■ 周正卿 博士生 耿 顥（北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院 北京 100871）

引 言

在20世紀(jì)90年代后，隨著美國(guó)發(fā)生信貸萎縮的危機(jī)之后，銀行資本對(duì)信貸供給的作用逐漸引起學(xué)者的重視。在《巴塞爾協(xié)議》實(shí)施以后，資本充足率成為銀行監(jiān)管的重要指標(biāo)，銀行資本在貨幣政策傳導(dǎo)中開始發(fā)揮更加重要的作用。2008年美國(guó)的次貸危機(jī)發(fā)生后，各國(guó)普遍出現(xiàn)了信貸萎縮，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減速的現(xiàn)象，許多研究發(fā)現(xiàn)資本和信貸的關(guān)系影響著經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出。目前，通常認(rèn)為我國(guó)的貨幣政策傳導(dǎo)主要通過(guò)三個(gè)渠道實(shí)現(xiàn)：一是貨幣供應(yīng)量渠道，央行通過(guò)貨幣市場(chǎng)公開市場(chǎng)操作調(diào)控貨幣供應(yīng)量來(lái)影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展。二是利率渠道，貨幣政策通過(guò)調(diào)整利率影響企業(yè)的融資成本進(jìn)而影響行業(yè)投入和產(chǎn)出。三是信貸渠道。如果央行提高準(zhǔn)備金率或再貼現(xiàn)率，直接導(dǎo)致商業(yè)銀行的可貸資金量減少，商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備下降，導(dǎo)致商業(yè)銀行吸收存款的能力減弱，若商業(yè)銀行不能輕易的獲得存款以外的其它資金來(lái)源或出售資產(chǎn)，那么銀行不得不收縮信貸。

由于我國(guó)的資本市場(chǎng)尚未完全開放，利率沒有完全市場(chǎng)化，因此銀行信貸在經(jīng)濟(jì)中起到極其重要的作用，而增加資本監(jiān)管對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行信貸擴(kuò)張行為具有怎樣的影響、其影響機(jī)制如何？資本的擴(kuò)張對(duì)銀行的存款和貸款行為會(huì)產(chǎn)生什么樣的影響？研究上述問(wèn)題，對(duì)于我們理解商業(yè)銀行信貸決策機(jī)制、評(píng)價(jià)我國(guó)資本監(jiān)管實(shí)施效果，同時(shí)也為中央銀行制定貨幣政策和分析貨幣政策效果具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

本文的創(chuàng)新點(diǎn)在于關(guān)注銀行資本對(duì)存款和貸款增長(zhǎng)的影響，首先通過(guò)理論模型討論資本如何影響存款的增長(zhǎng)，通過(guò)不斷修正模型，得到了一個(gè)較好的解釋我國(guó)的信貸擴(kuò)張的理論模型。同時(shí)本文通過(guò)對(duì)山東省36家銀行的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)組成面板數(shù)據(jù)，對(duì)資本以及資本增長(zhǎng)對(duì)貸款擴(kuò)張的影響進(jìn)行實(shí)證分析，在分析方法上比時(shí)間序列等計(jì)量分析方法更有優(yōu)勢(shì)。

本文具體結(jié)構(gòu)安排是：第二部分文獻(xiàn)回顧，第三部分銀行信貸模型構(gòu)建及擴(kuò)展，分析銀行資產(chǎn)負(fù)債表中的資產(chǎn)、負(fù)債、資本等因素之間的關(guān)系；第四部分是實(shí)證模型分析與解釋；第五部分是文章結(jié)論及政策建議。

文獻(xiàn)綜述

（一）國(guó)外研究的文獻(xiàn)回顧

理論研究中，最重要的是Bernanke和 Blinder（1988）針對(duì)貨幣觀點(diǎn)的基本分析框架LS-LM模型中關(guān)于兩種資產(chǎn)（貨幣和債券）的完全替代性假設(shè)進(jìn)行了重要修正，將金融資產(chǎn)區(qū)分為貨幣、債券和銀行貸款，且假定它們是不完全替代的，并在此基礎(chǔ)上提出了信貸市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)和商品市場(chǎng)三市場(chǎng)均衡的CC-LM 模型，從而奠定了信貸渠道的理論基礎(chǔ)。Bernanke和Blinder（1992）還發(fā)現(xiàn)緊縮性貨幣政策之后，短期內(nèi)銀行將通過(guò)削減其持有的證券以支持貸款增長(zhǎng)。但長(zhǎng)期內(nèi)由于負(fù)債來(lái)源（存款）的減少，銀行將不得不收縮貸款的供給。Gertler 和Gilchrist（1993）通過(guò)大量的研究指出，信息的不對(duì)稱造成了企業(yè)外部融資成本與內(nèi)部融資成本的差距，在這個(gè)概念下，信貸傳導(dǎo)渠道對(duì)分析貨幣政策對(duì)企業(yè)行為的影響非常重要。

（二）國(guó)內(nèi)研究的文獻(xiàn)回顧

在國(guó)外學(xué)者的研究啟發(fā)下，我國(guó)不少學(xué)者對(duì)我國(guó)信貸供求和信貸配給問(wèn)題進(jìn)行了探索。文遠(yuǎn)華（2005）分析了目標(biāo)函數(shù)為利潤(rùn)最大化情況下和偏離利潤(rùn)最大化情況下的信貸配給，發(fā)現(xiàn)在偏離利潤(rùn)最大化目標(biāo)情況下，銀行信貸供給可能增加，也可能減少。馬宏（2007）也基于相同的思路，假設(shè)在完全競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，借款人和貸款人都是風(fēng)險(xiǎn)中性并追求利潤(rùn)最大化；而在轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)中，銀行并不是完全追求利潤(rùn)最大化，而是追求效用最大化，這種效用既包括利潤(rùn)，也包括發(fā)放的“政治性貸款”帶來(lái)的政治收益。劉艷武和趙振全（2005）、索彥峰和于波（2006）、王振山和志強(qiáng)（2000）和索彥峰、范從來(lái)（2007）等人認(rèn)為信貸渠道是轉(zhuǎn)型期內(nèi)我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)的主要途徑，但也有部分學(xué)者的研究，如陳飛、趙昕東和高鐵梅（2002）、孫明華（2004）等人認(rèn)為我國(guó)的貨幣政策主要是通過(guò)貨幣渠道傳導(dǎo)的，信貸渠道的作用則不明顯。

理論模型

（一）基礎(chǔ)模型

一個(gè)簡(jiǎn)單的銀行信貸模型。為了分析銀行的資本對(duì)銀行的存款和貸款的影響，本文首先建立一個(gè)簡(jiǎn)單的銀行信貸模型。假設(shè)市場(chǎng)中存在多家銀行，每家銀行只有一種資產(chǎn)即貸款L（LOAN），銀行的負(fù)債包括銀行資本（K）和存款（D）。為了簡(jiǎn)單化，假設(shè)存款帳戶不受存款準(zhǔn)備金率的要求，同時(shí)也暫時(shí)忽略了一些其他可能會(huì)影響資產(chǎn)和負(fù)債的不確定性因素。假設(shè)變量之間的關(guān)系是線性的，所有的變量的系數(shù)為正。

根據(jù)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表，銀行的總資產(chǎn)（這里假設(shè)為貸款）必須等于總負(fù)債，本文能夠得到一個(gè)恒等式：

本文假設(shè)信貸市場(chǎng)是不完全競(jìng)爭(zhēng)的，也就意味著，貸款和存款的數(shù)量會(huì)受到利率的影響。因此，銀行通過(guò)提高利率能夠帶來(lái)的銀行存款的增加，而這部分存款的增加不僅來(lái)自于從其他銀行吸引來(lái)的資金，也包括對(duì)其他金融產(chǎn)品及非金融機(jī)構(gòu)的擠出資金，如國(guó)債、股票等有價(jià)證券。同樣的，銀行也可以通過(guò)提高貸款利率來(lái)減少貸款總量。

因此，本文以rD、rL表示銀行的存貸款利率，以rD、rL表示市場(chǎng)均衡狀態(tài)下的存貸款利率。

同時(shí)，銀行發(fā)放貸款的規(guī)模還受到銀行資產(chǎn)充足率（μ）的約束：

假設(shè)銀行是追求利潤(rùn)最大化的（在此處分析時(shí)將利潤(rùn)簡(jiǎn)單的抽象為存貸款之間的利差，還不考慮一些中間業(yè)務(wù)收入等），因此利潤(rùn)函數(shù)為π=rL-L-rDD。銀行的利潤(rùn)應(yīng)由貸款的利息收入（rLL）減去貸款的損失（L）以及支付存款的利息（rDD）。同時(shí)本文還假設(shè)資本是內(nèi)生的，銀行無(wú)增資擴(kuò)股等行為：

根據(jù)（1）-（3）式將L、rD、rL代入（5）式中，使用拉格朗日法，可得：

這里的λ與銀行的資本收到的約束程度有關(guān)。當(dāng)銀行資本不受約束時(shí)，即λ=0時(shí)，利潤(rùn)方程是不受限制的。

選取D來(lái)最大化利潤(rùn)函數(shù)，進(jìn)行一階導(dǎo)：

當(dāng)λ≠0時(shí)，可以從（8）式中解出：D=K1-μ/μ（9）

根據(jù)式（9）本文可以得到：

在資本受約束的時(shí)候，資本對(duì)存款和貸款的影響都是正的，資本上升將增加貸款和存款?？紤]到我國(guó)的大部分銀行的資本充足率都始終保持在最低資本充足率以上，這說(shuō)明我國(guó)的銀行業(yè)比較符合資本不受約束的情況，此因本文將著重討論資本不受約束，即λ=0的情況。

在λ=0時(shí)，從（7）式可以直接得到關(guān)于D 的表達(dá)式：

根據(jù)（10）式，對(duì)K求導(dǎo)則可以得到（12）式：

根據(jù)（11）式，銀行的資本對(duì)貸款產(chǎn)生負(fù)的影響。同理，根據(jù)可以（1）式得到資本對(duì)貸款的影響是正的。

也就是說(shuō)，在資本不受約束的情況下，資本對(duì)存款和貸款的影響是不同的。資本的增加會(huì)引起貸款的上升和存款的下降。

（二）模型擴(kuò)展—資本外生模型

由于實(shí)際的情況是資本增長(zhǎng)引起了存款和貸款的增加，而傳統(tǒng)模型難以解釋的是存款部分的增長(zhǎng)，因此本文對(duì)模型進(jìn)行一定的擴(kuò)展。

首先，根據(jù)式（1），可以發(fā)現(xiàn)，當(dāng)資本（K）增加時(shí)，如果貸款（L）增加的程度大于K的增加程度時(shí)，才可能帶動(dòng)存款的增加。而傳統(tǒng)的模型中認(rèn)為，如果貸款增加，貸款利率rL必須下降。但是，由于我國(guó)的貸款利率還未完全的市場(chǎng)化，利率受到一定的管制，貸款利率在某一時(shí)期是固定不變的。因此，貸款實(shí)際上并不受到貸款利率的影響，因此式（3）不成立。而另外一個(gè)可能影響到貸款的因素就是Ф（貸款損失率），本文可以將其看作銀行的不良貸款率，然后將式（3）改寫為Ф的函數(shù)：

方程（14）式說(shuō)明，銀行在發(fā)放貸款時(shí)需要考慮到貸款損失率（下文用“不良貸款率”代替），如果不良貸款率很高，意味著貸款損失增加，銀行就會(huì)減少貸款的總量；如果不良貸款率較低（表示市場(chǎng)上所有銀行的平均的不良貸款率水平），銀行就會(huì)多發(fā)貸款。

在λ=0的情況下討論，同時(shí)本文還假設(shè)存貸款利率之間存在關(guān)系：rL=αrD。將rL、L、rD代入上式中，通過(guò)求利潤(rùn)最大化的拉格朗日法則，本文可以得到：

根據(jù)（18），可以得到貸款損失Ф與存款之間是相反的關(guān)系。其背后反映出的經(jīng)濟(jì)學(xué)意義是如果銀行的不良資產(chǎn)率提高，貸款損失增加，那么銀行會(huì)降低貸款以減少損失。此時(shí)資本是外生的，那么資產(chǎn)方貸款的下降必然對(duì)應(yīng)于負(fù)債方存款的下降。

在（19）式中，資本對(duì)存款的影響取決于貸款利率與存款利率的比率α，如果α≤2，資本K對(duì)存款D的影響為正，反之則影響為負(fù)。而我國(guó)的一年期存貸款利率的比率大約在2.3左右。

（三）進(jìn)一步擴(kuò)展

在模型一中本文已經(jīng)分析認(rèn)為，只有當(dāng)資本對(duì)貸款有放大作用時(shí)，資本的增加才會(huì)在引起貸款增加的同時(shí)也引起存款的增加。從模型二的回歸結(jié)果上看，不良資產(chǎn)率對(duì)存款和貸款有負(fù)的影響，但是由于在模型二中，資本是外生的，存款和貸款的增長(zhǎng)沒有體現(xiàn)出資本的作用。因此，本文在假設(shè)資本對(duì)于貸款具有放大作用，這樣貸款受到資本和不良貸款率的影響，貸款的函數(shù)變?yōu)椋?/p>

利潤(rùn)最大化后，對(duì)D求導(dǎo)，本文依舊在λ=0的情況下討論，可得：

實(shí)證研究

（一）樣本及變量選取

1.樣本。本文研究的樣本是山東省2009年到2010年兩年內(nèi)，省內(nèi)26家銀行的資產(chǎn)負(fù)債表作為研究對(duì)象，選取了從2009年到2010年的每半年的山東省金融機(jī)構(gòu)季度數(shù)據(jù)合計(jì)作為研究數(shù)據(jù)。本文選取的數(shù)據(jù)自2009年上半年開始，主要是考慮到隨著2008年美國(guó)金融危機(jī)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響逐漸褪去，國(guó)內(nèi)貨幣政策也開始由適度寬松轉(zhuǎn)向?yàn)榉乐雇ㄘ浥蛎浀木o縮政策。全部數(shù)據(jù)均來(lái)自山東省銀監(jiān)局的統(tǒng)計(jì)年鑒。樣本中的銀行共計(jì)36家，包含了政策性銀行、農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)在內(nèi)，但是由于幾家銀行成立時(shí)間較短，在研究期限內(nèi)數(shù)據(jù)不足，因此將其剔除。

表1 固定效應(yīng)模型下對(duì)存款、貸款關(guān)于資本、不良貸款率、不良資產(chǎn)率及貸款損失準(zhǔn)備充足率的回歸結(jié)果

2.變量選取。資本的定義。本文采用的是會(huì)計(jì)資本的概念。會(huì)計(jì)資本又稱為可用資本、實(shí)有資本，就是指所有者權(quán)益，金額為企業(yè)合并后資產(chǎn)負(fù)債表中資產(chǎn)減去負(fù)債后的余額，包括實(shí)收資本或普通股、優(yōu)先股和附屬銀行債。貸款損失率。實(shí)際的觀察結(jié)果來(lái)看，不良資產(chǎn)率是較為明顯的能夠表示貸款損失率的指標(biāo)，而且不良資產(chǎn)率也是近幾年銀行監(jiān)管中非常重視的指標(biāo)。同時(shí)為了考察方程的穩(wěn)健性，本文也將不良貸款率納入正式的實(shí)證分析中來(lái)。

（二）實(shí)證檢驗(yàn)

首先，根據(jù)理論部分的推導(dǎo)，本文得到存款與資本和貸款損失之間存在一定的關(guān)系?；貧w方法是面板數(shù)據(jù)的實(shí)證分析方法，模型的選取根據(jù)豪斯曼檢驗(yàn)結(jié)果來(lái)判斷。為了更加全面的分析資本對(duì)銀行的信貸行為的影響，將分別對(duì)大樣本和不同類別的銀行進(jìn)行回歸。最后，在方程中加入了虛擬變量，以控制銀行的資產(chǎn)和利潤(rùn)情況對(duì)信貸資產(chǎn)的影響。

1.回歸模型一 ：大樣本的回歸。本文樣本中的36家銀行包括山東省境內(nèi)的政策性銀行、國(guó)有銀行、股份制和城市商業(yè)銀行、外資銀行以及農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)，時(shí)間范圍從2009年到2010年，使用的是半年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。為了穩(wěn)健性的檢驗(yàn)，本文分別將不良資產(chǎn)率、不良貸款率和貸款損失準(zhǔn)備充足率代入方程，本文的回歸方程：

回歸結(jié)果如表1所示。本文選取的三個(gè)能夠代表銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)：不良貸款率、不良資產(chǎn)率和貸款損失準(zhǔn)備充足率對(duì)存款和貸款的關(guān)系是負(fù)相關(guān)，與理論分析中Ф對(duì)存款和貸款的負(fù)效應(yīng)基本一致。不良資產(chǎn)率對(duì)存款和貸款的影響最大，不良資產(chǎn)率每升高1%，會(huì)降低存款近54個(gè)單位，貸款會(huì)下降近45個(gè)單位；其次是不良貸款率，對(duì)存款和貸款的影響大約在30個(gè)單位左右；而貸款損失準(zhǔn)備充足率對(duì)存款和貸款的影響不大，且回歸結(jié)果并不顯著。因此對(duì)銀行的資本進(jìn)行監(jiān)管的時(shí)候，不良資產(chǎn)率和不良貸款率是銀行監(jiān)管的重要指標(biāo)。根據(jù)實(shí)證檢驗(yàn)的結(jié)果本文可以看到，資本的增加對(duì)存款和貸款的確有正的效用，資本每增加一個(gè)單位會(huì)使得貸款增長(zhǎng)5個(gè)單位左右（從回歸系數(shù)上看，三次回歸的平均值大約在5倍左右），由于資本引起的貸款的放大作用使得存款也增加了5個(gè)單位左右，但是增加的程度比貸款略小。比較符合本文的理論模型的分析結(jié)論。

2.回歸模型二：分類別的銀行的回歸結(jié)果比較。鑒于我國(guó)的銀行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r，不同的銀行的規(guī)模和經(jīng)營(yíng)管理方式等的不同，以及政策上對(duì)不同銀行的導(dǎo)向型不同。本文將36家銀行分為政策性銀行、國(guó)有銀行、股份制商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行，對(duì)四類銀行進(jìn)行分別的回歸，比較資本的增長(zhǎng)對(duì)不同的銀行的影響是否存在差異。回歸結(jié)果見表2。

從回歸結(jié)果表2上看，股份制銀行和城市商業(yè)銀行的資本對(duì)存款的回歸系數(shù)遠(yuǎn)大于對(duì)貸款的回歸系數(shù)，而國(guó)有以及政策性銀行與之相反。這也體現(xiàn)了在公司治理方面，股份制銀行和商業(yè)銀行的行為更加市場(chǎng)化，因此在信貸規(guī)模的擴(kuò)張上更加謹(jǐn)慎。而國(guó)有銀行以及政策性銀行在信貸行為上更加的“大膽”?？傊?，本文認(rèn)為，不同類別的銀行之間的差異主要體現(xiàn)在公司治理方面，具體原因還需要更加細(xì)致的研究。

3.回歸模型三。根據(jù)其他學(xué)者的研究，從銀行的資產(chǎn)負(fù)債表上分析，影響銀行的貸款擴(kuò)張以及存款增加的因素不僅包括銀行的資本和貸款損失率，還要考慮到不同的銀行，資產(chǎn)規(guī)模不同，或管理理念及管理水平上的差異導(dǎo)致的盈利水平的不同，這些因素都可能影響到銀行的信貸資產(chǎn)的情況，進(jìn)而反映在存款和貸款的增長(zhǎng)情況上。因此，本文選取了衡量銀行的資產(chǎn)規(guī)模和盈利水平的指標(biāo)：總資產(chǎn)和成本收入比率，納入到方程中來(lái)。本文設(shè)兩個(gè)虛擬變量d1、d2。其中d1在資產(chǎn)規(guī)模小于1000、大于1000小于4000和大于4000時(shí)分別取值為0、1、2；d2在成本收入比率小于20%、大于20%但小于40%和大于40%時(shí)分別取 0、1、2。

根據(jù)固定效應(yīng)模型得到的回歸結(jié)果，如表3所示。從回歸結(jié)果表3中，本文可以看到，加入了資產(chǎn)和反映銀行利潤(rùn)的虛擬變量后，回歸結(jié)果的相關(guān)性得到提高。方程整體通過(guò)了F檢驗(yàn)，回歸結(jié)果顯著。在加入了資產(chǎn)和銀行利潤(rùn)指標(biāo)后，資本對(duì)存款和貸款的影響仍舊為正，與之前的回歸結(jié)果一致，而以中間業(yè)務(wù)比率作為利潤(rùn)指標(biāo)的回歸方程結(jié)果也是一致的，證明了方程的穩(wěn)健性。

銀行的總資產(chǎn)對(duì)存款和貸款的增長(zhǎng)之間存在明顯的正相關(guān)，這表明資產(chǎn)規(guī)模較大的銀行在吸引存款和發(fā)放貸款方面更具有優(yōu)勢(shì)。反映銀行利潤(rùn)水平的兩個(gè)指標(biāo)：中間業(yè)務(wù)比率和成本收入比率的回歸結(jié)果也說(shuō)明銀行的盈利水平與存款和貸款之間也存在一定的正相關(guān)，如果銀行的盈利能力較強(qiáng)，那么就可以將更多的留存收益補(bǔ)充作為資本金，銀行的可貸資金增加，信貸規(guī)模擴(kuò)大。但是兩項(xiàng)的回歸結(jié)果并不顯著，因此銀行的利潤(rùn)水平目前可能不是影響我國(guó)銀行業(yè)信貸規(guī)模的重要因素。

表2 對(duì)四類銀行的分別回歸

表3 加入虛擬變量資產(chǎn)、成本收入比率和中間業(yè)務(wù)比率的回歸結(jié)果

結(jié)論及政策建議

本文通過(guò)選取了山東省境內(nèi)的36家銀行的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)為樣本，通過(guò)選取同一地區(qū)的銀行控制了這些銀行受到的外部宏觀因素的影響和地區(qū)差異等需求因素的影響，以資本對(duì)存款和貸款的影響作為切入點(diǎn)進(jìn)行銀行信貸行為的分析。得到結(jié)論：

銀行的資本對(duì)存款和貸款之間存在顯著的正相關(guān)的關(guān)系。同時(shí)，銀行的資本增加對(duì)貸款具有放大作用，因此資本的增長(zhǎng)不僅會(huì)帶來(lái)貸款的增加也會(huì)進(jìn)一步導(dǎo)致存款的增長(zhǎng)。

本文還分析了在不同的銀行之間，資本與信貸資產(chǎn)之間的關(guān)系。雖然不能完全假設(shè)已經(jīng)排除了所有的外在因素對(duì)銀行的信貸資產(chǎn)的影響，但是本文仍舊發(fā)現(xiàn)了存在于銀行的資本與貸款規(guī)模之間的關(guān)系會(huì)因?yàn)殂y行的屬性不同而存在較為明顯的差異。從本文的分析結(jié)果來(lái)看，對(duì)銀行資本進(jìn)行監(jiān)管和約束是較為直接有效的監(jiān)管措施，但是對(duì)于不同性質(zhì)和規(guī)模的銀行來(lái)說(shuō)，效用顯然是不同的。尤其是國(guó)有銀行和股份制銀行在資本的影響上，國(guó)有銀行的信貸資產(chǎn)規(guī)模基本不受到資本的限制，而股份制銀行和城市商業(yè)銀行的信貸行為則與資本有明顯的相關(guān)性。這就要求監(jiān)管部門在施行新的貨幣政策時(shí)應(yīng)該考慮到不同的銀行的規(guī)模和特點(diǎn)，同時(shí)還要將整個(gè)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)作為應(yīng)當(dāng)考慮的范圍。

因此本文認(rèn)為為了提高我國(guó)資本監(jiān)管和貨幣政策的有效性，首先，應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)銀行行為的內(nèi)部約束、市場(chǎng)約束和監(jiān)管約束建設(shè)，加強(qiáng)信息披露，逐步強(qiáng)化違規(guī)懲罰力度，引導(dǎo)資本約束往內(nèi)生資本約束階段發(fā)展；其次，貨幣當(dāng)局在制定貨幣政策時(shí)可采取積極型貨幣政策，對(duì)資本監(jiān)管作出反應(yīng)，將商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表納入考慮變量。最后，作為微觀經(jīng)濟(jì)主體的企業(yè)和個(gè)人是貨幣政策傳導(dǎo)的最終環(huán)節(jié)，貨幣政策的效應(yīng)能否發(fā)揮，最終還要看企業(yè)和個(gè)人的投資與消費(fèi)行為在多大程度上受貨幣政策變動(dòng)的影響。從目前的實(shí)際情況來(lái)看，這種影響的力度還不大。這一方面與金融體系自身發(fā)展的不完善有關(guān)，另一方面也與微觀經(jīng)濟(jì)主體的行為調(diào)整和宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化密不可分。因而只有繼續(xù)加強(qiáng)貨幣政策與其他宏觀經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào)與配合、加快金融體系外的各項(xiàng)制度建設(shè)，才能從根本上解決貨幣政策傳導(dǎo)不暢的問(wèn)題，從而使貨幣政策在今后的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控中發(fā)揮更為積極和重要的作用。

本文的不足之處在于理論模型的假設(shè)可能比較簡(jiǎn)單，實(shí)際中銀行的總資產(chǎn)除了貸款外，還包括銀行持有的有價(jià)債券等，而這些金融資產(chǎn)與貸款之間的替代性沒有包含在模型分析中，主要是由于數(shù)據(jù)的可得性問(wèn)題。同時(shí)，還假設(shè)銀行無(wú)法通過(guò)增資擴(kuò)股等行為來(lái)補(bǔ)充資本金，但在實(shí)際中，增發(fā)是上市銀行較常采用的補(bǔ)充資本金的方式之一，未來(lái)的研究可以在這一方面進(jìn)行進(jìn)一步的探討。

1.夏斌，廖強(qiáng).貨幣供應(yīng)量已不宜作為當(dāng)前我國(guó)的貨幣政策中介目標(biāo).經(jīng)濟(jì)研究，2001.8

2.蔡允革.資本監(jiān)管對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行貸款影響的實(shí)證研究，中國(guó)金融，2008.10

3.王勝.邦資本約束對(duì)信貸擴(kuò)張及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響：分析框架和典型案例.產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)研究，2007.4

4.索彥峰，范從來(lái).貨幣政策能夠影響貸款供給嗎.經(jīng)濟(jì)科學(xué)，2007.6

5.郭友，莫倩.資本約束與信貸擠壓金融研究，2006.7

6.黃憲，馬理，代軍勛.資本充足率監(jiān)管下銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)偏好與選擇.金融研究，2005 .7

7.劉斌.資本充足率對(duì)我國(guó)貸款和經(jīng)濟(jì)影響的實(shí)證研究.金融研究，2000.11

8.劉麗巍，鄧佳琪.我國(guó)銀行資本監(jiān)管對(duì)信貸供給的影響，財(cái)稅金融，2010.1

9.張麗華.我國(guó)商業(yè)銀行資本充足率現(xiàn)狀及提高比率的路徑選擇.金融研究，2004.10

10.趙錫軍，王勝邦.資本約束對(duì)商業(yè)銀行信貸擴(kuò)張的影響：中國(guó)實(shí)證分析(1995-2003).財(cái)貿(mào)經(jīng)濟(jì)，2007.7

11.趙振全，于震，劉淼.金融加速器效應(yīng)在中國(guó)存在嗎?.經(jīng)濟(jì)研究，2007.6

12.許偉，陳斌開.銀行信貸與中國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)：1993-2005.經(jīng)濟(jì)學(xué)（季刊），2009.3

13.何啟林.新巴塞爾協(xié)議對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行信貸業(yè)務(wù)的影響.現(xiàn)代金融，2005.7

14.陳德盛，姚偉峰，馮宗憲.中國(guó)商業(yè)銀行的資本充足率問(wèn)題與對(duì)策研究，廣東金融學(xué)院學(xué)報(bào)，2004.12

15.國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制研究組.中國(guó)銀行體系貸款供給的決定及其對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響.金融研究，2003.8

16.饒品貴，姜國(guó)華.貨幣政策信貸傳導(dǎo)機(jī)制—基于商業(yè)信用與企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的證據(jù).中國(guó)金融學(xué)術(shù)研究,CFRN:http://www.cfrn.com.cn/getPaper.do?id=2861

17.徐明東，蔣祥，陳學(xué)彬.資本約束對(duì)商業(yè)銀行信貸擴(kuò)張的影響：1998-2007-基于中國(guó)14 家商業(yè)銀行面板數(shù)據(jù)的分析.中國(guó)金融學(xué)術(shù)研究網(wǎng)（CFRN:http://www.cfrn.com.cn），2009-09-05

18.高洪民.中國(guó)不確定性信貸市場(chǎng)中的貸款供求微觀機(jī)理分析—一個(gè)基于主觀概率決策的信貸市場(chǎng)非均衡模型.財(cái)經(jīng)研究，2006.7

19.樊綱.克服信貸萎縮與銀行體系改革.經(jīng)濟(jì)研究，1999.1

20.Stiglitz.J.E. and A. Weiss, 1981："Credit rationing in markets with imperfect information", American Economic Review,Vol.71, No.3

21.Ben S. Bernanke and Alan S. Blinder."Credit, Money, and Aggregate Demand".Working Paper, 1988,No.2534,N BER

22.Ben S. Bernanke, Cara S.Lown，1991，"The Credit Crunch"，Brookings Papers on Economic Activity, No.2

23.Joe Peek and Eric Rosengren:"The Capital Crunch: Neither a Borrower nor a Lender Be", Journal of Money, Credit and Banking, Vol.27,No.3

24.Kenneth J. Kopecky a, David VanHoose："Bank capital requirements and the monetary transmission mechanism"，Journal of Macroeconomics 26 (2004)