劉雁

摘要：衡量一個企業(yè)價值的增加，首先可以通過對其可持續(xù)增長進行研究，另一方面，企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃也是基于其銷售的增長。而根據(jù)企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展的需要，其經(jīng)營過程中往往表現(xiàn)出高增長的形式。但是，過快的增長速度會導(dǎo)致企業(yè)的財務(wù)資源緊張。相反，企業(yè)增長的速度如果過慢，就會對資源產(chǎn)生浪費的現(xiàn)象，難以面對當(dāng)前激烈的市場競爭。筆者就基于可持續(xù)發(fā)展的視角下對我國煤炭上市公司的財務(wù)危機預(yù)警現(xiàn)狀和所存在的問題，談?wù)勛约旱囊娊?，希望能給讀者加深對煤炭上市財務(wù)危機預(yù)警工作的印象。

關(guān)鍵詞：可持續(xù)發(fā)展；煤炭上市公司；財務(wù)危機預(yù)警

一、基于可持續(xù)成長下的財務(wù)驅(qū)動模型

雖然就目前企業(yè)的發(fā)展來說，增長屬于企業(yè)競爭的一種表現(xiàn)，但是企業(yè)如果過分追求增長，沒有忽略了資源和成本的問題，就會容易造成財務(wù)資源發(fā)生短缺而使企業(yè)陷入財務(wù)困境，甚至是破產(chǎn)。對于可持續(xù)增長的研究，不僅僅要從營運資金的管理考慮，預(yù)防和控制財務(wù)風(fēng)險的加大而使資金鏈發(fā)生斷裂，還應(yīng)當(dāng)多考慮價值增值的因素，確保企業(yè)價值能夠保持穩(wěn)定的增長。筆者以希金斯的可持續(xù)增長模型和范霍恩的可持續(xù)增長模型作為本文的理論基礎(chǔ)。

（一）希金斯的可持續(xù)增長模型

對于企業(yè)的可持續(xù)增長這個概念，最初是由美國的財務(wù)專業(yè)學(xué)者羅伯特·C·希金斯提出來的，希金斯認(rèn)為，可持續(xù)增長率是在企業(yè)并不耗盡財務(wù)資源的前提下，通過銷售所能帶來的最大比率。為此，對于希金斯的可持續(xù)增長模型是假定在資本結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷售凈利率和權(quán)益乘數(shù)保持不變的情況下設(shè)立的。

希金斯可持續(xù)增長模型的主要假設(shè)有：1.企業(yè)當(dāng)前已經(jīng)擁有并且想繼續(xù)維持某一種資本結(jié)構(gòu)和目標(biāo)股利政策；2.企業(yè)管理者沒有意愿或者不具有發(fā)行新股的條件；3.企業(yè)意圖以市場條件所允許的增長率同步增長。

具體的模型為：SGR=P×A×T×R，其中，P為銷售凈利率；A為資產(chǎn)周轉(zhuǎn)；T為權(quán)益乘數(shù)；R為收益留存率。

（二）范霍恩的可持續(xù)增長模型

詹姆斯·范霍恩分別從靜態(tài)和動態(tài)兩個方面對企業(yè)的可持續(xù)增長進行了研究。范霍恩認(rèn)為，可持續(xù)增長率是在預(yù)先制定經(jīng)營、債務(wù)和股利發(fā)放目標(biāo)比率的基礎(chǔ)上，可能達到的最大銷售年增長率。

1.靜態(tài)模型

范霍恩靜態(tài)模型的假設(shè)包含以下五個方面：一是企業(yè)只能利用留存收益的積累而增加資本；二是企業(yè)在過去與未來在資產(chǎn)負(fù)債和經(jīng)營績效方面是相似無異的；三是企業(yè)不存在外部資本籌資；四是對于新增加的利息費用都已經(jīng)包含在新增的目標(biāo)凈利潤當(dāng)中。五是企業(yè)只憑折舊費用就足以維持營運資金的價值。

范霍恩的具體靜態(tài)可持續(xù)增長模型為：

SGR=

2.動態(tài)模型

詹姆斯·范霍恩在動態(tài)模型中的觀點，即在限定的年限內(nèi)，企業(yè)除了要將財務(wù)比率進行考慮外，還應(yīng)當(dāng)對籌集權(quán)益資本和支付股利問題等考慮在內(nèi)。并且引入了基期銷售額SO和基期股東權(quán)益EO的相關(guān)概念，范霍恩靜態(tài)模型的假設(shè)包含以下三個方面：一是允許股東在一定會計期限內(nèi)出售普通股；二是股利分配政策是由公司所愿意支付絕對數(shù)量的紅利而決定的；三是銷售的增長和權(quán)益的增長在整個生產(chǎn)經(jīng)營期限內(nèi)存在不平衡。

范霍恩的具體動態(tài)可持續(xù)增長模型為：

SGR=

其中：Eq0為期初所有者權(quán)益資本；New Eq0為新增資本數(shù)額；Div為年股利的絕對數(shù)量NP/S為目標(biāo)銷售凈利率；D/Eq為目標(biāo)債務(wù)/權(quán)益率；A/S為目標(biāo)資產(chǎn)/銷售率；b為目標(biāo)留存收益率。

二、可持續(xù)發(fā)展下煤炭上市公司財務(wù)危機預(yù)警現(xiàn)狀

（一）忽視涉及到固定資產(chǎn)的特色指標(biāo)

在當(dāng)前市場需求日益增加的背景下，我國煤炭企業(yè)對于煤炭產(chǎn)量規(guī)模和固定資產(chǎn)投資存在增長過快的現(xiàn)象，但是存在一個不平衡的情況就是，雖然煤炭上市公司關(guān)于固定資產(chǎn)投資的現(xiàn)金流支出中在其所有投資活動現(xiàn)金流支出中占有相當(dāng)大的一部分比例，公司在財務(wù)預(yù)警分析中，并沒有對固定資產(chǎn)的投資回報與收益進行過多的考慮。

（二）忽視現(xiàn)金流量的重要作用

在煤炭上市公司的會計報表和財務(wù)報告中，現(xiàn)金流量水平指標(biāo)往往容易出現(xiàn)失真的問題，而現(xiàn)金流量指標(biāo)就恰恰是財務(wù)預(yù)警指標(biāo)體系中的重要一項，因此，忽視了現(xiàn)金流量的重要作用，就無法保證煤炭上市公司財務(wù)危機預(yù)警發(fā)揮真正的作用。

（三）沒有恰當(dāng)?shù)厥褂觅Y產(chǎn)負(fù)債率

根據(jù)我國煤炭上市公司一直都有資產(chǎn)負(fù)債率較高、但是償債能力較低等的問題，因此對于我國煤炭上市公司財務(wù)狀況的評價，資產(chǎn)負(fù)債率的重要作用是不容置疑的，當(dāng)前，我國對于煤炭企業(yè)財務(wù)預(yù)警指標(biāo)體系并沒有重視資產(chǎn)負(fù)債率的地位，也沒有將其進行修正，因此對于我國煤炭上市公司財務(wù)危機預(yù)警的準(zhǔn)確性產(chǎn)生了不良的影響。

（四）結(jié)合了動靜指標(biāo)的運用

我國煤炭上市公司近幾年來，工作有所進步的就是結(jié)合了動靜指標(biāo)的運用。當(dāng)期絕大部分煤炭上市公司都已經(jīng)實現(xiàn)了傳統(tǒng)計劃經(jīng)濟的財務(wù)管理模式向規(guī)范管理與決策管理相結(jié)合的財務(wù)管理模式的轉(zhuǎn)變，同時也通過加強利用電算化對公司財務(wù)管理工作。并且，將靜態(tài)財務(wù)指標(biāo)和動態(tài)財務(wù)指標(biāo)結(jié)合來綜合考慮公司財務(wù)危機預(yù)警工作的情況，便于財務(wù)預(yù)警工作的開展。

（五）財務(wù)危機預(yù)警的功能欠完善

基于當(dāng)前財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)只是在財務(wù)風(fēng)險和預(yù)測上起到一定的作用，并不能真正地控制風(fēng)險，除此之外，也不能對于陷入財務(wù)困境的企業(yè)所作出的不正當(dāng)行為進行矯正，導(dǎo)致財務(wù)危機預(yù)警的功能欠完善。

三、對于煤炭上市公司財務(wù)危機預(yù)警工作的建議

（一）加強財務(wù)風(fēng)險意識

對于煤炭上市公司而言，上市公司的管理人員在擴充公司業(yè)務(wù)的同時，要注意切忌不能盲目擴大公司的規(guī)模，忽視財務(wù)風(fēng)險的存在會給公司帶來嚴(yán)重的損失，因此，要注意實行多元化的管理。同時，在煤炭上市公司相關(guān)的財務(wù)部門，要加強對財務(wù)人員的風(fēng)險意識的培養(yǎng)，強化其業(yè)務(wù)能力，對于提高煤炭上市的財務(wù)管理水平起到至關(guān)重要的作用。

（二）加強煤炭上市公司的現(xiàn)金流量管理

鑒于我國煤炭上市公司在現(xiàn)金流量管理上存在缺陷，因此，加強其現(xiàn)金流量管理就顯得尤為重要。筆者認(rèn)為，煤炭公司對于現(xiàn)金流量的管理問題上，可以采取集中調(diào)配的方式，常見的手段有：對于每一個上市公司的下屬公司的收入都應(yīng)該統(tǒng)一上繳，然后再通過公司總部進行統(tǒng)一劃撥。除此之外，還應(yīng)當(dāng)加強各個公司之間、公司內(nèi)部之間的往來核算，做好現(xiàn)金回收工作，另外，還應(yīng)當(dāng)與具有一定規(guī)模的專業(yè)機構(gòu)合作，確保公司現(xiàn)金流量的安全。

（三）加強煤炭上市公司的投資管理

煤炭上市在發(fā)展其多元化產(chǎn)業(yè)的時候，要重點考慮的問題就是如何有效提高資金的使用效率和預(yù)防投資風(fēng)險的產(chǎn)生?；谶@個問題，筆者認(rèn)為，上市公司首先就要嚴(yán)格按照國家在進行投資管理與對外擔(dān)保的相關(guān)法律法規(guī)，將所有重大投資項目與對外擔(dān)保的審批權(quán)集中到公司總部，由公司最高權(quán)力機構(gòu)審批。還有一點比較重要的是，上市公司還應(yīng)當(dāng)要根據(jù)所處的宏觀經(jīng)濟環(huán)境和國家的相關(guān)政策，為自己的發(fā)展制定合適的投資決策。

（四）嚴(yán)格遵守對外擔(dān)保審批制度

針對對外擔(dān)保所存在的問題上，煤炭上市公司應(yīng)該按照規(guī)劃來追蹤其擔(dān)保對象的相關(guān)財務(wù)信息、經(jīng)營狀況和信用問題都要了解清楚，在一定情況還應(yīng)當(dāng)進行反擔(dān)保。另外，如果是集團公司的話，那么屬于集團公司外部的企業(yè)就不應(yīng)該為之提供擔(dān)保，而對于下屬公司的經(jīng)營活動與項目建設(shè)所需要的資金，應(yīng)由財務(wù)部門、法律部門等共同來進行審批；同樣，其下屬公司對外投資利用的資金，集團也應(yīng)當(dāng)不再為之提供擔(dān)保，對擔(dān)保條件不符合規(guī)定的下屬公司更是如此。

參考文獻：

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[3]趙媛.基于可持續(xù)發(fā)展的煤炭上市公司財務(wù)危機預(yù)警研究[D].山西財經(jīng)大學(xué)，2012.

（作者單位：徐州礦務(wù)集團張雙樓煤礦）