【摘要】我國金融資產(chǎn)管理公司順利完成商業(yè)化轉(zhuǎn)型是實現(xiàn)其可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵。文章以我國四大資產(chǎn)管理公司轉(zhuǎn)型背景為基礎(chǔ)，通過對這些公司轉(zhuǎn)型路徑的分析，明確了其轉(zhuǎn)型目標，即轉(zhuǎn)型為以不良資產(chǎn)管理為主業(yè)開展綜合經(jīng)營的金融控股公司，并結(jié)合實際情況指出我國金融資產(chǎn)管理公司發(fā)展過程中遇到的各種挑戰(zhàn)，提出了相應(yīng)的發(fā)展建議。

【關(guān)鍵詞】金融資產(chǎn)管理公司 企業(yè)轉(zhuǎn)型 不良資產(chǎn) 金融控股公司

1999年，為了解決我國國有銀行系統(tǒng)積累的規(guī)模巨大的不良資產(chǎn)，政府出資設(shè)立了華融、長城、東方、信達四家金融資產(chǎn)管理公司，對口收購處置工、農(nóng)、中、建四大國有商業(yè)銀行的政策性不良資產(chǎn)，以保證國有銀行股改上市計劃的順利進行，公司存續(xù)期十年?，F(xiàn)在十年已過，這四家金融資產(chǎn)管理公司將會繼續(xù)經(jīng)營下去已成事實，而這些公司如何實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展則成為人們關(guān)注的焦點。

我國金融資產(chǎn)管理公司轉(zhuǎn)型的背景分析

作為國有獨資非銀行金融機構(gòu)，我國金融資產(chǎn)管理公司成立后的主要業(yè)務(wù)就是專門負責(zé)收購和處置國有商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)。其中，對銀行不良資產(chǎn)的收購分為政策性收購和商業(yè)化收購兩個階段。第一階段是從1999年開始到2000年12月的政策性收購階段。四家公司分別從四大國有商業(yè)銀行和國家開發(fā)銀行按不良貸款本息原值收購不良貸款，總值達13939億元人民幣（下文所指金額均以人民幣計價）。第二階段是從2004年6月開始的商業(yè)化收購階段，采用公開招標拍賣方式進行，該階段共進行了兩次公開拍賣，債權(quán)金額為7377億元。

以上業(yè)務(wù)的開展為我國金融資產(chǎn)管理公司帶來了一系列影響：一是導(dǎo)致了巨額債務(wù)的出現(xiàn)。四家資產(chǎn)管理公司收購不良貸款的資金來源包括：財政部作為唯一股東向每家公司各提供的100億元資本金；從央行獲得的6041億元再貸款；向四大國有銀行及國家開發(fā)銀行發(fā)行的8110億元金融債券。對金融資產(chǎn)公司來說，后兩者屬于負債，相對于資本來說其數(shù)額巨大。二是建立了遍布全國各地數(shù)量繁多的辦事處。其中華融公司32家、東方公司26家、信達公司31家、長城公司30家。三是培養(yǎng)了具有一定專業(yè)素養(yǎng)的人才隊伍。四是形成了較為豐富的客戶資源。金融資產(chǎn)管理公司在處置不良資產(chǎn)過程中與各類相關(guān)企業(yè)和各級政府部門都建立了比較密切的聯(lián)系，為公司發(fā)展搭建起重要的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)。

我國金融資產(chǎn)管理公司轉(zhuǎn)型的路徑選擇

2008年2月，我國政府頒布《金融業(yè)發(fā)展和改革“十一五”規(guī)劃》，規(guī)劃明確提出“具備條件的金融資產(chǎn)管理公司應(yīng)加快向有業(yè)務(wù)特色、運作規(guī)范的商業(yè)性金融企業(yè)轉(zhuǎn)型”。這從政策層面確定了我國金融資產(chǎn)管理公司轉(zhuǎn)型的方向，即從有存續(xù)期的政策性金融機構(gòu)轉(zhuǎn)型為可持續(xù)發(fā)展的商業(yè)性金融企業(yè)。從這四家資產(chǎn)管理公司轉(zhuǎn)型過程來看，具有以下特點：

四家資產(chǎn)管理公司選擇的轉(zhuǎn)型目標基本一致。從表1內(nèi)容可以看出，我國金融資產(chǎn)管理公司都選擇將不良資產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務(wù)作為主業(yè)，同時開展證券、保險、信托、基金等多種綜合金融業(yè)務(wù)，已形成金融控股公司的雛形。

表1：我國金融資產(chǎn)管理公司的發(fā)展戰(zhàn)略與業(yè)務(wù)類型

資料來源：四大資產(chǎn)管理公司網(wǎng)站

轉(zhuǎn)型過程中確定的發(fā)展重點有所不同。華融公司力推“大客戶”戰(zhàn)略，將地方政府和大型國有企業(yè)作為其重要的服務(wù)對象，以參與國有企業(yè)改革為業(yè)務(wù)發(fā)展的突破口，通過與地方國有資產(chǎn)管理機構(gòu)共同搭建PE平臺帶動公司整體業(yè)務(wù)發(fā)展。同時，該公司還控股華融湘江銀行，成為唯一涉足銀行領(lǐng)域的金融資產(chǎn)管理公司。

長城公司則將中小企業(yè)作為重點服務(wù)對象，并與天津產(chǎn)權(quán)交易中心合作成立天津金融資產(chǎn)交易所，搭建金融資產(chǎn)交易平臺。

東方公司選擇證券業(yè)務(wù)為發(fā)展重點，突出公司的投行功能，并將信用評級業(yè)務(wù)作為特色業(yè)務(wù)，現(xiàn)已控股東方金誠國際信用評估有限公司、上海遠東資信評估有限公司和北京東方中和數(shù)據(jù)咨詢有限公司。

信達公司在四家公司里面整體實力最強，因此更加注重企業(yè)的全面發(fā)展，將業(yè)務(wù)劃分為不良資產(chǎn)經(jīng)營、綜合金融業(yè)務(wù)和直投業(yè)務(wù)三個部分來搭建平臺，并通過控股在港上市公司信達國際發(fā)展國際業(yè)務(wù)。

轉(zhuǎn)型進度存在差異。由于在進行國有商業(yè)銀行不良貸款的商業(yè)化收購階段，各家公司業(yè)績表現(xiàn)不同，而且四家公司不良資產(chǎn)處置水平也不盡相同，因此在進行企業(yè)轉(zhuǎn)型時四家公司所處經(jīng)營狀態(tài)是不同的，這最終導(dǎo)致了四家公司在轉(zhuǎn)型進度上的差異。

信達公司的業(yè)績最好，所以率先實現(xiàn)改制。2010年7月16日，中國信達資產(chǎn)管理股份有限公司成立，標志著我國資產(chǎn)管理公司商業(yè)化轉(zhuǎn)型試點正式啟動。信達政策性業(yè)務(wù)的剩余債轉(zhuǎn)股資產(chǎn)和剩余債權(quán)資產(chǎn)約638億元，由信達自己買斷，其2470億元的金融債則剝離至財政部和信達建立的共管基金，以后通過利稅返還、減持股份等方式返還。這一改制模式將很有可能成為其他三家公司改制的范本。信達接下來的計劃主要是引入戰(zhàn)略投資者和實現(xiàn)公司上市。

我國金融資產(chǎn)管理公司轉(zhuǎn)型面臨的挑戰(zhàn)

辦事處的定位問題。由于國有商業(yè)銀行不良資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)的時間緊、規(guī)模大，我國金融資產(chǎn)管理公司在成立之初均在全國各地設(shè)置了大量的辦事處，作為不良資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)運作的主體。

近年來，隨著各家商業(yè)銀行不良貸款比率的下降和不良資產(chǎn)處理方式的變化，絕大部分辦事處的業(yè)務(wù)都受到了影響，出現(xiàn)了經(jīng)營業(yè)績下滑的問題。因此，在金融控股公司的整體框架中為辦事處進行合理定位，并以此為基礎(chǔ)不斷提高辦事處的經(jīng)營績效就成為我國金融資產(chǎn)管理公司急需解決的問題。

不良資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)發(fā)展遇到瓶頸。我國四大資產(chǎn)管理公司在制定發(fā)展戰(zhàn)略時不約而同地將不良資產(chǎn)經(jīng)營作為其主營業(yè)務(wù)，其不良資產(chǎn)來源主要是商業(yè)銀行的不良貸款。近年來，由于我國金融體制改革的不斷深化，商業(yè)銀行的風(fēng)險管理能力顯著提高，不良貸款率和不良貸款規(guī)模逐年降低。

根據(jù)我國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會公布的數(shù)據(jù)資料顯示，截止到2011年底我國商業(yè)銀行的不良貸款余額為4279億元，不良貸款率降至1.0%。而且對于形成的不良貸款，商業(yè)銀行大多優(yōu)先選擇內(nèi)部處理，內(nèi)部處理效果不好的再打包出售。四家資產(chǎn)管理公司競爭激烈，其不良資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)面臨著“無米下鍋”的困境。

新增業(yè)務(wù)的競爭力不足。在對不良資產(chǎn)進行處置的過程中，我國四家資產(chǎn)管理公司相繼取得了證券、期貨、基金等金融業(yè)務(wù)的經(jīng)營牌照，并選擇發(fā)展這些新增業(yè)務(wù)作為公司進行商業(yè)化轉(zhuǎn)型的突破口。

但是從實際情況來看，我國金融業(yè)發(fā)展迅速，這些業(yè)務(wù)領(lǐng)域競爭非常激烈。我國現(xiàn)有證券公司98家、證券投資咨詢機構(gòu)91家、基金管理公司69家（發(fā)行證券投資基金916支）、期貨公司165家。面對眾多的競爭對手，我國金融資產(chǎn)管理公司雖然已經(jīng)擁有多種金融牌照，但沒有在相關(guān)領(lǐng)域形成明顯的競爭優(yōu)勢，未來開拓新增金融業(yè)務(wù)的壓力很大。

我國金融資產(chǎn)管理公司的發(fā)展建議

增加企業(yè)的人才儲備。培養(yǎng)出一批精通資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，熟悉我國國情的現(xiàn)代投資銀行專家和企業(yè)家。

提高企業(yè)的業(yè)務(wù)水平。拓展不良資產(chǎn)收購對象，并開展不良資產(chǎn)再投資、企業(yè)并購重組、資產(chǎn)證券化等創(chuàng)新型業(yè)務(wù)，細分市場，選擇特定服務(wù)群體，提供特色化金融服務(wù)。

加快辦事處的商業(yè)化轉(zhuǎn)型。辦事處商業(yè)化轉(zhuǎn)型的定位可以設(shè)定為充分利用現(xiàn)有資源，為集團公司的綜合經(jīng)營提供支持，賦予其三大職能：一是承擔(dān)區(qū)域性不良資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)；二是以集團公司的統(tǒng)一品牌做好客戶、渠道、營銷支持，幫助公司進行業(yè)務(wù)推廣；三是為公司控股子公司開展平臺業(yè)務(wù)提供區(qū)域支持。

【作者單位：河北大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院；本文系河北省軟科學(xué)課題“金融資產(chǎn)管理公司的國際比較研究”的階段性成果，項目編號：03457255D-9】

責(zé)編/劉國菊（實習(xí)）