馬千里

經(jīng)濟(jì)全球化和金融自由化的背景下，各國(guó)之間的聯(lián)系日趨緊密，金融危機(jī)的國(guó)際傳染性也逐漸增大。隨著我國(guó)對(duì)外開放進(jìn)程的不斷推進(jìn)，也將面臨金融危機(jī)傳染的風(fēng)險(xiǎn)，本文分析了金融危機(jī)的傳染機(jī)制，并提出了我國(guó)防范金融危機(jī)傳染的措施。

金融危機(jī)的傳染機(jī)制

（一）貿(mào)易傳染機(jī)制

貿(mào)易傳染機(jī)制通常是指一個(gè)國(guó)家的金融危機(jī)惡化了另一個(gè)與其貿(mào)易關(guān)系密切的國(guó)家的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，從而導(dǎo)致另一國(guó)發(fā)生金融危機(jī)。貿(mào)易傳染機(jī)制一般分為貿(mào)易伙伴型傳染與貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手型傳染，一國(guó)爆發(fā)金融危機(jī)往往表現(xiàn)為貨幣大幅度貶值，從而導(dǎo)致貿(mào)易伙伴國(guó)的貿(mào)易赤字增加，外匯儲(chǔ)備減少，使得其貿(mào)易伙伴國(guó)的經(jīng)濟(jì)情況惡化，產(chǎn)生金融危機(jī)；對(duì)于其貿(mào)易對(duì)手而言，也可能會(huì)引發(fā)競(jìng)相貶值的貨幣政策，導(dǎo)致危機(jī)的蔓延。

（二）金融傳染機(jī)制

金融傳染機(jī)制是指，一國(guó)由于危機(jī)所致的金融市場(chǎng)非流動(dòng)性，進(jìn)而導(dǎo)致與其有密切金融關(guān)系的另一國(guó)金融市場(chǎng)的非流動(dòng)性，從而導(dǎo)致另一國(guó)爆發(fā)金融危機(jī)。金融傳染一般是指由于金融市場(chǎng)的高聯(lián)動(dòng)性等特征所導(dǎo)致的危機(jī)通過金融系統(tǒng)關(guān)聯(lián)向其它國(guó)家（或地區(qū)）的傳染模式，其傳染路徑主要通過資本市場(chǎng)及貨幣市場(chǎng)等核心金融渠道。

（三）凈傳染機(jī)制

傳染主要是由市場(chǎng)預(yù)期所導(dǎo)致的，即兩個(gè)經(jīng)濟(jì)關(guān)系薄弱的國(guó)家，一國(guó)發(fā)生的金融經(jīng)濟(jì)危機(jī)并沒有惡化另一國(guó)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，但如果投資者的預(yù)期發(fā)生了變化，也會(huì)導(dǎo)致危機(jī)的發(fā)生。凈傳染的傳導(dǎo)無法從宏觀基本面的基礎(chǔ)變量來解釋，凈傳染機(jī)制是通過投資者的心理預(yù)期發(fā)生作用的。凈傳染主要可以分為經(jīng)濟(jì)凈傳染、政治凈傳染和文化凈傳染。

（四）季風(fēng)效應(yīng)傳染機(jī)制

季風(fēng)效應(yīng)的傳染機(jī)制是由全球化這一傳導(dǎo)渠道和共同的外部沖擊形成的，當(dāng)今全球經(jīng)濟(jì)格局由發(fā)達(dá)國(guó)家主導(dǎo)， 許多發(fā)展中國(guó)家嚴(yán)重依賴于對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家的產(chǎn)品出口和來自發(fā)達(dá)國(guó)家的投資。隨著經(jīng)濟(jì)全球化和金融自由化的發(fā)展，發(fā)達(dá)國(guó)家與發(fā)展中國(guó)家的聯(lián)系日益緊密，國(guó)與國(guó)之間的貿(mào)易和金融往來不斷加強(qiáng)，互相投資也在不斷增長(zhǎng)，尤其是發(fā)達(dá)國(guó)家的對(duì)外投資增長(zhǎng)迅速。

對(duì)我國(guó)的政策啟示

（一）保持國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)健康運(yùn)行，持續(xù)推進(jìn)經(jīng)濟(jì)改革

宏觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)不是引發(fā)國(guó)際金融危機(jī)傳染的根本性因素，但是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的失衡，包括金融結(jié)構(gòu)的脆弱是誘發(fā)金融危機(jī)的主要因素。

（二）把握適度的金融自由化和對(duì)外開放步伐

對(duì)于金融市場(chǎng)的開放應(yīng)當(dāng)采取漸進(jìn)式的道路，建立有效的制度體系和完善的金融環(huán)境，把握適度的金融對(duì)外開放步伐。我國(guó)必須循序漸進(jìn)，是金融市場(chǎng)的對(duì)外開放與國(guó)內(nèi)改革步伐協(xié)調(diào)一致，并且有必要對(duì)資本流入總量、結(jié)構(gòu)和國(guó)內(nèi)投資規(guī)模加以控制和引導(dǎo)，使得經(jīng)濟(jì)能夠平穩(wěn)發(fā)展，避免金融危機(jī)的傳染。

（三）加強(qiáng)信息披露制度建設(shè)

信息不完全是金融危機(jī)傳染的一個(gè)主要原因，金融危機(jī)發(fā)生后，由于不能獲得全面可信的信息，投資者無法將經(jīng)濟(jì)基本面健康的國(guó)家與有問題的國(guó)家區(qū)別開來，出于避險(xiǎn)考慮，往往采取相同的逃離策略。因此，我國(guó)政府應(yīng)當(dāng)強(qiáng)化信息披露制度，增強(qiáng)市場(chǎng)信息的透明度，減少預(yù)期的負(fù)面影響，以避免羊群效應(yīng)和示范效應(yīng)的發(fā)生。

（四）建立危機(jī)預(yù)警機(jī)制

在危機(jī)爆發(fā)前，一國(guó)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)會(huì)表現(xiàn)出一些不正常的跡象，我國(guó)應(yīng)加強(qiáng)各經(jīng)濟(jì)管理部門和金融管理部門的信息聯(lián)動(dòng)，建立適合我國(guó)國(guó)情的危機(jī)預(yù)警監(jiān)測(cè)機(jī)制，通過設(shè)立一系列的預(yù)警指標(biāo)對(duì)可能遭受的危機(jī)傳染進(jìn)行預(yù)警，以便及時(shí)采取各種防范措施。

結(jié)論

由于經(jīng)濟(jì)全球化和金融自由化的發(fā)展，世界各國(guó)之間的貿(mào)易、金融聯(lián)系日益頻繁，一國(guó)如若發(fā)生了金融危機(jī)，將會(huì)通過各種傳染渠道使得危機(jī)蔓延，因此，對(duì)于金融危機(jī)傳染機(jī)制的研究就顯得尤為重要。隨著我國(guó)同世界經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步融合，以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融創(chuàng)新的不斷深化，各種金融危機(jī)的傳染渠道在我國(guó)將有現(xiàn)實(shí)的土壤，引發(fā)金融危機(jī)的新因素不斷出現(xiàn)，因此，我國(guó)應(yīng)積極進(jìn)行前瞻性研究，防范金融危機(jī)的傳染，保證經(jīng)濟(jì)的持續(xù)健康發(fā)展。

（作者單位：中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)金融學(xué)院）