周慜　趙洪進(jìn)

摘要：現(xiàn)今，我國已迎來了一個文化產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展的時代。而文化企業(yè)融資難一直是制約我國文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的瓶頸，如何為文化產(chǎn)業(yè)融資尋找新途徑成為當(dāng)前亟待解決的問題。金融創(chuàng)新當(dāng)仁不讓地成為我們思考的首選方向，本文分析了文化產(chǎn)業(yè)融資的現(xiàn)狀和問題，從間接金融創(chuàng)新和直接金融創(chuàng)新兩方面提出了四種融資創(chuàng)新的思路，為文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供借鑒。

關(guān)鍵詞：文化產(chǎn)業(yè) 融資 金融創(chuàng)新

一、文化產(chǎn)業(yè)現(xiàn)有融資模式及面臨的困境

（一）文化產(chǎn)業(yè)現(xiàn)有融資模式

1. 民間借貸。

民間借貸融資由于歷史的原因在我國被廣泛采用，尤其是小型企業(yè)在無法通過銀行渠道融資時，民間借貸成為最有效率的融資手段。然而大多數(shù)民間借貸的融資成本高，利率在20%—30%，甚至更高，借款期限也以一年以內(nèi)的短期為主。這樣在利息與期限的雙重壓力下，很多文化企業(yè)會提前出售版權(quán)或放棄后續(xù)的產(chǎn)品開發(fā)，以盡快獲取現(xiàn)金流來償還貸款，導(dǎo)致一條極具產(chǎn)業(yè)價值的產(chǎn)品供應(yīng)鏈中途折腰。

2. 銀行抵押貸款。

從銀行貸款是幾乎所有企業(yè)在需要融資時的首選。而大多數(shù)小型文化企業(yè)不屬于銀行信用貸款的范圍，抵押物成為不可避免的貸款條件。對于文化企業(yè)而言，知識產(chǎn)權(quán)等無形資產(chǎn)是其資產(chǎn)的重中之重，而能夠成為貸款抵押物的不動產(chǎn)占比很小。例如一家動漫創(chuàng)作與制作企業(yè)，其固定資產(chǎn)可能只是辦公用品和少量的制作設(shè)備，再加上貸款通常只有抵押物價值的六、七成，這家企業(yè)能從銀行貸得的款項無疑杯水車薪。

3. 風(fēng)險投資。

風(fēng)險投資是中小企業(yè)發(fā)展融資的一個有效途徑，風(fēng)險投資者對高成長性的企業(yè)注入風(fēng)險資金，取得其部分股權(quán)，通過參與企業(yè)經(jīng)營管理，為企業(yè)引入先進(jìn)的生產(chǎn)設(shè)備和現(xiàn)代化的經(jīng)營理念，幫助這些處于起步階段的企業(yè)順利渡過企業(yè)發(fā)展的資金瓶頸期，等企業(yè)進(jìn)入穩(wěn)定的上升軌道后通過證券市場或產(chǎn)權(quán)交易市場進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓，以順利實現(xiàn)高額的資本回報。得到風(fēng)險投資的青睞是很多小型文化企業(yè)的愿望，但考慮到眾多渴求資金的小企業(yè)的數(shù)量和我國現(xiàn)有的風(fēng)險資本的規(guī)模，并非所有的文化企業(yè)都能接觸到風(fēng)險投資，更多的不同層次和發(fā)展水平的資金需求者難以從風(fēng)險投資中融資。

（二）文化產(chǎn)業(yè)融資所面臨的困境

文化產(chǎn)業(yè)作為一個新興產(chǎn)業(yè)，其資本密集型的產(chǎn)業(yè)屬性和高風(fēng)險的投資環(huán)境使得文化產(chǎn)業(yè)融資遇到諸多困難。

1.擔(dān)保不足是幾乎所有文化企業(yè)在遭遇銀行貸款時碰壁的主要原因。

文化企業(yè)的無形資產(chǎn)在總資產(chǎn)中的占比通常占到一半以上，近年來多家銀行對于以知識產(chǎn)權(quán)為代表的無形資產(chǎn)質(zhì)押貸款方面進(jìn)行了嘗試，但由于版權(quán)等知識產(chǎn)權(quán)難以評估，可以發(fā)現(xiàn)能通過此類途徑得到銀行貸款的除了大型文化企業(yè)（比如華誼兄弟、光線傳媒等上市公司，實質(zhì)上是企業(yè)信用進(jìn)行額外擔(dān)保），剩下的基本上是各級政府的文化部門推薦的項目（實質(zhì)上是政府信用做了額外擔(dān)保），真正靠知識產(chǎn)權(quán)本身作為擔(dān)保得到銀行貸款的中小文化企業(yè)并不多，而且融資規(guī)模滿足不了企業(yè)所需，因為融資規(guī)模與企業(yè)規(guī)模不匹配。例如很多影視制作公司的注冊資金只有幾百萬，而拍一部電視劇作品動輒要好幾千萬，銀行貸款不可能彌補(bǔ)所有的資金缺口。銀行等金融機(jī)構(gòu)偏愛大型企業(yè)的信貸傳統(tǒng)并未從根本上動搖，有些銀行設(shè)置的針對小微企業(yè)的信貸部門也只是應(yīng)和國家普惠金融的號召，未將其視為利潤的重要來源。

2.未來收益的不確定性是文化產(chǎn)業(yè)的特征之一，這也給文化產(chǎn)業(yè)融資設(shè)置了屏障。

市場風(fēng)險是所有產(chǎn)業(yè)需要面臨的共同風(fēng)險。對文化產(chǎn)業(yè)而言，其市場風(fēng)險更是難以預(yù)測。以電影產(chǎn)業(yè)為例，票房收入是重要的利潤來源之一。例如2011年上映的影片《辛亥革命》，其制作成本達(dá)到1.5億人民幣，而最終的票房收入只有5640萬。制片方大約能拿到一半左右的票房收入，加上電視、網(wǎng)絡(luò)、音像版權(quán)，以及贊助、貼片等3000萬左右的其他收入，投資方的虧損是顯而易見的。而今年小成本制作電影《人再囧途之泰囧》以13億的票房，打破中國電影票房紀(jì)錄，業(yè)界推測其成本大約三四千萬左右，回報之豐厚也是顯而易見的，如此大的市場風(fēng)險使得一向偏向保守的銀行等融資渠道不愿參與其中。而政治風(fēng)險也是影響文化產(chǎn)業(yè)融資的一方面。例如影視作品的審查制度，一部集人力物力財力精心制作的影視作品萬事俱備，只等待與大眾見面實現(xiàn)其最終價值的時候，卻可能倒在了最后的審查環(huán)節(jié)上而無緣面世。

3. 可操作性弱的市場現(xiàn)狀，無法為中小文化企業(yè)搭建一個自由的多層次的融資平臺。

中小企業(yè)融資一直是個難題，信息的不對稱性造成融資雙方承擔(dān)風(fēng)險的差異較大。例如，大力倡導(dǎo)的知識產(chǎn)權(quán)融資就是一個典型。資金的需求方以知識產(chǎn)權(quán)作為質(zhì)押，而知識產(chǎn)權(quán)的價值即能夠創(chuàng)造的未來收益具有極大不確定性，這造成資金的供給方所承擔(dān)的風(fēng)險遠(yuǎn)高于以不動產(chǎn)抵押的貸款項目。而與融資相配套的諸如評估機(jī)構(gòu)、擔(dān)保機(jī)構(gòu)、法律法規(guī)等要素仍不完善，這些都造成文化產(chǎn)業(yè)融資的可行性和靈活性大大降低。

二、文化產(chǎn)業(yè)融資的金融創(chuàng)新

2010年4月，中國人民銀行會同中宣部、財政部、文化部、廣電總局、新聞出版總署、銀監(jiān)會、證監(jiān)會和保監(jiān)會九部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于金融支持文化產(chǎn)業(yè)振興和發(fā)展繁榮的指導(dǎo)意見》。2009年以來，受國際金融危機(jī)影響，拉動我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的外需大幅度降低，不少傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)增速放緩，而文化產(chǎn)業(yè)卻逆勢上揚，為保增長、保民生、保穩(wěn)定做出了重要貢獻(xiàn)。為支持文化產(chǎn)業(yè)振興和發(fā)展，實現(xiàn)金融資本與文化產(chǎn)業(yè)的有效對接，進(jìn)一步改進(jìn)和提升對我國文化產(chǎn)業(yè)的金融服務(wù)，進(jìn)行金融創(chuàng)新以為文化產(chǎn)業(yè)融資打開一條新的途徑的任務(wù)迫在眉睫。

（一）間接融資的金融創(chuàng)新

對大多數(shù)文化企業(yè)而言，間接融資是融資方式的首選。由上文分析可知，以銀行為代表的間接融資渠道對中小文化企業(yè)來說仍不通暢，擔(dān)保物等融資風(fēng)險是銀行不愿對中小文化企業(yè)放貸的主要原因。那么金融創(chuàng)新就應(yīng)該以此為突破口，從擴(kuò)大擔(dān)保物范圍及其可操作性和分散未來風(fēng)險的角度出發(fā)創(chuàng)新出一套新的間接融資模式。

1. 知識產(chǎn)權(quán)集合擔(dān)保融資。

知識產(chǎn)權(quán)是指人們就其智力勞動成果所依法享有的專有權(quán)利，通常是國家賦予創(chuàng)造者對其智力成果在一定時期內(nèi)享有的專有權(quán)或獨占權(quán)。各種智力創(chuàng)造比如發(fā)明、文學(xué)和藝術(shù)作品，以及在商業(yè)中使用的標(biāo)志、名稱、圖像以及外觀設(shè)計，都可被認(rèn)為是某一個人或組織所擁有的知識產(chǎn)權(quán)。根據(jù)《中華人民共和國公司法》第27條規(guī)定，知識產(chǎn)權(quán)可以用貨幣估價并可以依法轉(zhuǎn)讓作為非貨幣財產(chǎn)作價出資，一般無形資產(chǎn)出資最高可達(dá)企業(yè)注冊資本的70%。絕大多數(shù)文化企業(yè)的資產(chǎn)中無形資產(chǎn)的比例大，其中以版權(quán)為代表的知識產(chǎn)權(quán)又占了主要部分，如何利用好知識產(chǎn)權(quán)這一企業(yè)主要資產(chǎn)以為融資服務(wù)是金融創(chuàng)新的要點。

知識產(chǎn)權(quán)集合擔(dān)保融資的思路是數(shù)家小型文化企業(yè)達(dá)成協(xié)議，各自剝離出部分知識產(chǎn)權(quán)（以版權(quán)為主）集合成一個新的產(chǎn)權(quán)池，當(dāng)某個企業(yè)需要融資時可以此作為擔(dān)保物向銀行等金融機(jī)構(gòu)申請貸款，若未能及時償還貸款時，該產(chǎn)權(quán)池內(nèi)所有產(chǎn)權(quán)的所有權(quán)轉(zhuǎn)移至貸方。這種新型融資模式是互助屬性，可以集合數(shù)家企業(yè)的力量，將其整合成為一個利益與責(zé)任共同體，化解單個企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模小、抵押物弱的劣勢。該融資模式實施起來的難點，于如何組建新的產(chǎn)權(quán)池，建議由銀行牽頭，協(xié)調(diào)貸款企業(yè)和未來可能有貸款意愿的文化企業(yè)按剝離的知識產(chǎn)權(quán)第三方評估額度“出資”組建產(chǎn)權(quán)池（SPV的性質(zhì)），并以各自份額給以貸款額度。

2. 供應(yīng)鏈金融。

供應(yīng)鏈金融是以核心企業(yè)為中心，將核心企業(yè)作為供應(yīng)鏈的支撐點，把資金注入核心企業(yè)的上下游企業(yè)，使核心企業(yè)及上下游企業(yè)貫通起來，成為一個整體，以提升整個供應(yīng)鏈的競爭能力和內(nèi)在價值的新型融資模式（湯曙光、任建標(biāo)《銀行供應(yīng)鏈金融》）。該模式適用于預(yù)備有后續(xù)一系列文化產(chǎn)品開發(fā)的大型文化企業(yè)或項目，銀行等金融機(jī)構(gòu)可在整條供應(yīng)鏈的關(guān)鍵環(huán)節(jié)注資，統(tǒng)一物流、資金流和現(xiàn)金流，確保供應(yīng)鏈價值的實現(xiàn)。

以電影產(chǎn)業(yè)為例，整條供應(yīng)鏈涵蓋了其前期的策劃、中期的生產(chǎn)制造、后期的發(fā)行營銷及院線放映以及后續(xù)產(chǎn)品（如DVD、電視網(wǎng)絡(luò)播放、電影形象玩偶等）的開發(fā)。其中融資的關(guān)鍵點主要在前期的策劃（出品公司至少需要籌集生產(chǎn)制作的全部費用）和后期的發(fā)行營銷上，銀行等金融機(jī)構(gòu)應(yīng)站在整個供應(yīng)鏈的視角上對貸款對象進(jìn)行評估，在將資金注入各個環(huán)節(jié)的同時可以監(jiān)督整個鏈條上資金的使用，而且出品商和發(fā)行商以及后續(xù)的電影后續(xù)產(chǎn)品的制造商很可能是不同的企業(yè)，這樣又分散了貸款風(fēng)險。在每個環(huán)節(jié)的具體融資方案上，銀行可靈活采用適合該環(huán)節(jié)企業(yè)的融資方式，如版權(quán)質(zhì)押融資，應(yīng)收賬款質(zhì)押融資等。供應(yīng)鏈金融將金融機(jī)構(gòu)拉入供應(yīng)鏈的運行中，金融機(jī)構(gòu)的資金可以盤活整條供應(yīng)鏈，金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)督也可以使供應(yīng)鏈更加規(guī)范和透明。[2]

（二）直接融資的金融創(chuàng)新[3]

由于融資成本較低，直接融資對大型文化企業(yè)吸引力更大。我國已有多家文化產(chǎn)業(yè)公司通過創(chuàng)業(yè)板等證券市場進(jìn)行上市融資，如華誼兄弟、光線傳媒、電廣傳媒等，還有的國有大型文化企業(yè)如中影集團(tuán)等通過債券市場發(fā)行了公司債。但能夠上市和發(fā)債的畢竟是少數(shù)企業(yè)，更多的企業(yè)或項目難以直接從上市渠道獲取資金。針對文化產(chǎn)業(yè)知識產(chǎn)權(quán)的證券融資創(chuàng)新和債券市場的融資新思路為文化產(chǎn)業(yè)融資開辟新的途徑。

1. 知識產(chǎn)權(quán)證券化。

資產(chǎn)證券化是指發(fā)起人將證券化資產(chǎn)出售給SPV（特殊目的機(jī)構(gòu)），或者由SPV 主動購買可證券化的資產(chǎn)，然后SPV 將這些資產(chǎn)匯集成資產(chǎn)池，再以該資產(chǎn)池所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支撐在金融市場上發(fā)行有價證券融資，最后用資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流來清償所發(fā)行的有價證券的過程。資產(chǎn)證券化近年來逐漸成為一種被廣泛采用的金融創(chuàng)新工具而得到了迅猛發(fā)展。

文化產(chǎn)業(yè)融資的金融創(chuàng)新亦可以運用資產(chǎn)證券化的融資模式。一家或多家文化企業(yè)將版權(quán)等知識產(chǎn)權(quán)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，轉(zhuǎn)移至SPV并將其整理打包成資產(chǎn)池。在此基礎(chǔ)上經(jīng)過信用評級和信用增級后，SPV可在一級市場上發(fā)行證券。投資者購買后，發(fā)起人便募集到了資金，再由日后版權(quán)的使用收益償還投資者的本金和利息。

2.利益共享創(chuàng)新融資模式。

2011年6月，電影《大唐玄機(jī)圖》在深圳前海金融資產(chǎn)交易所以“權(quán)益共享”的融資模式為影片融資。與影視企業(yè)傳統(tǒng)融資模式不同，該片的投資方除基本投資外，還通過金融交易平臺募集資金，用于電影拍攝及制作，而后將電影版權(quán)、票房等未來收益和投資人一起“分紅”。金融創(chuàng)新的實踐經(jīng)常走在理論之前，此次《大唐玄機(jī)圖》的創(chuàng)新融資模式為文化產(chǎn)業(yè)融資提供新思路。

利益共享模式的實質(zhì)仍是產(chǎn)權(quán)融資，針對文化產(chǎn)業(yè)項目為主，以文化項目的知識產(chǎn)權(quán)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，通過文化交易所發(fā)行以此為基礎(chǔ)的證券進(jìn)行募資，以類似“股票”的形式發(fā)行權(quán)益憑證，可以定向發(fā)行也可向公眾融資。投資者通過公開透明的交易所平臺購買權(quán)益憑證，既可以參與到文化企業(yè)或項目的制作過程中，又能擁有決策權(quán)和對未來的知識產(chǎn)權(quán)收益的分配權(quán)等。文化產(chǎn)業(yè)交易所的融通職能和監(jiān)督職能在這種融資模式下格外重要。不僅要針對文化企業(yè)的融資需求設(shè)計出合理的易于接受和發(fā)行轉(zhuǎn)讓的權(quán)益產(chǎn)品，還要對整個交易過程進(jìn)行公開和監(jiān)督。利益共享的融資模式的優(yōu)點在于公眾的監(jiān)督和利益關(guān)聯(lián)使得融資方在資金使用方面更加謹(jǐn)慎、規(guī)范和透明。

三、完善文化產(chǎn)業(yè)融資環(huán)境的建議措施

（一）建立健全擔(dān)保機(jī)制

擔(dān)保機(jī)制是文化產(chǎn)業(yè)融資過程中的重要環(huán)節(jié)。鑒于文化企業(yè)自身擔(dān)保條件弱的特殊性，我們應(yīng)從政府與市場的雙重角度上建立可行的擔(dān)保機(jī)制，拉動更多的擔(dān)保機(jī)構(gòu)參與到文化產(chǎn)業(yè)融資中來，為我國的文化產(chǎn)業(yè)建設(shè)添磚加瓦。

1. 建立文化產(chǎn)業(yè)融資專項擔(dān)?；稹?/p>

中國文化產(chǎn)業(yè)投資基金已著手啟動，該基金由中央財政注資引導(dǎo)，吸收國有骨干文化企業(yè)、大型國有企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)認(rèn)購，重點扶持我國演藝娛樂、動漫游戲、影視制作和發(fā)行放映、出版發(fā)行、文化會展、網(wǎng)絡(luò)信息傳媒等傳統(tǒng)和現(xiàn)代文化領(lǐng)域的發(fā)展。產(chǎn)業(yè)投資基金無疑是對文化產(chǎn)業(yè)融資最直接的途徑之一，但是從大量的文化企業(yè)的融資需求來看，設(shè)立專項擔(dān)?；鹨苍S是更有效的手段，同樣數(shù)額的基金作為擔(dān)保資金能夠支持的文化企業(yè)融資數(shù)量遠(yuǎn)大于直接投資的數(shù)量，文化產(chǎn)業(yè)的終端融資歸根到底還是要還原到市場中去。專項擔(dān)?；鹂捎筛鞯胤秸斦款^，聯(lián)合銀行等金融機(jī)構(gòu)、非金融企業(yè)共同出資組建，政府財政資金的注入可提升擔(dān)保基金的信譽(yù)度，同時可以提高市場參與的積極性。

2. 鼓勵保險等第三方擔(dān)保機(jī)構(gòu)積極參與。

九部委《關(guān)于金融支持文化產(chǎn)業(yè)振興和發(fā)展繁榮的指導(dǎo)意見》中指出，要積極培育和發(fā)展文化產(chǎn)業(yè)保險市場。保險公司應(yīng)發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資者的作用和保險資金融資功能，在風(fēng)險可控的前提下，投資文化企業(yè)的債券和股權(quán)，符合條件的保險機(jī)構(gòu)還可以參與文化產(chǎn)業(yè)投資基金。保險公司還可將保險業(yè)務(wù)深入到文化產(chǎn)業(yè)融資的擔(dān)保中來，彌補(bǔ)現(xiàn)行信用擔(dān)保體制在支持融資方面的不足，保險資金的注入會成為文化產(chǎn)業(yè)融資市場的一支強(qiáng)心劑。此外，專業(yè)的擔(dān)保公司也在積極探索文化產(chǎn)業(yè)融資市場。

（二）加強(qiáng)市場服務(wù)機(jī)構(gòu)的建設(shè)

融資平臺的建設(shè)除了資金的供需雙方外還牽涉到眾多服務(wù)主體，如文化產(chǎn)權(quán)交易所、第三方評估機(jī)構(gòu)、融資信息平臺等，這些配套機(jī)制的完善與否直接影響到融資雙方的信息是否對稱、融資是否可行。

1. 健全知識產(chǎn)權(quán)評估體系。

文化產(chǎn)業(yè)相比較其他產(chǎn)業(yè)的融資要困難的直接原因就在于其是以知識產(chǎn)權(quán)為核心，許多融資模式的金融創(chuàng)新都圍繞知識產(chǎn)權(quán)展開，若知識產(chǎn)權(quán)價值不能準(zhǔn)確評估就可能造成融資失敗或投資人的損失。政府應(yīng)聯(lián)合文化行業(yè)和評估機(jī)構(gòu)建立起一套可行的、專業(yè)的、規(guī)范的知識產(chǎn)權(quán)評估體系，以減少融資雙方的信息不對稱。

2. 加強(qiáng)融資信息交流平臺的建設(shè)。

融資信息平臺的建設(shè)是溝通投融資雙方的重要渠道，可行的信息平臺主要有文化產(chǎn)權(quán)交易所平臺和網(wǎng)絡(luò)信息平臺。目前，我國各省市地區(qū)已建立多家文化產(chǎn)權(quán)交易所。國家級的交易所有2個，分別在上海和深圳。其中，上海文化產(chǎn)權(quán)交易所是由上海市人民政府批準(zhǔn)設(shè)立，2009年6月成立的全國首家綜合性文化產(chǎn)權(quán)交易服務(wù)機(jī)構(gòu)。僅用了2年時間，其交易量便突破150億人民幣。隨著文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展壯大，產(chǎn)權(quán)交易需求只會更加旺盛。如何突破現(xiàn)有的依靠網(wǎng)上和柜臺兩種交易渠道直接進(jìn)行產(chǎn)權(quán)交易的運營模式，同時利用交易所天然的信息優(yōu)勢，成為文化產(chǎn)業(yè)融資的主要平臺是今后文交所的發(fā)展方向。

（三）積極落實產(chǎn)業(yè)支持政策

中央提出的建設(shè)社會主義文化強(qiáng)國的國家戰(zhàn)略和《國家“十二五”時期文化改革發(fā)展規(guī)劃綱要》確定的文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展方針表明我國政府大力發(fā)展文化產(chǎn)業(yè)的決心和信心，為我國文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供了良好政策環(huán)境。

近年來，國家出臺了一系列文化企業(yè)的稅收優(yōu)惠政策。如財政部、國家稅務(wù)總局發(fā)布的《關(guān)于文化體制改革中經(jīng)營性文化事業(yè)單位轉(zhuǎn)制為企業(yè)的若干稅收優(yōu)惠政策的通知》，財政部、海關(guān)總署、國家稅務(wù)總局發(fā)布的《關(guān)于支持文化企業(yè)發(fā)展若干稅收政策問題的通知》等都給予文化企業(yè)以不同程度的稅收減免，各地方應(yīng)切實落實各項稅收政策，給文化企業(yè)以寬松的稅收環(huán)境，以減輕其負(fù)擔(dān)。同時，加大金融支持也對文化企業(yè)的生存和發(fā)展十分重要。政府應(yīng)從政策層面繼續(xù)鼓勵銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)加大對文化企業(yè)的融資支持力度，積極倡導(dǎo)鼓勵擔(dān)保和再擔(dān)保機(jī)構(gòu)大力開發(fā)支持文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展，支持有條件的文化企業(yè)進(jìn)入主板、創(chuàng)業(yè)板上市融資，支持符合條件的文化企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券等。

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