繆曉斌

（中國建設銀行江蘇省分行營業(yè)部，江蘇 南京 210000）

一、引言

商業(yè)銀行的風險行為是決定銀行穩(wěn)健性的關鍵，而特許權(quán)價值是影響商業(yè)銀行風險行為的重要因素。特許權(quán)價值是進入壁壘、利率上限和競爭限制為銀行在信息生產(chǎn)、流動準備和證券轉(zhuǎn)換等一系列金融活動中所創(chuàng)造的租金。金融監(jiān)管部門明確規(guī)定，銀行只有在經(jīng)過一系列嚴格的審查和批準后方可獲得相應的特許經(jīng)營權(quán)。這就意味著特許經(jīng)營權(quán)為銀行提供了競爭限制，營造了追求超額利潤的壟斷平臺。從這個意義上說，特許權(quán)價值反映的是銀行持續(xù)經(jīng)營下所獲得的超額利潤，一旦破產(chǎn)，銀行便會喪失獲得超額利潤的特許經(jīng)營權(quán)。因此，銀行為了保障特許權(quán)價值的持續(xù)性，會降低風險行為來避免破產(chǎn)損失。

就我國銀行業(yè)發(fā)展的現(xiàn)狀來看，金融自由化和利率市場化的不斷推進改變了傳統(tǒng)的銀行經(jīng)營模式，加劇了銀行業(yè)的競爭。而外資銀行的加入，也勢必對銀行特許權(quán)價值帶來一定的沖擊。金融危機后，《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》將風險資本納入了銀行的監(jiān)管資本，一級核心資本充足率也上調(diào)至6%，資本充足率最低要求為8%。可見，銀行風險的行為更加受到國際銀行業(yè)的關注。所以，分析特許權(quán)價值對銀行風險行為的影響對推進我國銀行業(yè)改革，提升銀行核心競爭力具有重要意義。

二、文獻綜述

Diamond和Rajan（1968）最早提出了特許權(quán)價值的概念，認為銀行取代了個人信用交易并得到政府和相關部門的許可，因而具有特許權(quán)價值。Demsetz等（1996）從“市場相關”和“自身相關”的角度闡述了特許權(quán)價值的形成機制。一方面，政府作用產(chǎn)生的壁壘、監(jiān)管和限制創(chuàng)造了不完全競爭市場中獲得壟斷利潤的機會；另一方面，銀行經(jīng)營效率的提升、客戶關系的維護以及聲譽和社會影響力的建立為銀行實現(xiàn)盈利提供了便利。而市場化進程的不斷推進削弱了市場相關因素的重要性，銀行自身相關因素愈發(fā)成為提高核心競爭力的主要指標。

國內(nèi)相關的研究起步較晚，陸前進（2002）對特許權(quán)價值的經(jīng)濟租金屬性進行了經(jīng)濟學分析，并給出了特許權(quán)價值的度量公式。而李艷（2006）利用稅前利潤法研究了我國商業(yè)銀行的特許權(quán)價值，得出存貸利差、存款準備金率、資本充足率和資產(chǎn)質(zhì)量是影響特許權(quán)價值的重要因素。此外，李燕平、韓立巖（2008）以特許權(quán)價值與風險承擔為研究視角，指出隱性保險降低了銀行特許權(quán)價值對銀行風險承擔行為的敏感性，特許權(quán)價值的自律效應幾乎失效，對非國有銀行的風險約束效應也不顯著。

三、研究方法

（一）變量確定與回歸模型

1.特許權(quán)價值的度量

目前對特許權(quán)價值的度量主要有三種：一是陸前進（2002）提出的銀行特許權(quán)價值的計算公式，其中D指存款，R是存款準備金率，R*指超額準備金率，k代表投資資本金占存款比率，Eri是穩(wěn)健投資平均收益率，rD為存款利率，rc是資本成本，C為本金，δ為貼現(xiàn)率。這種度量方法只是反映出銀行過去和當前的經(jīng)營業(yè)績，用來衡量特許權(quán)價值顯得不夠準確。李艷（2006）用稅前利潤法構(gòu)造了特許權(quán)價值，即其中ROE′為稅前權(quán)益利潤率，rf為無風險利率。第三種衡量方法是國外研究大量使用的托賓Q值法，其計算方法又分為銀行資產(chǎn)的市賬值比和權(quán)益資本的市賬值比。我們認為，特許權(quán)價值是銀行未來獲得利潤的凈現(xiàn)值，所以采用稅前利潤來衡量。

2.銀行風險行為

國外文獻一般采用股票價格的波動來刻畫銀行風險行為。由于樣本數(shù)據(jù)的限制，我們必須尋求新的指標來衡量銀行風險行為。當前，我國銀行業(yè)發(fā)展相對滯后，銀行業(yè)務大多集中在傳統(tǒng)的信貸業(yè)務。從這個意義上而言，不良貸款率（NPL）可以很好地反映銀行選擇風險行為的傾向，能夠比較客觀地衡量銀行風險水平。因此，我們選擇不良貸款率作為衡量銀行風險行為的指標。

3.其他控制變量

為了更精確地描述銀行風險行為，我們引入存貸比率（DTL）、資產(chǎn)負債率（L）、經(jīng)營杠桿（OL）、凈息差（NIG）作為控制變量。具體變量說明見表1

表1 變量說明

根據(jù)上述變量設定，我們建立特許權(quán)價值對銀行風險行為影響的回歸模型：

（二）數(shù)據(jù)說明與描述性統(tǒng)計

我們選取了2008-2011年上市商業(yè)銀行作為樣本，刪除了兩家2008年之后上市的商業(yè)銀行（光大銀行和農(nóng)業(yè)銀行），剩下14家上市銀行，包括北京銀行、工商銀行、華夏銀行、建設銀行、交通銀行、民生銀行、南京銀行、寧波銀行、平安銀行、浦發(fā)銀行、興業(yè)銀行、招商銀行、中國銀行以及中信銀行。數(shù)據(jù)來源于Wind數(shù)據(jù)庫。

圖1

我們以14家上市銀行的特許權(quán)價值和不良貸款率的平均值作折線圖（如圖1所示），其中特許權(quán)價值均經(jīng)過放大10倍，以便于進行趨勢分析。從圖1中可以看到，特許權(quán)價值近來有上升趨勢，而不良貸款比率呈下降趨勢。這主要受到08年國際金融危機的影響，各國加大了對銀行業(yè)的監(jiān)管力度，使得銀行特許權(quán)價值上升。

四、實證分析

從表2 給出的回歸結(jié)果可以看到，F(xiàn)統(tǒng)計量為19.15，在1%的置信水平上（臨界值為3.41）顯著，R2值為0.657，遠遠大于1%置信水平下的臨界值0.254，表明回歸方程顯著具有線性形式。因此，上述線性回歸模型在1%的置信水平下具有顯著的合理性。

（一）特許權(quán)價值與銀行風險行為顯著負相關

這說明，特許權(quán)價值越高，銀行采取風險行為的動機越弱。在危機后，特許權(quán)價值呈上升趨勢，表明監(jiān)管部門加大了對銀行業(yè)的監(jiān)管和控制，使得競爭限制和壁壘限制得以固化。同時，特許權(quán)價值的提升降低了銀行的冒險動機，商業(yè)銀行為了保障特許權(quán)價值的持續(xù)性，更加傾向于采取穩(wěn)健經(jīng)營方式來獲取持久、超額的利潤。

（二）資產(chǎn)負債率和經(jīng)營杠桿與銀行風險行為顯著正相關

這一結(jié)果顯示出，銀行的杠桿作用使銀行具有更大的風險承擔行為（Risk-taking）。存貸比和凈息差與風險行為的顯著正相關作用揭示了隨著銀行存貸業(yè)務的擴大，也勢必帶來風險的增加。由于我們用來衡量風險行為的變量是不良貸款率，所以上述這一結(jié)果也是顯而易見的。

表2 回歸結(jié)果

五、總結(jié)

金融危機后，商業(yè)銀行特許權(quán)價值呈上升趨勢，這是監(jiān)管部門加大監(jiān)管力度的直接結(jié)果。從回歸結(jié)果來看，特許權(quán)價值越高，銀行風險行為程度越小，采取冒險動機越小，這正好符合特許權(quán)假說。銀行為了保障特許權(quán)價值的持續(xù)性，會相應地降低風險行為程度，以獲取長期的超額利潤。

[1]韓立巖，李燕平.中國上市銀行特許權(quán)價值與風險行為[J].金融研究，2006（12）.

[2]Diamond， Rajan. Present models that formalize a bank’s franchise value and its liquidity and fragility implications [J]. Journal of Economics and Business， 1968（76）：542-593.

[3]Demsetz， R. ， M. Saidenberg & P. Stradan. Banks with something to lose: The disciplinary role of the franchise value [J].Economic Policy Review， 1996（10）.

[4]Anthony Saunders， Berry Wilson. An analysis of bank charter value and its risk-constraining incentives [J]. Journal of financial services research， 2001（19）.

[5]陸前進.銀行的特許權(quán)價值分析及政策含義[N].立信會計高等?？茖W校學報，2002（03）.

[6]李艷.中國商業(yè)銀行特許權(quán)價值：1994-2003[J].上海金融，2006（02）.

[7]李燕平，韓立巖.特許權(quán)價值、隱性保險與風險承擔——中國銀行業(yè)的經(jīng)驗分析[J].金融研究，2008（01）.