■ 肖泰敏（中國平煤神馬集團電務廠 河南平頂山 467099）

企業(yè)集團實際是一種內外聯(lián)合體，該聯(lián)合體內部為少數具有法人地位的核心企業(yè)，外部為具有共同利益、受該“核心”約束的一批法人企業(yè)，內外之間通過資金及契約關系聯(lián)系。企業(yè)集團通常具有多法人、多層級組織和多聯(lián)系紐帶以及多樣化經營的特點。由于市場環(huán)境的瞬息萬變和政策的不可預見性，加之企業(yè)決策者素質水平的限制，使得與企業(yè)發(fā)展相關的各種風險長期客觀存在，其中，財務風險與企業(yè)的聯(lián)系更加緊密也更加直接。企業(yè)集團也不例外，它在因聯(lián)合而獲得市場競爭優(yōu)勢的同時，也因其內外部企業(yè)的緊密聯(lián)系，使其中單個企業(yè)的財務風險更易受到牽連，繼而給整個集團造成重大損失。而減少經營風險是企業(yè)集團組建的最直接的原因，而企業(yè)的經營風險又最終會表現為財務上的損失，可見，企業(yè)集團財務風險的防范和預警機制的建立非常重要。本文首先分析了企業(yè)集團的資本結構失衡、投資缺乏科學性、資金管理策略不當和預算制度不健全等財務風險現狀，然后從宏觀環(huán)境、法人治理結構、多元化、杠桿效應等方面討論了企業(yè)集團財務風險的成因，最后對企業(yè)集團財務風險的防范與預警進行了探討。

企業(yè)集團財務風險現狀

（一）資本結構失衡

狹義的資本結構是指企業(yè)各種長期資本價值的構成及其比例關系，主要是指長期的股權資本和債權資本的構成及其比例關系。我國企業(yè)集團的資本結構體現為內部籌資比重較低，外部籌資的比重較高，而股權性融資是其最主要的長期籌資方式。在這樣不合理的資本結構下，企業(yè)集團財務成本很高，償債能力較差，其財務風險相應也很大，最終導致企業(yè)集團在競爭中處于不利地位。近些年來，不少企業(yè)集團正是由于資本結構失衡而最終破產。

（二）預算制度不健全

預算管理是企業(yè)集團提高內部管理與控制的主要方式之一。而現實中，有些企業(yè)集團并沒有設立預算管理制度，也有些盡管設立了預算管理制度，但其對預算的重視程度不夠，導致預算并沒有作為企業(yè)集團生產運營過程的依據。決策者隨意改變預算制度導致預算流于形式。也有一些企業(yè)集團的預算很不科學，缺少可靠的預算依據與評價指標，造成預算指標和現實狀況差異太大，從而使得財務預算不具有實踐意義。

（三）投資缺乏科學性

從對內投資方面來看，有很多企業(yè)集團在判斷某個投資項目是否可行時，并沒有進行周密而詳細的調查與分析，同時由于管理層的決策不夠慎重，在獲取經濟信息時并未通過調查驗證，這些信息的真實性與完整性還需進一步驗證；或者因為有些管理者的決策能力過低，從而增大了失誤出現的概率。并且企業(yè)集團財務決策通常是以經驗與主觀決策為主，這往往造成投資項目不能實現預期的收益，投資也不能如期收回，將企業(yè)集團置于巨大的財務風險當中。從對外投資方面來看，相當一部分企業(yè)集團的主要投資決策者在沒有對投資風險進行全面分析的基礎上，進行盲目投資，最終給企業(yè)集團帶來巨額投資損失，導致其財務風險不斷。

（四）營運資金管理策略不當

企業(yè)集團的日常營運資金管理策略不合理主要表現在以下兩個方面：一方面，有些企業(yè)集團為了擴大銷量，增強競爭，而進行盲目賒銷，致使無法回收資金，最終成為壞賬與呆賬，嚴重影響企業(yè)集團的正常運行。另一方面，在企業(yè)集團的短期資產中，存貨的比例很高，而且主要是超儲積壓存貨。流動資產主要為應收賬款與存貨，導致企業(yè)集團沒有充足的流動資金進行再投資或償還到期債務，對企業(yè)集團資產的流動性與安全性產生了不利影響，最終導致財務風險發(fā)生。

企業(yè)集團財務風險成因

（一）宏觀經濟環(huán)境變動

在市場經濟條件下，宏觀經濟形勢的變化很難預測與改變，導致財務管理的宏觀環(huán)境非常復雜。宏觀經濟形勢發(fā)生每一次變動都會為企業(yè)集團帶來不同程度的財務風險。一旦企業(yè)集團對經濟環(huán)境變動的認知能力與適應能力過低，就可能造成運營失敗或實現不了預期目標，就會產生現金流與財務風險現象。比如，由美國次貸危機引發(fā)的金融危機導致世界金融市場發(fā)生劇烈動蕩，不僅影響金融業(yè)，而且使得不少國家非金融企業(yè)也產生財務風險。

（二）法人治理結構不完善

在企業(yè)集團的決策分工上，母公司除了生產運營決策之外，主要進行宏觀戰(zhàn)略層面的決策；子公司的董事會主要進行戰(zhàn)術決策，這些決策較傾向于實務操作。因為投資者和經營者相分離，投資者的目標是實現企業(yè)價值的最大化，而經營者的目標是其任期內的經營業(yè)績，達到會計賬面的“利潤最大化”，投資者監(jiān)督缺位的狀況會時有發(fā)生；信息的不對稱、董事會權力實際上的被架空，可導致經營者利用實際掌握的生產經營控制權，利用信息不對稱的優(yōu)勢，最大程度地實現其自身的利益，例如轉移投資者財富、奢侈的在職消費以及目標非最優(yōu)化選擇等，這樣都會有損出資者的權益資本，最終造成財務風險的產生。

（三）盲目追求多元化

企業(yè)集團為了實現快速發(fā)展壯大，通常會采取專業(yè)化或多元化的經營策略。從理論上來講，企業(yè)集團采取多元化發(fā)展戰(zhàn)略能夠快速提高市場影響力與分散經營風險。然而如果企業(yè)集團在不具備相應條件的狀況下而盲目擴張，進入和核心業(yè)務不關聯(lián)行業(yè)或者采取無關聯(lián)的多元化經營策略，介入不了解的行業(yè)或開展不熟悉的業(yè)務，就會導致各項多元化業(yè)務均實現不了規(guī)模經濟進而缺乏競爭優(yōu)勢，不但達不到預期的分散風險的作用，反而會提高企業(yè)集團的財務風險。如果經營環(huán)境惡化，特別是在企業(yè)集團主業(yè)資源配給沒法保障的情況下，企業(yè)集團將產生財務危機、資產縮水以及競爭力降低等風險。

（四）財務杠桿負面效應

企業(yè)集團內部以產權為基本紐帶，母公司通過控股方式對子公司實施控制，這樣的財務杠桿效應不僅放大了資本，也放大了財務風險。當國家宏觀經濟走勢強勁、集團經營業(yè)績良好時，負債融資會使企業(yè)集團利潤飛速增長。然而在企業(yè)集團經營業(yè)績和獲利能力較差時，過高的資產負債率會導致利息費用成為巨大的財務包袱，侵蝕權益資本，最終導致流動資金緊張。然而企業(yè)集團內部由于控股規(guī)模不斷擴大，一般會產生類似于金字塔似的控制體系，如果某個子公司產生財務危機，就會導致企業(yè)集團的資金鏈條斷裂，這時候財務杠桿的負效應一定會促使企業(yè)集團財務風險的發(fā)生。

（五）監(jiān)控不力

雖然當前我國企業(yè)集團中設立了一些監(jiān)督職能，也建立了很多監(jiān)督制度，但由于監(jiān)督者尚未掌握關于企業(yè)集團財務資金的全面狀況的必要信息與方法，所以很難及時高效地發(fā)揮功能。很多母企業(yè)集團很難及時確定子企業(yè)集團的財務資金變化情況，從而導致企業(yè)集團資金非常緊張，主要依靠借新還舊來開展生產經營，財務風險非常大。不少企業(yè)集團管理者對自身財務狀況并不了解，而財務人員對經營狀況也不了解，而且位于從屬地位，通常只能服從領導的意圖進行賬務處理，導致財務管理隨著會計核算走，會計核算隨著領導意圖走，最終導致財務監(jiān)督僅僅是一種形式。

企業(yè)集團財務風險的防范與預警

（一）財務風險的防范

1.建立科學的激勵和約束機制。高效的約束機制具有控制與監(jiān)管經營者以及保證投資者的利益免遭侵害的功能。企業(yè)集團的約束機制包括內部與外部約束機制。內部約束包括內部控制、內部審計、董事會解聘與更換經理人以及職工監(jiān)督等形式；外部約束一般通過產品市場、資本市場、產權市場以及經理市場等市場來完成。完善的產品競爭市場，督促企業(yè)集團依靠嚴格與科學的管理，通過采用先進技術，降低生產成本，提高產品質量與服務水平來謀求生存與發(fā)展。較為發(fā)達的資本市場，使得企業(yè)集團的經營業(yè)績可以準確與及時地通過企業(yè)股票的漲跌體現出來，較低的股票價格就會產生被其他企業(yè)集團并購的風險，這將對經理人的地位與利益構成威脅，進而對其產生一種無形約束。較為規(guī)范的職業(yè)經理市場，能高效地約束經營者的不當行為，使得他們由短期行為轉向追求長期利益，從而促進企業(yè)集團的長遠發(fā)展。

2.完善企業(yè)集團財務治理機制。企業(yè)集團母公司要采取科學的業(yè)績評價方法，對集團子公司經營者進行有效的激勵和約束，致使子公司經營者能夠注重企業(yè)集團的長期發(fā)展，自覺或必須選擇和企業(yè)集團目標相統(tǒng)一的行為，降低其短期行為和機會主義行為，增強企業(yè)集團整體抵抗財務風險的能力。財務治理機制的另一主要內容即為財權的分配問題。如果財權能在母子公司間進行合理分配，就可以確保母公司在做出某個重大決策的同時高效激發(fā)子公司積極性。相反，如果企業(yè)集團財權分配不合理就會產生更大的財務風險，因此有效的財權分配體制能夠使得母公司擁有企業(yè)集團的財務資源控制權，而子公司等成員企業(yè)享有資源的使用權。

3.優(yōu)化企業(yè)集團的業(yè)績評價和考核體系?，F階段，我國大部分企業(yè)集團利用的是傳統(tǒng)的業(yè)績評價指標體系，然而傳統(tǒng)的業(yè)績評價指標體系有很多局限性，具體體現在：強調財務指標，不重視非財務指標；強調短期效益，不重視企業(yè)長期發(fā)展；強調過去業(yè)績，不重視企業(yè)未來價值創(chuàng)造；強調企業(yè)內部經營過程，不重視企業(yè)和外部環(huán)境關系；強調有形資產，不重視無形資產；強調經營能力，不重視企業(yè)創(chuàng)新能力等問題。傳統(tǒng)的業(yè)績評價指標體系中的這些不足不但會制約企業(yè)集團的長期戰(zhàn)略目標的實現與核心競爭力的產生，而且無法與知識經濟的發(fā)展相適應。

（二）財務風險的預警

1.短期財務風險預警機制。企業(yè)集團能否在短期內維持下去，其實并不完全取決于其能否實現盈利，有足夠現金流量用于各種支出才是其中的關鍵。企業(yè)集團的財務預警的基本前提是企業(yè)集團的利潤為正，實際上，由于其應收賬款、應付賬款以及存貨等項目一般都比較穩(wěn)定，因此企業(yè)集團的經營活動中產生現金流量凈額往往大于凈利潤。在短期財務風險預警系統(tǒng)的構建方面，首先要編制企業(yè)集團的現金流量預算，并通過現金流量分析，全面反映企業(yè)的動態(tài)現金流動情況。即當企業(yè)集團的經營性應收項目或存貨呈現大幅度減少時，能夠表明企業(yè)集團的貨款回籠較好，企業(yè)集團的經營能力較強；如果與此相反，就應引起投資者的高度關注，因為在這種情況下，應收款項和存貨的大幅上升，將降低企業(yè)的經營能力，使?jié)撛诘膿p失逐漸變成現實。

2.長期財務風險預警機制。從根本上講，企業(yè)集團的財務風險主要是因舉債過高所致，因此，企業(yè)集團在建立短期財務風險預警系統(tǒng)的同時，還要考慮風險的長期防范。為此，需要從企業(yè)集團的經濟效益方面著手防范財務風險，包括企業(yè)集團的獲利能力、償債能力、經濟效率、發(fā)展?jié)摿Φ戎T多方面。其中，對資產獲利能力的監(jiān)測指標有：成本費用利潤率、總資產報酬率等；對償債能力的監(jiān)測指標有：資產負債率、流動比率等；對經濟效率的監(jiān)測指標有：產銷平衡率、資產應收賬款周轉率等；對發(fā)展?jié)摿Φ谋O(jiān)測指標有：股東權益收益率、總資產凈現率、銷售凈現率等。

結論

對任何企業(yè)而言，財務風險的存在都會嚴重影響其生存和發(fā)展，企業(yè)集團也不例外。又因為企業(yè)集團的“聯(lián)合體”特征，其風險的防范和預警就顯得更為重要，直接關系到內外部企業(yè)的存續(xù)和可持續(xù)發(fā)展。本文基于這樣的思路做了一些探索性的工作，希望通過本文的努力，為企業(yè)集團的風險處置方法提供一定的智力支持。

1.王化成.高級財務管理學[M].中國人民大學出版社，2010

2.姜秀華，任強，孫錚.上市公司財務危機預警模型研究[J].預測，2008(3)

3.張玲.財務危機預警分析判別模型[J].數量經濟技術經濟研究，2009(3)

4.王斌，高晨.組織設計、管理控制系統(tǒng)與財權制度安排[J].會計研究，2006(3)