張憶東

至少在年底之前，資金面偏緊、投資者無心戀戰(zhàn)，恰是“運動戰(zhàn)”布局的時機。在敵強我弱時，運動戰(zhàn)是最好的作戰(zhàn)方式，輕倉、靈活。

我的年度策略《運動戰(zhàn).挺進大別山》，選擇用這段戰(zhàn)爭史來類比和勾畫2014年A股行情，首先，在敵強我弱時，運動戰(zhàn)是最好的作戰(zhàn)方式；其次，在困境中付出代價，最終盤活了戰(zhàn)局。對應(yīng)2014年股市，不低估改革的長期意義，更不低估改革進程中的短期風(fēng)險，更多時間要靈活擇時、波段操作，而當(dāng)風(fēng)險系統(tǒng)性釋放之后，則進行戰(zhàn)略性布局。

對于2014年的行情，我們有兩個基本判斷，首先，2014年股市繼續(xù)在螺螄殼里做道場，是弱平衡市，可能最需要警惕的就是爆發(fā)信用風(fēng)險，如果發(fā)生，可能導(dǎo)致行情階段性超預(yù)期下行。其次，2014年股市戰(zhàn)略性布局的方向依然在于轉(zhuǎn)型和改革，但是，機會比2013年難把握，提防“擠泡沫”，而“新股”是2014年投資的新熱點。

事實上，年底之前的資金面緊張程度比預(yù)期的更嚴(yán)重，導(dǎo)致近期的行情轟然而下。

此次“錢荒”的導(dǎo)火索是年底效應(yīng)，但是，更深刻的原因是龐大的地方債務(wù)、低效率的舊經(jīng)濟增長模式。供給端的因素助推了短期資金面的緊張程度，比如，近期外管局再次出手治理假貿(mào)易，疊加美聯(lián)儲QE開始退出，使得外匯占款流入的勢頭放緩。而央行操作僅僅維持資金面“崩不了但也松不了”，沒有發(fā)出放松貨幣的信號。因此，圣誕節(jié)過后，“錢荒”才有望緩解。

從投資者情緒來看，至少年底之前，“人心散了，無心戀戰(zhàn)”。機構(gòu)投資者業(yè)績排名大局已定，2013年投資回報率是豐收年，近十多年僅次于2007、2006和2009年而排名第四牛，因此，投資者鎖定投資收益的意愿較強，除了保留“壓箱底”的核心資產(chǎn)，更多的資金將為2014年而準(zhǔn)備；QFII、RQFII等為代表的外資機構(gòu)，短期受到QE退出的影響，而出現(xiàn)審慎觀望心態(tài)；普通投資者的資金則受年底理財產(chǎn)品、逆回購等“炒錢”的分流影響。

短期資金面偏緊、投資者無心戀戰(zhàn)，恰是“運動戰(zhàn)”布局的時機。年底之前，行情或呈現(xiàn)“反抽-陰跌”走勢，較難出現(xiàn)增量資金驅(qū)動的持續(xù)性反彈，折騰短期反彈的難度較大，但是，也不會奔著新低一輪暴跌，因此，恰恰可以考慮為2014年1月布局。

年關(guān)資金緊張的沖擊過去之后，IPO新政之后的第一批新股有望受到追捧，考慮到“打新”難度增大，“炒新”反而可能大超預(yù)期，甚至有望帶動四季度股價經(jīng)過調(diào)整的優(yōu)質(zhì)成長股以及績優(yōu)股。年底之前，可以適當(dāng)做些“冬耕”，買入四季度股價經(jīng)過調(diào)整的優(yōu)質(zhì)成長股以及績優(yōu)股，逐步適應(yīng)2014年的“運動戰(zhàn)”策略，把握住“跌出來”的機會。

從投資機會來看，一方面，2014年轉(zhuǎn)型新經(jīng)濟行情遭遇成長的煩惱，比2013年難賺錢。順應(yīng)中國經(jīng)濟增長新模式的相關(guān)股票經(jīng)歷了2013年的大漲之后，樂觀預(yù)期被大幅透支，在資金價格高企、融資擴容等壓力沖擊下，2014年這類股票面臨擠泡沫的階段。除了精選真正優(yōu)質(zhì)的成長股，還要擇時，上半年可以積極參與新股，在二級市場上輕倉、波段操作，耐心布局優(yōu)質(zhì)成長股。新股發(fā)行制度改革后，IPO的便利性提升，A股IPO家數(shù)歷史上最高紀(jì)錄是2010年349家，而2014年有可能700多只新股，融資規(guī)模約4200億元，其中創(chuàng)業(yè)板上市260只，平均融資2.4億元。因此，1月份新股“蜜月期”之后，IPO新政將改變A股市場的游戲規(guī)則、沖擊現(xiàn)有的市值結(jié)構(gòu)，導(dǎo)致擠泡沫，之后分化，優(yōu)質(zhì)成長股以及傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的績優(yōu)龍頭股更顯稀缺。

另一方面，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)板塊整體表現(xiàn)將繼續(xù)受困于高企的資金價格，但是會出現(xiàn)進一步分化，其中順應(yīng)改革轉(zhuǎn)型的個股活躍度將有所提升。過去幾年，傳統(tǒng)領(lǐng)域因為供需錯配嚴(yán)重，成為做空中國股市的主戰(zhàn)場，2013年下半年開始分化，受益于改革的領(lǐng)域好比當(dāng)年劉鄧大軍挺進大別山，可以按照相關(guān)改革進程而靈活地做波段。但是，2014年繼續(xù)講“改革”的故事而進行的主題性投機，將出現(xiàn)審美疲勞，更關(guān)鍵的是自下而上尋找個股的邏輯，再以改革預(yù)期為催化劑或者看漲期權(quán)。