熊錦秋

沒(méi)有誠(chéng)信的市場(chǎng)繁榮，是災(zāi)難的先兆?！俺~信息”已經(jīng)成為上市公司、機(jī)構(gòu)、主管部門(mén)及其他利益相關(guān)者間的某種交換籌碼。一些權(quán)力部門(mén)欣然笑納著來(lái)自上市公司的超額信息，辦公電腦成片地出現(xiàn)綠肥紅瘦的股市行情早就不是奇觀

“內(nèi)幕交易是投資制勝的唯一法寶?！边@條在華爾街曾經(jīng)流行的條格言，在A股市場(chǎng)也大行其道。

眾所周知，相當(dāng)數(shù)量的上市企業(yè)的經(jīng)營(yíng)不確定性較大，公司治理就是樣子貨，缺乏投資價(jià)值。由此，千方百計(jì)獲得所謂“超額信息”，就成了形形色色投資機(jī)構(gòu)的核心追求——許多機(jī)構(gòu)深知，投資的核心取決于你認(rèn)識(shí)多少人，認(rèn)識(shí)什么層次的人。所以，人們常常能夠見(jiàn)到，機(jī)構(gòu)投資者熱衷于趕赴上市公司“調(diào)研”，找高管“談心”。

隨著監(jiān)管趨嚴(yán)，不少賣(mài)方分析師為了獲得機(jī)構(gòu)派點(diǎn)，在傳遞超額信息時(shí)多了個(gè)心眼。以時(shí)下中報(bào)季的常規(guī)節(jié)目“高送轉(zhuǎn)”為例，有些分析師在獲取消息后，會(huì)打著“存在高送轉(zhuǎn)預(yù)期”的幌子制作相關(guān)公司名單供“參考”，有心者還會(huì)打上幾顆星以示消息的精確度或者可參與性，這儼然成了一種周期性復(fù)發(fā)的怪病。值得一提的是，最近一段時(shí)間，聯(lián)創(chuàng)節(jié)能、新疆浩源、美晨科技等“高送轉(zhuǎn)預(yù)期”股票就漲幅驚人。

超額信息確實(shí)誘惑難擋，已經(jīng)成為上市公司、機(jī)構(gòu)、主管部門(mén)及其他利益相關(guān)者間某種交換籌碼。例如，上市公司出于市值管理等動(dòng)機(jī)考量，常常采取業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)、反向路演等方式，加強(qiáng)與機(jī)構(gòu)的特別溝通；而一些權(quán)力部門(mén)欣然笑納著來(lái)自上市公司的超額信息，辦公電腦成片地出現(xiàn)綠肥紅瘦的股市行情早就不是奇觀。

然而，拿高送轉(zhuǎn)等超額信息做交易，已經(jīng)嚴(yán)重違背了資本市場(chǎng)的三公原則，踩上了監(jiān)管紅線?！渡鲜泄拘畔⑴豆芾磙k法》第四十一條規(guī)定，“上市公司通過(guò)業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)、分析師會(huì)議、路演、接受投資者調(diào)研等形式就公司的經(jīng)營(yíng)情況、財(cái)務(wù)狀況及其他事件與任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人進(jìn)行溝通的，不得提供內(nèi)幕信息?！庇帽O(jiān)管部門(mén)官員的話講，高送轉(zhuǎn)已成內(nèi)幕交易案件高發(fā)區(qū)。

7月2日，華寶興業(yè)基金公司發(fā)布公告，稱(chēng)收到證監(jiān)部門(mén)發(fā)出的調(diào)查通知書(shū)，決定對(duì)公司所管理的基金在交易盛運(yùn)股份中涉嫌違反《證券法》的有關(guān)行為進(jìn)行立案調(diào)查。

目前涉及該案的基金經(jīng)理郭鵬飛已暫停職務(wù)，據(jù)稱(chēng)該案主要牽涉2011年2月盛運(yùn)股份“高送轉(zhuǎn)”提前泄密，證監(jiān)會(huì)查到彼時(shí)的電話錄音，郭向賣(mài)方研究員詢問(wèn)盛運(yùn)股份高送轉(zhuǎn)一事，后又在公司發(fā)過(guò)內(nèi)部郵件，提示盛運(yùn)股份有高送轉(zhuǎn)預(yù)期。而之前，盛運(yùn)股份的高管劉玉斌已經(jīng)收到證監(jiān)部門(mén)《調(diào)查通知書(shū)》，就其涉嫌泄露內(nèi)幕信息展開(kāi)立案調(diào)查。

這不過(guò)是浮出水面的，還有多少水面以下、甚至深水區(qū)的內(nèi)幕信息勾兌事件，誰(shuí)能說(shuō)得清？不過(guò)，要想規(guī)范上市公司選擇性披露以及由此產(chǎn)生的內(nèi)幕交易，并非沒(méi)有辦法可依。

出臺(tái)專(zhuān)門(mén)制度來(lái)規(guī)范上市公司選擇性披露，顯然迫切而必要?！渡鲜泄拘畔⑴豆芾磙k法》第五十八條規(guī)定，上市公司董監(jiān)高應(yīng)當(dāng)對(duì)公司信息披露的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性、及時(shí)性、公平性負(fù)責(zé)，現(xiàn)實(shí)中公平性問(wèn)題往往不被人所關(guān)注，目前法律法規(guī)對(duì)此規(guī)定也還比較缺乏。而成熟市場(chǎng)對(duì)此規(guī)范比較到位，比如美國(guó)SEC于2000年頒布實(shí)施了《公平披露規(guī)則》，其中對(duì)上市公司的選擇性披露行為進(jìn)行限制，A股市場(chǎng)也應(yīng)當(dāng)專(zhuān)門(mén)針對(duì)禁止選擇性披露的信息范疇等事項(xiàng)作出明確規(guī)定。

打擊選擇性信息披露中的內(nèi)幕交易行為，同樣不能偏廢。按《證券法》第七十五條，涉及公司的經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)或者對(duì)該公司證券的市場(chǎng)價(jià)格有重大影響的尚未公開(kāi)的信息為內(nèi)幕信息，其中包括“公司分配股利或者增資的計(jì)劃”。第七十六條則規(guī)定，內(nèi)幕信息知情人和非法獲取內(nèi)幕信息的人，在內(nèi)幕信息公開(kāi)前，不得買(mǎi)賣(mài)該公司的證券，或者泄露該信息，或者建議他人買(mǎi)賣(mài)該證券。由此看來(lái)，上市公司泄露信息有關(guān)人員、賣(mài)方分析師、基金經(jīng)理，都應(yīng)對(duì)涉嫌內(nèi)幕交易的行為承擔(dān)相關(guān)責(zé)任，都要依法依規(guī)進(jìn)行處理。而像那些選擇性信披中包裹著市場(chǎng)操縱等嚴(yán)重違規(guī)行為，更須嚴(yán)厲懲處。

值得一提的是，近年來(lái)爆炸式增長(zhǎng)的基金，作為市場(chǎng)參與的主體之一，尤其需要嚴(yán)格自律。6月1日施行的《新基金法》，其第七十四條明文規(guī)定基金財(cái)產(chǎn)不得用于從事內(nèi)幕交易。稍早實(shí)施的《基金管理公司開(kāi)展投資、研究活動(dòng)防控內(nèi)幕交易指導(dǎo)意見(jiàn)》，更專(zhuān)門(mén)對(duì)防控基金內(nèi)幕交易作出規(guī)定。其實(shí)，按照法規(guī)的指引，基金份額持有人大會(huì)應(yīng)當(dāng)普遍設(shè)立日常機(jī)構(gòu)，以加強(qiáng)對(duì)基金管理人行為的監(jiān)督約束，切實(shí)杜絕內(nèi)幕交易行為。

沒(méi)有誠(chéng)信的市場(chǎng)繁榮，是災(zāi)難的先兆。