陳洋林

（中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院，北京 100081）

引言

從我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷程來看，中國經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷20多年高速增長(zhǎng)。GDP增長(zhǎng)的原因很多，從已有研究成果看，大部分學(xué)者認(rèn)為這不僅有制度因素，還有技術(shù)、人口紅利因素。當(dāng)然，經(jīng)發(fā)展過程中資本也是一個(gè)不可或缺的因素，這在新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)中早有論述，并且該因素往往還成為掣肘發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要原因。對(duì)于發(fā)展中國家資本缺乏的論述，麥金農(nóng)、格利和消的影響最大。他們鼓勵(lì)發(fā)展中國家實(shí)行金融自由化改革，開放資本市場(chǎng)。上世紀(jì)80年代后中國也采取了引進(jìn)外資政策，我國FDI自1990年的35億美元增加到38668億美元，同期的GDP、固定資產(chǎn)投資、工業(yè)產(chǎn)值、貿(mào)易額也大幅增加。其中固定資投資由1990年的4451億元增加到2012年的374676億元工業(yè)產(chǎn)值，進(jìn)出口總額由1990年的35 億美元增加到2012年2535億美元 第二產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值也由7717.4億元增加到2012年的220412.8億元。

不僅如此，外資在緩解了我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中資本稀缺，促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)發(fā)展同時(shí)，也存在著技術(shù)溢出，這影響著我國工業(yè)化水平提高。如果按照標(biāo)準(zhǔn)定義，用第二產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值與國民生產(chǎn)總值的比例來衡量工業(yè)化水平，則我國工業(yè)化水平在近20年間發(fā)生了巨大變化。伴隨著工業(yè)化水平不斷上升，對(duì)相應(yīng)先進(jìn)技術(shù)與設(shè)備的需求也大量增長(zhǎng)，而FDI中尚有一部分投資采取實(shí)物資產(chǎn)的形式，因此工業(yè)化水平在一定程度上也帶了FDI的進(jìn)入，但這兩者在數(shù)量上的關(guān)系值得我們探索。

1 相關(guān)文獻(xiàn)

國內(nèi)外關(guān)于FDI，工業(yè)化水平的研究很多。在對(duì)FDI的研究中，其研究角度涉及FDI流入原因、FDI對(duì)宗主國與東道國的影響。早期研究將FDI流動(dòng)原因歸結(jié)于利潤追逐，隨著研究進(jìn)一步開展，開始出現(xiàn)了了多動(dòng)因理論，研究者開始考慮資本所有者的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避因素，將其流動(dòng)的原因從收益擴(kuò)展到風(fēng)險(xiǎn)（馬科維茨，1952），從而豐富了原有資本流動(dòng)理論。到了上世紀(jì)50-60年代隨著對(duì)外投資在海外擴(kuò)張加劇，分析視角也日益多樣化，布朗遜得出了資本流動(dòng)取決于收益、風(fēng)險(xiǎn)以及投資者財(cái)富的結(jié)論（布朗遜，1968）。隨后，弗蘭克爾運(yùn)用貨幣分析法，從貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)角度來分析資本流動(dòng)，認(rèn)為一國資本流動(dòng)取決于國內(nèi)外貨幣供求狀況。從經(jīng)濟(jì)發(fā)展與資本了流動(dòng)的發(fā)展歷程看，上述理論都有一定現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。尤其是發(fā)達(dá)國家貨幣政策寬松時(shí)，國內(nèi)收益率下降，但同時(shí)，發(fā)展中國家由于資本稀缺以及技術(shù)落后，資本收益率較高，這時(shí)大量資本以FDI形式流入到發(fā)展中國家，尤其是亞太與拉美地區(qū)，這些資本大多以FDI形式流入。在拉美國家，F(xiàn)DI一方面獲取了高額收益，另一方面促進(jìn)了發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。伴隨著這些現(xiàn)象的出現(xiàn)，對(duì)這些地區(qū)FDI流入的研究也掀起了高潮。這期間，對(duì)FDI流入的原因大致可以分成“推動(dòng)說”與“拉動(dòng)說”，前者認(rèn)為一國宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，獨(dú)立的開放政策，潛在的市場(chǎng)是FDI流入的重要因素（Edwards,1995，Dooly,1996，Calve and Rainhart,1992）。后者認(rèn)為發(fā)達(dá)國家的因素推動(dòng)者資本流動(dòng)，造成這些資本進(jìn)入發(fā)展中國家進(jìn)行投資，艾青格林與萊因哈特從20世紀(jì)70-80年代資本流入南美的歷程分析，認(rèn)為這個(gè)階段資本流動(dòng)的原因不僅在于南美的引進(jìn)外資政策，也在于外界低利率的推動(dòng)（Eichengreen,1998，Reinhart,1994）。與理論研究同步，國外許多學(xué)者也從實(shí)證的角度研究了FDI流動(dòng)。

伴隨著我國引進(jìn)外資政策推出與隨后的高速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，國內(nèi)學(xué)者對(duì)FDI的研究也日漸增多。吳念魯從經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略的角度指出利用外資的長(zhǎng)期性（吳念魯，1985），項(xiàng)衛(wèi)星等分析了FDI的原因與影響，吳云松也做了類似分析。他們認(rèn)為人均GDP、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力以及制度環(huán)境改善促進(jìn)了FDI進(jìn)入新興市場(chǎng)（項(xiàng)衛(wèi)星，2007）。祝國平認(rèn)為市場(chǎng)吸引力、國家稟賦以及貿(mào)易放開政策是FDI流動(dòng)的主要原因（祝國平，2011）。當(dāng)然，對(duì)FDI的研究不僅涉及原因，還涉及FDI對(duì)東道國與宗主國的效應(yīng)（陳濤濤、陳嬌，2006，趙偉、張萃，2007），F(xiàn)DI對(duì)金融深化的影響(孫愛萍，2008，任永菊、 張巖貴，2011)。周瀚醇、石奇則運(yùn)用因素分析法構(gòu)建了工業(yè)化指數(shù)，并且運(yùn)用江蘇省數(shù)據(jù)作為樣本分析，認(rèn)為FDI流入促進(jìn)了該地區(qū)工業(yè)化水平提高(周瀚醇、石奇，2006)。周光友從中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)兩個(gè)階段不同特點(diǎn)入手，分析了中國引進(jìn)外資的深層次原因，認(rèn)為中國在引進(jìn)外資過程中存在著替代效應(yīng)，并且認(rèn)為中國需要對(duì)引進(jìn)外資政策反思。

從以上文獻(xiàn)分析看，F(xiàn)DI流入的原因包括市場(chǎng)因素、制度因素等等，具體來說包括東道國潛在的市場(chǎng)需求，開放的外資政策、穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及引進(jìn)外資的稅收及土地政策方面的優(yōu)惠。不過，通過從經(jīng)濟(jì)理論與發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)角度看，F(xiàn)DI同工業(yè)化之間關(guān)系不僅僅為單向，一國工業(yè)化水平的提高往往也促進(jìn)了FDI流入。因此，本文試圖從中國1990-2012的數(shù)據(jù)分析中探索此問題。

2 指標(biāo)選取說明與研究方法

按照上文分析，引起一國FDI流入的因素很多。主要有一國收入水平、貿(mào)易開放度、引進(jìn)外資的優(yōu)惠政策等等。很明顯，如果一經(jīng)濟(jì)體收入上升表明該經(jīng)濟(jì)體具有巨大市場(chǎng)。這對(duì)于FDI具有巨大的吸引力，會(huì)促進(jìn)FDI進(jìn)入到該市場(chǎng)。而衡量市場(chǎng)需求的主要指標(biāo)是收入水平，從一國角度出發(fā)，我們選取GDP；另外，一經(jīng)濟(jì)體需求不僅包括本國（地區(qū)）內(nèi)需求，還包括其出口，如果一國的出口比較大，對(duì)該國產(chǎn)品的需求也較大，這也會(huì)影響FDI的流入?，F(xiàn)實(shí)中，F(xiàn)DI流入往往為了利用東道國資源與勞動(dòng)力優(yōu)勢(shì)，進(jìn)行兩頭在外的生產(chǎn)。因此，一國貿(mào)易開放政策也是FDI進(jìn)入需要考慮的重要因素。這樣看來，一經(jīng)濟(jì)體體開放程度也影響著FDI流入，而衡量一國開放程度的重要指標(biāo)是對(duì)外貿(mào)易。因此，我們選取一國對(duì)外貿(mào)易作為考慮FDI流入另一動(dòng)因。除此之外，一國的礎(chǔ)設(shè)施完善與否會(huì)直接影響到FDI投資便利程度，投資水平往往決定了而該國的基礎(chǔ)設(shè)施是否完善在于該國的固定資產(chǎn)投資。因此，也考慮將一國固定資產(chǎn)投資作為影響FDI流入因素之一。除了上述因素會(huì)影響FDI流入之外，筆者認(rèn)為一國工業(yè)化水平也是影響FDI的一個(gè)重要因素，一國工業(yè)化水平提高后，所生產(chǎn)的產(chǎn)品滿足了FDI投資需求。因?yàn)橐驗(yàn)镕DI形式的投資往往在東道國采購資源與原材料甚至生產(chǎn)設(shè)備，尤其對(duì)于合作形式的直接投資來說，東道國原有的工業(yè)水平貢獻(xiàn)則更大，這正如固定資產(chǎn)投資便利了FDI一樣。不僅如此，工業(yè)化的過程往往伴隨著收入的上升，收入的上升利于FDI市場(chǎng)的擴(kuò)大。另外，工業(yè)化水平提高往往伴隨著收入的上升，這也擴(kuò)大了市場(chǎng)需求，進(jìn)一步吸引了FDI流入。因此，我們也擬將工業(yè)化水平作為考察影響FDI流入的又一因素。

對(duì)于收入水平、投資水平、與開放度我們依次可以用GDP、固定資產(chǎn)投資規(guī)模與一國進(jìn)出口來表示。但工業(yè)化水平衡量指標(biāo)的選取尚存在一定難度，從已有研究成果看，不少學(xué)者人均收入、勞動(dòng)力結(jié)構(gòu)以及城市化水平等角度來考察。測(cè)度主要指標(biāo)具體為人均GDP、第二產(chǎn)業(yè)占GDP的比重、第二產(chǎn)業(yè)就業(yè)人口比例。從不同角度來衡量工業(yè)化水平都有各自的依據(jù)，不過這些指標(biāo)之間也存在一定相關(guān)性。從定義上說，工業(yè)化通常也被定義為第二產(chǎn)業(yè)在國民收入中所占比重不斷上升的過程。從勞動(dòng)經(jīng)濟(jì)學(xué)角度看，倘若勞動(dòng)力市場(chǎng)充分競(jìng)爭(zhēng)、忽視不同勞動(dòng)部門之間轉(zhuǎn)換成本及摩擦，那么勞動(dòng)力單位產(chǎn)出應(yīng)當(dāng)相同。這種情況下，各就業(yè)部門勞動(dòng)力人數(shù)直接影響著該產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值，以就業(yè)人數(shù)作為工業(yè)化水平的衡量指標(biāo)便無可指責(zé)。但是，在現(xiàn)實(shí)中不僅勞動(dòng)力之間存在著異質(zhì)性，勞動(dòng)力在不同勞動(dòng)部門之間流動(dòng)也存在障礙，勞動(dòng)力在不同產(chǎn)業(yè)部門之間的邊際效率也不同。這樣一來，以就業(yè)結(jié)構(gòu)作為指標(biāo)來衡量工業(yè)化水平就不是最優(yōu)選擇。因此，選取第二產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值作為衡量工業(yè)化的指標(biāo)。不過，我們也認(rèn)為選用該指標(biāo)有一定優(yōu)越性，畢竟第二產(chǎn)業(yè)是一國經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，如果第二產(chǎn)業(yè)發(fā)展較好，該國收入水平必然提高，這在一定程度上也滿足以人均收入作為衡量工業(yè)化水平依據(jù)。同時(shí)，工業(yè)化水平提高，自然會(huì)提供更多的就業(yè)崗位，至少在后工業(yè)化階段之前尤為如此。

鑒于數(shù)據(jù)可得性，文中運(yùn)用1990-2012年國家統(tǒng)計(jì)局的《統(tǒng)計(jì)公報(bào)》與《統(tǒng)計(jì)年鑒》、中國人民銀行的《貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》、國家外匯管理局的《年報(bào)》所公布數(shù)據(jù)。但是絕對(duì)數(shù)的OLS回歸中，自變量之間存在著多重共線性，為了消除多重共線性的影響，且考慮量綱一致，我們一律采取相對(duì)數(shù)分析方法，即采取各變量與GDP的比例來進(jìn)行最小二乘回歸，使用軟件為Eviews6.0。

3 實(shí)證分析與結(jié)果

在分析的過程中我們依次使用FDI相對(duì)規(guī)模（fdi=FDI/GDP）、投資水平（inv=Investment/GDP）、進(jìn)出口水平（tra=Trade/GDP）、工業(yè)化水平（ind=Industry/GDP）來分析。按照上面文獻(xiàn)回顧與指標(biāo)選取說明，可以認(rèn)為fdi=f(ind ,inv,tra)。

3.1 數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性分析

由于時(shí)間序列分析要求數(shù)據(jù)平穩(wěn)，為此我們首先使用ADF檢驗(yàn)來驗(yàn)證數(shù)據(jù)平穩(wěn)性，得到的結(jié)果如下表：

表1 變量的平穩(wěn)性檢驗(yàn)結(jié)果

3.2 OLS回歸結(jié)果與誤差修正模型

從上面的結(jié)果看,各變量經(jīng)過一階差分以后均平穩(wěn)。下一步可以進(jìn)行OLS回歸，得到的結(jié)果為：

從回歸結(jié)果看，方程擬合度不高，但是除了貿(mào)易開放度之外的其他自變量t值都通過了檢驗(yàn)，這并不說明貿(mào)易開放度對(duì)于FDI沒有影響，只是相對(duì)于其他變量顯著性稍低。同時(shí)F.值也顯著這說明方程總體顯著，上述因素對(duì)FDI/GDP有一定影響。同時(shí)，ln(FDI/GDP)、ln(IND/GDP)、ln(INV/GDP)ln(TRA/GDP～I(xiàn)（1），按照計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)常識(shí)，如果一組變量存在同期單整關(guān)系，那么這組變量可能存在協(xié)整關(guān)系。為了說明這種關(guān)系是否存在，我們對(duì)其分析才能說明分析。協(xié)整分析第一步得到的回歸方程中中，變量inv與變量tra均沒有通過t檢驗(yàn)，在接下來的分析中首先將其剔除，然后重新回歸，得到ECM為：

從ECM觀察，每當(dāng)工業(yè)化水平受到一次沖擊，經(jīng)過一次調(diào)整以后，F(xiàn)DI/GDP的水平就會(huì)朝著長(zhǎng)期水平調(diào)整45.93%，這種修復(fù)機(jī)制使得FDI與工業(yè)化水平保持穩(wěn)定關(guān)系。

4 結(jié)論與政策意義

通過對(duì)FDI/GDP與 IND/GDP的協(xié)整分析和誤差修正模型的估計(jì)、檢驗(yàn)，我們可以得到以下結(jié)論：

首先，工業(yè)化指數(shù)水平和FDI這兩者之間具有顯著的協(xié)整關(guān)系，即它們之間存在在長(zhǎng)期穩(wěn)定關(guān)系，這不僅證明通常意義上所說FDI會(huì)促進(jìn)工業(yè)化水平的提高，也說明工業(yè)化水平的提高往往也帶動(dòng)了FDI的流入，兩者之間存在者互動(dòng)循環(huán)關(guān)系。不過，這種得出的初步結(jié)論未免草率，畢竟采用的是時(shí)間序列數(shù)據(jù)。如果采用面板數(shù)據(jù)分析，能改進(jìn)分析效果且證明前面結(jié)論，那么我們可以認(rèn)為這種關(guān)系成立?？上?，面板數(shù)據(jù)的獲取存在困難，這也是作者下一步需要研究的所在。

其次，由于數(shù)據(jù)上的原因，我們沒辦法考慮FDI流入的真實(shí)性，因?yàn)槲覈鴰缀醺鞯囟即嬖谝M(jìn)FDI的優(yōu)惠政策，在這個(gè)過程中大量資本假借FDI名義流入我國。這部分流入的資本往往沒有進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，而想熱錢一樣進(jìn)入了一些高利潤與高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域，這些FDI不但沒能發(fā)揮促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用，反而會(huì)在經(jīng)濟(jì)狀況惡化時(shí)趁機(jī)匯出國境，造成一定的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。南美金融危機(jī)與1997年東南亞金融危機(jī)部分原因就是這些國家盲目引進(jìn)外資，這就要求在在工業(yè)化水平過程中引進(jìn)FDI實(shí)施檢測(cè)，預(yù)防熱錢進(jìn)入加大金融風(fēng)險(xiǎn)。

第三，從以往的文獻(xiàn)分析看不同宗主國的FDI技術(shù)溢出效應(yīng)在不同行業(yè)存在差別，因此，它們的進(jìn)入未必能促進(jìn)工業(yè)化水平提高，對(duì)于那些低技術(shù)水平的FDI需要采取相應(yīng)的限制政策以提高工業(yè)化水平，從而形成經(jīng)濟(jì)的良性循環(huán)。

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