王晶

在錢(qián)荒和IPO重啟雙重壓力下，6月A股急轉(zhuǎn)直下，滬綜指創(chuàng)出近四年來(lái)最大單日跌幅，深成指更是跌破“建國(guó)底”，創(chuàng)09年2月以來(lái)新低。令投資者驚訝不已，恐慌性殺跌情緒彌漫整個(gè)市場(chǎng)。雖然表面上看是因?yàn)橘Y金面趨緊，但是實(shí)質(zhì)上有多種影響因素，各類投資者更是有切身的體會(huì)，那巨震震源在哪里呢？

市場(chǎng)流動(dòng)性緊張

此次股市遭遇“斷崖式”的下跌，3個(gè)交易日跌10%，與最近“錢(qián)荒”的擔(dān)憂有密切關(guān)聯(lián)。前5個(gè)月，銀行間市場(chǎng)資金充沛，利率較低。5月下旬銀行間市場(chǎng)資金緊張的狀況就初露端倪，在管理層控制社會(huì)融資總規(guī)模、限制非標(biāo)債權(quán)比重、規(guī)范商業(yè)銀行表外資產(chǎn)等一系列調(diào)控下，銀行間同業(yè)拆借利率、質(zhì)押式回購(gòu)利率持續(xù)高漲，主流1天期、7天期資金利率運(yùn)行于5%、6%乃至更高水平，資金緊張局面愈演愈烈。引發(fā)了銀行進(jìn)一步缺錢(qián)的擔(dān)憂。

而流動(dòng)性緊張沖擊股市的同時(shí)，上市公司盈利水平下降，兩樣給市場(chǎng)帶來(lái)壓力。截至6月24日，在剔除不可比因素后，798家公司預(yù)期的上半年盈利中值較去年同期下降了1.45%。整體盈利難言好轉(zhuǎn)。而銀行股對(duì)A股指數(shù)有舉足輕重的影響。6月24日、25日，多只銀行股跌停，直接導(dǎo)致滬指在25日創(chuàng)出新低。

業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，中央政府從總理到中紀(jì)委、央行、銀監(jiān)會(huì)各層面對(duì)整飭影子銀行風(fēng)險(xiǎn)的基調(diào)出奇的一致，決心很大，讓市場(chǎng)產(chǎn)生了流動(dòng)性緊張可能會(huì)持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間、甚至可能觸發(fā)小型金融危機(jī)的預(yù)期。央行“斷奶”是股市暴跌的主要導(dǎo)火線，而銀行立即問(wèn)題不斷，令市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的全面擔(dān)憂。再加上標(biāo)志著流動(dòng)性緊張的消息由資本市場(chǎng)層面擴(kuò)散到全社會(huì)中，引起一定的恐慌氣氛，成為構(gòu)成大盤(pán)大幅下挫的重要催化劑。

海外市場(chǎng)引發(fā)共振

A股向來(lái)有“跟跌不跟漲”的特性，6月20日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克講話，再次稱下半年將削減QE規(guī)模，美國(guó)國(guó)債利率、美元指數(shù)隨之飆升，澳元、日元對(duì)美元大幅貶值、黃金白銀價(jià)格暴跌，隨之全球股市暴跌

隨著海外新興市場(chǎng)暴跌和預(yù)期美國(guó)量化寬松政策將退出的影響，國(guó)際資本流向發(fā)生逆轉(zhuǎn)，國(guó)際資本會(huì)大量流出新興市場(chǎng)，中國(guó)市場(chǎng)也難以避免其沖擊。5月份雖然在現(xiàn)匯市場(chǎng)中人民幣依舊對(duì)美元保持升值趨勢(shì)，但在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)中，對(duì)人民幣一改前期的升值預(yù)期，人民幣貶值預(yù)期非常強(qiáng)烈。多重因素的疊加，股市自然急挫。

另一方面，外圍的暴跌極大的影響著投資者的信心，習(xí)慣了長(zhǎng)期下跌的國(guó)內(nèi)投資者，對(duì)任何的影響都誠(chéng)惶誠(chéng)恐，然而從更長(zhǎng)時(shí)間段來(lái)觀察，“錢(qián)荒”之外，由經(jīng)濟(jì)疲弱導(dǎo)致的“心慌”，也是A股難以擺脫弱勢(shì)的重要原因。雖然央行已經(jīng)向部分金融機(jī)構(gòu)提供流動(dòng)性支持，以及市場(chǎng)利率也已出現(xiàn)明顯回落的情況下，恐慌性下跌暫告一段落。但是，信貸和貨幣增速持續(xù)下滑導(dǎo)致的流動(dòng)性趨緊與基本面疲弱難獲扭轉(zhuǎn)對(duì)A股市場(chǎng)的負(fù)面影響還將繼續(xù)維持一段時(shí)間。