江美琪

摘要：企業(yè)并購(gòu)是為了實(shí)現(xiàn)更好的發(fā)展，但是企業(yè)并購(gòu)也需要承擔(dān)一定風(fēng)險(xiǎn)。因此為了進(jìn)一步探究企業(yè)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)以及防范、減低并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，本文對(duì)企業(yè)并購(gòu)的好處及必要性進(jìn)行了分析。然后針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)情況指出防范企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的幾點(diǎn)建議，希望給企業(yè)并購(gòu)提供一些參考資料。

關(guān)鍵詞：企業(yè)；并購(gòu)；風(fēng)險(xiǎn)

所謂企業(yè)并購(gòu)是指某家企業(yè)采用證劵、現(xiàn)金等其他形式購(gòu)買獲得其它企業(yè)全部或一部分股權(quán)、資產(chǎn)，從而獲得控制該企業(yè)的權(quán)利的經(jīng)濟(jì)行為[1]。企業(yè)并購(gòu)既有機(jī)遇也有風(fēng)險(xiǎn)，因此不能為了獲得高利潤(rùn)而盲目的進(jìn)行企業(yè)并購(gòu)，應(yīng)綜合考慮到企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中存在的風(fēng)險(xiǎn)。

1. 企業(yè)并購(gòu)對(duì)于企業(yè)發(fā)展的好處及必要性

企業(yè)并購(gòu)對(duì)于企業(yè)的發(fā)展有3個(gè)方面的好處，①能幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，其包括生產(chǎn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)以及經(jīng)營(yíng)規(guī)模效應(yīng)。企業(yè)并購(gòu)后可調(diào)整、補(bǔ)充企業(yè)資產(chǎn)，從而獲得最好的經(jīng)濟(jì)規(guī)模。另外，并購(gòu)后企業(yè)還能結(jié)合不同市場(chǎng)、客戶實(shí)行專門的服務(wù)及生產(chǎn)，以便滿足消費(fèi)者的不同需求。②企業(yè)可以通過(guò)并購(gòu)方式在生產(chǎn)能力低、需求下滑的情況下，能獲得一個(gè)對(duì)于企業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的一個(gè)有利地位，使產(chǎn)業(yè)合理化。另外，并購(gòu)還能在一定程度上提高企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。③幫助企業(yè)節(jié)省管理費(fèi)用。通過(guò)并購(gòu)將多個(gè)企業(yè)置于同一企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)之下，企業(yè)一般管理費(fèi)用在更多數(shù)量的產(chǎn)品中進(jìn)行攤銷，單位產(chǎn)品的管理費(fèi)用可以大大減少。

隨著我國(guó)對(duì)外開(kāi)放的不斷深入以及經(jīng)濟(jì)實(shí)力的不斷提高，國(guó)內(nèi)企業(yè)也逐漸向著國(guó)際化發(fā)展。近幾年來(lái)我國(guó)企業(yè)并購(gòu)趨勢(shì)呈現(xiàn)一種發(fā)展趨勢(shì)，這是因?yàn)槠髽I(yè)并購(gòu)是一個(gè)提高企業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，快速擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模及市場(chǎng)占有率的一個(gè)重要手段。因此企業(yè)為了能獲得具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)能力，持續(xù)、健康發(fā)展，實(shí)行企業(yè)并購(gòu)是可行的，也是一種提高企業(yè)實(shí)力、促進(jìn)企業(yè)發(fā)展的一種手段。

2. 企業(yè)不能盲目并購(gòu)，應(yīng)考慮到并購(gòu)存在一定的風(fēng)險(xiǎn)

隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的不斷進(jìn)步、發(fā)展，現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展表明，企業(yè)持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵是企業(yè)能實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期增長(zhǎng)。企業(yè)除了通過(guò)內(nèi)部增長(zhǎng)方式，還能通過(guò)企業(yè)并購(gòu)來(lái)達(dá)到企業(yè)增長(zhǎng)。但是，企業(yè)不能盲足的進(jìn)行并購(gòu)，應(yīng)清楚了解到企業(yè)并購(gòu)可能獲得高收益的同時(shí)也伴隨著一定的并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，另外并購(gòu)活動(dòng)會(huì)對(duì)企業(yè)今后的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)管理工作帶來(lái)一定的沖擊。因此，在進(jìn)行企業(yè)并購(gòu)之前應(yīng)充分了解并購(gòu)存在的風(fēng)險(xiǎn)類型，從而針對(duì)不同風(fēng)險(xiǎn)制定相應(yīng)的防范措施，或者是相應(yīng)的控制措施，最大限度的降低風(fēng)險(xiǎn)率。如果企業(yè)并購(gòu)決策不正確，就會(huì)導(dǎo)致并購(gòu)失敗，嚴(yán)重者還會(huì)導(dǎo)致破產(chǎn)。因此，在進(jìn)行企業(yè)并購(gòu)時(shí)應(yīng)給予并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)高度重視，并做好充分的防范準(zhǔn)備工作。

3. 防范及減少合并風(fēng)險(xiǎn)的措施

3.1并購(gòu)要與企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)一致，不為并購(gòu)而并購(gòu)

企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中應(yīng)充分認(rèn)識(shí)到企業(yè)并購(gòu)本身不是這一活動(dòng)的目的，而是并購(gòu)之后實(shí)現(xiàn)盈利才是并購(gòu)的目的。企業(yè)并購(gòu)需要進(jìn)行并購(gòu)整合，這一環(huán)節(jié)會(huì)涉及到戰(zhàn)略、員工以及企業(yè)資產(chǎn)、文化等多方面的整合工作。企業(yè)并購(gòu)進(jìn)行整合時(shí)最重要的就是實(shí)行文化整合。從戰(zhàn)略目標(biāo)出發(fā)，企業(yè)并購(gòu)之前首先應(yīng)考慮兩者企業(yè)之間制定的發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)是否一致，然后通過(guò)選擇發(fā)展戰(zhàn)略大體一致或企業(yè)文化相同的企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)，從真正意義上實(shí)現(xiàn)企業(yè)并購(gòu)的目的。也就是說(shuō)在企業(yè)并購(gòu)之前就先要對(duì)兩家企業(yè)的文化背景、戰(zhàn)略目標(biāo)等進(jìn)行對(duì)比分析，尋找出相似部分和差異部分。然后綜合分析實(shí)施并購(gòu)之后企業(yè)的共同發(fā)展戰(zhàn)略、企業(yè)文化是否會(huì)存在重大改變，是否會(huì)對(duì)今后的發(fā)展、經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不良影響。只有充分認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)才能幫助有效防范企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，為今后企業(yè)真正并購(gòu)打下良好的基礎(chǔ)。

3.2企業(yè)并購(gòu)之前應(yīng)進(jìn)行全面、合理的價(jià)值評(píng)估

企業(yè)并購(gòu)會(huì)存在風(fēng)險(xiǎn)，因此在進(jìn)行并購(gòu)之前企業(yè)應(yīng)請(qǐng)專業(yè)評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)自身實(shí)行合理、全面的整體評(píng)估。從而合理計(jì)算出被并購(gòu)企業(yè)的價(jià)值，并購(gòu)過(guò)程中應(yīng)與被并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行充分的交流、溝通，盡可能使雙方企業(yè)均取得最優(yōu)的效益。評(píng)估工作應(yīng)選擇適合的價(jià)值評(píng)估手段，制定合適的并購(gòu)出價(jià)及最優(yōu)的融資規(guī)劃。在并購(gòu)過(guò)程中，目標(biāo)企業(yè)評(píng)估結(jié)果既會(huì)對(duì)并購(gòu)的可行性產(chǎn)生影響，也會(huì)對(duì)并購(gòu)之后企業(yè)長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)能力產(chǎn)生影響，由此可見(jiàn)，目標(biāo)企業(yè)實(shí)行價(jià)值評(píng)估對(duì)于企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)而言十分重要[2]。若并購(gòu)企業(yè)是上市公司，可選用市場(chǎng)比較法、資本資產(chǎn)價(jià)模型法以及收益分析方法來(lái)完成價(jià)值評(píng)估工作。若其并非上市公司，可選用股利分析法、收益評(píng)價(jià)法以及資產(chǎn)評(píng)估法來(lái)完成價(jià)值評(píng)估活動(dòng)。但是不管選擇哪種評(píng)估方法，其最終評(píng)估結(jié)果都需要在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)-收益評(píng)價(jià)活動(dòng)的前提下。

3. 3并購(gòu)存在外圍風(fēng)險(xiǎn)要測(cè)算企業(yè)的承受能力

根據(jù)上文可知，企業(yè)并購(gòu)過(guò)程是風(fēng)險(xiǎn)與收益并存的，并購(gòu)活動(dòng)是一項(xiàng)政策性非常強(qiáng)、系統(tǒng)工程。并購(gòu)存在很多外圍風(fēng)險(xiǎn)，如政策風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等，所以并購(gòu)之前企業(yè)為了確保這一決策正確應(yīng)充分進(jìn)行預(yù)測(cè)、調(diào)查，對(duì)企業(yè)具有的風(fēng)險(xiǎn)承受能力進(jìn)行綜合分析。也就是測(cè)算企業(yè)假設(shè)遇到這些并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)是否具有良好的解決能力以及經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)能力，從而預(yù)測(cè)并購(gòu)活動(dòng)的可行性。所謂并購(gòu)可行性是對(duì)企業(yè)并購(gòu)的經(jīng)濟(jì)合理性、可行性以及必要性進(jìn)行分析，按照企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略、企業(yè)實(shí)際情況，綜合確定目標(biāo)企業(yè)是否具備并購(gòu)的能力，以及并購(gòu)之后企業(yè)具有的承受能力。然后根據(jù)這些預(yù)測(cè)結(jié)果進(jìn)行利弊對(duì)比，確定是否進(jìn)行并購(gòu)。通過(guò)反復(fù)調(diào)查、分析，如果企業(yè)具有并購(gòu)能力，應(yīng)對(duì)目標(biāo)企業(yè)實(shí)行全面調(diào)查，及時(shí)了解目標(biāo)企業(yè)的整體信息，從而正確估算出并購(gòu)后企業(yè)可獲得收益及風(fēng)險(xiǎn)程度，正確預(yù)測(cè)并購(gòu)可行性，進(jìn)而有效防范并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)。

4. 分析企業(yè)并購(gòu)之后企業(yè)面臨的挑戰(zhàn)及機(jī)遇

企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中，不論是跨國(guó)并購(gòu)或是國(guó)內(nèi)并購(gòu)，其需面臨的3大挑戰(zhàn)：政策限制：目前政策限制是影響中國(guó)企業(yè)實(shí)行并購(gòu)活動(dòng)的一個(gè)重要因素；經(jīng)濟(jì)威脅論：目前阻礙我國(guó)企業(yè)實(shí)現(xiàn)跨國(guó)并購(gòu)另外一個(gè)重要因素是非經(jīng)濟(jì)因素；缺少法律法規(guī)：目前國(guó)內(nèi)對(duì)于企業(yè)并購(gòu)的相關(guān)法律規(guī)定只有部分零散規(guī)定，這已無(wú)法滿足瞬息變化的企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)需求。其表現(xiàn)在企業(yè)并購(gòu)法律缺少權(quán)威性、法律體系不健全以及缺乏系統(tǒng)性。

企業(yè)并購(gòu)在面臨挑戰(zhàn)的同時(shí)也面臨著新機(jī)遇：經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中，瞬息萬(wàn)變及動(dòng)蕩變化的經(jīng)濟(jì)環(huán)境給很多企業(yè)帶來(lái)了新的機(jī)遇，那些想要進(jìn)軍國(guó)家化的企業(yè)，可以利用經(jīng)濟(jì)低迷階段趁虛而入，通過(guò)利用較低成本來(lái)進(jìn)行企業(yè)新一輪整合、并購(gòu)。當(dāng)前，人民幣升值，這對(duì)于中國(guó)企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)比較有利，另外外國(guó)股市場(chǎng)不處于下跌狀態(tài)，這對(duì)于國(guó)內(nèi)企業(yè)并購(gòu)來(lái)說(shuō)是雙重優(yōu)勢(shì)[3]。對(duì)于國(guó)內(nèi)優(yōu)秀企業(yè)而言，若具有充足的現(xiàn)金流或者是資本，就能實(shí)現(xiàn)向企業(yè)國(guó)際化進(jìn)軍，實(shí)施跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)，從而快速擴(kuò)大自身實(shí)力?？偟膩?lái)說(shuō)，企業(yè)并購(gòu)方式是企業(yè)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期發(fā)展，快速提高自身實(shí)力的一個(gè)重要手段。正是其具有這一優(yōu)勢(shì)，所以被廣大企業(yè)所接受，但是企業(yè)并購(gòu)過(guò)程雖然可以給企業(yè)帶來(lái)一定的收益，但是也存在一定的并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。因此，企業(yè)實(shí)行并購(gòu)應(yīng)進(jìn)行充分準(zhǔn)備，清楚認(rèn)識(shí)并購(gòu)過(guò)程可能產(chǎn)生的一些風(fēng)險(xiǎn)，并采取有效的防范措施。

5. 結(jié)語(yǔ)

總之，企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)如果成功，對(duì)于企業(yè)今后的長(zhǎng)期發(fā)展非常有利。但是企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中是收益與風(fēng)險(xiǎn)并存的，所以企業(yè)并購(gòu)不能盲目進(jìn)行。企業(yè)并購(gòu)應(yīng)充分認(rèn)識(shí)到并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)類型，然后針對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)類型采取有效措施進(jìn)行防范、控制。（作者單位：深圳市財(cái)政金融服務(wù)中心）

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