張興福

張興福/安徽工業(yè)經(jīng)濟(jì)職業(yè)技術(shù)學(xué)院講師,碩士 （安徽合肥230051）。

傳統(tǒng)的估值方法不考慮機(jī)會(huì)成本，而評(píng)估值期權(quán)估值方法則是基于傳統(tǒng)的方法來(lái)考慮和計(jì)算價(jià)值的機(jī)會(huì)，量化價(jià)值投資機(jī)會(huì)，拓寬投資決策的思路，使估值方法趨于合理化。期權(quán)理論應(yīng)用到高科技企業(yè)的價(jià)值評(píng)估，傳統(tǒng)的價(jià)值分析方法不完全是消極的，而是在保存?zhèn)鹘y(tǒng)的估值方法的基礎(chǔ)上，合理對(duì)其進(jìn)行改善及擴(kuò)展。

一、智力資本的基本內(nèi)涵

全世界范圍內(nèi)對(duì)于智力資本（IC）的相關(guān)概念和概括還沒(méi)有一個(gè)比較統(tǒng)一的說(shuō)法。第一個(gè)有關(guān)智力資本概念的學(xué)說(shuō)是由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家約翰·肯尼思·加爾布雷思在1969年提出的，他在自己的概念概括中說(shuō)明了IC不僅是指純粹的智力形式的知識(shí)，或許還應(yīng)該包含一些正常的智力活動(dòng)。從這個(gè)意義上說(shuō)，IC不只是一個(gè)靜態(tài)的無(wú)形資產(chǎn)，也是一種有效利用知識(shí)的方式，如果從約翰·肯尼思·加爾布雷思的角度來(lái)看待智力資本的過(guò)程，那就是應(yīng)該采取實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的一種手段。這就說(shuō)明了，智力資本應(yīng)該不僅是無(wú)形的，而且也存在動(dòng)態(tài)的一面。在約翰·肯尼思·加爾布雷思之后，經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯圖爾特認(rèn)為，智力資本應(yīng)該是被用于創(chuàng)造財(cái)富知識(shí)的總和，這其中應(yīng)該包括知識(shí)、信息、知識(shí)產(chǎn)權(quán)和經(jīng)驗(yàn)。埃德文森將其定義為，企業(yè)為支持其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，所獲得市場(chǎng)的知識(shí)，經(jīng)驗(yàn)，專(zhuān)業(yè)技能，組織技術(shù)，客戶(hù)關(guān)系。JohanRoos認(rèn)為應(yīng)該更深入地了解智力資本，對(duì)于智力資本而言，實(shí)際上是企業(yè)用來(lái)保持市場(chǎng)領(lǐng)先地位、增加企業(yè)銷(xiāo)售利潤(rùn)和創(chuàng)造股東價(jià)值的有效手段。綜上所述，如果企業(yè)擁有IC知識(shí)庫(kù)的無(wú)形資源和創(chuàng)造價(jià)值，那么對(duì)于企業(yè)而言就存在了一種無(wú)形的核心競(jìng)爭(zhēng)力，這種無(wú)形的核心競(jìng)爭(zhēng)力會(huì)依賴(lài)于公司邊際效益遞增的基礎(chǔ)。雖然IC還沒(méi)有一個(gè)統(tǒng)一的定義，但學(xué)者們通過(guò)匯聚多數(shù)文獻(xiàn)將IC分為三類(lèi)，即：人力資本、組織資本、資本結(jié)構(gòu)或外部資本的內(nèi)部結(jié)構(gòu)。這三種資本之間相互作用，相互依存，共同創(chuàng)造商業(yè)價(jià)值。

二、企業(yè)構(gòu)建智力資本計(jì)量的必要性

（一）適應(yīng)企業(yè)內(nèi)部的IC管理要求

對(duì)有形資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)的衡量管理，使得公司在對(duì)于智力資本的管理上會(huì)難上加難，這種情況在一定的程度上是因?yàn)楣救狈?duì)于實(shí)物資產(chǎn)信息的管理。僅僅因?yàn)閷?duì)現(xiàn)行會(huì)計(jì)制度的片面了解，使得企業(yè)更加注重實(shí)物資產(chǎn)，而忽略了企業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)，只將其注意力放在對(duì)實(shí)際資產(chǎn)的管理上，而忽略公司發(fā)展核心競(jìng)爭(zhēng)力、建立和保持自己的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。因此，為了加強(qiáng)智力資本的管理，企業(yè)需要充分了解他們的IC的條件，這就需要對(duì)IC概念的流動(dòng)及其投資效率進(jìn)行測(cè)量和反射,建立有效的內(nèi)部管理工具，以幫助提高業(yè)務(wù)績(jī)效。

（二）滿(mǎn)足企業(yè)外部的IC資料披露

當(dāng)前公司對(duì)于外部財(cái)務(wù)的報(bào)告，其目的主要是為了反映庫(kù)存的狀態(tài)信息，以及對(duì)于公司以往有形資產(chǎn)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的總結(jié)和計(jì)量。但是，對(duì)于用戶(hù)而言，這種類(lèi)型的報(bào)告信息只能用來(lái)預(yù)測(cè)公司未來(lái)的資本財(cái)務(wù)表現(xiàn)，存在一定程度的限制性,嚴(yán)重的可能會(huì)導(dǎo)致IC數(shù)據(jù)管理之中的內(nèi)幕交易。所以，從企業(yè)發(fā)展來(lái)看，公司對(duì)于IC資料的披露是非常有必要的，這就需要公司在IC及其動(dòng)態(tài)測(cè)量方面要盡可能反映其經(jīng)濟(jì)價(jià)值。

三、企業(yè)智力資本計(jì)量的方法

(一)托賓 Q 法

詹姆斯·托賓是諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主，他的設(shè)計(jì)認(rèn)為Q值是基于智力資本的價(jià)值大小來(lái)確定的。計(jì)算公式為：Q=VM/VR （公式2）。其中，VR代表企業(yè)資產(chǎn)的重置成本，VM代表企業(yè)資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值。這種方法適用于企業(yè)之間或不同行業(yè)的公司在同行業(yè)之間的比較。然而，資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值和資產(chǎn)重置價(jià)值計(jì)算公式在測(cè)量這兩個(gè)屬性時(shí)是不匹配的。同時(shí)特定資產(chǎn)重置成本的確定也仍然是一個(gè)問(wèn)題。

（二）平衡記分卡

平衡計(jì)分卡是由諾頓和卡普蘭首次提出的，這是基于這方面知識(shí)的開(kāi)發(fā)和利用使得公司的無(wú)形資產(chǎn)比有形投資和管理的能力起到了決定性的作用。管理者運(yùn)用歷史成本為基礎(chǔ)設(shè)計(jì)會(huì)計(jì)模式，努力構(gòu)建持久的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。平衡計(jì)分卡從財(cái)務(wù)，客戶(hù)，內(nèi)部業(yè)務(wù)流程，學(xué)習(xí)和成長(zhǎng)的角度來(lái)看，是在四個(gè)不同的組織分別進(jìn)行數(shù)據(jù)收集和分析。平衡計(jì)分卡是股東對(duì)外部和內(nèi)部的資產(chǎn)進(jìn)行測(cè)量和客戶(hù)的關(guān)鍵業(yè)務(wù)流程的創(chuàng)新，學(xué)習(xí)和成長(zhǎng)的平衡，也是相對(duì)客觀與主觀的測(cè)量之間有很大的聯(lián)系。這可能使該組織的使命和戰(zhàn)略轉(zhuǎn)化為一套全面的性能測(cè)量工具，為管理者提供戰(zhàn)略測(cè)量和管理制度的框架。平衡計(jì)分卡不僅強(qiáng)調(diào)收購(gòu)的財(cái)務(wù)目標(biāo)和能力的建設(shè)，監(jiān)測(cè)自發(fā)的和無(wú)形的資產(chǎn)，為未來(lái)的發(fā)展提供依據(jù)。

（三）智力資本計(jì)量方法的比較和選擇

第一，市場(chǎng)價(jià)值與賬面價(jià)值法的優(yōu)點(diǎn)在于計(jì)算方便，缺點(diǎn)是這樣的計(jì)量方法將屬于智力資本的那一種無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值完全去除在智力資本的范圍之內(nèi)了，這樣的做法使得市場(chǎng)價(jià)值非常容易受到非智力資本因素的影響。第二，托賓Q法的優(yōu)點(diǎn)在于計(jì)算方便，比較容易讓人看到結(jié)果后可以很快理解。它的缺點(diǎn)在于將市場(chǎng)價(jià)值中的一些隨機(jī)的因素加入里面了，這樣會(huì)對(duì)智力資本價(jià)值的創(chuàng)造機(jī)制造成不必要的麻煩，也存在誤導(dǎo)企業(yè)智力資本的定價(jià)因素。第三，平衡記分卡的優(yōu)點(diǎn)在于可以有效將企業(yè)的智力資本與企業(yè)長(zhǎng)期戰(zhàn)略合理地結(jié)合在一起，而且為以后智力資本管理和企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展構(gòu)架可行的橋梁。它的缺點(diǎn)是一些價(jià)值創(chuàng)造因素過(guò)于教條，完全不能夠滿(mǎn)足對(duì)于企業(yè)管理層的需要，而且因果分析太少。第四，斯堪的亞智力資本導(dǎo)航器計(jì)量方法的優(yōu)點(diǎn)在于它可以為企業(yè)的未來(lái)而實(shí)現(xiàn)自身和企業(yè)的連接，為企業(yè)實(shí)施智力資本管理提供了一些比較系統(tǒng)的方法，而且具有系統(tǒng)性的特點(diǎn)。其缺點(diǎn)在于完全忽略了一些企業(yè)本身所具有的企業(yè)文化、員工的主觀能動(dòng)性和學(xué)習(xí)能力等，一些關(guān)于指標(biāo)的建立和假設(shè)不太合理。

智力資本的計(jì)量方法可以說(shuō)還處于一個(gè)比較新的研究狀態(tài)，它時(shí)刻處于一種更新?lián)Q代的過(guò)程，盡管經(jīng)濟(jì)學(xué)和管理學(xué)家們都提出了很多種計(jì)量方法，但是，經(jīng)過(guò)許多年的實(shí)驗(yàn)和應(yīng)用，目前應(yīng)用比較廣泛的還是平衡計(jì)分卡的計(jì)量方法。

四、企業(yè)智力資本計(jì)量方法的構(gòu)建思考

企業(yè)智力資本計(jì)量系統(tǒng)必須立足于 “三個(gè)面向”的基礎(chǔ)上：第一，面向未來(lái)。由于智力資本是公司的戰(zhàn)略資源，智力資本計(jì)量主要設(shè)計(jì)用于管理公司的未來(lái)表現(xiàn)，而不是提供歷史性能報(bào)告。由于面向未來(lái)的措施需要提供決策方面的信息，以及為歷史業(yè)績(jī)報(bào)告提供支持決策的信息或建議。第二，流程化。企業(yè)智力資本的測(cè)量是一個(gè)過(guò)程，從創(chuàng)建到最終的應(yīng)用過(guò)程中，智力資本通過(guò)一系列的活動(dòng)實(shí)現(xiàn)，在這個(gè)活動(dòng)中，智力資本需要通過(guò)知識(shí)的不斷更新和修正。第三，體系為指導(dǎo)。企業(yè)智力資本是一種能力，是表現(xiàn)自己特性的能力，一個(gè)有效的能力做的事情就是對(duì)“未來(lái)行動(dòng)的潛在影響”。因此，應(yīng)采取測(cè)量目標(biāo)為導(dǎo)向的測(cè)量系統(tǒng)的整體概念。

（一）要重視和加強(qiáng)對(duì)企業(yè)的智力資本管理

隨著時(shí)代的發(fā)展，各企業(yè)也開(kāi)始重視企業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)。一些外國(guó)公司已經(jīng)加強(qiáng)了智力資本管理，有的甚至設(shè)置了智力資本管理部門(mén)，進(jìn)行智力資本管理，注重智力資本相關(guān)的智力資本報(bào)告的編制與評(píng)估，并不斷加強(qiáng)智力資本的審計(jì)工作。中國(guó)企業(yè)普遍沒(méi)有意識(shí)到這一點(diǎn)，這在未來(lái)的知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代是非常重要的。

（二）多方位地開(kāi)發(fā)人力資本

企業(yè)人力資本應(yīng)該是以企業(yè)利潤(rùn)最大化為根本目標(biāo)和出發(fā)點(diǎn)，對(duì)于資本結(jié)構(gòu)保護(hù)和支持，促進(jìn)個(gè)人智力的創(chuàng)作，并鼓勵(lì)不斷開(kāi)發(fā)個(gè)人智力潛能。首先，企業(yè)的工作人員要對(duì)管理的基本業(yè)務(wù)技能進(jìn)行分類(lèi)和評(píng)估，并不斷創(chuàng)新技能，使企業(yè)制定計(jì)劃有一個(gè)合理的分寸;第二，人力資本管理，通過(guò)庫(kù)存管理和增量管理的結(jié)合。在現(xiàn)有的股票資本的分類(lèi)、評(píng)估、結(jié)構(gòu)調(diào)整的基礎(chǔ)上增量投資，對(duì)人力資本進(jìn)行有效的管理;再次，對(duì)公司的決策和管理結(jié)構(gòu)，程序，組織安排，評(píng)估，進(jìn)而再按照智力資本增值、流動(dòng)性的原則進(jìn)行組織設(shè)計(jì)和管理創(chuàng)新。

（三）采用內(nèi)部管理的計(jì)量方法

首先，盡管智力資本按照三分法分為人力資本，結(jié)構(gòu)資本和客戶(hù)資本，這已基本達(dá)成了共識(shí)，但是這僅僅是從一個(gè)靜態(tài)的角度來(lái)看，其實(shí)，每部分的智力資本并不是孤立的，而是相互關(guān)聯(lián)的，通過(guò)互動(dòng)來(lái)為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值，它應(yīng)該是從一個(gè)動(dòng)態(tài)的角度分析智力資本。智力資本的靜態(tài)組建是企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)的一個(gè)方面，通常這三個(gè)企業(yè)智力資本大于智力資本的價(jià)值總和。此外，還反映了一個(gè)動(dòng)態(tài)的過(guò)程中的智力資本貢獻(xiàn)的價(jià)值。所以，從靜態(tài)的角度來(lái)看，還有一定的局限性。此外，要弄清楚智力資本的作用，它作為一種戰(zhàn)略資源，決定了一個(gè)企業(yè)價(jià)值觀影響企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。簡(jiǎn)單地說(shuō)，智力資本是資本中隱含的，肯定會(huì)為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的，它可能會(huì)成為真正的核心競(jìng)爭(zhēng)力。智力資本的四個(gè)組成部分的互動(dòng)提高了企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的功能。對(duì)于內(nèi)部的管理，主要在于它能夠提供必要的信息，所以管理者的智力資本管理策略也應(yīng)做出相應(yīng)的變化，并充分利用所學(xué)知識(shí)獲得長(zhǎng)期的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。因此，內(nèi)部計(jì)量模型將專(zhuān)注于相關(guān)指數(shù)的評(píng)估和智力資本的發(fā)展趨勢(shì)，而不是專(zhuān)注于計(jì)算其經(jīng)濟(jì)價(jià)值。

（四）努力培養(yǎng)智力資本

要通過(guò)員工的努力，客戶(hù)的忠誠(chéng)度，企業(yè)文化，制度和流程的不斷完善，發(fā)現(xiàn)和培育智力資本。客戶(hù)群體可分為五大類(lèi)，即懷疑觀望者、可能是買(mǎi)家、象征身份的產(chǎn)品、短期客戶(hù)和長(zhǎng)期客戶(hù)。其中，象征身份的產(chǎn)品是很重要的，顧客是上帝，長(zhǎng)期的顧客是最好的顧客。應(yīng)根據(jù)不同的客戶(hù)群體采用不同的管理戰(zhàn)略，制定具有不同影響力的業(yè)務(wù)活動(dòng)，增加客戶(hù)的信任、忠誠(chéng)度。提升企業(yè)知名度是一個(gè)重要的方面，另外客戶(hù)資金管理、企業(yè)的口碑效應(yīng)，應(yīng)該也會(huì)吸引更多的消費(fèi)者或供應(yīng)商，使企業(yè)在信貸擴(kuò)張的過(guò)程中獲取資本的增值，價(jià)值的復(fù)制和資本的無(wú)限使用。關(guān)注客戶(hù)的后續(xù)調(diào)查，了解客戶(hù)的心態(tài)，進(jìn)行產(chǎn)品改進(jìn)，建立顧客數(shù)據(jù)庫(kù)，并隨時(shí)更新，不斷反映客戶(hù)的動(dòng)態(tài)，積極主動(dòng)和顧客接觸，對(duì)老客戶(hù)發(fā)掘新的機(jī)遇，以賺取新的財(cái)富。

五、總結(jié)

由于智力資本的資源與工業(yè)經(jīng)濟(jì)有所不同，因此也必然要突破傳統(tǒng)的測(cè)量模式，形成智力資本計(jì)量框架，以適應(yīng)其測(cè)量的需要。因此，本文對(duì)智力資本計(jì)量只是一個(gè)初步的研究，為測(cè)量智力資本的進(jìn)一步研究起到拋磚引玉的作用。

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