張曉星

摘要：資金管理貫穿于企業(yè)整個(gè)生產(chǎn)經(jīng)營的過程中，是企業(yè)正常運(yùn)營的保障與長足發(fā)展的動力。集團(tuán)企業(yè)的資金管理由于集團(tuán)組織結(jié)構(gòu)的復(fù)雜性等因素的影響呈現(xiàn)出不同于一般企業(yè)資金管理的特點(diǎn)，在具體實(shí)施過程中有其獨(dú)特的運(yùn)行規(guī)律。本文通過定義集團(tuán)企業(yè)融資的內(nèi)涵，分析集團(tuán)企業(yè)融資的現(xiàn)狀與問題，提出企業(yè)融資決策的策略，旨在為集團(tuán)企業(yè)融資的順利發(fā)展提供參考性建議。

關(guān)鍵詞：集團(tuán)企業(yè)；融資；因素；決策

中國加入WTO既為我國企業(yè)的發(fā)展帶來了機(jī)遇，更帶來了挑戰(zhàn)，其使國內(nèi)的市場環(huán)境日趨復(fù)雜，市場競爭空前加劇，國內(nèi)企業(yè)為了能夠取得長足的發(fā)展，不得不采取擴(kuò)大市場規(guī)模的策略，增強(qiáng)自身的市場競爭力。在這場角逐中企業(yè)的融資管理發(fā)揮了關(guān)鍵性的作用。

一、集團(tuán)企業(yè)融資的目的及現(xiàn)狀

集團(tuán)企業(yè)融資是指集團(tuán)企業(yè)以自身的經(jīng)營情況和資金狀況為依據(jù)，以企業(yè)內(nèi)部資產(chǎn)與預(yù)期收益等為依托，以各種渠道與方式，向債權(quán)人或者投資者募集生產(chǎn)經(jīng)營活動所需資金的行為。主要目的是為企業(yè)未來的經(jīng)營活動和企業(yè)的長足發(fā)展積累必要的資金，為集團(tuán)企業(yè)提供與創(chuàng)造出更多的可以運(yùn)用的“活性”資金。資金的“活性”主要有如下幾個(gè)方面的表現(xiàn)：一是表內(nèi)資金來源總數(shù)增加；二是表外融資來源更為充分；三是若資金的來源渠道與總量不增加，但可以通過轉(zhuǎn)換資產(chǎn)形式的方式，提高企業(yè)的支付能力與購買力；四是以上渠道不同的前提下，開發(fā)機(jī)會成本項(xiàng)目，尋求資金來源新途徑。

但是，當(dāng)前我國許多集團(tuán)企業(yè)融資管理還相對落后，企業(yè)缺乏長遠(yuǎn)的、發(fā)展的、全局性的融資決策眼光，導(dǎo)致企業(yè)資金鏈斷裂。因此，我國的集團(tuán)企業(yè)需認(rèn)真做好融資管理決策。

二、當(dāng)前集團(tuán)企業(yè)融資時(shí)經(jīng)常出現(xiàn)的問題

當(dāng)前，我國集團(tuán)企業(yè)發(fā)展過程中在融資管理方面存在信用體系的缺失，以及過高的融資門檻；企業(yè)融資渠道單一，融資結(jié)構(gòu)待調(diào)整；融資缺乏長遠(yuǎn)規(guī)劃，無遠(yuǎn)期融資儲備意識等方面的問題，具體表現(xiàn)如下：

1.企業(yè)信用體系缺乏

良好的信用體系的建立是金融市場長期平穩(wěn)發(fā)展的穩(wěn)定器。但是，當(dāng)前我國仍舊處于深化市場經(jīng)濟(jì)體制的階段，社會信用體系的建立環(huán)境不是十分充分，企業(yè)信用的定義與衡量手段缺乏，企業(yè)信用難以透明化，導(dǎo)致企業(yè)信用等級參差不齊，更嚴(yán)重的是融資市場中大量的信用記錄缺失導(dǎo)致企業(yè)融資過程中需要大量的時(shí)間來甄別企業(yè)的信用，從而融資的效率低下。

2.融資結(jié)構(gòu)失衡

我國企業(yè)融資結(jié)構(gòu)存在比例失衡的問題，其在以下兩個(gè)方面表現(xiàn)的十分突出：一是我國企業(yè)融資的重點(diǎn)在發(fā)展外部融資，內(nèi)源融資能力十分欠缺。而發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)告訴我們，只有先發(fā)展內(nèi)源融資，再擴(kuò)展外源融資才能夠更圓滿的解決公司的融資問題，融資的后勁才更十足，具有較為明顯的內(nèi)源性融資特征。但是當(dāng)前，我國集團(tuán)企業(yè)的融資主要是通過外源融資達(dá)到為企業(yè)籌資資金的目的。二是外部融資中，間接融資占了大頭，直接融資的發(fā)展比較緩慢。

3.融資渠道單一

長期以來，銀行信貸是我國集團(tuán)企業(yè)融資的主要途徑，隨著金融的發(fā)展，部分企業(yè)逐步開始融資行為的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型，改變了以往間接融資占主導(dǎo)地位的局面，直接融資逐步有了一席之地，許多融合資金的渠道都已經(jīng)被開發(fā)出來，比較常見的有債券發(fā)行、融資租賃、信托產(chǎn)品等，盡管有這樣的進(jìn)步，但是局面還是不容樂觀，大部分企業(yè)還是受傳統(tǒng)融資理念的制約，在實(shí)際操作過程當(dāng)中，集團(tuán)企業(yè)的融資還是以單一融資途徑為主，極大的影響了融資事業(yè)的進(jìn)程。

4.可抵押資產(chǎn)少

在銀行融資方面，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表中，基本只有自查固定資產(chǎn)中的房屋和無形資產(chǎn)的土地可用于銀行抵押融資，并且銀行按一定的評估再打折后作為融資額度，該部分實(shí)際只能達(dá)到資產(chǎn)的三分之一左右，所以需要拓展流動資產(chǎn)的融資，包括應(yīng)收賬款質(zhì)押、存貨質(zhì)押、供應(yīng)鏈上的融資等。

5.融資成本高

銀行當(dāng)前是個(gè)行業(yè)中的高盈利企業(yè)，在金融逐步開放和競爭加劇的當(dāng)前，銀行仍然具有一定的壟斷地位，往往銀行貸款需要一定的存款回報(bào)、實(shí)物資產(chǎn)抵押或者第三方擔(dān)保，這些將增加企業(yè)的融資成本。

三、集團(tuán)企業(yè)融資的策略及管理

要實(shí)現(xiàn)企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)，保證集團(tuán)投資策略的最終實(shí)現(xiàn)，企業(yè)必須結(jié)合自身當(dāng)前的資本運(yùn)行情況，建立科學(xué)的融資規(guī)劃，多途徑的對集團(tuán)的融資進(jìn)行統(tǒng)籌規(guī)劃。具體實(shí)施時(shí)可以考慮通過預(yù)算途徑，綜合了解集團(tuán)與其子公司具體的融資規(guī)模、融資方式以及融資進(jìn)度安排，制定出合理的易于實(shí)施的融資組合方案，多渠道的形成集團(tuán)企業(yè)的融資策劃。

1.明確融資管理目標(biāo)與管理內(nèi)容

在具體實(shí)施集團(tuán)企業(yè)融資策略時(shí)必須明確企業(yè)的融資管理目標(biāo)，企業(yè)的融資管理目標(biāo)主要是要綜合一定的措施，努力發(fā)揮集團(tuán)共同的力量，擴(kuò)寬融資的途徑，規(guī)避可能出現(xiàn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，盡可能為集團(tuán)的運(yùn)營提供充足的資金支持。為達(dá)到這一目標(biāo)，集團(tuán)企業(yè)在融資時(shí)要做到幾下幾個(gè)方面。（1）制定融資政策；（2）規(guī)劃資本結(jié)構(gòu)（包括融資規(guī)模、性質(zhì)、結(jié)構(gòu)及時(shí)間進(jìn)度安排等）；（3）落實(shí)融資主體；（4）選擇融資渠道與融資方式；（5）監(jiān)控融資過程并提供必要幫助；（6）考察融資及其運(yùn)用效果，并合理安排還款計(jì)劃。如下圖：

2.制定融資規(guī)劃

融資規(guī)劃的實(shí)施必須在公司的整體戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃下，其是根據(jù)企業(yè)的優(yōu)勢與企業(yè)發(fā)展的實(shí)際情況，如其核心競爭力、優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，投資模式，采用計(jì)劃的形式，對企業(yè)的整個(gè)融資過程、與融資方式做統(tǒng)籌規(guī)劃的一項(xiàng)工作。從而在政策上保障融資與投資的協(xié)調(diào)匹配。一旦各項(xiàng)重大的戰(zhàn)略性的融資計(jì)劃確定下來，各成員企業(yè)，特別是那些與總部存在資本紐帶關(guān)系的重要成員企業(yè)必須嚴(yán)格執(zhí)行，不得擅自更改。

規(guī)劃實(shí)施的關(guān)鍵之一是企業(yè)的一切決策不能脫離企業(yè)本身的實(shí)際經(jīng)營情況，特別是企業(yè)的近期經(jīng)營目標(biāo)和計(jì)劃。企業(yè)的規(guī)模的大小，需要的資金的多少，二者應(yīng)該是能夠匹配在一起的，如果企業(yè)的規(guī)模過大，融資的規(guī)模過小，不能滿足企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展需求；如果企業(yè)過小，融資的規(guī)模過大，則會給企業(yè)帶來沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)。

在具體做融資規(guī)劃時(shí)，可以從多角度分析企業(yè)特征，多途徑的、多側(cè)面的、詳細(xì)、細(xì)致認(rèn)真的把融資做好。對此，可利用的工具有很多，如資本成本、現(xiàn)金流、時(shí)間周期等，從而能夠依據(jù)企業(yè)收集的有力的資料完善企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)。

3.加強(qiáng)負(fù)債融資管理

負(fù)債經(jīng)營是現(xiàn)代企業(yè)的主要經(jīng)營手段之一，它是一把雙刃劍：運(yùn)用得當(dāng)，其能極大的增加企業(yè)的資金規(guī)模，從而為企業(yè)盈利奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。負(fù)債融資運(yùn)用不當(dāng)?shù)脑?，沉重的?fù)債會拖垮整個(gè)企業(yè)，企業(yè)將陷入無法自拔的困境，嚴(yán)重者可能面臨破產(chǎn)的威脅。因此，集團(tuán)企業(yè)必須充分認(rèn)識負(fù)債經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)，做好風(fēng)險(xiǎn)的必要防范措施。

（1）提高風(fēng)險(xiǎn)意識

市場是一個(gè)不斷變化的大環(huán)境，其能夠帶來機(jī)遇，也會帶來挑戰(zhàn)，內(nèi)外部環(huán)境的變化，對企業(yè)的經(jīng)營活動是具有極大影響的，其可能導(dǎo)致實(shí)際結(jié)果與預(yù)期效果的偏離極大。因此企業(yè)在市場中博弈時(shí)，若對可能到來的風(fēng)險(xiǎn)毫無防范意識，最終的結(jié)果只能是企業(yè)慘淡經(jīng)營，因此，企業(yè)必須積極面對風(fēng)險(xiǎn)，形成良好的風(fēng)險(xiǎn)防范意識。

（2）建立有效的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制

具有良好的風(fēng)險(xiǎn)意識能為我們面臨風(fēng)云變幻的市場提供第一重保障，但是這是不足夠的，企業(yè)要立足于市場，必須擁有一套比較完善的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防機(jī)制和財(cái)務(wù)信息網(wǎng)絡(luò)，同時(shí)根據(jù)企業(yè)的現(xiàn)有經(jīng)營狀況，形成合理可行的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方案，優(yōu)化企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)，不要將雞蛋都放到一個(gè)籃子里面。

（3）嚴(yán)格控制負(fù)債額度

負(fù)債經(jīng)營能獲得財(cái)務(wù)杠桿利益，同時(shí)企業(yè)還要承擔(dān)由負(fù)債帶來的籌資風(fēng)險(xiǎn)損失。為了在獲取財(cái)務(wù)杠桿利益的同時(shí)避免籌資風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)一定要做到適度負(fù)債經(jīng)營。過高的負(fù)債，增加了企業(yè)資金運(yùn)行的成本，可能導(dǎo)致入不敷出，因此必須將負(fù)債的額度控制在合理的范圍，否則就會使企業(yè)在原來商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，又增加籌資風(fēng)險(xiǎn)。

4.拓寬融資渠道

市場經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展與資本市場的完善給集團(tuán)企業(yè)帶來了更大的融資機(jī)會，集團(tuán)企業(yè)可以在原有的股票、銀行借款、企業(yè)債券等融資途徑的基礎(chǔ)上，在國家政策允許范圍內(nèi)，大力尋求更豐富更有創(chuàng)造力的融資模式，不僅能夠有效降低集團(tuán)融合資金的成本，而且能擴(kuò)寬已有的融資渠道。當(dāng)前可利用的模式有：短期融資券，中期票據(jù)，金融租賃、融資租賃、公司債券，私募債，風(fēng)險(xiǎn)投資、信托產(chǎn)品、融資融券、約定式回購、小貸公司、典當(dāng)公司，村鎮(zhèn)銀行等。

在擴(kuò)寬融資渠道時(shí)，需注意不同的政策環(huán)境下，融資組合的最優(yōu)選擇是不一樣的，因?yàn)樵谛碌沫h(huán)境中，集團(tuán)企業(yè)面臨的融資環(huán)境與融資條件各異，從而導(dǎo)致了資金使的成本與風(fēng)險(xiǎn)的巨大差異。

作為一個(gè)發(fā)展規(guī)模比較好的大型集團(tuán)性企業(yè)，企業(yè)在做投資決策時(shí)，可結(jié)合自身實(shí)際，綜合考慮企業(yè)發(fā)展特點(diǎn)，細(xì)心衡量企業(yè)能夠承擔(dān)的最大風(fēng)險(xiǎn)，慎重選擇最優(yōu)融資組合，最終實(shí)現(xiàn)降低企業(yè)融資成本，提高資金使用效率的目的。同時(shí)要利用好各種融資工具之間的期限不同、成本差異可獲得最大的低成本和低風(fēng)險(xiǎn)組合。比如當(dāng)前融資債券就比較同期銀行貸款成本低，將融資債券用于置換銀行貸款，相對通過銀行貸款方式降低獲得資金成本，將逐步擺脫融資單純依靠銀行的局面，提高直接融資比例和優(yōu)化融資，實(shí)現(xiàn)較好的資金收益。作為管理者，在融資決策時(shí)可以綜合運(yùn)用多元融資模式，實(shí)現(xiàn)融資渠道的多元化，進(jìn)一步提高企業(yè)的競爭力。

5.充分利用結(jié)余資金，加強(qiáng)理財(cái)投資管理

在低風(fēng)險(xiǎn)和保證公司現(xiàn)金流需求的前提下，積極參與經(jīng)濟(jì)金融新政策，利用全國金改相關(guān)優(yōu)惠措施，積極參與金融資本發(fā)展，利用財(cái)務(wù)公司、小貸公司、典當(dāng)公司、村鎮(zhèn)銀行等類金融機(jī)構(gòu)平臺，實(shí)現(xiàn)資金的理財(cái)收益。利用金融機(jī)構(gòu)平?；睦碡?cái)產(chǎn)品，增加日常收益。

同時(shí)，還要加強(qiáng)集團(tuán)資金管控。當(dāng)前集團(tuán)公司的資金管理方式主要有：結(jié)算中心、財(cái)務(wù)公司、資金池、票據(jù)池等，要對分子公司的資金實(shí)現(xiàn)集權(quán)化管理，嚴(yán)防集團(tuán)緊，子公司存貸雙高的現(xiàn)象發(fā)生。

結(jié)束語：

集團(tuán)企業(yè)的融資要比獨(dú)立企業(yè)更加復(fù)雜，容易出現(xiàn)融資結(jié)構(gòu)失衡、成本過高等方面的問題，因此需要更加完善的制度化管理，根據(jù)集團(tuán)企業(yè)自身的需求和特點(diǎn)制定融資目標(biāo)和管理方式。一方面集團(tuán)企業(yè)需要加強(qiáng)融資的風(fēng)險(xiǎn)管理，保證穩(wěn)定的發(fā)展與經(jīng)營，另一方面還要盡量拓寬融資渠道，為企業(yè)爭取到更多的發(fā)展資金，鞏固自身的長期發(fā)展。同時(shí)，還要管控好資金，嚴(yán)防集團(tuán)緊，子公司存貸雙高的現(xiàn)象發(fā)生。

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