榮加超，姜法竹

（黑龍江八一農(nóng)墾大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院，大慶 163319）

我國農(nóng)業(yè)上市公司主要經(jīng)營農(nóng)、林、牧、副、漁等領(lǐng)域，目前其分布區(qū)域不集中，主要集中在湖南、北京、山東等農(nóng)業(yè)發(fā)達省、市。資源性和地域性是農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)和銷售的主要特點，從空間分布上看，農(nóng)業(yè)上市公司一般靠近消費市場、原材料市場等特點[1]。我國農(nóng)業(yè)具有生產(chǎn)時間長、獲取收益低、風(fēng)險較大等特點。從年報中的數(shù)據(jù)可以看出，我國大部分農(nóng)業(yè)公司的資產(chǎn)凈利率較低，整體盈利能力也相對較低。目前，雖然我國農(nóng)業(yè)上市公司規(guī)模比較小[2]，但是農(nóng)業(yè)上市公司作為農(nóng)業(yè)企業(yè)先進生產(chǎn)的“領(lǐng)頭羊”，其經(jīng)營成果的好壞可以直接反映出我國現(xiàn)代化農(nóng)業(yè)的整體發(fā)展水平。

農(nóng)業(yè)上市公司是我國農(nóng)業(yè)生產(chǎn)力的企業(yè)組織，其償債能力的好壞對上市公司的生存起到至關(guān)重要的作用。上市公司的償債能力是反映其財務(wù)狀況和經(jīng)營能力的關(guān)鍵要素，同時也是公司償還到期債務(wù)的強有力保證。償債能力分析是財務(wù)分析的重要組成部分，關(guān)系到投資者、債權(quán)人等相關(guān)利益者的權(quán)益。償債能力可以從靜態(tài)和動態(tài)兩個維度思考，分別用資產(chǎn)清償債務(wù)和創(chuàng)造的收益償還債務(wù)的能力；同時，償債能力包括短期償債能力和長期償債能力，短期償債能力是以流動資產(chǎn)償還債務(wù)，長期償債能力是對債務(wù)的承受能力和保障能力。長短償債能力的分析對投資者、經(jīng)營者和公司利益相關(guān)者等有著十分重要的作用，企業(yè)是否有償債能力保證其債權(quán)的安全，企業(yè)是否能讓他們按時取得利息和收回本金等問題的出現(xiàn)，體現(xiàn)了償債能力的重要性。

現(xiàn)階段農(nóng)業(yè)上市公司的發(fā)展速度和發(fā)展質(zhì)量呈現(xiàn)出良好的態(tài)勢，然而在發(fā)展過程中也出現(xiàn)了各種各樣的問題，其中農(nóng)業(yè)上市公司的融資償債能力一直受到社會的廣泛關(guān)注，原因主要在于，與其他類型的上市公司相比，農(nóng)業(yè)上市公司因為從事著與農(nóng)業(yè)生產(chǎn)有關(guān)的直接或間接的生產(chǎn)活動，受自然因素及不可抗力的因素影響會更大，同時國家政策也對農(nóng)業(yè)上市公司產(chǎn)生了一定的制約。所以，為了保障農(nóng)業(yè)上市公司的償債能力，從而保障農(nóng)業(yè)上市公司的有序發(fā)展，有必要建立一套系統(tǒng)的評價體系和方法，以便于及時發(fā)現(xiàn)農(nóng)業(yè)上市公司出現(xiàn)的償債能力存在的問題，并提高農(nóng)業(yè)上市公司的經(jīng)營效益。

通過對我國多家農(nóng)業(yè)上市公司基本情況的了解，建立合理的指標(biāo)體系，得出相關(guān)結(jié)論，這無論是對農(nóng)業(yè)上司公司生產(chǎn)經(jīng)營，還是對為投資者提供數(shù)據(jù)支持，都有重要的意義。通過查閱相關(guān)文獻，結(jié)合農(nóng)業(yè)上市公司的實際特點，將農(nóng)業(yè)上市公司的償債能力評價指標(biāo)體系[3]分為兩個大的層面，即短期償債能力指標(biāo)與長期償債能力指標(biāo)[4]，指標(biāo)體系見表1：

表1 農(nóng)業(yè)上市公司償債能力評價指標(biāo)體系Table 1 Evaluation index system of debt paying ability about agricultural listed company

1 樣本評價集數(shù)據(jù)確定

選取了8 家當(dāng)前的農(nóng)業(yè)上市公司作為研究對象，他們具有農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化的特征，是我國重點企業(yè)，同時也是農(nóng)業(yè)企業(yè)發(fā)展的標(biāo)桿，其中包括位于安徽省的豐樂種業(yè)、湖北省的武昌魚、海南經(jīng)濟特區(qū)的羅牛山、深圳經(jīng)濟特區(qū)的深圳農(nóng)產(chǎn)品、四川省的通威股份、浙江省的新安股份、甘肅省的亞盛實業(yè)、江蘇省的中墾農(nóng)業(yè)。通過查詢這8 家上市公司2010年公司年報，對相關(guān)數(shù)據(jù)進行處理，得到如下評價樣本表2。

表2 2010年各農(nóng)業(yè)上市公司償債能力比率情況Table 2 The debt paying ability ratio of agricultural listed companies in 2010

現(xiàn)階段企業(yè)對償債能力評價有很多種方法，主要從財務(wù)指標(biāo)和統(tǒng)計指標(biāo)的角度進行評價[5]。雖然這些方法都能在某種程度上增加評價的客觀性，但是這些方法存在其局限性。例如：當(dāng)使用層次分析法時，人的主觀判斷、選擇、偏好會對評價結(jié)果產(chǎn)生影響[6]，如判斷失誤就可能會導(dǎo)致結(jié)果的變化，致使決策失誤；運用主成分分析法對高維數(shù)據(jù)進行研究研究時，也存在一定的缺陷，主要是關(guān)于其他主成分的意義并不十分顯著、第一主成分中的系數(shù)正負也有可能會與評價的實際意義不符等現(xiàn)象。為了避免傳統(tǒng)模型的不足，尋找更為實用的評價方法就顯得尤為重要，采用投影尋蹤聚類模型可以解決高維數(shù)據(jù)導(dǎo)致的問題，該評價方法能最大程度地克服人工權(quán)重的影響，使評價結(jié)果更為客觀。

2 基于遺傳算法的投影尋蹤模型簡介及構(gòu)建

2.1 投影尋蹤模型簡介

投影尋蹤聚類模型[7-8]是一種新型的統(tǒng)計方法，直接由樣本數(shù)據(jù)驅(qū)動，同時也是一種降維處理技術(shù)，其基本主導(dǎo)思想是將高維數(shù)據(jù)通過投影函數(shù)投影成一維數(shù)據(jù)進行比較，此方法能夠保證高維數(shù)據(jù)在轉(zhuǎn)向低維數(shù)過程中的數(shù)據(jù)的穩(wěn)健性，能對數(shù)據(jù)進行客觀分析，探索數(shù)據(jù)之間的規(guī)律，能獲得較真實的評價結(jié)果。同時，因為采用基于遺傳算法處理數(shù)據(jù)，能夠最大程度的克服人工權(quán)重的影響，從而保證評價結(jié)果的客觀性。

2.2 基于遺傳算法的投影尋蹤模型構(gòu)建

2.2.1 對樣本數(shù)據(jù)進行歸一化處理

設(shè)各指標(biāo)值的樣本集為｛H*（i，j）｜i=1，2，K，n，j=1，2，K，q｝，其中H*（i，j）為第i 個樣本第j 個指標(biāo)值，n 是樣本的個數(shù)，q 為指標(biāo)的數(shù)目。為了統(tǒng)一各指標(biāo)值在一定范圍內(nèi)的變化，可采用下式進行極值歸一化處理：

對于越大越好的指標(biāo)：

對于越小越好的指標(biāo)：

其中，Hmax（j）是第j 個指標(biāo)值的最大值，Hmin（j）是第j個指標(biāo)值的最小值，H（i，j）為指標(biāo)特征值歸一化的序列。

2.2.2 構(gòu)造投影指標(biāo)函數(shù)F（d）

把q 維數(shù)據(jù)｛H*（i，j）｜i=1，2，K，n，j=1，2，K，q｝綜合成以d=｛d（1），d（2），d（3），…，d（q）｝為投影方向的一維投影值w（i），

其中，Gw為投影值w（i）的標(biāo)準(zhǔn)差，Bw為投影值w（i）的局部密度，即：

Q 為窗口半徑，E（w）為期望均值，Q=0.1Gw，t（i，j）=｜w（i）-w（j）｜，即t（i，j）表示樣本之間的距離，u（p）是分段函數(shù)：當(dāng)p＜0 時u（p）=0，當(dāng)p＞0 時，u（p）=1。

2.2.3 投影指標(biāo)函數(shù)的尋優(yōu)

MaxF（d）=Gw·Bw，其中約束條件為，采用基于遺傳算法即RAGA 對｛d（j）｜j=1，2，…，q｝進行非線性優(yōu)化。用遺傳算法對d（j）進行尋優(yōu)，模仿生物界的自然遺傳變異特性進行尋優(yōu)。

2.2.4 樣本評價排序

3 實證分析

采用MATLAB R2010a 軟件進行編程，建立農(nóng)業(yè)上市公司償債能力評價的模型。將投影尋蹤聚類模型應(yīng)用到農(nóng)業(yè)上市公司償債能力的評價體系當(dāng)中，得出各個上市公司的償債能力的高低，通過實例分析，體現(xiàn)了此方法在這個領(lǐng)域的可行性。

對于遺傳算法，選父代種群規(guī)模為n=400，交叉概率為0.8，變異概率為0.8，優(yōu)秀個體為20，a=0.05，加速次數(shù)為11 次，通過MATLAB R2010a 對程序進行運行，得到最大投影值為0.604 1，最佳投影方向（0.449 3 0.413 8 0.049 0.057 0.618 8 0.040 3 0.293 9 0.387 7），得到的各影響因子權(quán)重如圖1 所示。

從而得到各個農(nóng)業(yè)上市公司財務(wù)償債能力評價狀況，如圖2 所示。

圖1 影響因素權(quán)重比例Fig.1 Influence factors weight scale

圖2 農(nóng)業(yè)上市公司財務(wù)償債能力狀況Fig.2 Financial debt paying ability of listed agricultural companies

從圖2 中可以看出，新安股份與中墾農(nóng)業(yè)財務(wù)償債能力最強，其次是深圳農(nóng)產(chǎn)品與亞盛實業(yè)，豐樂種業(yè)、武昌魚、羅牛山償債能力處于一般水平，通威股份的償債能力處于最后。償債能力評價結(jié)果反映了上市公司流動比率、速動比率、資產(chǎn)負債率和產(chǎn)權(quán)比率等多方面內(nèi)容的評價，可以系統(tǒng)地分析上市公司財務(wù)狀況的諸多因素，能夠較全面判斷上市公司的償債能力的真實情況。通過影響因子和償債能力的評價結(jié)果可知，已獲利息倍數(shù)、流動比率、速動比率及帶息負債比率影響權(quán)重較大，農(nóng)業(yè)上市公司應(yīng)首先考慮從這幾個方面提高其運行質(zhì)量，可以有方向性地對農(nóng)業(yè)上市公司采用相應(yīng)措施，提高上市公司的償債能力，促進農(nóng)業(yè)上市公司的發(fā)展。

從已獲利息倍數(shù)所占權(quán)重比例可知，農(nóng)業(yè)上市公司盈利能力的好壞直接影響著償債能力。公司的盈利能力代表著公司產(chǎn)生現(xiàn)金的能力，是公司償債能力的力量之源，也就是說是支付債務(wù)的最佳動力。對于農(nóng)業(yè)上市公司，提高公司的盈利能力是重中之重。

在影響因素權(quán)重比例中，流動比率占19%，位居第二。農(nóng)業(yè)上司公司是流動資產(chǎn)較多的企業(yè)，為了保證其償債能力，其融資方式建議采取流動負債的方式。因為流動資產(chǎn)在較短的時間轉(zhuǎn)變成現(xiàn)金的能力比較強[9]，能及時有效償還短期債務(wù)，從而提高農(nóng)業(yè)上市公司的償債能力。

建立內(nèi)部資金管理體制，有效利用資金能大大降低償債能力的風(fēng)險。對資金的使用采取資金運行到哪里，監(jiān)管跟到哪里的方式，提高資金的利用率，從而在有效提高償債能力上做出資金保障。

與此同時還需要對報表以外的影響因素進行考量，影響償債能力的因素并不僅限于報表中的數(shù)據(jù)，因此，償債能力分析指標(biāo)有必要進行補充說明。例如：企業(yè)償債能力的信譽、資產(chǎn)的質(zhì)量、企業(yè)潛在的負債、籌資環(huán)境等。對上市公司償債能力分析時，需要對上市公司具體情況進行透徹的了解，結(jié)合數(shù)據(jù)進行分析，得出結(jié)論。

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