匡賢明

中國宏觀經(jīng)濟在投資上一直面臨著“穩(wěn)增長”和“促轉型”兩難的悖論。要打破這個悖論，必須把投資體制改革作為改革的突破口，把投資回報作為硬約束，才能使社會投資成為絕對主力。

隨著中國經(jīng)濟增長速度逐季下降，人們對經(jīng)濟下行壓力的擔心在不斷增加。CPI和PPI的缺口，部分反映了這一壓力。

從CPI和PPI的缺口看，2013年7月達到5%，比6月份的5.4%有所下降，但仍然是這幾年比較高的水平。從2012年的情況看，CPI與PPI的缺口一直處于4%～5.5%的比較高的水平。一般來說，CPI反映了申下游行業(yè)的景氣情況。而PPI則反映了上游行業(yè)的景氣情況。兩者之間的缺口，在很大程度上反映了整個經(jīng)濟結構扭曲程度。如果結構扭曲進一步加劇，宏觀經(jīng)濟總體表現(xiàn)很難好轉。

在這個背景下，要求加大投資的呼聲在增加，但同時又加大了各方對產(chǎn)能過剩的擔憂。尤其是地方政府的“穩(wěn)投資”引來了諸多爭議。

事實上，過去十多年來，中國宏觀經(jīng)濟在投資上一直面臨著兩難的悖論。

一方面，經(jīng)濟轉型的方向是盡快改變投資依賴的增長方式，使消費盡快成為經(jīng)濟增長的內(nèi)生動力；另一方面，短期內(nèi)投資又不能過快回落。而從我國改革開放以來宏觀經(jīng)濟的經(jīng)驗和教訓看，要走出這個悖論。既促進轉型，又保持經(jīng)濟平穩(wěn)增長，最需要的是實現(xiàn)投資體制改革的突破。

通過投資體制改革，可以加快釋放有效投資需求，使投資增速不至于回落太快。

相比于政府投資，社會投資更強調(diào)投資回報，對社會需求的變化反應更為靈敏。當前我國社會資本存量巨大，而且投資需求也很旺盛，但投資空間有限，制約了這種有效投資的釋放。

怎么辦？行政審批體制改革，壟斷行業(yè)改革，兩大改革釋放的社會投資規(guī)模，完全可以彌補或者大大超過政府投資縮小的規(guī)模。改革開放以來，我國社會投資出現(xiàn)了數(shù)次高潮，都與當時改革的突破直接相關。

第二，通過投資體制改革，可以有效化解當前過剩產(chǎn)能，并且防范新的大面積產(chǎn)能過剩。

當前龐大的過剩產(chǎn)能怎么化解，對宏觀經(jīng)濟走勢有直接影響。如果仍由發(fā)改委下文，強制淘汰落后產(chǎn)能，恐怕仍然是計劃經(jīng)濟的思維。解決過剩產(chǎn)能的問題?？峙赂枰蕾囃顿Y體制改革的突破，通過市場力量來消化。

例如，盡快建立以市場化方式為主的過剩產(chǎn)能清理政策框架，推進并鼓勵民營企業(yè)參與過剩產(chǎn)能的并購重組。除此之外，更要看到當前產(chǎn)能過剩的根本原因，在于政府行政主導的投資方式，為了防范新一輪全面、絕對的產(chǎn)能過剩的出現(xiàn)，關鍵在于深化投資體制改革，逐步改變政府主導的投資增長方式，調(diào)整投資結構，糾正資源的錯配和扭曲。

第三，通過投資體制改革，可以穩(wěn)步提高投資效率，防范增長的潛在風險。

我國投資的一個主要挑戰(zhàn)在于投資效率的明顯下降。從投資產(chǎn)出率這個指標看，1997年，我國每1元固定資產(chǎn)投資可以產(chǎn)出3.17元GDP，到2011年只能產(chǎn)生1.51元的GDP，10余年里投資產(chǎn)出率下降了近一半。

這意味著，如果我們?nèi)匀谎匾u傳統(tǒng)的發(fā)展方式，即便經(jīng)濟增長速度有所回落，也需要更大的投資。但在投資供給上。隨著外部環(huán)境的變化以及中國人口結構的變化，高FDI與高儲蓄很難持續(xù)。低投資效率下的強資本約束將把經(jīng)濟強行下拉一個臺階。

這才是我國經(jīng)濟潛在風險的真正來源。而投資效率下降的主要原因。仍在于政府主導的投資方式。對社會投資來說，它有一個投資回報的底線，低于這個底線，市場主體將不會再擴大投資。

對政府投資來說，這個底線基本上是不予考慮的。

尤其是在某些特殊情況下，為了保增長而短期內(nèi)注入天量的投資，其效率是值得高度警惕的。因此，提高投資效率，包括公共服務領域的一些公益投資（如保障性住房等），迫切需要改革投資體制，使投資回報在投資中成為一個強有力的硬約束。

因此，當前我國宏觀經(jīng)濟下行壓力，給投資體制改革帶來了比較大的倒逼壓力；而宏觀經(jīng)濟仍處于“上下限”的合理區(qū)間，則給投資體制改革打開了窗口。