黃巍巍

(武漢大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，湖北 武漢430072)

一、引言

當(dāng)前，我國小微企業(yè)面臨“發(fā)展悖論”:小微企業(yè)在國家經(jīng)濟(jì)中的地位重要，但卻沒有獲得與其重要性相匹配的市場地位，“融資困境”尤為突出。一方面，我國包括小微企業(yè)在內(nèi)的中小企業(yè)占全國企業(yè)總數(shù)99%以上，吸納城鎮(zhèn)就業(yè)超過75%、GDP的貢獻(xiàn)率超過60%。全國工商聯(lián)在一個對全國17省51縣市的調(diào)研報告①中指出，小微企業(yè)在國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展中居于關(guān)鍵地位，決定了經(jīng)濟(jì)整體活力，在推動改革開放和市場機(jī)制形成、保障改善民生、促進(jìn)科技創(chuàng)新、壯大縣域經(jīng)濟(jì)等方面發(fā)揮著至關(guān)重要的作用。但另一方面，我國小微企業(yè)發(fā)展面臨經(jīng)營成本劇增、融資困境凸顯、扶持政策有限、企業(yè)發(fā)展質(zhì)量不高等發(fā)展瓶頸。作為全球普遍現(xiàn)象，小微企業(yè)“融資難”成為2008年金融危機(jī)后我國小微企業(yè)發(fā)展壯大的最大障礙，沿海地區(qū)一度出現(xiàn)“倒閉潮”“跑路潮”②等現(xiàn)象大都源于資金鏈斷裂。正是基于這一背景，本文從我國沿海地區(qū)發(fā)展實(shí)際切入，在深入分析小微企業(yè)融資困境的表現(xiàn)和原因基礎(chǔ)上，提出困境的突破路徑和對策，嘗試為我國小微企業(yè)發(fā)展壯大提供參考。

二、小微企業(yè)融資困境表現(xiàn)與原因分析

1.概念界定

2003年，國家有關(guān)部門在《中小企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)暫行規(guī)定》提出了中小企業(yè)廓清邊界，2011年，有關(guān)部委進(jìn)一步結(jié)合經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展新實(shí)際，研究制定了《中小企業(yè)劃型標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定》③，并綜合企業(yè)從業(yè)人員、營業(yè)收入、資產(chǎn)總額等指標(biāo)，結(jié)合行業(yè)特點(diǎn)等指標(biāo)將中小企業(yè)明確劃分為中型、小型和微型三大類。④本文的小微企業(yè)包括小型和微型兩類企業(yè)。

企業(yè)融資是企業(yè)通過市場機(jī)制配置資本資源的過程，是企業(yè)獲取經(jīng)營投資的主要途徑。融資方式的劃分，從資本來源角度包括內(nèi)部融資(主要依靠自有資產(chǎn))和外部融資(主要通過外部途徑獲取);從融資渠道包括銀行貸款、直接融資、小額公司貸款、民間借貸、典當(dāng)融資等?？紤]到小微企業(yè)的發(fā)展階段和自身資本實(shí)力，大都以外源性融資為擴(kuò)大再生產(chǎn)主要資本來源。而小微企業(yè)自身經(jīng)營規(guī)模小、可抵押資產(chǎn)少、品牌知名度低、企業(yè)軟實(shí)力弱等天然缺陷與融資市場獲取資本的要求和條件完全背離，這一現(xiàn)實(shí)決定了其融資能力和渠道的缺陷。因此，小微企業(yè)“融資困境”是指因能力和渠道欠缺導(dǎo)致融資難度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他企業(yè)的現(xiàn)象和問題。

2.小微企業(yè)融資困難的特征與表現(xiàn)

(1)正式融資渠道少。小微企業(yè)的正式融資主要依靠銀行貸款，證券市場等直接融資渠道較少。除了民間融資外，小微企業(yè)通過正式渠道融資主要是銀行貸款，《中國民營企業(yè)發(fā)展報告》顯示，銀行貸款占了73%，直接融資(包括股權(quán)和債券)僅為2%。就IPO而言，不管是早前的深圳市場中小板還是新近建立的創(chuàng)業(yè)板，能通過嚴(yán)格上市審查并上市融資的小微企業(yè)比例相對廣大“分母”幾乎可以忽視。由表1可見，2012年底主板市場1400余家企業(yè)中，基本都是中大型企業(yè)，而中小板698家、創(chuàng)業(yè)板354家。此外，PE在發(fā)達(dá)市場中也是主要融資途徑，美國PE募資額已經(jīng)超過IPO，但在我國仍處于快速發(fā)展階段，且投資標(biāo)的選擇要求甚嚴(yán)，難以惠及絕大多數(shù)企業(yè)?？梢姡M管近年來我國PE等多樣化融資體系逐漸構(gòu)建，但銀行貸款仍是主要途徑。

表1 國內(nèi)證券市場數(shù)據(jù)(截止2012年9月底)

(2)非正式融資仍為主要途徑，包括親友或關(guān)系借貸。以浙江為例，［1］銀行和農(nóng)村信用社等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)作為主要融資渠道的僅占21%，其中銀行占15%，農(nóng)信社占6%;而通過親友及民間借貸的份額達(dá)50%，通過小額貸款公司和典當(dāng)行作為主要融資渠道的占7%，另有22%的小企業(yè)從未與以上金融機(jī)構(gòu)或個人發(fā)生過借貸行為。從下圖可見，親友和民間等非正式融資占據(jù)其融資比例超過一半。

(3)銀行門檻較高，企業(yè)話語權(quán)小。盡管國家對企業(yè)規(guī)模有統(tǒng)一界定并出臺《中小企業(yè)促進(jìn)法》等法律法規(guī)，提出加大金融機(jī)構(gòu)對中小企業(yè)的信貸支持力度，小微企業(yè)的融資環(huán)境有所改善，但作為融資市場主體，商業(yè)銀行盈利性質(zhì)要求其嚴(yán)格控制信貸風(fēng)險，對企業(yè)的資產(chǎn)、信用、品牌等要求較高，而小微企業(yè)普遍特征是信用資產(chǎn)少、經(jīng)營風(fēng)險或效益回報不穩(wěn)定、整體品牌度或信用資產(chǎn)較低，進(jìn)而促使銀行對小微企業(yè)設(shè)定高門檻、要求苛。從總量角度看，2012年11月末，小微企業(yè)在商業(yè)銀行的貸款余額合計(jì)達(dá)到11.5萬億元，占比上升到28.7%，但若考慮到中小企業(yè)占企業(yè)總數(shù)99%，則平均可獲取貸款額實(shí)在微乎其微。即使不考慮數(shù)據(jù)的真實(shí)性，進(jìn)一步地考慮貸款結(jié)構(gòu)時，如郭田勇教授的調(diào)研所稱，大部分貸款是通過信貸產(chǎn)品方式進(jìn)入大中型企業(yè)或政府的大型項(xiàng)目。

3.小微企業(yè)融資困境的成因分析

企業(yè)抵押資產(chǎn)少、經(jīng)營風(fēng)險高、信用度低等內(nèi)部特征和國家政策、制度等外部環(huán)境決定了小微企業(yè)融資能力和渠道。主要表現(xiàn)在兩方面:

(1)內(nèi)部融資能力弱。內(nèi)部融資指的是企業(yè)主自己籌集資本金或者將企業(yè)留存收益、折舊準(zhǔn)備金轉(zhuǎn)化為投資的一種融資方法。由于內(nèi)部融資的資金由企業(yè)內(nèi)部產(chǎn)生，因此擁有較低的籌資成本和較為靈活的籌資時間選擇，但內(nèi)部融資對企業(yè)本身的盈利能力和企業(yè)主的資本持有水平有著較高的要求。就小微企業(yè)自身特點(diǎn)而言，很難做到較好的內(nèi)部融資，除了企業(yè)主自有資本有限、無法支持長期擴(kuò)大投資的原因外，更重要的是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)條件下小微企業(yè)的營業(yè)規(guī)模和利潤率不足以支持其進(jìn)行有效的內(nèi)部融資。以工業(yè)企業(yè)為例，工業(yè)行業(yè)的小型企業(yè)員工一般在300人以下，營業(yè)額一般也不超過2000萬元，而微型企業(yè)的員工甚至在20人以下，營業(yè)額也常常不足300萬元，加之自2008年以來，受到金融危機(jī)的影響，我國小微企業(yè)生存現(xiàn)狀更加艱難。據(jù)工信部統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2011年我國小微企業(yè)利潤率不足3%，更有60%-70%的小微企業(yè)面臨嚴(yán)重生存困境。在這種情況下，小微企業(yè)很難依靠企業(yè)的長期盈利追加投入，更難以應(yīng)付企業(yè)突然出現(xiàn)的流動性需求。

(2)外部融資舉步維艱。目前世界范圍內(nèi)，外部融資的主要方式有銀行貸款、上市融資和發(fā)行債券等三種方法，但是在目前中國的金融體制和背景之下，企業(yè)債券發(fā)行制度和債券市場都還非常不完善，因此就中國企業(yè)而言，外部融資的主要渠道就是銀行貸款和上市融資兩種。然而結(jié)合小微企業(yè)自身的現(xiàn)狀，小微企業(yè)希望通過外部方式進(jìn)行融資同樣面臨著不小的困難。

銀行貸款方面，雖然目前我國很多銀行都有了自己的小額信貸部門，但從小微企業(yè)通過銀行貸款融資的過程和結(jié)果看，依然很受“歧視”。原因包括:

第一，大型銀行的業(yè)務(wù)管理流程、風(fēng)險控制方式與小微企業(yè)貸款特點(diǎn)難以兼容。一方面，大型商業(yè)銀行為了控制風(fēng)險，往往實(shí)行“審貸分離”，即風(fēng)險管理部門必須獨(dú)立于貸款營銷部門，這樣才能更好控制貸款風(fēng)險，防止不良貸款的大量產(chǎn)生。這種思想源于巴塞爾協(xié)議中提出的將銀行發(fā)放貸款的風(fēng)險度與所需占有的資本金數(shù)量敏感掛鉤的核心理念。但“審貸分離”的管理方法必然導(dǎo)致業(yè)務(wù)流程增加，管理成本提高，而小微企業(yè)單筆貸款額度小，銀行可獲得利潤有限，較高成本和有限利潤之間的矛盾使得大型商業(yè)銀行更加傾向于向大中型企業(yè)進(jìn)行貸款;另一方面，大型商業(yè)銀行對于風(fēng)險的識別、監(jiān)控也是基于企業(yè)“硬信息”的風(fēng)險量化。而中國目前的小微企業(yè)往往缺乏完善的財(cái)務(wù)管理制度，信息上的不對稱使得銀行難以通過財(cái)務(wù)報表等企業(yè)“硬信息”較為準(zhǔn)確定位企業(yè)發(fā)展情況并量化風(fēng)險。種種顧慮之下，商業(yè)銀行往往更傾向于規(guī)模大、效益好的大型企業(yè)。

第二，中小城市商業(yè)銀行沒有真正承擔(dān)對小微企業(yè)提供貸款的職能。中國目前擁有超過兩百家的城市商業(yè)銀行，建立這些中小型商業(yè)銀行的初衷之一就是為廣大的小微企業(yè)提供融資服務(wù)。然而在現(xiàn)實(shí)經(jīng)營活動中，這些城市商業(yè)銀行首先爭取的往往同樣是大型企業(yè)客戶，追求的也是擴(kuò)大規(guī)模、跨領(lǐng)域經(jīng)營的發(fā)展道路，并沒有承擔(dān)起支持小微企業(yè)發(fā)展，為小微企業(yè)融資提供相應(yīng)支持的社會責(zé)任。其中的原因主要是地方政府對于“政績”的盲目追求和其對城市商業(yè)銀行業(yè)務(wù)發(fā)展的過度干預(yù)和影響的綜合作用?！霸诋?dāng)前的金融大背景之下，地方政府對于城市商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)發(fā)展有著較強(qiáng)的實(shí)際影響力和控制力，加上地方政府過于重視‘政績’，這就導(dǎo)致了大部分城商行缺乏專注于為本地小微企業(yè)金融服務(wù)的理念，一味追求爭取大型企業(yè)作為自己的客戶，在沒有考慮諸如城市銀行的號召力與影響力與其設(shè)立分行之間的距離成反比，分行設(shè)立越多、距離越遠(yuǎn)，業(yè)務(wù)擴(kuò)展、管理成本將越高等因素的情況下，盲目擴(kuò)大城商行規(guī)模，一些省份甚至主動將省內(nèi)全部城商行‘法人’撤銷，合并為一家較大規(guī)模的城商行，將總部設(shè)在省會城市。”［2］這樣的結(jié)果就是我國的金融機(jī)構(gòu)在為小微企業(yè)提供融資支持方面出現(xiàn)“斷層”現(xiàn)象。

上市融資方面，以中國目前的金融環(huán)境而言，小微企業(yè)希望通過上市進(jìn)行股權(quán)融資的難度較大。就場內(nèi)市場而言，雖然建立了創(chuàng)業(yè)板市場，但想要在創(chuàng)業(yè)板上市，必須滿足諸多上市條件，比如“公司內(nèi)部財(cái)務(wù)狀況需滿足最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤累計(jì)不少于1000萬元，且持續(xù)增長;或者最近一年盈利，且凈利潤不少于500萬元，最近一年?duì)I業(yè)收入不少于5000萬元，最近兩年?duì)I業(yè)收入增長率均不低于30%。凈利潤以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計(jì)算依據(jù);發(fā)行前凈資產(chǎn)不少于2000萬元;最近一期末不存在未彌補(bǔ)虧損;發(fā)行后股本總額不少于3000萬元等條件”［3］。這些條件于小微企業(yè)來說，“難于上青天”。就場外市場而言，中國目前雖然已經(jīng)推出“新三板”市場，但是僅限于落戶中關(guān)村和東湖高新技術(shù)開發(fā)區(qū)的企業(yè)，同時各項(xiàng)交易規(guī)則亦不成熟，不能真正擔(dān)負(fù)起為全國眾多小微企業(yè)提供融資服務(wù)的重任。

正是在這種情況下，很多的小微企業(yè)不得不通過民間借貸的方式進(jìn)行融資。然而民間借貸融資的方式在中國尚處于半公開、半地下的運(yùn)行階段。沒有統(tǒng)一的、完善的運(yùn)行機(jī)制以及合理的抵押擔(dān)保制度，更沒有相應(yīng)的監(jiān)管部門和風(fēng)險防范措施。正是民間借貸市場的不完善，導(dǎo)致了資金需求方和資金供給方之間的信息極度不對稱，存在著巨大的道德風(fēng)險等潛在風(fēng)險，經(jīng)常出現(xiàn)攜款出逃的違約行為。

三、小微企業(yè)融資困境的突破路徑

1.銀行要承擔(dān)起為小微企業(yè)融資提供支持的社會責(zé)任

就大型商業(yè)銀行來說，雖然其業(yè)務(wù)運(yùn)行方式和管理模式相較小微企業(yè)的融資特點(diǎn)有諸多不相容之處，但同樣可以通過一些制度創(chuàng)新進(jìn)行彌補(bǔ)。比如，目前已經(jīng)逐步開始實(shí)行的“兩頭外包”的貸款方式，即:大型商業(yè)銀行批發(fā)性地“打包購買”小額信貸公司所需發(fā)放的貸款，而將貸款之前所需開展的客戶資格審查篩選和貸款之后所需持續(xù)進(jìn)行的風(fēng)險監(jiān)控和管理都委托給了專業(yè)的小型信貸公司或者專門的機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)。這種“兩頭外包”的專業(yè)分工貸款模式可以帶來兩大好處:一方面，大型商業(yè)銀行可以更好發(fā)揮其資金實(shí)力雄厚的優(yōu)勢，通過“打包購買”小額信貸公司貸款的方式為小微企業(yè)提供發(fā)展所需資金;另一方面，大型商業(yè)銀行將客戶資格審查和風(fēng)險監(jiān)控管理這兩大工作“外包”給專業(yè)的信貸公司或機(jī)構(gòu)，很好地實(shí)現(xiàn)了社會分工，可以較大程度上降低大型商業(yè)銀行在小微企業(yè)貸款業(yè)務(wù)中的管理成本和潛在風(fēng)險。

就中小城市商業(yè)銀行而言，應(yīng)該真正履行其為小微企業(yè)提供融資服務(wù)的社會職能，而不能像目前一樣一味追求大型企業(yè)客戶，盲目擴(kuò)張規(guī)模，這需要地方政府和城商行的共同努力。

首先，政府不能過多干預(yù)城市商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)戰(zhàn)略和開展，更不能為追究“政績”而強(qiáng)迫城商行優(yōu)先選擇大型企業(yè)作為客戶，過度擴(kuò)張。同時，需要充分認(rèn)識小微企業(yè)健康發(fā)展對于地方經(jīng)濟(jì)具有十分重要的作用。地方政府要保障城市商業(yè)銀行有一個較為自主的決策環(huán)境，能夠真正根據(jù)市場需求做出業(yè)務(wù)規(guī)劃。

其次，城市商業(yè)銀行應(yīng)該在小微企業(yè)的客戶資格篩選和后期風(fēng)險管理上進(jìn)行創(chuàng)新，節(jié)約管理成本，降低潛在風(fēng)險。各城市商業(yè)銀行在這方面可以借鑒眾多小型貸款公司的經(jīng)驗(yàn)。以中信微貸為例，根據(jù)企業(yè)流水賬記錄來分析和判斷該企業(yè)的應(yīng)收賬款、存貨等資產(chǎn)項(xiàng)目的真實(shí)性，并以此還原企業(yè)銷售收入、利潤率、存貨、應(yīng)收應(yīng)付賬款、固定資產(chǎn)等財(cái)務(wù)關(guān)鍵信息，同時，可以“通過實(shí)地考察存貨的保存期限判斷其周轉(zhuǎn)率，通過在食堂用餐員工的實(shí)際人次來分析員工工資、流水線產(chǎn)量和流水線條數(shù)”等。［2］中小城商行通過借鑒此類方法，可以更好地適應(yīng)小微企業(yè)財(cái)務(wù)管理制度不完善的現(xiàn)狀，能夠更好通過“軟信息”進(jìn)行貸款資格審查和后期的風(fēng)險監(jiān)控，規(guī)避未來可能出現(xiàn)的違約風(fēng)險。

2.盡快建立小微企業(yè)特點(diǎn)的證券融資市場

目前中國不管是創(chuàng)業(yè)板市場還是“新三板”市場，其上市條件對于小微企業(yè)來說都是過于苛刻，上市融資對于企業(yè)只能是“錦上添花”，很難像國外一樣通過上市對小微企業(yè)的發(fā)展起到“雪中送炭”的作用。以美國為例，專門開發(fā)了OTCBB系統(tǒng)，為邁不過NASDAQ或香港創(chuàng)業(yè)板這道門檻的小企業(yè)提供一個上市渠道。與NASDAQ相比，OTCBB以門檻低而取勝，它對企業(yè)沒有任何規(guī)?；蛴系囊?，只要經(jīng)過SEC(美國證券交易委員會)核準(zhǔn)，有三名以上做市商愿為該證券做市，就可以向NASD申請掛牌。掛牌后企業(yè)按季度向SEC提交報表，就可以在OTCBB上市流通了。真正為那些急需資金的小企業(yè)提供了一個切實(shí)有效的融資渠道。中國證券市場可以學(xué)習(xí)美國OTCBB的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，在做好公司估值工作的同時，通過完善市場監(jiān)管和信息披露制度，做好路演與信息披露工作。路演實(shí)際上是股票推介工作，如果路演做得不好，直接影響股票定價與發(fā)行。信息披露是上市核心工作之一。信息披露得好，有利于投資人準(zhǔn)確對企業(yè)價值及未來作出合理判斷，有利于股票的定價和發(fā)行。只有盡快建立針對小微企業(yè)的證券融資市場和上市制度，才能真正為小微企業(yè)融資提供幫助。

3.完善民間借貸市場

由于銀行貸款資格審查嚴(yán)格且更傾向于向大中型企業(yè)進(jìn)行貸款，近年來，小微企業(yè)更加依賴民間借貸市場進(jìn)行融資。然而中國的民間借貸市場相對來說還很不完善，不但沒有相應(yīng)的法律法規(guī)進(jìn)行具體規(guī)范，更沒有相關(guān)監(jiān)管部門和風(fēng)險控制手段，資金轉(zhuǎn)移往往以口頭協(xié)定的方式進(jìn)行。就算書寫“借條”，也常常只有借款人姓名和借款日期，而沒有借款期限、借款用途、借款價值(利率)、還款方式等相關(guān)要素，十分盲目和不規(guī)范。因此完善民間借貸市場對于改善小微企業(yè)融資環(huán)境有著重要的作用。首先，應(yīng)該盡快出臺一部專門針對民間貸款的單行法規(guī)，明確貸款人和借款人各自的權(quán)利義務(wù)，明確民間融資主體的業(yè)務(wù)范圍，規(guī)范放貸資金的來源和用途，“從概念上徹底劃清民間借貸和非法集資、非法吸收公眾存款罪的界限，給民間借貸以合法地位。”［4］其次，在專業(yè)金融機(jī)構(gòu)的幫助下建立起一套針對民間借貸的監(jiān)管和風(fēng)險控制機(jī)構(gòu)。通過完善相關(guān)制度和監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)，將民間借貸納入到規(guī)范化運(yùn)行的體系當(dāng)中。明確監(jiān)管部門和風(fēng)險控制部門的職責(zé)，建立并完善監(jiān)測系統(tǒng)，定期采集相關(guān)數(shù)據(jù)防范金融風(fēng)險。實(shí)現(xiàn)民間借貸的陽光化和規(guī)范化，不但有助于活躍資本市場，更好幫助小微企業(yè)解決融資難的問題，更有助于維護(hù)我國金融市場安全，防止金融活動的無序和混亂。

注釋:

①全國工商聯(lián)辦公廳.全國工商聯(lián)通報，2011（6）.

②2008年、2011年，浙江溫州等地區(qū)連續(xù)出現(xiàn)多起企業(yè)家“跑路”現(xiàn)象，如眼鏡行業(yè)龍頭、溫州信泰集團(tuán)董事長胡福林等.

③《中小企業(yè)劃型標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定》，2011年7月4日工業(yè)和信息化部、國家統(tǒng)計(jì)局、發(fā)展改革委、財(cái)政部聯(lián)合發(fā)布.

④以工業(yè)行業(yè)為例，從業(yè)人員1000人以下或營業(yè)收入40000萬元以下的為中小微型企業(yè)。其中，從業(yè)人員300人及以上，且營業(yè)收入2000萬元及以上的為中型企業(yè)；從業(yè)人員20人及以上，且營業(yè)收入300萬元及以上的為小型企業(yè)；從業(yè)人員20人以下或營業(yè)收入300萬元以下的為微型企業(yè).

［1］阿里巴巴集團(tuán)，北大國家發(fā)展研究院.浙江省小企業(yè)經(jīng)營與融資困境調(diào)研報告［R］.2011年7月.

［2］武漢大學(xué)銀行管理研究所課題組.小微企業(yè)貸款難問題的中國式解答——對國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)小額貸款的調(diào)查報告［J］.武漢金融，2012（5）.

［3］黃良杰.中韓創(chuàng)業(yè)板上市之比較［J］.開放導(dǎo)報，2009（6）.

［4］厲朝艷.我國民間借貸的法律困境和對策建議［J］.東華大學(xué)學(xué)報（社會科學(xué)版），2012（2）.