīng)營業(yè)績高于資本市場估值且資金充裕的上市公司，回購股份才是理性的。如果公司資金不充裕，那么就不具備回購股票的能力；如果公司經(jīng)營前景黯淡，那么低股價也只是市場預(yù)期的客觀反應(yīng)，公司的回購意愿也不會特別強(qiáng)烈。

在成熟的資本市場上，上市公司回購股份是增進(jìn)市值管理和維護(hù)投資者信心的重要手段之一。因此，各國對上市公司的回購股份行為，采取嚴(yán)格而富有彈性的監(jiān)管措施。實(shí)踐中也可以看到，上市公司回購股份常常會被視作對外部突發(fā)因素造成的價格信號混亂而采取的應(yīng)對措施。

需要指出的是，在A股市場制度尚不健全的背景下，并非所有的上市公司都有自律精神，如果對回購失控，就有可能被有關(guān)利益主體操縱或打擦邊球。因?yàn)楣煞莼刭徣菀自斐蓛?nèi)幕交易，導(dǎo)致公司操縱股價，從而損害中小投資者的利益；股份回購也會使企業(yè)凈資產(chǎn)減少，相應(yīng)削弱償債能力，有可能損害債權(quán)人的利益。

這并非沒有先例。2011年1月18日，深陷“地溝油”危機(jī)的健康元（600380）公布其回購方案，將從2011年2月15日到2012年2月14日的12個月內(nèi)以不超過3億元的資金總額回購約2500萬股社會公眾股。這也標(biāo)志著2011年“回購第一股”正式登場。但自公布回購方案后的3個月時間里，健康元均是零回購。2011年4月1日，健康元股價跌破12元，就在市場普遍認(rèn)為健康元即將啟動回購時，迎來的卻是健康元大股東減持的公告，拋售2000萬股，套現(xiàn)2億多元，絕塵而去。回購成了健康元大股東減持套現(xiàn)的煙幕彈。

因此，有必要建立分時段回購程序，將回購分解為時序進(jìn)度，以便嚴(yán)格督查；同時，應(yīng)建立完善的回購追蹤機(jī)制，要求上市公司按期披露相關(guān)信息。此外，應(yīng)當(dāng)限制上市公司單日回購量占市場交易量最高比例，以防股價波動過大。上市公司回購期間，還應(yīng)禁止非社會公眾股減持，防止上市公司大股東借回購“做局”，暗中拋售套現(xiàn)。

當(dāng)然，回購并非萬能膏藥，要想讓上市公司大面積“破凈”的非理性情況盡量避免，必須平衡好資本市場的投融資生態(tài)，必須切實(shí)強(qiáng)化法治和中小投資者權(quán)益保護(hù)，上市公司必須堅(jiān)守誠實(shí)信用原則。如此，才有望打造一個真正有投資價值的資本市場。