王慧茹 鄒俊文

摘 要：隨著中國(guó)自身經(jīng)濟(jì)實(shí)力的不斷增強(qiáng)，中國(guó)資本也開(kāi)始了向海外市場(chǎng)的大規(guī)模擴(kuò)張。現(xiàn)如今，不僅僅是在亞非拉等不發(fā)達(dá)國(guó)家，甚至是歐美發(fā)達(dá)國(guó)家，也不時(shí)上演著中國(guó)企業(yè)“蛇吞象”的案例。在中國(guó)企業(yè)走出去的道路上，國(guó)有企業(yè)是重要的中堅(jiān)力量。但在國(guó)有企業(yè)海外投資的過(guò)程中，總是會(huì)碰到各種各樣的復(fù)雜問(wèn)題。本文正式基于國(guó)有企業(yè)海外投資的種種困境，從制度性和策略性著手，探尋解決國(guó)有企業(yè)海外投資困局的解決辦法，希望能夠提高國(guó)有企業(yè)海外投資效率，保障海外投資的成功率和投資權(quán)益。

關(guān)鍵詞：國(guó)有企業(yè) 海外投資 策略選擇

近幾年，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速崛起，中國(guó)企業(yè)海外投資熱潮再度掀起，來(lái)自私募股權(quán)基金公司A CAPITAL（亞歐聯(lián)合資本）2012年9月份發(fā)布的2012年2季度中國(guó)全球海外投資的指數(shù)（龍指數(shù)）報(bào)告顯示，2012年2季度中國(guó)海外直接投資比去年同期增長(zhǎng)67%，投資總額為240億美元，并購(gòu)占45%。報(bào)告稱，在中國(guó)企業(yè)全球海外投資中，90%為國(guó)有企業(yè)投資，國(guó)有企業(yè)始終占海外投資主流。

一、國(guó)有企業(yè)海外投資現(xiàn)狀分析

長(zhǎng)期以來(lái)，國(guó)有企業(yè)在海外投資的盈虧狀況備受社會(huì)關(guān)注。雖然國(guó)有企業(yè)在海外投資的過(guò)程中有很強(qiáng)的財(cái)務(wù)手段、公司規(guī)模以及完善的內(nèi)部結(jié)構(gòu)，但是國(guó)有企業(yè)往往存在透明度和信息披露方面的漏洞。此外，龐大的內(nèi)部結(jié)構(gòu)也使其決策層面運(yùn)轉(zhuǎn)不靈活。在這種情況下，財(cái)力雄厚的民營(yíng)企業(yè)往往會(huì)在決策與透明度方面顯示出更明顯的優(yōu)勢(shì)。從全球范圍看，中國(guó)本土并購(gòu)?fù)ǔＳ?0%的成功率，但是放到境外投資上，只會(huì)導(dǎo)致項(xiàng)目成功率變得更低，回報(bào)率的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)更大。近日就有媒體曝出中國(guó)鐵建投資沙特輕軌項(xiàng)目虧損達(dá)人民幣41.48億元，這筆虧損最終將由國(guó)家來(lái)“埋單”。事實(shí)上，國(guó)企海外投資虧損已非個(gè)別現(xiàn)象，境外投資巨虧時(shí)有曝光。在當(dāng)今全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景不明朗，不確定因素日益增加的情況下，不少企業(yè)為“走出去”付出了高昂的學(xué)費(fèi)。

二、中國(guó)國(guó)有企業(yè)海外投資所面臨的困境

（一）國(guó)企缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力

國(guó)有企業(yè)的海外投資，主要采用對(duì)外投資與金融投資兩種模式，而在國(guó)企直接對(duì)外投資的過(guò)程中，往往會(huì)因?yàn)槿狈诵母?jìng)爭(zhēng)力，直接制約了國(guó)企海外投資的質(zhì)量和成功率。根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧寧的“國(guó)際生產(chǎn)折衷”理論，企業(yè)在對(duì)外直接投資過(guò)程中，所能夠利用的主要有三個(gè)優(yōu)勢(shì)，即所有權(quán)優(yōu)勢(shì)、內(nèi)部化優(yōu)勢(shì)和東道國(guó)區(qū)位優(yōu)勢(shì)。根據(jù)該理論，只有當(dāng)企業(yè)同時(shí)具備了三種優(yōu)勢(shì)，才真正具備了對(duì)外直接投資的優(yōu)勢(shì)條件。根據(jù)公司治理理論，公司的所有權(quán)治理模式是企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的核心要素，直接決定著企業(yè)技術(shù)優(yōu)勢(shì)、規(guī)模優(yōu)勢(shì)、組織管理優(yōu)勢(shì)和金融貨幣優(yōu)勢(shì)。當(dāng)然，中國(guó)的國(guó)有企業(yè)與西方國(guó)家的企業(yè)相比，技術(shù)勢(shì)力并無(wú)明顯優(yōu)勢(shì)，甚至多數(shù)企業(yè)仍處于落后階段。我國(guó)特殊的社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)體制，剛剛建立的現(xiàn)代企業(yè)制度還未完善，公司委托代理機(jī)制還不健全、所有者權(quán)益缺位、內(nèi)部人控制角色明顯、企業(yè)內(nèi)部管理機(jī)制僵化等制度問(wèn)題，也造成國(guó)有企業(yè)在企業(yè)決策方面處于相對(duì)劣勢(shì)地位。我們國(guó)有企業(yè)在對(duì)外投資過(guò)程中，唯一占有明顯優(yōu)勢(shì)的，僅僅是規(guī)模優(yōu)勢(shì)和金融貨幣優(yōu)勢(shì)兩種。國(guó)有企業(yè)大多擁有國(guó)家政策的全力支持，中國(guó)的國(guó)有企業(yè)規(guī)模龐大，但這種龐大并不一定意味著規(guī)模效益的增加，只是企業(yè)有能力進(jìn)行大額的海外投資而已；不過(guò)，在“金融危機(jī)”中，人民幣的升值使得國(guó)有企業(yè)擁有了一定程度的海外投資優(yōu)勢(shì)，而這正是國(guó)有企業(yè)在后危機(jī)時(shí)代能夠大規(guī)模進(jìn)行海外投資的重要因素之一。

（二）受國(guó)內(nèi)外政治環(huán)境的影響大

由于國(guó)有企業(yè)特殊的企業(yè)性質(zhì)，使其在海外投資時(shí)不僅要面對(duì)激烈的商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，還要承受過(guò)重的政治壓力。由于世界政治環(huán)境的波動(dòng)影響，西方國(guó)家往往對(duì)社會(huì)主義國(guó)家?guī)в衅?jiàn)及防備心理，許多國(guó)企對(duì)外投資時(shí)，特別是在一些敏感行業(yè)，政治性風(fēng)險(xiǎn)往往成為投資失敗的主要因素。此前，就有大量媒體報(bào)道過(guò)中國(guó)企業(yè)在美國(guó)投資失敗的情況，甚至是中海油、中石化、鞍鋼等大型國(guó)有企業(yè)，在美國(guó)的并購(gòu)案頻頻受挫，受阻原因主要是美國(guó)國(guó)家安全審查，即美國(guó)出于政治考量阻止國(guó)企收購(gòu)。之所以出現(xiàn)這種情況。一方面是由于國(guó)有企業(yè)背后普遍有著政府的背景，在海外投資的過(guò)程中，其行為更多被解讀為政治性、國(guó)家戰(zhàn)略性動(dòng)作，遭到敵對(duì)政治勢(shì)力的阻撓也很正常；另一方面，國(guó)有企業(yè)自身缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力，在海外投資時(shí)總是試圖以并購(gòu)的方式提升技術(shù)水平，將并購(gòu)目標(biāo)直接瞄準(zhǔn)他國(guó)的領(lǐng)先科技，或者憑借資金優(yōu)勢(shì)搶占自然資源，而這兩者都直接涉及到投資目標(biāo)國(guó)的國(guó)家利益，很容易引起投資國(guó)的誤會(huì)，一旦雙方政治環(huán)境發(fā)生不利變化，政治勢(shì)力便會(huì)以“國(guó)家安全”為由干涉。國(guó)有企業(yè)在海外投資，已經(jīng)不再是單純的商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，往往容易上升到國(guó)家與國(guó)家之間的政治博弈。

（三）投資目標(biāo)不明確，相互之間惡性競(jìng)爭(zhēng)

由于中國(guó)的國(guó)有企業(yè)在經(jīng)營(yíng)決策中一直存在制度性的不足。盡管我國(guó)部分企業(yè)進(jìn)行了現(xiàn)代企業(yè)改造，但國(guó)有企業(yè)內(nèi)部的監(jiān)管體制、經(jīng)營(yíng)體制還存在著很大的不足。即使是比較成功的企業(yè)，進(jìn)行海外投資時(shí)，也常常忽略了對(duì)投資國(guó)的經(jīng)濟(jì)文化、法律環(huán)境等因素的調(diào)查，往往習(xí)慣于將其在國(guó)內(nèi)比較成熟的管理體制照搬到國(guó)外，特別是勞工制度、薪酬制度等，造成了許多不必要的麻煩。國(guó)有企業(yè)在國(guó)外水土不服，表面上看是對(duì)被投資國(guó)的文化、法律、習(xí)俗不熟悉，實(shí)質(zhì)上卻是國(guó)有企業(yè)自身社會(huì)責(zé)任感的缺失，長(zhǎng)期以來(lái)國(guó)有企業(yè)的經(jīng)營(yíng)理念只是一味地追求經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，忽略了對(duì)職工及社會(huì)的責(zé)任，沒(méi)有改變自己社會(huì)形象的觀念，使得出現(xiàn)勞資糾紛和社會(huì)問(wèn)題后往往無(wú)法及時(shí)解決，不斷地激化矛盾，最終釀成失敗的慘劇。

此外，一個(gè)很嚴(yán)重的問(wèn)題是國(guó)有企業(yè)之間的惡性競(jìng)爭(zhēng)，特別是在銀行業(yè)和石油業(yè)。最近數(shù)月，3家中資銀行——中國(guó)建設(shè)銀行、中國(guó)工商銀行和中國(guó)銀行——分別與新加坡的淡馬錫進(jìn)行了接洽，探討收購(gòu)淡馬錫所持渣打銀行股份的事宜。中石油和中石化為蘇丹的一條輸油管道展開(kāi)了競(jìng)爭(zhēng)，盡管政府試圖阻止中資企業(yè)就石油資產(chǎn)展開(kāi)更多競(jìng)購(gòu)戰(zhàn)。但往往難以起到調(diào)節(jié)的效果，導(dǎo)致必須惡性競(jìng)爭(zhēng)，往往是兩敗俱傷，漁翁得利。

二、提高國(guó)有企業(yè)海外投資效率的策略分析

（一）提高企業(yè)戰(zhàn)略投資的意識(shí)

由于國(guó)有企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的不足，國(guó)有企業(yè)能夠在海外選擇的投資范圍很窄，往往只能投資一些人力密集型產(chǎn)業(yè)和基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，而企業(yè)在海外投資時(shí)，往往喜歡表現(xiàn)的非常高調(diào)，甚至動(dòng)力政治資源。特別是企業(yè)海外投資的目標(biāo)被設(shè)定的非常明顯，即要在短期內(nèi)“為了獲取石油”、“為了獲取礦石”、“為了獲取技術(shù)”而投資，這些粗暴的投資意圖，往往不尊重當(dāng)?shù)卣屠习傩盏囊庠?，自然?huì)受到重重的阻撓。更有甚者，被投資國(guó)以設(shè)計(jì)國(guó)家安全為理由層層審查，而導(dǎo)致投資失敗。要解決這個(gè)問(wèn)題，只有以一種長(zhǎng)期的戰(zhàn)略眼光去進(jìn)行海外投資，先打好基礎(chǔ)，比如通過(guò)股權(quán)投資獲取知情權(quán)和投資收益，而后通過(guò)增大股權(quán)的方式但不以控股方式獲得對(duì)方的認(rèn)同感，漸漸消除對(duì)方的防備心理，再到建立起長(zhǎng)期穩(wěn)定的資源供給、技術(shù)合作。而這一系列的工作是需要長(zhǎng)時(shí)間的部署安排的，需要一個(gè)系統(tǒng)性、完整性的長(zhǎng)期投資計(jì)劃來(lái)實(shí)施，需要耐心的等待時(shí)機(jī)，以便最大限度地減少政治阻力。國(guó)有企業(yè)要實(shí)行長(zhǎng)期戰(zhàn)略，也能不斷提高企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。事實(shí)上，這種長(zhǎng)期的海外投資策略，既可以不斷增加己方優(yōu)勢(shì)，也可以順利實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)。近幾年這種投資模式也被廣泛采用，也取得很好的效果。當(dāng)然，在這種長(zhǎng)期投資戰(zhàn)略進(jìn)行過(guò)程中，要特別注意避免國(guó)家因素的介入。商業(yè)畢竟要跟政治劃清界限，在海外投資過(guò)程中逐步淡化國(guó)有企業(yè)的政治背景，才能更好實(shí)現(xiàn)投資目標(biāo)。

（二）完善海外投資服務(wù)機(jī)制

國(guó)有企業(yè)往往缺乏對(duì)投資國(guó)的經(jīng)濟(jì)、政治、文化、法律等方面知識(shí)的了解，使企業(yè)在海外投資過(guò)程中出現(xiàn)諸多的問(wèn)題。因此，建立一個(gè)廣泛、有效、全方位的投資支持信息與服務(wù)平臺(tái)，顯得非常重要。最大限度的消除投資信息的不對(duì)稱性，利用中介服務(wù)機(jī)構(gòu)在投資之前就對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)和相關(guān)問(wèn)題進(jìn)行客觀評(píng)估，以幫助國(guó)有企業(yè)提高投資效率、提高投資效益。中國(guó)的外匯管理制度還十分嚴(yán)格，國(guó)有企業(yè)在海外投資時(shí)，信息交流和資金問(wèn)題往往成為一個(gè)十分關(guān)鍵的問(wèn)題。一方面，國(guó)有企業(yè)擁有雄厚的資金后盾；另一方面，在投資項(xiàng)目運(yùn)作調(diào)集資金的過(guò)程中卻常常因?yàn)樾畔蠖黾恿舜罅康臋C(jī)會(huì)成本。另外，海外投資涉及到被投資國(guó)的相關(guān)金融制度、法律，尤其是審計(jì)、會(huì)計(jì)、稅務(wù)、融資等方面問(wèn)題，由企業(yè)單獨(dú)處理這些問(wèn)題要耗費(fèi)大量的人力物力，降低工作效率。因此，建立一個(gè)海外投資金融、法律服務(wù)平臺(tái)勢(shì)在必行。這個(gè)平臺(tái)可以由政府出面組織，也可以由相關(guān)行業(yè)協(xié)會(huì)組織，既要面對(duì)被投資國(guó)的金融體系，又要與中國(guó)國(guó)內(nèi)的金融體系對(duì)接，要對(duì)國(guó)外的法律制度進(jìn)行全面把握，實(shí)現(xiàn)資源的合理整合與流動(dòng)。降低企業(yè)資金和決策成本。這樣，既可以為企業(yè)在海外投資鋪平道路，又可以為企業(yè)海外投資進(jìn)行法律、政策、金融輔導(dǎo)，還能對(duì)國(guó)有企業(yè)資金安全進(jìn)行有效監(jiān)管，避免企業(yè)非法的資金流動(dòng)和國(guó)有資產(chǎn)的流失。

（三）完善海外直接投資統(tǒng)一協(xié)調(diào)機(jī)制

對(duì)于國(guó)有企業(yè)海外投資保護(hù)的工作，涉及的部門較多，往往包括國(guó)資委、商務(wù)部、外交部、工信部等。但上述部門在職能上存在交叉，有的因受職能所限無(wú)法延伸保護(hù)觸角，有的因工作任務(wù)繁重而無(wú)法投入較多的精力，且又各自為陣，所以難以協(xié)調(diào)統(tǒng)一。企業(yè)遭遇風(fēng)險(xiǎn)，投告無(wú)門，各部門各管一塊，無(wú)法對(duì)國(guó)有企業(yè)的訴求給予全面、及時(shí)、有效的回應(yīng)和保護(hù)，同時(shí)又增加了企業(yè)的維權(quán)成本?？傊?，國(guó)有企業(yè)的海外投資保護(hù)機(jī)制還沒(méi)有理順，處于一種相對(duì)不完善的工作模式中。因此，國(guó)家要及時(shí)研究相關(guān)決策，出臺(tái)國(guó)有企業(yè)海外投資協(xié)調(diào)機(jī)制和機(jī)構(gòu)，明確管理部門的職責(zé)和任務(wù)。如盡快制定國(guó)有企業(yè)海外投資外交保護(hù)條例，國(guó)家基于屬人管轄權(quán)，有權(quán)亦有義務(wù)為在外國(guó)經(jīng)營(yíng)事業(yè)并受到侵害的本國(guó)國(guó)民實(shí)施外交保護(hù)，這是一項(xiàng)被各國(guó)普遍接受的國(guó)際習(xí)慣法準(zhǔn)則。根據(jù)國(guó)際法的一般原則，我國(guó)的海外投資者在東道國(guó)受到不法侵害或不公正待遇，得不到合理的司法或行政救濟(jì)時(shí)，我國(guó)政府有權(quán)通過(guò)正當(dāng)?shù)耐饨煌緩?，?duì)該東道國(guó)提出求償要求，這也完全符合國(guó)際法屬人優(yōu)先權(quán)原則。

綜上，國(guó)有企業(yè)海外投資面臨著體制、機(jī)制和國(guó)外政治、法律各種因素的多重影響，投資過(guò)程中又往往缺乏科學(xué)的決策程序和外部政策支持，最終導(dǎo)致投資失敗，大量國(guó)有資產(chǎn)損失嚴(yán)重。因此，國(guó)有企業(yè)海外投資過(guò)程中，要避免國(guó)家因素的任意干涉，健全國(guó)內(nèi)投資法律、法規(guī)，逐步改善國(guó)企海外投資制度性壁壘。這樣，中國(guó)的國(guó)有企業(yè)才能真正走向世界，參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)。