杜軼龍

天使投資的基本概念

天使投資（Angel Investment）又稱“非正式風(fēng)險投資市場”，是指個人或非正式風(fēng)險投資者投資于具有獨特技術(shù)或?qū)ｉT概念的創(chuàng)立期企業(yè)的風(fēng)險投資行為，天使投資通過承擔(dān)企業(yè)早期發(fā)展的高風(fēng)險以期獲得企業(yè)創(chuàng)業(yè)成功后的高收益。天使投資屬于一種非正式的風(fēng)險投資，一般不需要投資中介，其主要的投資者是資金實力雄厚的個人和家族。天使投資最主要的投資對象是具有高成長性的科技型中小企業(yè)，特別是科技型中小企業(yè)的初創(chuàng)階段，天使投資者的投資將轉(zhuǎn)化為被投資企業(yè)的股權(quán)，通常天使投資者會持股3-8年甚至更長。由于投資對象主要是處于初創(chuàng)期的科技型中小企業(yè)，天使投資的投資風(fēng)險較高，但其有望獲得的投資回報率同樣較高，在發(fā)達(dá)國家，一旦投資項目經(jīng)營成功，天使投資者一般可以獲得高達(dá)30%-50%的投資回報率。通常天使投資者都會具備一定的相關(guān)產(chǎn)業(yè)或行業(yè)的知識或者實踐經(jīng)驗，并對企業(yè)管理知識和金融知識有一定的專長，他們一般會積極主動地參與到被投資企業(yè)的經(jīng)營管理之中，為創(chuàng)業(yè)的企業(yè)家提供幫助。

我國亟需重視和促進(jìn)天使投資的發(fā)展

對科技型中小企業(yè)的發(fā)展來說，在早期發(fā)展階段能否獲得必要的資金融入，往往對于其能否抓住機遇快速發(fā)展度過最危險的時期具有關(guān)鍵性的作用，然而對于大多數(shù)創(chuàng)立期的科技型中小企業(yè)來說，要想獲得風(fēng)險資本的注入并不容易，由于成本效率方面的原因，一般的風(fēng)險投資資本都傾向于大中型的投資項目，選擇的投資規(guī)模大多在500萬美元以上，而且對于投資階段的選擇也主要集中在企業(yè)的成長期和成熟期，但處于創(chuàng)立期階段的科技型中小企業(yè)的單次融資需求大多處于25萬美元至500萬美元之間，這就導(dǎo)致了科技型中小企業(yè)與傳統(tǒng)風(fēng)險投資之間存在資本缺口。在發(fā)達(dá)國家的實踐中，處于創(chuàng)立時期的科技型中小企業(yè)主要是通過“天使投資”來彌補這一資本缺口的。據(jù)EZCapital2011年中國風(fēng)險投資年度報告統(tǒng)計，2011年我國天使投資在全部已披露投資金額的風(fēng)險投資中所占的比例僅為0.07%，遠(yuǎn)不能滿足初創(chuàng)階段科技型中小企業(yè)的實際融資需求。天使投資通過投資企業(yè)的早期階段、主動承擔(dān)較高的投資風(fēng)險以期獲取高收益的投資特點，與科技型中小企業(yè)高收益高風(fēng)險的特征具有良好的對應(yīng)性，需要盡快建立和完善我國天使投資的運行機制，充分發(fā)揮其在科技型中小企業(yè)融資中獨特的作用。

積極構(gòu)建促進(jìn)我國天使投資快速發(fā)展的良性機制

首先，要著力培養(yǎng)天使投資人群體。我國相當(dāng)多的科技創(chuàng)業(yè)者反映他們很難尋找到天使投資人來為企業(yè)的早期發(fā)展提供資本支持，我們需要支持和引導(dǎo)越來越多的有條件的個人和非正式組織加入到“天使投資人”的行列中，幫助這些初創(chuàng)期的科技型中小企業(yè)蓬勃發(fā)展。我國的社會資本總量非常可觀，特別是民營經(jīng)濟經(jīng)過20多年的快速發(fā)展造就了一大批資本實力雄厚的民營企業(yè)家和私營企業(yè)主，是成為天使投資人的理想群體。要想讓更多的民營企業(yè)家和私營企業(yè)主加入到天使投資人的行列中，就需要讓他們熟悉和了解天使投資的運作模式以及投資于高科技產(chǎn)業(yè)的相關(guān)知識和意識，這就需要建立和發(fā)展各類“天使投資聯(lián)盟”，通過其對潛在的天使投資人開展各種培訓(xùn)、交流、研討、論壇等活動，吸引更多的社會資本所有者和民營企業(yè)家走進(jìn)天使投資人的行列。

其次，應(yīng)建立全國統(tǒng)一的天使投資市場網(wǎng)絡(luò)，為天使資本的供需雙方提供多方面的服務(wù)。發(fā)達(dá)國家和地區(qū)普遍都十分重視構(gòu)建統(tǒng)一的天使投資市場對于發(fā)展天使投資的重要促進(jìn)作用，歐洲商業(yè)天使網(wǎng)是1997年成立的連接歐洲各主要國家的統(tǒng)一的歐洲天使資本市場平臺；美國則在1996年由聯(lián)邦政府的小企業(yè)局（SBA）創(chuàng)立了天使資本電子網(wǎng)絡(luò)，重點為初創(chuàng)期的科技型中小企業(yè)提供50萬至500萬美元之間的資金支持；日本也在其私人投資領(lǐng)域建立了覆蓋全國的天使投資市場服務(wù)網(wǎng)絡(luò)[47]。這些發(fā)達(dá)國家和地區(qū)建立的天使投資市場服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，起到了搭建科技創(chuàng)新企業(yè)與天使投資者之間橋梁的作用，便利了天使資本供需雙方的溝通和聯(lián)系，同時還為天使投資市場的參與者了解全球最新的科技成果、技術(shù)市場行情以及專利動態(tài)提供了較為便捷的途徑。我國亟需盡快建立這樣的全國統(tǒng)一的天使投資市場網(wǎng)絡(luò)，以促進(jìn)我國充足的民間和社會資本存量更多的轉(zhuǎn)化為促進(jìn)我國科技型中小企業(yè)發(fā)展和創(chuàng)新的推動力量，為眾多的科技型中小企業(yè)在發(fā)展的早期階段突破資金瓶頸提供資本的保障和支持。

（作者單位：西安文理學(xué)院商學(xué)院）