王鳳燕

摘要：從高新技術企業(yè)在選擇籌資方式時應遵循的基本原則入手，結合企業(yè)生命周期各階段企業(yè)經營、風險與財務特征，探索高新技術企業(yè)不同發(fā)展階段的最佳的財務戰(zhàn)略與籌資方式，進而為處于不同發(fā)展階段的公司籌資提供理論支持。

關鍵詞：生命周期籌資方式籌資風險

一、引言

進入知識經濟時代，高新技術產業(yè)日益成為推動技術進步的動力和經濟增長的核心，我國近年來以數(shù)碼、生物、制藥和數(shù)控等高新技術為代表的企業(yè)如雨后春筍般涌現(xiàn)。隨著經濟體制改革的深化，我國高新技術企業(yè)可選擇的籌資方式逐漸增多。但目前我國企業(yè)籌資方式的選擇，在很大程度上依然對以銀行貸款為核心的銀行間接融資存在很大的依賴性。隨著我國市場經濟體制的不斷完善，需要建立以企業(yè)生命周期為基礎的多種籌資方式并存的籌資體系和籌資結構，形成全方位、多層次的籌資新體系。企業(yè)生命周期理論起源于費農（1966）提出的產品生命周期理論。該理論根據(jù)企業(yè)所生產的產品的生命周期規(guī)律，相應地將企業(yè)生命周期劃分為初創(chuàng)期、成長期、成熟期和衰退期四個階段。我們認為，高新技術企業(yè)處于不同生命周期時，應分別根據(jù)該階段的特征選擇不同點的籌資方式。

二、選擇籌資方式時應遵循的基本原則

1.遵循企業(yè)所處的發(fā)展階段和所處的具體環(huán)境

根據(jù)企業(yè)的實際狀況選擇適用的籌資方式或籌資方式組合進行資本籌集，杜絕籌資方式的單一化、機械化，在企業(yè)內部形成科學嚴謹?shù)娜谫Y機制。高新技術企業(yè)的經營運作是和融資密不可分的，融資活動決定和影響企業(yè)整個資本運動的始終，融資機制的形成直接決定和影響企業(yè)的經營活動以及企業(yè)財務目標的實現(xiàn)。高新技術企業(yè)在經營過程中，會在不同階段對資金有不同的需求，而企業(yè)所處階段的不同也決定了企業(yè)的融資能力，因此，高新技術企業(yè)應當客觀評價自身所處的發(fā)展階段和具體環(huán)境，深入分析各籌資方式的優(yōu)缺點，根據(jù)所籌資金的用途，在進行理性分析的基礎上，選擇不同的籌資方式，以實現(xiàn)企業(yè)發(fā)展目標。

2.遵循成本效益原則

企業(yè)不論以何種方式融入資金，都要求資金使用講究成本效益原則，這是企業(yè)進行融資決策的首要前提。不同的融資方式所支付的籌資費用是不同的，所對應的資本成本也就不一樣，所以高新技術企業(yè)在進行融資活動時，應綜合權衡融資成本的效益性。資金的借入、使用、償還的期限應與企業(yè)的收入相平衡，盲目融資勢必影響企業(yè)經濟效益。因此，只有確信利用籌集的資金所形成的預期總收益大于融資的總成本，才有必要考慮。

3.各種融資方式合理搭配，優(yōu)化資金組合

不同的籌資方式獲得資金的難易程度不同，付出的代價不同，對企業(yè)的收益和成本也有著不同的影響。因而，企業(yè)應當對各種籌資方式進行深入分析、對比、選擇高效可行的融資方式，確定債務資本和權益資本的最佳比例，以便降低成本，增大收益，減少風險，實現(xiàn)最佳的資本結構。隨著全球經濟一體化和國際金融市場的不斷發(fā)展，諸如境外中長期貸款、境外債券的發(fā)行等國際金融市場籌資將作為一種新的籌資方式得到發(fā)展與普及，這對于我國企業(yè)經營者而言既是機遇也是挑戰(zhàn)。企業(yè)要強化體制改革，細化內部管理，提高企業(yè)自身盈利能力，深入分析不同的融資方式的優(yōu)缺點，將各種融資方式合理搭配組合，實現(xiàn)資本結構的優(yōu)化，從根本上解決企業(yè)資金運營問題。

三、企業(yè)不同生命周期籌資方式分析

任何企業(yè)的發(fā)展，都要經過創(chuàng)業(yè)、成長、成熟與衰退階段，在不同發(fā)展階段，要根據(jù)企業(yè)該階段特點選擇不同的籌資方式。

1.初創(chuàng)期籌資方式

高新技術企業(yè)初創(chuàng)時期特點是資金需要量大，信息不透明，缺乏抵押品，外部籌資相對較難。這時可選擇的籌資方式主要有：籌資相對便利的借款和租賃融資。高新技術企業(yè)應盡可能取得財政資金或政策性銀行借款，并從信用擔保機構取得貸款擔保；租賃融資按需要可分別采取經營租賃和融資租賃兩種方式。為滿足臨時或短期使用資產的需要可選擇經營租賃方式；為滿足長期資產的需要又缺少現(xiàn)金時，可采用租賃融資方式通過融物達到籌資的目的。雖然租金成本較高，但籌資程序簡單，速度較快。

2.成長期籌資方式

高新技術企業(yè)經過成功的創(chuàng)業(yè)，進入成長階段，其內部已形成一定的資金積累，籌資條件相對較好，資金需要量也相對較大。這時，高新技術企業(yè)在注重內部積累的同時，應當設法從外部籌資。其籌資方式除了選擇借款和租賃籌資外，應逐漸轉向直接籌資方式，即通過發(fā)行債券和股票的方式來籌資。由于目前國家對債券籌資限制條件多、程序復雜，因而直接籌資應首選股票方式籌資。雖然這種方式籌資程序復雜，制約因素較多，但籌資金額大，風險低，能較好的滿足高新技術企業(yè)發(fā)展時期的資金需求，提高其進一步舉債的能力。尤其是高新技術企業(yè)，一旦進入發(fā)展階段，風險投資公司的創(chuàng)業(yè)基金就逐步推出，轉向證券市場。就這一點而言，我國的二板市場將為全國范圍內具有較大潛力的企業(yè)，尤其是高新技術企業(yè)提供了有利的籌資條件。

3.成熟期籌資方式

高新技術企業(yè)成熟期的特點是信息不對稱較少，企業(yè)經營風險相對減少，盈利水平較高?；I資渠道得到拓寬。在這一階段，企業(yè)會逐步走向擴張，即通過收購、兼并等方式開展資本經營，擴充企業(yè)規(guī)模，增強企業(yè)實力。在這個階段，高新技術企業(yè)除了上述籌資方式外，還可采用下列三種方式籌資。

一是股權置換，即以自己的股票作為現(xiàn)金支付給目標公司股東來收購目標公司。其具體方式是由買方企業(yè)出資收購賣方企業(yè)全部或部分股權，賣方股東取得現(xiàn)金后認購買方企業(yè)的現(xiàn)金增資股；或是由買方企業(yè)出資認購賣方企業(yè)全部或部分資產，而賣方企業(yè)股東用以認購買方企業(yè)的增資股。這兩種方式下，雙方股東都不需要另籌現(xiàn)金便可實現(xiàn)股權置換。

二是杠桿收購，即通過增加買方企業(yè)的財務杠桿去完成并購交易行為。它是買方企業(yè)通過舉債來獲得目標公司的產權，并從目標公司未來產生的現(xiàn)金流量中償還債務的方式。在這種方式下，買方企業(yè)用以收購的自有資金往往小于收購總資金，其大部分資金系舉債所得，貸款方可能是金融機構、社會個人甚至是目標公司股東，貸款以目標公司資產作擔保，并由目標公司產生的現(xiàn)金流量作為償還貸款的資金來源。