泡沫，最終極的泡沫將從制造業(yè)的大面積破產(chǎn)開始。這場(chǎng)炒作盡管可能不是華爾街的策劃，但是，一定有華爾街的影子。否則，為何挑在這個(gè)時(shí)候爆發(fā)？因?yàn)檫@個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)，正好選在中國金融風(fēng)暴前夕。

終于開戰(zhàn)了。

在3大電器商巨頭都無法生存時(shí)，最后的瘋狂便是價(jià)格大戰(zhàn)。2012年8月14日，“京東”劉強(qiáng)東在騰訊微博上發(fā)出挑戰(zhàn)：“今天，我再次做出一個(gè)決定，京東大家電三年內(nèi)零毛利！如果三年內(nèi)，任何采銷人員在大家電加上哪怕一元的毛利，都將立即遭到辭退！”劉強(qiáng)東高調(diào)宣布，自8月15日起，京東所有大家電保證比國美、蘇寧連鎖店便宜至少10%以上！隨即，“蘇寧”、“國美”進(jìn)行猛烈反擊，聲稱一定比“京東”優(yōu)惠。

“蘇寧易購”執(zhí)行副總裁李斌回應(yīng)：1.“蘇寧易購”包括家電在內(nèi)的所有產(chǎn)品價(jià)格必然低于“京東”；2.如消費(fèi)者發(fā)現(xiàn)價(jià)格高于“京東”，會(huì)即時(shí)調(diào)價(jià)，并給予購買反饋者2倍差價(jià)賠付；3.從8月14日9：00開始，“蘇寧易購”啟動(dòng)史上最強(qiáng)力度的促銷；4.宣言將“幫劉總提前、超額完成減員增效目標(biāo)”。

“國美”官方在“騰訊微博”上宣布：“京東賣1元，國美就賣9毛5。廢話不多說，明天（15日）9：00起，國美電器電子商城全線商品價(jià)格比京東商城低5%?！?/p>

一場(chǎng)規(guī)模宏大的炒作開始，無疑，這3家電器店的巨頭都是贏家。戰(zhàn)后，有的宣布，商品價(jià)格僅僅只是下降4.2%，有的宣布當(dāng)天的銷售規(guī)模增大10倍。那么，誰是輸家？我心里很清楚，中國所有的電器制造商都是輸家。

近年來，由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)被房價(jià)、人工、原材料拖累，生產(chǎn)價(jià)格大幅上漲，使售價(jià)進(jìn)入高位，加之次貸、歐債外部多重危機(jī)，導(dǎo)致以加工業(yè)為主導(dǎo)的中國制造業(yè)產(chǎn)品嚴(yán)重積壓。外部環(huán)境無法改善，政府提出拉動(dòng)內(nèi)需，于是電子商務(wù)網(wǎng)站爆炸式增長。電子商務(wù)成為最受追捧的投資熱項(xiàng)，資金大量流入，大鱷級(jí)別的商務(wù)大佬們以擴(kuò)大市場(chǎng)占有率為目的，采取一攬子價(jià)格戰(zhàn)，結(jié)果導(dǎo)致以低于成本出售及變相地壓榨“中國制造”，由此熱錢的涌入得以持續(xù)。其結(jié)果是，房地產(chǎn)最多算是泡沫，電子商務(wù)更像是炸彈。一旦資金鏈斷裂，制造業(yè)的壞賬將難以計(jì)算。

中國制造業(yè)的處境：1.外銷不暢；2.內(nèi)需不足；3.壞賬；4.全面上漲的房租、人工、原材料、匯率。而這些因素成鏈條反應(yīng)。那時(shí)，不管房價(jià)是10萬元一平米還是1萬元一平米，對(duì)于國民已毫無意義！數(shù)字而已！發(fā)展的路子走錯(cuò)了可以改正，電子商務(wù)才是中國民族資本的掘墓人！

正如我在前面所說，2013年2月前后，Swap（金融衍生品）到期，我們將遭遇一場(chǎng)大的洗劫。不管以什么形式發(fā)生，對(duì)我們的影響都是非常大的，對(duì)國家、對(duì)個(gè)人都很攸關(guān)?，F(xiàn)在，我只是在推測(cè)怎么發(fā)生，會(huì)產(chǎn)生什么后果。

第一，源于匯率斷層的價(jià)格體系最終將被摧毀。

什么是源于匯率斷層的價(jià)格體系呢？我來給大家做一下解釋。在2012年4月16日之前，中國屬于固定匯率的經(jīng)濟(jì)體，這種匯率由中國央行自己定出，每天給出中間價(jià)，在美國的要挾下，人民幣10年來一直處在單邊升值的通道上。因此，10年前，中國制定的稅收政策是出口退稅、進(jìn)口加稅。

中國制造業(yè)出口產(chǎn)品在國際市場(chǎng)上一定具有競爭力，可以不考慮利潤低價(jià)銷售，因?yàn)槌隹谕硕惥褪且还P可觀的利潤。在當(dāng)時(shí)的歷史條件下，這是國家為了鼓勵(lì)出口創(chuàng)匯特地制定的政策。國家的考慮也很簡單，只要你出口，我就印鈔給你，國際結(jié)算由政府來完成，然后把這部分錢放在美國作為外匯儲(chǔ)備起來。企業(yè)也很簡單，省去了結(jié)匯上的麻煩。這樣一來，企業(yè)就產(chǎn)生了一種嚴(yán)重的依賴性，只要接到單子就能賺錢，利潤就是出口退稅，所以接單時(shí)可以不考慮利潤，一直把價(jià)格壓到很低。假如，人民幣一直升值，那么，就不會(huì)出問題，每年賺匯率的錢就有收益。但是，只要人民幣一停止升值，或者出現(xiàn)金融危機(jī)，損失就很大，沒有利潤設(shè)計(jì)的制造產(chǎn)品一旦失去匯率方面的收益，企業(yè)就只有一條出路：破產(chǎn)。

而進(jìn)口加稅則是，按照國家制定的稅務(wù)政策，所有進(jìn)口到中國的產(chǎn)品都要加稅。這在客觀上是為了保護(hù)民族工業(yè)，因?yàn)槲覀儺?dāng)時(shí)很落后，但這樣就造成進(jìn)口商品和國際價(jià)格的不平等。比方說，一輛“寶馬3系”車在歐美等國只要3萬美元，在中國加稅后達(dá)到38萬元人民幣，按照匯率相當(dāng)于6萬美元。這種巨大的價(jià)格落差，直接影響了人民幣的價(jià)值。而且，這種情況是在人民幣單邊升值時(shí)發(fā)生的。如果人民幣一旦停止升值，這種落差就會(huì)逐漸被抹平，這樣就逼迫中國的所有汽車重新定價(jià)。所有的制造業(yè)都存在這個(gè)問題。

這種價(jià)格體系，在金融風(fēng)暴發(fā)生后如果立馬抹平，那么，對(duì)中國的制造業(yè)就會(huì)是一次重創(chuàng)，80%的制造業(yè)企業(yè)將面臨破產(chǎn)。而在爆發(fā)金融風(fēng)暴之前，他們首先將破壞中國制造業(yè)的價(jià)格體系，就會(huì)發(fā)生類似“京東”等炒作出來的價(jià)格大戰(zhàn)。

第二，外匯儲(chǔ)備將被逐步耗盡。

我們的外匯儲(chǔ)備不是我們直接創(chuàng)造的財(cái)富，而是政府利用外匯管制的辦法囤積起來的。其真實(shí)的財(cái)富已經(jīng)通過當(dāng)時(shí)等值的人民幣給予了社會(huì)財(cái)富的真正創(chuàng)造者，也就是說已經(jīng)在國內(nèi)消化完畢了。

我們的外匯儲(chǔ)備已經(jīng)購買美債、兩房債券和其他金融產(chǎn)品，這些產(chǎn)品是以美元計(jì)價(jià)的，而不是美元本身。也就是說，不管美元貶值到什么價(jià)位，我們所持有的債券等產(chǎn)品只記數(shù)量不計(jì)價(jià)值。如果我們一直在升值的狀態(tài)下，這只是資產(chǎn)的縮水與保值的問題，而一旦發(fā)生金融風(fēng)暴，那就是有和無的問題。一個(gè)簡單的問題，匯率變化的最大效應(yīng)，就是人心渙散。中國城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄總額為38萬億元，過去在高通脹的蠶食下大多縮水嚴(yán)重，引發(fā)城鄉(xiāng)居民的不滿。匯率一旦發(fā)生變化，很多人就會(huì)將人民幣換成美元，而外匯儲(chǔ)備只有3.2萬億美元，折合人民幣只有23萬億元，極易引發(fā)匯率崩盤。

貨幣數(shù)量巨大是因?yàn)榉績r(jià)上漲，而房價(jià)上漲必然創(chuàng)造貨幣。最終，泡沫將會(huì)現(xiàn)形。

第三，房價(jià)泡沫破滅。

房價(jià)泡沫的衍生是因?yàn)橘I房保值，這屬于投機(jī)性炒作出來的價(jià)格，因此而被創(chuàng)造出來的泡沫必然要被揮發(fā)。平時(shí)大家都不為所動(dòng)，金融風(fēng)暴一來，將直接引發(fā)不動(dòng)產(chǎn)的拋盤潮。這是資本的天性，是必然的。試想，630萬元人民幣的住宅折合美元為100萬，人民幣貶值到22元兌換1美元時(shí)，100萬美元可兌換2200萬元人民幣。如果賣掉住宅，可以買現(xiàn)在的住宅三套，而住宅的價(jià)格將處在長期的下降通道，根本沒法上漲。持有住宅不僅會(huì)一直貶值，而且，無法變現(xiàn)。多少標(biāo)價(jià)都無所謂，因?yàn)闆]有成交。當(dāng)然，人民幣從6.35元貶值到22元需要多久的時(shí)間，我們無法評(píng)估，但有一點(diǎn)可以確定的是，一旦市場(chǎng)確定人民幣會(huì)貶值到22元后，就面臨人民幣儲(chǔ)蓄存款被擠兌。對(duì)付這種局面，唯一的辦法是提高人民幣的存款利率，這幾乎是不可能的事。另外，對(duì)開發(fā)商來說，尤其是借了美元這個(gè)因素的開發(fā)商，或者是有海外房地產(chǎn)信托產(chǎn)品的開發(fā)商，這時(shí)要提防匯率巨幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，以免一夜之間債務(wù)突然增加。

2010年，隨著中國房產(chǎn)調(diào)控政策的出臺(tái)，銀行信貸緊縮，一些高杠桿經(jīng)營的房地產(chǎn)企業(yè)融資產(chǎn)生困難。為了尋求長期穩(wěn)定的資金來源，一些房企將融資渠道轉(zhuǎn)向海外。據(jù)統(tǒng)計(jì)，僅在2011年上半年，恒大、碧桂園、華潤置地、中海外等10大標(biāo)桿房企便進(jìn)行海外融資324億元，超過前一年的總和。整個(gè)2011年上半年，房企向海外資本市場(chǎng)融資的規(guī)模超過1000億元人民幣。

內(nèi)地房企海外融資始于2007年，隨著融資規(guī)模連年遞增，發(fā)債息率也在逐年上升。根據(jù)世聯(lián)地產(chǎn)、香港聯(lián)交所的數(shù)據(jù)，2007～2009年，內(nèi)地房企海外發(fā)債息率保持在5%左右，2010年上升至8%～10%，而2011年則飆升至13%～15%。

對(duì)于內(nèi)地房企的總體海外債務(wù)規(guī)模，目前尚無權(quán)威統(tǒng)計(jì)。據(jù)陳勁松估計(jì)：“過往一年左右，在香港發(fā)行的中國房地產(chǎn)離岸的私募債，以項(xiàng)目為例大概有1000個(gè)，大概是兩年期，2012年中陸續(xù)到期?！?/p>

房地產(chǎn)海外債務(wù)與國內(nèi)債務(wù)最大的不同在于它們會(huì)隨著匯率市場(chǎng)波動(dòng)而影響還債成本。由于中國房企“借美元兌換成人民幣，再兌換成美元償還債務(wù)。除了借貸利率超過12%外，房企還面臨巨大的匯率風(fēng)險(xiǎn)，借貸過程需要經(jīng)過兩次貨幣兌換，因此匯率會(huì)導(dǎo)致非常高的償付風(fēng)險(xiǎn)?！比~楚華說。比如，中國房地產(chǎn)商在人民幣匯率6.5時(shí)向海外拆借美元資金利息是12%。如果拆借100億美元資金，利息12%，到期應(yīng)該歸還112億美元。此時(shí)，匯率維持在1美元兌6.5元人民幣時(shí)，企業(yè)需要拿出728億元人民幣，如果此時(shí)人民幣匯率升值達(dá)到6元兌1美元，房地產(chǎn)商只需要用672億元人民幣去結(jié)算這筆債務(wù)，房企的融資成本與債務(wù)負(fù)擔(dān)較低。但如果人民幣貶值，房企的償債壓力將陡增。

（摘自中國商業(yè)出版社《牛刀說貨幣：貨幣狼煙》 作者：牛刀）