湯孟澤 汪本強(qiáng)

（1.湖南大學(xué)， 湖南 長(zhǎng)沙 410012；2.合肥學(xué)院,安徽 合肥 230601；3.河海大學(xué)，江蘇 南京 210098）

一、引言

企業(yè)成長(zhǎng)性問(wèn)題一直是學(xué)術(shù)界關(guān)注的熱點(diǎn)。自從Alfred.Marshal將企業(yè)成長(zhǎng)的概念引入經(jīng)濟(jì)學(xué)以來(lái)，學(xué)術(shù)界對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)性的內(nèi)涵、驅(qū)動(dòng)力與影響因素以及評(píng)價(jià)指標(biāo)體系等問(wèn)題進(jìn)行了大量的研究。Marshall認(rèn)為，企業(yè)成長(zhǎng)是外部經(jīng)濟(jì)與內(nèi)部經(jīng)濟(jì)共同作用的結(jié)果。Ronald Coase（1937）認(rèn)為，企業(yè)成長(zhǎng)是指在市場(chǎng)交易成本節(jié)約驅(qū)動(dòng)下企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大與功能擴(kuò)展的過(guò)程[1]。Edith Penrose（1997）認(rèn)為，企業(yè)成長(zhǎng)是企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)張和對(duì)不斷產(chǎn)生出來(lái)的未利用資源的利用過(guò)程[2]。叢佩華(1997)認(rèn)為，企業(yè)成長(zhǎng)性是指企業(yè)在持續(xù)經(jīng)營(yíng)中通過(guò)其生產(chǎn)要素與生產(chǎn)成果變動(dòng)速度間的優(yōu)化而獲得企業(yè)價(jià)值的增長(zhǎng)能力[3]；惠恩才(1998)認(rèn)為，上市公司成長(zhǎng)性是指上市公司在自身發(fā)展過(guò)程中所顯現(xiàn)的產(chǎn)品前景廣闊、公司規(guī)模逐年擴(kuò)張、經(jīng)營(yíng)效益不斷增長(zhǎng)的發(fā)展趨勢(shì)[4]；朱和平（2004）認(rèn)為，企業(yè)成長(zhǎng)性是企業(yè)在持續(xù)挖掘內(nèi)外資源潛力基礎(chǔ)上所展現(xiàn)出的擴(kuò)張態(tài)勢(shì)，不僅表現(xiàn)為企業(yè)規(guī)模和數(shù)量的增長(zhǎng)和擴(kuò)張，而且表現(xiàn)為企業(yè)結(jié)構(gòu)和質(zhì)量的改善和更新[5]。 Myers，Turnbull(1977)認(rèn)為，企業(yè)成長(zhǎng)性與其負(fù)債比率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，其中行業(yè)屬性、企業(yè)規(guī)模、固定資產(chǎn)投資、企業(yè)負(fù)債和公司治理結(jié)構(gòu)等均顯著影響企業(yè)成長(zhǎng)性[6]。 Solvay，Sanglier(1998)認(rèn)為，企業(yè)成長(zhǎng)性取決于長(zhǎng)期技術(shù)進(jìn)步和由于商業(yè)周期變化而導(dǎo)致的短期需求波動(dòng)[7]。鄔愛(ài)其、賈生華(2002)認(rèn)為，融資、法律制度安排、產(chǎn)業(yè)演化、技術(shù)與知識(shí)、轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)、信息披露和資本結(jié)構(gòu)以及不確定性等是影響企業(yè)成長(zhǎng)性的顯著性因素[8]。 Thorsten(2005)認(rèn)為，企業(yè)成長(zhǎng)性很大程度上取決于企業(yè)規(guī)模大小，同時(shí)發(fā)展中國(guó)家企業(yè)成長(zhǎng)性比發(fā)達(dá)國(guó)家更多地受融資制度、法律制度和高腐敗率等因素的影響[9]。

近年來(lái)，國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)性的評(píng)價(jià)方法已從選取單一財(cái)務(wù)指標(biāo)，如P/B(宋劍鋒，2000)、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率(岑成德，2002)、托賓 Q 值(蔣美云，2005)、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率和凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率 (呂長(zhǎng)江、金超、陳英，2006)、凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率(曾江洪、丁寧，2007)等發(fā)展到構(gòu)建多指標(biāo)評(píng)價(jià)模型[10]。吳世農(nóng)、李常青(1999)選取資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷售毛利率、負(fù)債比率、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率和期間費(fèi)用率等指標(biāo)構(gòu)建企業(yè)成長(zhǎng)性評(píng)價(jià)模型[11]；王青燕、何有世(2005)運(yùn)用主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)增長(zhǎng)率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率來(lái)研究上市公司成長(zhǎng)性；林平凡、陳冰(2005)把評(píng)價(jià)指標(biāo)分為成長(zhǎng)狀況、成長(zhǎng)質(zhì)量、成長(zhǎng)能力等[12]；劉燦輝、干勝道(2005)回歸分析得出凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率與凈資產(chǎn)收益率顯著正相關(guān)、與資產(chǎn)負(fù)債率顯著負(fù)相關(guān)[13]；符林、劉軼芳(2008)選取凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、收入增長(zhǎng)率、現(xiàn)金實(shí)力、資產(chǎn)增長(zhǎng)率、償債能力等指標(biāo)分析上市公司成長(zhǎng)性[14]。

盡管學(xué)術(shù)界對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)性問(wèn)題進(jìn)行了卓有成效的研究，但還遠(yuǎn)沒(méi)有形成完備的研究框架?，F(xiàn)有研究更多的是探討企業(yè)成長(zhǎng)過(guò)程中出現(xiàn)的共性問(wèn)題，忽視了不同行業(yè)、不同性質(zhì)企業(yè)成長(zhǎng)過(guò)程中出現(xiàn)的個(gè)性差異；對(duì)于從中類和小類層面探討戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)成長(zhǎng)性及其與財(cái)務(wù)績(jī)效之間的相關(guān)關(guān)系等這類問(wèn)題的研究成果并不多見(jiàn)。鑒于此，本文擬選擇安徽省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司為研究對(duì)象，試圖在這方面作些嘗試性研究，以期為實(shí)現(xiàn)安徽省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司可持續(xù)發(fā)展提供一些有價(jià)值的政策建議。

二、安徽省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司成長(zhǎng)性與財(cái)務(wù)績(jī)效的關(guān)系分析

（一）研究假設(shè)的提出

文章借鑒國(guó)內(nèi)外經(jīng)典文獻(xiàn)的觀點(diǎn)，將安徽省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司成長(zhǎng)性界定為企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大即“量”的擴(kuò)張過(guò)程和素質(zhì)提高即“質(zhì)”的提升過(guò)程；據(jù)此提出的基本假設(shè)是“財(cái)務(wù)績(jī)效好的上市公司，成長(zhǎng)性較優(yōu)”。另一方面，根據(jù)財(cái)務(wù)績(jī)效①定義，同時(shí)考慮到多變量不僅冗余且會(huì)使分析可能產(chǎn)生共線性等問(wèn)題，文章選取總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率增長(zhǎng)率、資產(chǎn)負(fù)債率和銷售凈利率增長(zhǎng)率等指標(biāo)作為度量企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的顯性指標(biāo)，并提出以下三個(gè)假設(shè)命題。

假設(shè)1：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率增長(zhǎng)率與企業(yè)成長(zhǎng)性正相關(guān)。

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力的最重要指標(biāo)，其平均增長(zhǎng)率反映了企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量及其資源利用效率。當(dāng)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較高，企業(yè)資源流動(dòng)性越強(qiáng)，總資產(chǎn)管理效率就越好，必然促使企業(yè)健康成長(zhǎng)。因此，文章假設(shè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的增長(zhǎng)率與企業(yè)成長(zhǎng)性為同向變動(dòng)。

假設(shè)2：當(dāng)資產(chǎn)負(fù)債率低于60%時(shí)，資產(chǎn)負(fù)債率與企業(yè)成長(zhǎng)性正相關(guān)。

資產(chǎn)負(fù)債率是度量企業(yè)償債能力與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大小的重要指標(biāo)。經(jīng)典財(cái)務(wù)理論指出，企業(yè)在未達(dá)到最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)之前，資產(chǎn)負(fù)債率與其成長(zhǎng)性呈正相關(guān)，當(dāng)超過(guò)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)之后，二者之間呈負(fù)相關(guān)。資產(chǎn)負(fù)債率與企業(yè)成長(zhǎng)性呈正相關(guān)關(guān)系，意味著償債能力對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)性具有顯著的正向影響作用，反之不然。 趙濤、鄭祖玄(2002、2005)認(rèn)為，中國(guó)上市公司最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)應(yīng)為低于60%[15]。文章在此采納了他們的觀點(diǎn)。

假設(shè)3：銷售凈利率增長(zhǎng)率與企業(yè)成長(zhǎng)性正相關(guān)。

銷售凈利率是反映企業(yè)盈利能力和經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)狀況的重要指標(biāo)之一，也是企業(yè)實(shí)現(xiàn)凈資產(chǎn)收益率最大化的根本保證。上市公司具有較強(qiáng)的盈利能力，能夠在一定程度上滿足企業(yè)內(nèi)部資金需要，并向外各利益相關(guān)者傳遞有利的財(cái)務(wù)信號(hào)，從而有利于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)保持可持續(xù)成長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。因此，文章在此假定銷售凈利率增長(zhǎng)率與企業(yè)成長(zhǎng)性呈正相關(guān)關(guān)系。

（二）數(shù)據(jù)收集與變量設(shè)計(jì)

考慮到上市公司行業(yè)分類、ST/PT情況以及信息披露狀況等因素，文章從滬市、深市的A股和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)中篩選出安徽省24家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司作為研究樣本，采集2005—2012年上市公司的財(cái)務(wù)年報(bào)數(shù)據(jù)。安徽省24家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司簡(jiǎn)明情況如表1所示。

對(duì)于被解釋變量——公司成長(zhǎng)性的設(shè)計(jì)，本文選取表征企業(yè)發(fā)展能力指標(biāo)的總資產(chǎn)增長(zhǎng)率和主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率表示上市公司“量”的擴(kuò)張，選取綜合性最強(qiáng)的凈資產(chǎn)收益率增長(zhǎng)率表示上市公司“質(zhì)”的提高；并以總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率和凈資產(chǎn)收益率增長(zhǎng)率等指標(biāo)研究時(shí)限內(nèi)的加權(quán)平均數(shù)作為上市公司成長(zhǎng)性的替代指標(biāo)。因此，安徽戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司成長(zhǎng)性表示為：

表1 安徽省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司股票發(fā)行、上市簡(jiǎn)明情況表

式（1）中，Growth：上市公司成長(zhǎng)性；x1：上市公司總資產(chǎn)增長(zhǎng)率；x2：主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率；x3：凈資產(chǎn)收益率增長(zhǎng)率；其中 a1、a2、a3分別表示 x1、x2、x3的權(quán)重，權(quán)重值采用主成分分析法加以確定，以便更加客觀表示企業(yè)成長(zhǎng)性。

對(duì)于解釋變量——財(cái)務(wù)績(jī)效設(shè)計(jì)，本文基于反映企業(yè)盈利能力、資產(chǎn)質(zhì)量、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)等方面考慮，選取研究時(shí)限內(nèi)上市公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率增長(zhǎng)率、資產(chǎn)負(fù)債率和銷售凈利率增長(zhǎng)率等財(cái)務(wù)指標(biāo)作為解釋變量。

（三）回歸結(jié)果與分析

為了判斷安徽省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司成長(zhǎng)性與財(cái)務(wù)績(jī)效的相關(guān)關(guān)系，本文建立如下多元回歸模型：

式（2）中，Y1：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率增長(zhǎng)率；Y2：資產(chǎn)負(fù)債率；Y3：銷售凈利率增長(zhǎng)率；β1、β2、β3、β4表示回歸系數(shù)；ε表示誤差。

（1）運(yùn)用因子分析法確定總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率和凈資產(chǎn)收益率增長(zhǎng)率等指標(biāo)對(duì)公司成長(zhǎng)能力影響的權(quán)重系數(shù)，得出總變量分析情況和因子值，如表2所示。

從表2可知，總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)收益率增長(zhǎng)率等指標(biāo)之間具有很強(qiáng)的相關(guān)性，可以“聚合”為一個(gè)總因子并以此作為企業(yè)成長(zhǎng)性的計(jì)量變量，即：

成長(zhǎng)性=0.976×總資產(chǎn)增長(zhǎng)率+0.926×主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率+0.203×凈資產(chǎn)收益率增長(zhǎng)率

（2）安徽省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司成長(zhǎng)性指標(biāo)的描述性統(tǒng)計(jì)，如表3所示。

從表3可知，在安徽省24家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司中，平均銷售凈利率增長(zhǎng)率為1.57%，最高為160%，最低為-280%，說(shuō)明不同上市公司之間的經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)情況和盈利狀況差別很大；平均總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率增長(zhǎng)率為2.81%，表明總體上樣本公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度在上升，最高為20%，最低為-26%，表明不同上市公司之間總資產(chǎn)質(zhì)量及其管理效率存在較大差異，有些公司在加快總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)、提升盈利能力，增強(qiáng)成長(zhǎng)性等方面成效顯著，有些公司則不然；資產(chǎn)負(fù)債率均值為43.83%，這與國(guó)內(nèi)學(xué)者認(rèn)為上市公司資產(chǎn)負(fù)債率一般維持在50%的觀點(diǎn)比較吻合，說(shuō)明安徽省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)較為合理，負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低。另外，安徽省24家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司成長(zhǎng)性指標(biāo)存在較大差異，均值為0.5373，說(shuō)明公司成長(zhǎng)性總體情況良好，但最高值為2.32，最低值僅為-0.10，兩者相差已達(dá)到2.42之多。

（3）回歸分析。安徽省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司成長(zhǎng)性與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率增長(zhǎng)率、資產(chǎn)負(fù)債率、銷售凈利率增長(zhǎng)率等指標(biāo)之間的相關(guān)性，如表4所示。

表4顯示，安徽省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司成長(zhǎng)性與銷售凈利率增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率增長(zhǎng)率、資產(chǎn)負(fù)債率的相關(guān)系數(shù)分別為0.625，0.461，0.652，且在0.01水平上顯著相關(guān)。為此，采用普通最小二乘法（OLS）對(duì)公司成長(zhǎng)性與財(cái)務(wù)績(jī)效的關(guān)系進(jìn)行回歸分析，如式（3）：

表2 總變量和因子值分析表

表3 成長(zhǎng)性指標(biāo)的描述性統(tǒng)計(jì)

表4 成長(zhǎng)性與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率增長(zhǎng)率、資產(chǎn)負(fù)債率和銷售凈利率增長(zhǎng)率相關(guān)性

由式（3）可知，回歸方程的可決系數(shù) R2、AdjR2的值分別達(dá)到0.947和0.880，說(shuō)明方程擬合優(yōu)度較好，解釋能力較強(qiáng)；F檢驗(yàn)值為20.932且通過(guò)1%的水平上顯著性檢驗(yàn)，說(shuō)明方程中自變量對(duì)因變量具有較強(qiáng)的解釋能力；D-W的值為8.677，大于回歸方程在5%顯著性水平上自相關(guān)檢驗(yàn)的臨界值，說(shuō)明方程不存在自相關(guān)問(wèn)題?？梢?jiàn)，該回歸方程具有較高的顯著性和較強(qiáng)的解釋力。另外，由估計(jì)參數(shù)的t檢驗(yàn)結(jié)果可知，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率增長(zhǎng)率、資產(chǎn)負(fù)債率和銷售凈利率增長(zhǎng)率均通過(guò)了顯著性水平為0.01的t檢驗(yàn)，說(shuō)明安徽省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率增長(zhǎng)率、資產(chǎn)負(fù)債率及銷售凈利率增長(zhǎng)率與成長(zhǎng)性之間均具有顯著的相關(guān)關(guān)系。

研究時(shí)限內(nèi)，上市公司成長(zhǎng)性與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率增長(zhǎng)率呈正相關(guān)關(guān)系，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率增長(zhǎng)率每增加1%，上市公司成長(zhǎng)性變量將增加1.56%；說(shuō)明當(dāng)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高時(shí)，公司經(jīng)濟(jì)資源流動(dòng)性就越強(qiáng)，資產(chǎn)管理質(zhì)量及利用效率就越好，從而有助于推動(dòng)公司健康成長(zhǎng)；上市公司成長(zhǎng)性與資產(chǎn)負(fù)債率呈正相關(guān)關(guān)系，資產(chǎn)負(fù)債率增長(zhǎng)率每增加1%，上市公司成長(zhǎng)性變量將增加0.615%；說(shuō)明樣本上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率較為合理，增強(qiáng)其償債能力、降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有利于上市公司的健康成長(zhǎng)；另外，上市公司成長(zhǎng)性與銷售凈利率增長(zhǎng)率呈正相關(guān)關(guān)系，銷售凈利率每增加1%，公司成長(zhǎng)性變量將增加0.82%。說(shuō)明增強(qiáng)上市公司盈利能力和擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，既能夠滿足企業(yè)內(nèi)部資金需要，又可以向外各利益相關(guān)者傳遞有利的財(cái)務(wù)信號(hào)，從而有利于保持企業(yè)可持續(xù)成長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

三、分析總結(jié)與政策建議

上述實(shí)證分析可知，安徽省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司成長(zhǎng)性與財(cái)務(wù)績(jī)效之間具有顯著的相關(guān)關(guān)系；也就是說(shuō)，財(cái)務(wù)績(jī)效是影響安徽省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司成長(zhǎng)性的重要因素。因此，對(duì)于正處于成長(zhǎng)初中期的安徽省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司而言，提高自身盈利能力是公司不斷發(fā)展壯大之根本；優(yōu)化償債能力有助于降低公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并保障公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)；適當(dāng)加快公司各類資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，有利于企業(yè)投放更多資源用于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，以促使公司步入可持續(xù)發(fā)展的良性軌道。

第一，安徽省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司應(yīng)通過(guò)多種途徑增強(qiáng)其盈利能力。企業(yè)可以通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新使其在本行業(yè)中能夠占據(jù)領(lǐng)先地位，并通過(guò)這種技術(shù)優(yōu)勢(shì)增大市場(chǎng)占有率增加企業(yè)的盈利；也可以通過(guò)價(jià)值鏈管理，優(yōu)化增加企業(yè)價(jià)值的創(chuàng)造環(huán)節(jié)，減少甚至消除不創(chuàng)造價(jià)值的環(huán)節(jié)，從而提升企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造能力；還可以提高企業(yè)現(xiàn)金收益能力，強(qiáng)化現(xiàn)金流的管理，防止資金鏈斷裂，以此抵御經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的各種風(fēng)險(xiǎn)；最后可以通過(guò)加大營(yíng)銷、售后服務(wù)等方面投入，構(gòu)建銷售網(wǎng)絡(luò)，從而增大市場(chǎng)占有率，提高顧客滿意度，增加企業(yè)盈利。

第二，安徽省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司在負(fù)債策略選擇上，可以適當(dāng)增加長(zhǎng)期負(fù)債，減少短期負(fù)債。安徽戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司應(yīng)善于利用長(zhǎng)期負(fù)債來(lái)幫助企業(yè)發(fā)展壯大；同時(shí)應(yīng)減少短期負(fù)債規(guī)模以此降低企業(yè)短期內(nèi)財(cái)務(wù)壓力；促使戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司健康成長(zhǎng)。

第三，安徽省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司不宜一味追求加快各類資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率。適當(dāng)加大銷售、質(zhì)檢和技術(shù)創(chuàng)新，為客戶提供高品質(zhì)產(chǎn)品，更有利于安徽省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司成長(zhǎng)。除此之外，管理與研發(fā)費(fèi)用與主營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司成長(zhǎng)性也有重要的負(fù)面影響作用。同時(shí)，安徽省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司在短期內(nèi)適當(dāng)控制這兩項(xiàng)費(fèi)用的支出將有利于企業(yè)成長(zhǎng)；從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，應(yīng)采用先進(jìn)管理理念和方法，加大技術(shù)創(chuàng)新。

注：

①財(cái)務(wù)績(jī)效是指對(duì)企業(yè)一定期間的盈利能力、資產(chǎn)質(zhì)量、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)等方面進(jìn)行定量分析及評(píng)判。

[1]Ronald Coase.the Nature of the Firm[M].Economica，November，1937.

[2]Edith Penrose.The Theory of the Growth of the Firm[M].Oxford University Press，1997.

[3]叢佩華.淺談企業(yè)的成長(zhǎng)性及其財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)方法[J].財(cái)會(huì)研究，1997，（9）：25－26.

[4]惠恩才.關(guān)于上市公司成長(zhǎng)性分析[J].財(cái)經(jīng)問(wèn)題研究，1998，（4）：49－51.

[5]朱和平,王韜.創(chuàng)業(yè)板上市公司成長(zhǎng)性實(shí)證分析[J].華中科技大學(xué)學(xué)報(bào)（自科版），2004，(10)：82－85.

[6]Myers Stewart C.Determinants of Corporate Borrowing[J].Journal of Financial Economics，1997.

[7]Solvay J,Sanglier M.A model of the growth of corporate Business Review productivity[J].International Business Review,1998,4(7):463-481.

[8]鄔愛(ài)其,賈生華.國(guó)外企業(yè)成長(zhǎng)理論研究框架探析[J].外國(guó)經(jīng)濟(jì)與管理，2002，(12)：21－23.

[9]Thorsten beck,Asli Demirguec-kunt,Vojislav Maksimovic.Financial and Legal Constraints to Growth:Does Firm Size Matter?[J].Journal of Finance,2005，60（1）：137-177.

[10]呂長(zhǎng)江,金超.財(cái)務(wù)杠桿對(duì)公司成長(zhǎng)性影響的實(shí)證研究[J].財(cái)經(jīng)問(wèn)題研究，2006，(2)：80－85.

[11]吳世農(nóng)，李常青，余瑋.我國(guó)上市公司成長(zhǎng)性的判定分析和實(shí)證研究[J].南開管理評(píng)論，1999，(4).

[12]王青燕,何有世.影響中國(guó)上市公司成長(zhǎng)性的主要因素分析[J].統(tǒng)計(jì)與決策，2005，(1)：61－63.

[13]劉燦輝,干勝道.中小企業(yè)板塊上市公司成長(zhǎng)性實(shí)證研究[J].上海金融學(xué)院學(xué)報(bào)，2005，(4)：28－31.

[14]符林，劉軼芳，遲國(guó)泰.上市公司的成長(zhǎng)性判定方法與實(shí)證研究[J].財(cái)經(jīng)問(wèn)題研究，2008，(6)：71－77.

[15]趙濤，鄭祖玄.上市公司的過(guò)度融資[M].北京：社會(huì)科學(xué)文獻(xiàn)出版社，2005，(5).