《新財經(jīng)》記者等

一向風光無限的投行保代（保薦代理人）正在失去往日光芒。

“現(xiàn)在保代的日子不好過了，賺得少了，壓力卻大了?！背Ｇ嘁贿呎f，一邊撿起一塊小碎石，用力扔向公園的湖中。

今年是常青在國內(nèi)一家中型券商做保代的第五個年頭，經(jīng)歷過業(yè)務(wù)繁忙、收益豐厚的黃金年代，也是朋友和同學眼中“賺得最多”的青年才俊。但這一切自2012開始發(fā)生變化。

常青感覺到了不同以往的壓力和迷茫?！绊椖窟t遲不發(fā)行，現(xiàn)在不如以前忙了，總算可以利用周末時間陪老婆、孩子逛公園了?！背Ｇ鄬Α缎仑斀?jīng)》記者無奈地表示。

常青的感受是目前整個保代行業(yè)的寫照。由于2012年以來證監(jiān)會發(fā)動的保薦制度改革讓投行格局發(fā)生變化，加上IPO（首次公開發(fā)行）急剎車，前兩年動輒幾十億元凈利的投行變得入不敷出，多數(shù)券商被迫降薪、裁員，有著迷人光環(huán)的保代也開始失？色。

薪酬縮水

常青6年前從北京高校畢業(yè)后，便進了國內(nèi)一家中型券商，當年即順利通過保代考試，兩年后成功注冊。保代是投行IPO上市保薦制度下的產(chǎn)物，主要負責證券發(fā)行、承銷項目的開發(fā)及執(zhí)行，負責與項目相關(guān)機構(gòu)的主管部門進行溝通，保證項目的順利進？行。

按照金融圈的流行說法，保代是一群生活在金融界塔尖上的人。對企業(yè)而言，上市、融資、再融資，都需要保代作為中介；而對于投行來說，沒有保代就沒有投行，因此保代也被稱為“金領(lǐng)中的金領(lǐng)”。

常青趕上了中國保代最好的時代。由于醞釀長久的創(chuàng)業(yè)板自2009年開板，上市企業(yè)數(shù)量猛升。這一勢頭一直持續(xù)三年，超過800家企業(yè)登陸A股市場，原本稀缺的保代人一下子供不應(yīng)求，身價也一路走高。

而保代最令外界驚羨的，正是高額的薪酬。

常青對記者透露，保代的薪酬主要由三部分構(gòu)成：一是固定工資，二是每月津貼，三是項目簽字費和提成。前幾年行情不錯的時候，保代年基本工資大約為100萬元，IPO項目過會簽字費100萬元，再融資項目過會簽字費50萬元，參與項目承做將根據(jù)工作量拿提成。

而項目提成的分配大致分為承攬和承做兩部分，承攬項目的一般先拿去近一半，剩下的由3？5人的承做團隊分，其中項目負責人大概占到1/3。不同的項目會根據(jù)負責部分的難易程度決定。

常青是新人，基本工資不如一些資深保代高，但由于其工作能力出色，吃苦耐勞，項目提成并不少，年薪超過200萬元。這是絕大多數(shù)年輕白領(lǐng)不敢想象的薪酬水平。常青也因此成為同學中第一個在北京四環(huán)內(nèi)買大房子的人，也是朋友眼中“賺得最多”和最忙碌的才俊。

常青坦言，保代身價的飆升并不是因為其所擔負的責任，而是由想發(fā)展投行業(yè)務(wù)、想取得投行牌照的券商間互相挖人哄抬上去的。

高額薪酬的代價是超常的工作強度。常青表示，他和同事們周末基本不休息，加班到半夜是工作常態(tài)，“有時項目要過會了，通宵加班也是有的，干保代就是個體力？活”。

但這一切自2012年開始發(fā)生了變化。

2012年上半年，常青的工作搭檔被單位辭退，后來常青在其他投行工作的保代朋友被停發(fā)津貼，這讓常青感到了陣陣涼意。在一個周末的飯局上，常青得知，作為行業(yè)標桿的中信證券率先打響了取消保代津貼的“第一槍”，在業(yè)內(nèi)引起極大反響。

事實上，隨著IPO發(fā)行節(jié)奏放緩和超募盛宴的結(jié)束，2012年投行的主要盈利來源IPO承銷和保薦費用普遍下降。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2012年前三季度券商IPO承銷總規(guī)模僅為990.69億元，同比下降56.86%；在76家有保薦承銷資格的券商中，僅有39家分到了IPO“蛋糕”，37家券商在IPO業(yè)務(wù)上顆粒無收。在參與IPO承銷的39家券商中，僅有12家承銷和保薦費收入超過9000萬元，一大半券商承銷和保薦費收入低于6000萬？元。

在此情形下，高企的保代固定薪酬正成為制約許多券商投行盈利的剛性成本壓力。以一家保代人數(shù)在40人左右的中型券商投行為例，每年僅支付給保代的固定薪酬就高達6000萬元，再加上支付給其他投行從業(yè)人員的薪酬和營運費用，每年營運成本超過9000萬元。

一輪保代減薪潮因此掀起，常青所在的券商也不例外。最終，常青每月約兩萬元的津貼也取消了，2013年基本工資也下調(diào)了？20%。

對保代影響更大的是，現(xiàn)在IPO項目半年停發(fā)，業(yè)務(wù)提成也拿不到。還有一些券商采用末位淘汰的方式變相裁員，一些多年不做項目的“閑置”保代成為主要的裁員對？象。

稀缺不再

保代一直以來的稀缺性也是其身價不菲的重要原因。2004年，609人通過證監(jiān)會首次舉辦的保薦代表人考試，成為中國第一批保代，他們屬于資本市場上的一個專業(yè)群體。由于保代的選拔制度要求頗高，同時人數(shù)受到嚴格控制，因而保代在相當長的時期內(nèi)都屬于稀缺資源。

而根據(jù)證監(jiān)會規(guī)定，一家券商必須擁有至少兩名保代才能開展投行業(yè)務(wù)，每個上市項目必須要有兩個保代簽字同意方可申請上市，這使得保代一直是資本市場上的香餑餑，并出現(xiàn)了簽字費。據(jù)常青介紹，高峰時期的保代簽字費接近100萬元。

到2008年年底，證監(jiān)會新規(guī)又要求一家券商必須擁有4名保代才能開展業(yè)務(wù)，為了保住投行牌照，不少中小投行不得已高薪挖人。2009年IPO重啟后，新股上市發(fā)行速度加快，券商為了承攬更多投行項目，必須儲備更多的保代，保代因此步入輝煌時？期。

伴隨行情走高，保代跳槽變得頻繁。保代跳槽時，新東家必須支付一筆不菲的轉(zhuǎn)會費。據(jù)記者了解，2007年保代轉(zhuǎn)會費約為50萬元，隨后水漲船高，2008年漲到100萬元，到2009年已上升一個臺階至150萬元，資深保代轉(zhuǎn)會費甚至高達200萬元以上。

常青的一個同事2010年跳槽到另一家投行，轉(zhuǎn)會費就拿了120萬元?！斑@是保代的瘋狂年代，保代都成明星了，有人專為薪水而跳槽。”常青如此感嘆。

但2012年起，保代的稀缺性被打破。

2012年3月，證監(jiān)會公布的《關(guān)于進一步加強保薦業(yè)務(wù)監(jiān)管有關(guān)問題的意見》，保代簽字權(quán)模式更改是重要內(nèi)容。此前，一個IPO項目需兩個保薦人簽字，每個保薦人同時在審項目不能超過兩個，主板與創(chuàng)業(yè)板各一個。《意見》進一步放開保薦人簽字權(quán)的限制，從主板與創(chuàng)業(yè)板僅能同時有一個在審項目的規(guī)定，放寬到每個板可同時申報兩例申請。

“雙簽意味著保代的市場供給突然增加一倍，影響肯定很大?！背Ｇ啾硎?，監(jiān)管層的意圖很明顯，就是要拿掉保代身上作為項目通道的特權(quán)。

另外還有兩件改變保代格局的事件：一是保薦代表人考試管理權(quán)被下放到中國證券業(yè)協(xié)會；二是在證券業(yè)協(xié)會草擬的文件中，首次將從事并購重組業(yè)務(wù)的投行人員納入保代注冊范圍。這意味著，保代正從過去的供不應(yīng)求變?yōu)槿藛T過剩。

截止到4月9日，證監(jiān)會已注冊保代共2279人，但目前在審的IPO企業(yè)只有近900家，以一個項目需要兩名保薦代表人簽字，而每個保薦代表人可以“2+2”簽字計算，投行項目理論上只需要900個保薦代表人即可。因此，還有1000多名保代處于賦閑狀？態(tài)。

不僅如此，今年的保代勝任能力考試將于6月和11月進行，正式從往年的“一年一考”變?yōu)椤耙荒甓嗫肌?。這將極大增加保代的有效供給，同時也令保代的稀缺性不復存？在。

在常青看來，“失去高門檻和稀缺性后，保代最風光的時期已經(jīng)成為過去”。

風險加大

對常青而言，雖然IPO停發(fā)使其終于有時間和家人過周末了，平時出差也相對少些，但工作壓力并未減少，反而增大了?！耙郧氨４墙痫埻?，現(xiàn)在監(jiān)管更嚴了，執(zhí)業(yè)風險也加大了。”

勝景山河保薦代表人林輝和周凌云被撤銷保薦代表人資格，這是有史以來對保代最嚴厲的處罰。2012年后，證監(jiān)會對保代的監(jiān)管更是明顯加強。2012年9月以來，不到半年時間共有14個保薦代表人被證監(jiān)會處以3？12個月不受理其負責推薦項目的處罰，而這些處罰基本都與上市公司業(yè)績“大變臉”有關(guān)。

但證監(jiān)會對于保薦機構(gòu)的處罰仍顯寬松。在2012年前，針對保薦機構(gòu)的罰單僅5單，2012年后的罰單也僅為9個，且僅僅是出具警示函這種不痛不癢的處罰。對于保薦業(yè)務(wù)負責人和內(nèi)核負責人這些直接分管保薦業(yè)務(wù)的投行管理者，各種公示里沒進行任何處罰。

常青認為，中國IPO市場亂象叢生，企業(yè)上市后業(yè)績“大變臉”，保代的確難辭其咎，對違規(guī)者理當處罰，但需要追究的責任并不止于保代。

從某種程度上看，保代成為投行違規(guī)行為的唯一處罰對象。在目前的新股發(fā)行體制下，如果項目出現(xiàn)問題，首先追究的是保代責任，如果保代負責的項目當年業(yè)務(wù)下滑超過50%，證監(jiān)會還有追溯保代責任的可？能。

更大的風險在于，保代明知不可為而必須為之的項目?！坝行╉椖渴穷I(lǐng)導分配下來的任務(wù)，由于項目企業(yè)老板與投行高層是朋友或親戚關(guān)系，投行高層會以硬命令讓保薦人想法助其過會上市，保代此時別無選擇”，但若是公司在上市過程中被查處，保代必然要連帶負責。

事實上，隨著注冊制的不斷推進，投行的價值將回歸本位，將由單純的保薦轉(zhuǎn)向承銷。“以后投行更看重銷售股票的能力，賣得好才是本事，那將對保代個人綜合能力和人脈有著更高的要求?！?/p>

金色光環(huán)之下，無數(shù)年輕人趨之若鶩涌向保代行業(yè)。在監(jiān)管壓力不斷加大的今天，面對越來越重的保薦責任，曾經(jīng)令無數(shù)人眼紅的保代開始變成一個高危、高壓的職業(yè)。

2012年8月7日，國信證券年僅33歲的保代郭熙敏猝死，讓保代圈人人自危，常青也不止一次反問自己：無休止的加班熬夜，沒完沒了的長期出差，來自客戶和投資者的指責，犧牲與家人相處的時間，就為了一份高薪酬和高風險的職業(yè)，值得嗎？