李豪杰

摘要：今年6月，一場罕見的“錢荒”將中國金融系統(tǒng)置于世界輿論的風(fēng)口浪尖?！板X荒”年年6月有，為何今年表現(xiàn)得尤為嚴(yán)重？一度充裕的流動性為何急轉(zhuǎn)直下？其背后究竟透露出怎樣的宏觀經(jīng)濟(jì)訴求，對中國經(jīng)濟(jì)有著怎樣的影響？筆者針對以上問題，談?wù)勛约旱目捶ā?/p>

關(guān)鍵詞：錢荒 銀行業(yè) 同業(yè)拆借

1 今年六月份銀行業(yè)的“錢荒”

今年六月份，銀行間市場出現(xiàn)“錢荒”、市場資金面枯竭、匯豐PMI數(shù)據(jù)萎縮等因素使得投資者人心惶惶。進(jìn)入6月份，同業(yè)拆借市場利率迅速攀升，其中隔夜拆借利率漲幅尤為迅猛。從4.5%起步，盤中先后攻破10%、20%、30%大關(guān)，不斷刷新銀行間市場成立以來歷史紀(jì)錄。在它的帶領(lǐng)下，1個月以內(nèi)的中短期資金價格全線飆升，7天期質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率周四漲至11.6217%，也創(chuàng)下2007年銀行間市場成立以來的新高。同日，市場上曝出央行向工商銀行注資500億元，及中國銀行由于流動性緊張發(fā)生資金違約等諸多傳聞，銀行間市場被迫延遲半小時收市，震動整個金融市場。由于六月早些時候曾發(fā)生過類似的交易違約和延遲收市，該傳聞引發(fā)國內(nèi)外投資者對中國銀行業(yè)流動性的廣泛關(guān)注。雖然中國銀行當(dāng)晚即發(fā)布澄清公告稱：“中國銀行從未發(fā)生資金違約事件，6月20日按時完成全部對外支付，有關(guān)市場傳聞不屬實(shí)?！钡?1日又有傳聞稱，中行當(dāng)天并未違約，但周四銀行間市場的確延遲半小時收市，而中行只是在規(guī)定的下午4點(diǎn)半收市時間內(nèi)未按時履約。隨著中國銀行澄清違約傳聞，市場恐慌情緒略有緩解，資金利率價格全線回落，其中1天期回購利率驟降380個基點(diǎn)至7.9%，創(chuàng)下2007年10月以來最大跌幅。

2 銀行迎來“搶錢大戰(zhàn)”

臨近年中，許多銀行都全力投入“搶錢大戰(zhàn)”。在光大銀行天津圍堤道支行，10萬元錢存一年，不僅利率上升到頂，還可以送4袋10斤裝的大米；浦發(fā)銀行天津某支行客戶經(jīng)理則表示，新客戶5萬元錢存半年以上，就可以送一個5件套微波爐瓷碗。一些銀行通過存款返現(xiàn)金方式吸引客戶，每存一萬元錢可返還幾十元不等現(xiàn)金。為爭取存款，一些客戶經(jīng)理往往會替客戶報(bào)銷轉(zhuǎn)賬費(fèi)用甚至來回打的路費(fèi)。除了這些傳統(tǒng)手段，“超級網(wǎng)銀”這個“高科技武器”也被廣泛應(yīng)用。許多銀行大堂經(jīng)理都會鼓勵客戶開通“超級網(wǎng)銀”，把其他銀行的閑置存款“歸集”到本行。為此，一些規(guī)模較大銀行還采取了“反制措施”，限制每日“被歸集”資金的規(guī)模。

3 銀行業(yè)出現(xiàn)“錢荒”的原因

銀行怎么會缺錢，并且還缺得如此離譜？海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷接受南都記者采訪時表示，市場上的流動性其實(shí)非常充裕，只是大量資金停留在金融系統(tǒng)內(nèi)空轉(zhuǎn)套利；而熱錢流出和貨幣政策從緊，尤其是央行對銀行間市場的態(tài)度與此前明顯不同，導(dǎo)致不少金融機(jī)構(gòu)誤判，沒有及時、足額準(zhǔn)備好本月到期資金安排，進(jìn)而出現(xiàn)了短暫的流動性枯竭甚至出現(xiàn)了違約，加上市場恐慌情緒蔓延，終于使得資金市場利率飆升。從整個銀行業(yè)來說，特別是每年的6月和12月，銀行機(jī)構(gòu)面臨著月末和季末的雙重考核，存在“借錢”的沖動，是歷年來的資金需求高峰。而在往年，央行通常會在資金最緊缺的時刻出手干預(yù)市場，注入部分資金，以平抑資金價格。這種行為令不少金融機(jī)構(gòu)對央行有了依賴，認(rèn)為央行始終會為整個市場托底，央行也在一些交易員中被戲稱為“央媽”。然而今年以來，央行對同業(yè)市場采取放任不管的態(tài)度，不管市場如何波動，就是不出手干預(yù)。不僅如此，央行還繼續(xù)發(fā)行央票回收流動性，甚至對部分金融機(jī)構(gòu)高價借錢樂見其成。而不少銀行由于誤判，在6月份之前沒有做好充足的到期資金安排，導(dǎo)致出現(xiàn)了高價借錢和交易違約的情況。

錢都到哪里去了？銀行間市場近年來在快速發(fā)展中，一些金融機(jī)構(gòu)逐漸發(fā)現(xiàn)，通過同業(yè)拆借往往可以以很低的成本（如3%）從其他金融機(jī)構(gòu)快速獲得大量資金，再通過杠桿投資和期限錯配，這些資金可以幫助其在其它市場（如影子銀行）上獲得更高的收益（往往10%以上甚至30%），只要合理安排好到期資金計(jì)劃，通過循環(huán)往復(fù)的交易，就可以實(shí)現(xiàn)無風(fēng)險(xiǎn)地套取可觀的利差。更重要的是，同業(yè)業(yè)務(wù)占用的銀行資本金極少，在資本監(jiān)管越來越嚴(yán)格的銀行業(yè)，同業(yè)業(yè)務(wù)逐漸從不起眼的邊緣業(yè)務(wù)發(fā)展成為諸多大中型銀行的重點(diǎn)業(yè)務(wù)甚至是核心業(yè)務(wù)。某股份制銀行廣州分行投行業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，“結(jié)構(gòu)化融資本質(zhì)上就是影子銀行，但它是向監(jiān)管機(jī)構(gòu)報(bào)備過的，正規(guī)合法的影子銀行業(yè)務(wù)。”該負(fù)責(zé)人說。

4 此次“錢荒”對中國經(jīng)濟(jì)的影響

關(guān)于中國經(jīng)濟(jì)在今年出現(xiàn)危機(jī)的說法，網(wǎng)上更是滿天飛。但在我看來，萬事雖有可能，但今年發(fā)生經(jīng)濟(jì)崩盤事件，可能性極小。原因在于兩個，這次央行貨幣緊縮，是針對影子銀行和地方融資平臺的定點(diǎn)打擊，是蓄謀已久行為，這與其說是經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象不如說是政治現(xiàn)象，這和企業(yè)新班子上馬當(dāng)年業(yè)績必然虧損是一個道理——以前和今后可能的爛帳一次性虧到位，俗稱洗大澡，然后若干年后業(yè)績才會逐步穩(wěn)步走高，不然前任爛帳曝光露餡，這責(zé)任到底算誰的？此其一。其二，中國經(jīng)濟(jì)崩盤第一信號是房地產(chǎn)崩盤，其他領(lǐng)域地雷引爆，只能叫短期調(diào)整，不能構(gòu)成三四年之久衰退或者大蕭條。為什么呢？因?yàn)榉康禺a(chǎn)投資占據(jù)中國社會儲蓄資源的三成以上資源，中國是全球房屋自有率最高的國家，同時目前城市居民家庭資產(chǎn)七成以上都在房地產(chǎn)上。一旦房地產(chǎn)崩盤，就意味著中國最大行業(yè)領(lǐng)域資源被錯誤配置了，相關(guān)上下游行業(yè)會因此倒下一大片，而同時中國人一夜之間都變窮了，自發(fā)縮減開支，這時，真正的信用緊縮周期來臨了。

參考文獻(xiàn)：

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[3]賀強(qiáng)，徐云松.“錢荒”溯源[J].價格理論與實(shí)踐.