饒霞飛

2013年4月8日，華為發(fā)布2012年財報。在全球通信行業(yè)哀鴻遍野的背景下，華為的盈利卻高于行業(yè)龍頭愛立信的2.7倍。

作為一家全球領先的信息與通信解決方案供應商，華為頭上一直籠罩著各種光？環(huán)。

它用25年時間創(chuàng)造了中國企業(yè)發(fā)展的奇跡；在許多民營企業(yè)千方百計謀求上市之時，它不為所動，并堅稱不上市；在很多企業(yè)禁不住誘惑投身房地產(chǎn)等業(yè)務時，它一直專注于主業(yè)。它的成長故事和發(fā)展模式，被不少人看作是中國偉大公司的典型樣本。而任正非長期以來的低調(diào)，也給“華為神話”蒙上了一層神秘面紗。

這一次，華為又創(chuàng)造了神話。然而，這次的神話并未讓業(yè)內(nèi)艷羨不已，而是引來質(zhì)疑聲一片。

逆勢數(shù)據(jù)背后

年報數(shù)據(jù)顯示，華為2012年全球銷售收入2202億元人民幣（約合353.5億美元），同比增長8%。業(yè)績的絕對數(shù)字雖不離譜，但橫向比較來看，華為業(yè)績表現(xiàn)與同行差別大得令人驚訝。

參照業(yè)內(nèi)其他龍頭企業(yè)公布的2012年年報，或許可以看出其中的差異。

從營業(yè)收入看，2012年同期，阿爾卡特朗訊同比下滑6%，諾基亞西門子同比下滑2%，就連行業(yè)龍頭愛立信2012年的銷售收入同比增長也只有0.4%。即使同為中國廠商，多年來一直保持增長的中興通訊，2012年營業(yè)收入也同比下滑2%。

利潤方面，愛立信凈利潤僅9.3億美元，同比下滑54%；阿爾卡特朗訊凈虧損19億美元；諾基亞西門子凈虧損11億美元；中興通訊也歷史首虧4億美元。但華為公布的凈利潤多達24.7億美元，同比增長24.5%，是行業(yè)龍頭愛立信的2.7倍。

為何在通信行業(yè)一片慘淡之際，華為的業(yè)績卻如此靚麗？帶著疑問，記者采訪了多家業(yè)內(nèi)人士。

一位投資公司的數(shù)據(jù)分析員向記者指出，一家公司要創(chuàng)造出逆勢的業(yè)績，一般存在三種情況。一是具備遠超整個行業(yè)的產(chǎn)品和技術創(chuàng)新能力，比如美國蘋果公司；另一種情況是具備絕對壟斷市場，比如壟斷中國市場的“三桶油”；最后一種情況是在財務數(shù)據(jù)上做文章，比如美國安然公司。

對華為來說，其無線產(chǎn)品技術實力與愛立信尚有一定差距；光接入與光傳輸產(chǎn)品與阿爾卡特朗訊、中興在同一層次；IP產(chǎn)品距離思科、Juniper差距明顯；業(yè)務軟件產(chǎn)品與IBM、埃森哲更是不在同一層面；手機產(chǎn)品方面，華為雖然自Ascend P1后，也推出了幾款口碑不錯的智能手機，但其產(chǎn)品用戶體驗距離蘋果、三星等差距還非常大。由此可以推論，華為業(yè)績并不屬于第一種情？況。

華為所處的通信設備行業(yè)，是一個全球范圍內(nèi)充分競爭的行業(yè)。在任何一個市場，華為均無壟斷地位，關于這一點，就連華為總裁任正非也承認，“華為沒有可依賴的資源，沒有大森林、大煤礦”。華為所處的市場，最底層的資源是誰都能輕易獲取的石英砂，因此，華為所處的行業(yè)競爭異常激烈，公司并不具備絕對壟斷的市場。

那么，華為的逆勢業(yè)績屬于第三種情況嗎？

作為五大設備商中唯一的非上市公司，監(jiān)管部門對其信息披露無要求，這導致其審計公司KPMG的審計責任也小很多，這一切，確實為“在財務數(shù)據(jù)上做文章”提供了便利。

“華為2012年年報數(shù)據(jù)，表面看來光鮮無比，背后實際暗流涌動?！蹦硶嫀熓聞账囊晃粫嫀熑涨笆苡浾咚?，對華為2012年年報進行分析后指出。

據(jù)上述會計師分析，華為2012年年報數(shù)據(jù)顯示，其經(jīng)營活動現(xiàn)金流為250億元，同比增長40%，遠高于其凈利潤。但在其年報中，卻存在一些難以掩蓋的硬傷。在凈利潤和經(jīng)營現(xiàn)金流大幅增加的同時，華為的應付賬款卻突兀地同比增長10.5%，遠高于銷售成本4%的增長速度。另外，在收入和成本都同比增長的同時，華為的存貨卻同比劇烈下滑16%。

有理由推斷，華為為了增加經(jīng)營現(xiàn)金流減少了存貨采購。另外，2012年華為的保理費用達到7.62億元，按照其往年約2.3%的保理費用率，其通過保理回款就高達333億元，這部分現(xiàn)金實際上是不可持續(xù)的現(xiàn)金流入。

而數(shù)據(jù)同時顯示，華為2012年年底壞賬準備余額僅34.9億元，占年底應收賬款余額546億元的6.4%，遠低于其他同類企業(yè)約12%的應收賬款壞賬準備，從而直接導致利潤虛增約31億元。

除此之外，年報中“其他業(yè)務收入”高達24.3億元，包括10億元的處置物業(yè)（疑似北京金融街辦公樓出售收益）收入，7.5億元政府補貼以及6.8億元的其他收入（主要是收購華賽、華為朗新后，對原權益確認的收益等）。單是少提的壞賬準備以及“其他業(yè)務收入”已高達54.3億元，占到華為2012年凈利潤的？35%。

值得注意的是，近幾年來，華為一直將有追索權的應收保理業(yè)務，作為表外融資的主要手段，但其年報中，卻將相應的應收賬款當成“無追索”直接核銷，導致資產(chǎn)負債率指標虛假，這也完全有可能誤導金融機構(gòu)。

有銀行內(nèi)部人員曾對記者私下透露，2012年華為共償還銀行保理款74.3億美元，其中客戶正?；乜?0.8億美元，客戶到期未付導致回購3.54億元，全球保理回購率4.8%。既然客戶到期未付會導致華為回購，那就一定是帶追索權的應收賬款保理。若將華為2012年違背會計原則核銷掉的333億應收賬款計入資產(chǎn)負債表，其真實的資產(chǎn)負債將接近70%的負債紅線，遠高于其年報公布的64.3%。

冬天確實來了

2011年年底，任正非發(fā)表文章《一江春水向東流》，在不少業(yè)內(nèi)人士眼中，該文更被看作是第二篇《華為的冬天》，如同2010年前一般，向華為員工乃至整個業(yè)界提醒危機與挑戰(zhàn)正在到來。

不爭的背景是，2011年以來，由5家巨頭共同把持的電信設備市場已進入相對平衡的競爭格局，但整個行業(yè)的市場規(guī)模卻始終難以突破，并隨著全球經(jīng)濟的惡化與競爭加劇變得更加慘烈。

為了實現(xiàn)更高的增長預期，華為已經(jīng)試圖轉(zhuǎn)戰(zhàn)第二、第三戰(zhàn)場，例如企業(yè)網(wǎng)和手機終端，但隨之而來的，是一個有更大投資壓力、樹敵更多的危險游？戲。

在此之前，從2002年開始的10年，是華為發(fā)展最為迅猛的“黃金十年”，銷售規(guī)模從約200億元人民幣增長到超過2200億元人民幣，成長為全球銷售規(guī)模第二大的電信設備廠商。

同樣是在這10年，全球信息產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展，移動用戶從5億增長到50億，互聯(lián)網(wǎng)用戶也從2.5億增長到20億，但基礎電信行業(yè)即設備商的規(guī)模始終維持在1300億美元上下。

這意味著，在此期間，華為所獲得的業(yè)績增長，并不是來源于行業(yè)的自身成長，而是通過血淋淋的市場搏殺，以淘汰競爭對手獲得市場份額。從行業(yè)發(fā)展軌跡及現(xiàn)狀不難看出，近幾年電信業(yè)的頻繁并購，以及不少業(yè)內(nèi)企業(yè)的倒閉和退出，致使行業(yè)形成如今的鼎立格局。目前，全球電信設備行業(yè)已經(jīng)只剩下愛立信、華為、諾基亞西門子、中興、阿爾卡特朗訊5家，并形成相對平衡的競爭格局，短時間內(nèi)市場份額已難有巨大變化。

隨著競爭對手起來越少，市場越來越集中以及競爭優(yōu)勢的強弱轉(zhuǎn)換，整個電信業(yè)的擴張速度正在全面放緩，后續(xù)的增長日益艱難。而華為遇到的困境亦逃脫不了整個行業(yè)的束縛。而隨著中國物價上漲、人民幣升值等形勢變化，華為以前搶占競爭對手市場的人口紅利和價格優(yōu)勢已經(jīng)基本消失，未來的競爭形勢將更加艱難。

在此之前，華為一直試圖通過海外市場的擴張來增加業(yè)績。低成本的價格戰(zhàn)、對競爭對手的模仿與跟隨等，都讓華為迅速占領市場。例如，華為在大舉進駐歐洲之后，各大國際設備巨頭均受到巨大沖擊，市場份額與營業(yè)利潤率均明顯下滑。此后短短數(shù)年，愛立信的利潤率從2004年的18.39%迅速下降至2008年的7.41%，而阿爾卡特與朗訊，以及諾基亞與西門子，都由合并前的10%左右的利潤率淪為虧損。在此過程中，多家知名設備廠商或倒閉或被競爭對手并購的背后，華為作為行業(yè)價格殺手的推動作用都極為關鍵。這在華為看來，不是在破壞游戲規(guī)則，而是在改？變。

但如今，最艱巨的問題來自于其國際化市場已經(jīng)逼近天花板。

對此，華為高層在SDC會議上提出三個問題：在北美、澳洲甚至印度市場無法規(guī)?；M入的情況下，華為怎么辦？華為應該如何提高創(chuàng)新能力？華為在選擇擴張的同時，如何應對起步階段的包袱問題？

“這幾個問題都比較棘手?！币晃浑x任的前華為高管對記者表示，“開會時聽到這幾個問題，大家都無話可說?！睒I(yè)內(nèi)人士也認為，華為的前行之路困難重重。

“以人為本”的挑戰(zhàn)

值得注意的是，人口紅利的消失，讓華為的成本優(yōu)勢快速消失；人員的擴張和業(yè)績的放緩，讓華為股權激勵體制的隱患逐漸浮出。

20多年來，建立在“公司收益全員分享”的“虛擬股權機制”基礎之上的華為股權機制，一直被外界視作華為激發(fā)員工動力的一個關鍵因素。

如同任正非所說，“財散則人聚”，向核心員工配發(fā)公司股票和期權，一直是包括華為在內(nèi)的高科技公司留住核心技術人員的普遍方法。

1987年，任正非與5位合伙人共同投資成立深圳市華為技術有限公司，注冊資本僅2萬元，當時6位股東均分股份。3年后，華為公司開始實現(xiàn)廣泛的“員工持股制度”。

按照這一制度，每年此時，表現(xiàn)優(yōu)異的華為員工會得到一份合同，告知他們今年能夠購買一定數(shù)量的公司股票，員工通過華為協(xié)助的銀行貸款完成認？購。

但這些股份并不是真實的股票，而是“虛擬受限股”，即華為工會授予員工的一種特殊股票。擁有虛擬受限股的員工，可以獲得一定比例的分紅，以及對應的公司凈資產(chǎn)增值部分，但沒有所有權、表決權，也不能轉(zhuǎn)讓和出售，在員工離開企業(yè)時，股票只能由華為控股工會回購。

但時移事易，隨著員工人數(shù)、業(yè)績增速等形勢變化，華為股權體系的激勵作用已經(jīng)弱化，甚至“負效應”已經(jīng)開始悄然顯現(xiàn)。而在這一號稱“員工共有”的股權結(jié)構(gòu)下，華為的最終話語權仍然沒有擺脫“血緣忠誠”于任氏直線之手。

有業(yè)內(nèi)人士甚至推測，華為之所以沒有如其他企業(yè)般著急上市，主要也源于華為的“虛擬股機制”。一旦華為進入上市日程，首先要整理和解決的便是虛擬股權的權益認定問題，而當這種權益一旦與實際股權劃上等號，將意味著任正非可能失去絕對話語？權。

如今，這種激勵制度的負面效應已經(jīng)顯現(xiàn)，更多內(nèi)部員工都在不停質(zhì)疑虛擬股權的不平等性，以及虛擬股權不能變現(xiàn)對持有人的收益所造成的損失。2003年，華為公司前副總裁劉平、前國際營銷部副總裁黃燦就曾因股權分配問題與老東家華為對簿公堂，但廣東中級法院最終判定，認為華為公司在工商注冊登記的股東身份，僅有“任正非”、“華為控股有限公司工會委員會”（內(nèi)部又稱為“持股會”）兩個主體，因此，所有華為員工（任正非除外）并不具備華為公司的股東身份。

“這如今也成為包括董事長孫亞芳在內(nèi)的公司元老級人物感到棘手的問題?！鄙鲜鋈耸糠Q，“這一層的關系無法明確，則意味著一旦老板真的下定決心做某件事，整個公司內(nèi)沒有人有能力推翻他的決定?！彼f，按照該人士的解釋，如果說2009年以前，任正非的決定落實依靠的是權威和EMT（經(jīng)營管理團隊）的團結(jié)，那么2009年以后，以董事會取代EMT，公司元老紛紛退出或者被迫退出之后，任正非達成目標的主要手段，便是“股東決定權”了。

而外部環(huán)境下，這種股權形式的風險也在逐步擴大。2012年年初，華為協(xié)助的貸款認購模式被證監(jiān)會叫停，因為不同消息來源均指出，在此之前，工商銀行、平安銀行、中國銀行、建設銀行的深圳分行已總計為華為員工提供股票貸款高達上百億元，這一做法甚至被視為“非法集？資”。

2012年3月31日，華為董事會秘書處向華為員工發(fā)布《關于2011年虛擬受限股收益分配操作及有關還款等資金安排的通知》，明確2012年虛擬受限股只能通過自籌資金購買，銀行將不會再提供購買股票所需的貸款。

盡管其因復雜的結(jié)構(gòu)和風險而遭人詬病，但過去多年來，在外界眼中，股票分紅仍是吸引人才加入華為的重要原因，而華為高層離職或退休的股票清兌，更是大部分國內(nèi)企業(yè)高管非常羨慕的一筆巨額財？富。

事實上，在“協(xié)助貸款”模式被叫停之后，華為不透明的虛擬股權體系正受到資本乃至更多層面的關注與爭論，如何在缺乏分層次股權市場的大背景下，真正實現(xiàn)對所有華為員工權益與激勵的保護，進而確保華為的公司權力回歸，已成為外界對這一股權體系的最大追問。