鄧昕

摘要：金融危機(jī)的爆發(fā)往往是區(qū)域性或者全球性的，不僅波及的范圍較廣，影響比較大，極有可能會(huì)給整個(gè)金融體系，甚至整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)都會(huì)帶來(lái)巨大的沖擊，在金融危機(jī)爆發(fā)前后金融體系的結(jié)構(gòu)也會(huì)呈現(xiàn)出不同的狀態(tài)。金融危機(jī)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定水平條件下，由于金融行業(yè)創(chuàng)新和發(fā)展速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)快過(guò)監(jiān)管制度，進(jìn)而導(dǎo)致金融行業(yè)不可避免地會(huì)存在巨大風(fēng)險(xiǎn)，一旦金融風(fēng)險(xiǎn)釋放就會(huì)產(chǎn)生金融危機(jī)。在金融危機(jī)爆發(fā)之后，金融體系結(jié)構(gòu)與金融危機(jī)爆發(fā)前會(huì)存在著明顯的區(qū)別。本文研究的重點(diǎn)就是分析金融危機(jī)前后金融體系結(jié)構(gòu)的變化以及制度因素的分析。

關(guān)鍵詞：金融危機(jī)；金融體系結(jié)構(gòu)；制度因素

一、引言

企業(yè)的資金主要通過(guò)兩個(gè)渠道獲得，一個(gè)是內(nèi)部融資，也就是企業(yè)的自有資金；另一種就是外部融資，一般是通過(guò)證券市場(chǎng)或者金融中介，比如銀行貸款等方式進(jìn)行融資。在一個(gè)經(jīng)濟(jì)體系中，不同的融資方式會(huì)形成不同的融資結(jié)構(gòu)，這個(gè)融資結(jié)構(gòu)實(shí)際上就是金融體系結(jié)構(gòu)。目前金融體系結(jié)構(gòu)又可以分為以金融中介為基礎(chǔ)的金融體系結(jié)構(gòu)，另一種就是以證券市場(chǎng)為基礎(chǔ)的金融體系結(jié)構(gòu)。這兩種結(jié)構(gòu)隨著金融危機(jī)的爆發(fā)，會(huì)產(chǎn)生一些明顯的變化。而這些變化的來(lái)源往往基于金融體系監(jiān)管制度因素，導(dǎo)致金融體系結(jié)構(gòu)的變化。本文主要通過(guò)分析金融危機(jī)前后金融體系結(jié)構(gòu)產(chǎn)生的變化以及制度上的因素，進(jìn)而為金融體系改革提供一定的參考價(jià)值。

二、金融危機(jī)前后的金融體系結(jié)構(gòu)變化分析

（一）金融體系結(jié)構(gòu)的短期逆轉(zhuǎn)

在金融危機(jī)爆發(fā)時(shí)，反應(yīng)在股票市場(chǎng)會(huì)產(chǎn)生負(fù)向的影響，只是這種影響不會(huì)持續(xù)太長(zhǎng)時(shí)間，所以這種影響又稱為短期逆轉(zhuǎn)。一般而言金融危機(jī)在爆發(fā)之后的兩年到三年之間，這一短期逆轉(zhuǎn)的趨勢(shì)就會(huì)減弱，逐步會(huì)回歸到金融危機(jī)發(fā)生前的狀態(tài)，在金融危機(jī)發(fā)生的五年左右的時(shí)間，股票市場(chǎng)的影響將會(huì)顯著提升，而影響程度也會(huì)比在金融危機(jī)爆發(fā)前的影響程度還會(huì)更深。這表明了金融危機(jī)在爆發(fā)后的三到五年的時(shí)間里，股票市場(chǎng)和金融部門之間的關(guān)系開始呈現(xiàn)正向相關(guān)性兼容，并在五年左右時(shí)間恢復(fù)到危機(jī)前的狀態(tài)。之所以如此是因?yàn)樵诎l(fā)生金融危機(jī)的國(guó)家，一般工業(yè)結(jié)構(gòu)已經(jīng)相對(duì)集中，上市公司的規(guī)模更大，數(shù)量較少，在這個(gè)背景下，金融危機(jī)爆發(fā)之后，實(shí)體經(jīng)濟(jì)損失所造成的影響，對(duì)銀行部門會(huì)產(chǎn)生更長(zhǎng)遠(yuǎn)的影響，所以導(dǎo)致了在五年左右時(shí)間才能夠逐步恢復(fù)到金融危機(jī)爆發(fā)前的水平。

（二）股票市場(chǎng)變化和銀行部門之間的互動(dòng)更為顯著

一個(gè)國(guó)家的金融體系結(jié)構(gòu)在金融危機(jī)爆發(fā)期間會(huì)發(fā)生顯著的變化，特別是以金融市場(chǎng)為基礎(chǔ)的國(guó)家，股票市場(chǎng)的變化和銀行部門之間的互動(dòng)會(huì)變得更加顯著。金融危機(jī)爆發(fā)前，反應(yīng)股票市場(chǎng)的相關(guān)指標(biāo)系數(shù)都為正數(shù)，而在金融危機(jī)爆發(fā)之后，這個(gè)指標(biāo)就轉(zhuǎn)變成了負(fù)向指標(biāo)，也就是說(shuō)不夠顯著。但是在金融危機(jī)的第四年之后，這個(gè)指標(biāo)又會(huì)漸漸轉(zhuǎn)向正向指標(biāo)，且具有明顯的統(tǒng)計(jì)顯著性。如果是以銀行為基礎(chǔ)的金融體系結(jié)構(gòu)國(guó)家，這個(gè)短期逆轉(zhuǎn)的時(shí)間會(huì)更長(zhǎng)，一般要在第五年之后，才會(huì)逐漸轉(zhuǎn)變成正向影響。一般而言大部分新興的經(jīng)濟(jì)體國(guó)家，股票市場(chǎng)的發(fā)展并不是很發(fā)達(dá)，而以金融市場(chǎng)為基礎(chǔ)的國(guó)家一般則擁有更好的金融部門，所以說(shuō)，當(dāng)金融危機(jī)爆發(fā)之后，那些金融體系發(fā)展相對(duì)平衡的發(fā)展中國(guó)家的企業(yè)可以將融資在銀行和金融市場(chǎng)進(jìn)行轉(zhuǎn)換，因此能夠顯著提升企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。因此金融體系結(jié)構(gòu)相對(duì)平衡的國(guó)家，當(dāng)金融危機(jī)爆發(fā)后也更容易迅速恢復(fù)。而那些新興的經(jīng)濟(jì)體國(guó)家則會(huì)因?yàn)槭艿浇?jīng)濟(jì)衰退以及金融體系被破壞，而不得不承擔(dān)更高的成本，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)也需要更長(zhǎng)的時(shí)間。

（三）宏觀因素和金融改革對(duì)金融體系結(jié)構(gòu)的影響

當(dāng)一個(gè)國(guó)家發(fā)生金融危機(jī)之后，宏觀的經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及迫切需要的金融改革，也會(huì)對(duì)金融體系結(jié)構(gòu)產(chǎn)生明顯的影響。比如GDP和CPI等反應(yīng)國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的指標(biāo)，在金融危機(jī)發(fā)生之后，其負(fù)面的影響并不顯著。而金融改革在金融危機(jī)爆發(fā)之后的二年到三年的時(shí)間內(nèi)，對(duì)銀行信貸規(guī)模產(chǎn)生負(fù)向影響，雖然不夠顯著，但是在其他時(shí)間卻具有顯著的正向影響，這反映了國(guó)家在推進(jìn)金融改革時(shí)，會(huì)對(duì)國(guó)家的金融體系的結(jié)構(gòu)變化會(huì)產(chǎn)生積極的影響。

另外，當(dāng)國(guó)家開始積極參與治理之后，金融體系結(jié)構(gòu)在金融危機(jī)爆發(fā)的期間內(nèi)，所發(fā)生的短期逆轉(zhuǎn)也沒(méi)有明顯變化，股票市場(chǎng)在金融危機(jī)的不同時(shí)間段內(nèi)具有明顯的統(tǒng)計(jì)顯著特征。國(guó)家的反腐政策以及積極治理政策，以及加強(qiáng)監(jiān)管金融制度的建設(shè)，對(duì)于金融體系結(jié)構(gòu)都會(huì)產(chǎn)生顯著的正向影響，而且影響的程度也更強(qiáng)。這反映了國(guó)家監(jiān)管制度的完善和法治水平的提升，對(duì)于國(guó)家從金融危機(jī)制度中恢復(fù)具有非常明顯的作用，既有助于國(guó)家抵御金融危機(jī)對(duì)金融體系結(jié)構(gòu)毀壞性影響，同時(shí)有助于恢復(fù)金融體系結(jié)構(gòu)在金融危機(jī)爆發(fā)之后迅速恢復(fù)。

三、總結(jié)

根據(jù)以上因素的綜合分析，當(dāng)國(guó)家發(fā)生金融危機(jī)之后，新興的經(jīng)濟(jì)體國(guó)家會(huì)隨著金融危機(jī)的爆發(fā)，而金融體系結(jié)構(gòu)的破壞程度要比那些發(fā)達(dá)的國(guó)家，并擁有相對(duì)完善的金融體系結(jié)構(gòu)的國(guó)家要深得多，金融體系恢復(fù)起來(lái)也要漫長(zhǎng)的多，所花費(fèi)的成本也會(huì)高很多。但是如果國(guó)家積極完善金融監(jiān)管制度，加強(qiáng)政府引導(dǎo)和管理，促進(jìn)金融制度的改革，這對(duì)于促進(jìn)金融危機(jī)爆發(fā)后的金融體系結(jié)構(gòu)的恢復(fù)也具有一定的推動(dòng)作用。另外，金融危機(jī)的發(fā)生并不會(huì)隨著金融危機(jī)的改革和創(chuàng)新而徹底杜絕，這已經(jīng)成為一種客觀性的問(wèn)題。所以對(duì)于國(guó)家而言，注重防范金融危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)，完善并健全監(jiān)管制度和金融體系結(jié)構(gòu)極為關(guān)鍵，這才是正確的金融改革之道，既能有效防止一切有可能引發(fā)金融危機(jī)產(chǎn)生的因素，也是使經(jīng)濟(jì)水平得以提高的有效保障。（作者單位：中國(guó)人民銀行海口中心支行）

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