劉鏈

臨近歲末，銀行核銷不良貸款之步伐加快。

近日，中信銀行（601998.SH，00998.HK）公告稱，擬將2013年度核銷不良資產(chǎn)額由20億元增至52億元，主要原因為不良資產(chǎn)的大幅上升。由20億元到50億元，增幅高達(dá)160%，遠(yuǎn)高于2013年的核銷增速。按往年慣例，在年報公布前的時間，各家銀行都會公布核銷的具體數(shù)額，以此推斷，2013年銀行業(yè)整體資產(chǎn)質(zhì)量不容樂觀。

中信銀行表示，核銷額度大幅增加主要是2013年年初確定的核銷額度相對較小，而后按照銀監(jiān)會加大不良核銷的力度，同時鑒于中國經(jīng)濟(jì)下行趨勢明顯導(dǎo)致不良貸款余額增加，中信銀行遂提高了不良核銷的額度。

中信不會是個案

據(jù)《中信銀行股份有限公司2013年第一次臨時股東大會會議資料》顯示，截至10月末，中信銀行不良貸款余額達(dá)169.9億元，較年初的118.6億元增加30%，清收化解壓力較大。

根據(jù)中信建投的測算，10月單月，新增不良貸款為0.43億元（10月末169.9億元-三季度末169.47億元），按照這種不良貸款的增速，四季度新增不良貸款應(yīng)為1.2億元。假如不良在11月和12月新生增加，即后兩個月為每月新增2億元的極端情況，為10月的4倍。

2012年四季度，中信銀行新增毛不良為34億元。2013年前三個季度，新增不良貸款余額31億、10億、5億元，核銷進(jìn)度為上半年核銷33億元，三季度核銷1億元，從而上半年新增毛不良貸款74億元，三季度單季新增毛不良貸款6億元。如果2013年全年52億元的核銷額度全部用完，四季度核銷額度為18億元，假設(shè)四季度單季新增不良貸款4.4億元，四季度毛不良貸款22.4億元。

2013年年末，不良率為0.82%，毛不良率為0.92%。2013年，貸款余額為1.9萬億元，核銷完以后，不良貸款余額156億元，不良率只有0.82%，明顯低于三季度的0.90%；毛不良貸款余額173.9億元，毛不良率0.92%，高于三季度的0.92%。

提高核銷額度，不是因為新增的不良貸款余額在攀升，而是使用累積的撥備，來消化不良，降低不良貸款余額，降低不良率。

2013年三季度末，中信銀行貸款呆賬準(zhǔn)備金為393億元，核銷18億元，不會稀釋2013年的業(yè)績增速。

但利用以往撥備大幅核銷大量資產(chǎn)的行為，并不能掩蓋其不良貸款大幅形成的事實，中信銀行此舉雖可防止利潤增速大幅降低，但從中也可看出銀行業(yè)的整體資產(chǎn)質(zhì)量形勢每況愈下，日后或?qū)⒉环τ屑尤牒虽N隊伍的銀行。尤其是隨著利率市場化進(jìn)程的加快，商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)將充分暴露，未來三年內(nèi)資產(chǎn)質(zhì)量壓力依然較大，中信銀行大幅核銷不良貸款應(yīng)該不是個案。

從中信銀行三季報看，2013年以來一直縈繞的不良資產(chǎn)高位徘徊問題仍未獲得根本性解決，不良貸款率持續(xù)上升，資產(chǎn)質(zhì)量惡化程度仍然偏高，撥備水平相對欠缺。目前來看，在上市銀行中，其資產(chǎn)質(zhì)量僅略優(yōu)于光大銀行 （601818.SH）。

中信銀行2012年年報顯示，2012年利潤同比增長了0.7%。2013年前三季度凈利回復(fù)正常，同比增13.35%，但不良貸款率0.9%，比2012年末增0.16%。對比三季度股份制銀行的不良貸款率，中信0.9%的不良貸款率，僅次于0.96%的平安銀行 （000001.SZ）和華夏銀行（600015.SH）的0.92%，高于光大銀行的0.82%、招商銀行 （600036.SH/03968.HK）的0.85%、興業(yè)銀行 （601166.SH）的0.63%、民生銀行（600016.SH，01988.HK）的0.78%和浦發(fā)銀行（600000.SH）的0.69%。

東方證券銀行業(yè)分析師金麟稱，對中信銀行而言，這筆核銷額不是個小數(shù)目，要求股東批準(zhǔn)的提議暗示核銷可能損害公司利潤。

實際上，中信核銷大額不良資產(chǎn)屬于業(yè)內(nèi)正常狀況，商業(yè)銀行報表中的不良貸款余額和不良率通常遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于實際，“技術(shù)性”成分參雜其中屢見不鮮，加上有些商業(yè)銀行可能通過貸款重組、借新還舊等形式，將不良貸款顯現(xiàn)的時間延后，以此來滿足監(jiān)管部分之要求，說國內(nèi)銀行的不良貸款率逐年下降就是為了應(yīng)付監(jiān)管和股東，一旦嚴(yán)查，日后會涌現(xiàn)越來越多的銀行核銷不良資產(chǎn)。

利率抬高引爆不良？

銀監(jiān)會公布2013年三季度中國商業(yè)銀行不良貸款總額為5636億元，不良貸款率為0.97%。有機(jī)構(gòu)人士據(jù)此認(rèn)為，商業(yè)銀行報表中的0.96%到1%的不良貸款率不現(xiàn)實，5%的不良率都不算夸大。

其實，早在2000年，中國銀行不良貸款總額接近3.7萬億元，不良貸款率高達(dá)50%。其下降得益于注銷，1999年四大資產(chǎn)管理公司成立剝離壞賬1.4萬億元，2003年至2005年，準(zhǔn)備三大商業(yè)銀行上市剝離約1.2萬億元，2008年，農(nóng)行上市剝離約7667億元，此后不良貸款率逐漸降至10%以下。

從國際比較看，在發(fā)生經(jīng)濟(jì)或金融危機(jī)以后，美國、日本、法國等發(fā)達(dá)國家的銀行壞賬率普遍超過5%，而韓國、印度等新興市場國家的銀行壞賬率接近10%，而處于歐債危機(jī)的意大利的銀行壞賬率也一度超過10%。無論從歷史還是從國際比較看，中國目前超低的銀行壞賬率并非正常狀態(tài)，更多是在利率受保護(hù)下的一種不均衡狀態(tài)，一旦市場條件被打破，銀行不良大幅上行的風(fēng)險會加大。

海通證券認(rèn)為，從美國經(jīng)驗看，發(fā)生信用違約是導(dǎo)致銀行壞賬率上升的主要原因，因而企業(yè)債券利率加速上升、信用利差的擴(kuò)大往往意味著信用違約概率上升、銀行壞賬有上升風(fēng)險。企業(yè)債務(wù)違約有兩大原因，一是收入下降，從宏觀看體現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)衰退，企業(yè)收入下滑； 二是資產(chǎn)縮水，往往由資產(chǎn)價格的下跌引發(fā)，其中最重要的是房價的下跌。上世紀(jì)80年代以后，美國銀行壞賬率有兩次大規(guī)模的上升，均伴隨著經(jīng)濟(jì)衰退與房價下跌。無論美國、日本，歷次房價下跌、地產(chǎn)泡沫破滅的導(dǎo)火索無一例外都是利率上升，但是從時間看存在滯后，房價下跌滯后于利率大幅上升一到兩年。

如果從經(jīng)濟(jì)增長和資產(chǎn)價格兩個維度觀察，2008年以后中國GDP增速下降了約一半，與上世紀(jì)90年代的幅度相當(dāng)，而銀行不良貸款率不升反降，源于同期資產(chǎn)價格的表現(xiàn)有顯著差異，90年代后期房價下跌，而2008年后房價的持續(xù)上漲將本應(yīng)暴露的壞賬掩蓋。2013年下半年債券利率飆升，幅度超過150BP，源于利率市場化疊加去杠桿。

對銀行而言，從資產(chǎn)端比較，按照之前的利率發(fā)放房貸遠(yuǎn)不如買債收益高，而從負(fù)債端看，發(fā)行量最大的政策性金融債利率升幅超150BP，同樣意味著其所要求的貸款利率將在2014年重新定價。2013年地產(chǎn)火爆銷量的背后支撐是2012年大幅降息、2013年房貸翻番。而2014年若房貸利率大幅上升，房貸下滑，地產(chǎn)泡沫的破滅風(fēng)險或顯著上升，而銀行壞賬或存在大幅上升風(fēng)險。

自2013年四季度以來，國債企穩(wěn)而信用債券大幅下跌、信用利差大幅上升，意味著信用利率的上升滯后于無風(fēng)險利率上升，因而2014年實體經(jīng)濟(jì)或?qū)⒚媾R融資成本大幅上升，信用違約和銀行壞賬風(fēng)險有加大的趨勢。