○ 史潔萍

（中鐵大橋局集團(tuán)有限公司）

BT（Build-Transfer，即建設(shè)—移交）模式，指政府或其授權(quán)的單位經(jīng)過(guò)法定程序選擇投資人建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施或公用事業(yè)項(xiàng)目；工程建設(shè)期內(nèi)，投資人行使項(xiàng)目業(yè)主職能，負(fù)責(zé)項(xiàng)目投資、融資和建設(shè)；工程竣工后，投資人向政府或其授權(quán)單位移交工程項(xiàng)目，政府或其授權(quán)單位按BT合同約定向投資人支付建設(shè)投資及合理的投資回報(bào)。

目前我國(guó)運(yùn)行的BT項(xiàng)目大致劃分為三種形式：施工二次招標(biāo)型、直接施工型和施工同體型，其中又以直接施工型BT模式居多。在該模式下，投資人既具備與工程建設(shè)規(guī)模相匹配的投融資能力，又具有相應(yīng)的施工資質(zhì)。在政府通過(guò)公開招投標(biāo)程序選定投資人后，投資人出資設(shè)立具有獨(dú)立法人資格的BT項(xiàng)目公司，對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行融資、建設(shè)和管理。在該模式下，項(xiàng)目公司成立后，不需要再通過(guò)公開招投標(biāo)程序選擇施工單位，而是由具有施工總承包資質(zhì)的投資人直接進(jìn)行施工建設(shè)。項(xiàng)目的投資建設(shè)過(guò)程一般包括如下步驟：項(xiàng)目發(fā)起和立項(xiàng)準(zhǔn)備、競(jìng)爭(zhēng)性談判和簽約、組建BT項(xiàng)目公司、項(xiàng)目速效建設(shè)、項(xiàng)目移交和政府回購(gòu)。本文主要討論在此模式下，投資人可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)及采取的控制措施。

一、BT項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)分析

1、決策階段風(fēng)險(xiǎn)分析

（1）可研論證風(fēng)險(xiǎn)。在投資決策前，投資人需對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行投資可行性研究，可研報(bào)告的結(jié)論直接影響投資人及其有權(quán)決策人對(duì)項(xiàng)目的判斷。當(dāng)業(yè)主采用公開招標(biāo)方式時(shí)，在招標(biāo)前只會(huì)對(duì)計(jì)息利率、回購(gòu)期限等給出一個(gè)區(qū)間范圍，在投標(biāo)時(shí)由多家投資人競(jìng)標(biāo)，從中選擇對(duì)業(yè)主最有利條件。而這些不確定的BT條件的細(xì)微變化都會(huì)引起項(xiàng)目最終收益的巨大變動(dòng)?？裳袑?duì)于政府回購(gòu)能力的判斷，主要來(lái)源于對(duì)當(dāng)?shù)卣畾v年財(cái)政收支情況、業(yè)主資產(chǎn)負(fù)債情況的掌握和對(duì)地方經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的判斷，對(duì)上述信息掌握不全面、不準(zhǔn)確，都會(huì)引導(dǎo)BT投資人的錯(cuò)誤判斷。

（2）工程測(cè)算風(fēng)險(xiǎn)。在建安工程費(fèi)采用清單計(jì)價(jià)方式時(shí)，業(yè)主會(huì)要求措施費(fèi)由投資人包干使用。如果投資人對(duì)措施費(fèi)考慮不足或漏項(xiàng)，將造成實(shí)際施工成本的大幅增加，突破概（預(yù)）算，且很難向業(yè)主索賠。

（3）合同風(fēng)險(xiǎn)。BT模式涉及業(yè)主、投資人、項(xiàng)目公司、勘察設(shè)計(jì)、分包商、監(jiān)理單位、融資機(jī)構(gòu)等諸多主體，而各方的權(quán)利和義務(wù)關(guān)系將通過(guò)一系列的合同予以約定。對(duì)于BT投資人而言，最重要的是與業(yè)主簽訂的BT投融資建設(shè)合同，它基本鎖定了投資人的收益和風(fēng)險(xiǎn)。而對(duì)合同條款理解不深刻、對(duì)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)把握不準(zhǔn)確，都會(huì)給投資人帶來(lái)困擾和經(jīng)濟(jì)損失。

2、建設(shè)階段風(fēng)險(xiǎn)分析

（1）融資風(fēng)險(xiǎn)。融資是BT項(xiàng)目成功運(yùn)作的關(guān)鍵。如果投資人融資工作準(zhǔn)備不充分、業(yè)主提供的回購(gòu)擔(dān)保不符合銀行貸款要求、國(guó)家對(duì)金融宏觀調(diào)控力度增加，都可能造成項(xiàng)目融資困難。

（2）施工風(fēng)險(xiǎn)。由于工程技術(shù)復(fù)雜、工藝要求高、施工難度大等因素造成工程施工的潛在風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而影響工程安全、質(zhì)量、工期和成本等目標(biāo)。

（3）變更風(fēng)險(xiǎn)。施工過(guò)程中，當(dāng)發(fā)現(xiàn)設(shè)計(jì)錯(cuò)誤、設(shè)計(jì)缺陷、設(shè)計(jì)遺漏時(shí)，或需要加快建設(shè)速度、提高工程質(zhì)量、降低工程運(yùn)營(yíng)和維護(hù)成本時(shí)，或發(fā)生地質(zhì)變化、不可抗力時(shí)，業(yè)主或施工企業(yè)會(huì)對(duì)施工圖設(shè)計(jì)進(jìn)行變更。工程變更在項(xiàng)目建設(shè)過(guò)程中無(wú)法避免，對(duì)項(xiàng)目建設(shè)的影響又是巨大的，往往導(dǎo)致項(xiàng)目工期延誤、投資失控、返工增加以及勞動(dòng)力和機(jī)械降效損失。

（4）漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。一是指由于材料、人工和機(jī)械設(shè)備三大要素價(jià)格的上漲造成施工成本的增加，二是由于貸款利率的上調(diào)造成項(xiàng)目融資成本的增加。

（5）征拆風(fēng)險(xiǎn)。征地拆遷工作一般由政府來(lái)實(shí)施，隨著政府平臺(tái)公司融資越來(lái)越困難，業(yè)主大多要求把征拆資金打包進(jìn)BT項(xiàng)目中由投資人負(fù)責(zé)籌措，但征拆工作仍由政府負(fù)責(zé)。如果實(shí)際發(fā)生的征拆費(fèi)用超預(yù)算較多時(shí)，會(huì)影響到投資人的資金籌措安排和投資總體收益。同時(shí)，如果政府征拆工作滯后影響到施工進(jìn)度，也將造成人員和機(jī)械設(shè)備閑置、成本增加、工期延誤。

（6）法律風(fēng)險(xiǎn)。BT模式在我國(guó)發(fā)展時(shí)間較短，我國(guó)還沒有專門的法律法規(guī)予以明確和規(guī)范，處于“無(wú)法可依”的狀態(tài)，以至于在實(shí)際操作中，不同地方、不同項(xiàng)目、不同招商方和投資人都有自己的合同文本和操作方式。由于不具備相關(guān)的法律環(huán)境和規(guī)范約束，會(huì)大大增加各個(gè)環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)。

3、回購(gòu)階段風(fēng)險(xiǎn)分析

（1）政府信用風(fēng)險(xiǎn)。BT模式適用的前提是地方政府可支配財(cái)力的真實(shí)增長(zhǎng)。由于BT模式是建立在地方政府未來(lái)財(cái)政收入合理增長(zhǎng)的預(yù)期基礎(chǔ)上，如果地方財(cái)政收入增長(zhǎng)不能得到充分保證的情況下過(guò)多采用BT模式，在回購(gòu)期將會(huì)出現(xiàn)政府信用風(fēng)險(xiǎn)，政府無(wú)力按時(shí)支付回購(gòu)款，造成投資人的經(jīng)濟(jì)損失，甚至造成生存危機(jī)，也破壞了市場(chǎng)秩序和市場(chǎng)環(huán)境。

（2）稅收風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)內(nèi)目前沒有BT方面的稅收法規(guī)，實(shí)務(wù)操作中缺乏明確的稅收規(guī)定。BT方式下，項(xiàng)目竣工驗(yàn)收后移交給業(yè)主，如果認(rèn)定為是一種資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓行為，按現(xiàn)行稅法，業(yè)主在向投資人支付項(xiàng)目回購(gòu)價(jià)款時(shí)，投資人需要繳納資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的營(yíng)業(yè)稅金。但是在工程施工環(huán)節(jié)，投資建設(shè)方已經(jīng)繳納了一次建筑營(yíng)業(yè)稅，如果轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)時(shí)再繳納營(yíng)業(yè)稅金，等于是雙重納稅，將加大投資人的成本。

（3）審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目竣工后，政府審計(jì)部門對(duì)工程造價(jià)進(jìn)行最終審計(jì)，并作為業(yè)主支付回購(gòu)款項(xiàng)的依據(jù)。這種審計(jì)屬于事后審計(jì)范疇，沒有貫穿建設(shè)項(xiàng)目的全過(guò)程，審計(jì)結(jié)果往往與真實(shí)情況相偏離，會(huì)造成投資人的經(jīng)濟(jì)損失。

二、BT項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)控制

1、決策階段風(fēng)險(xiǎn)控制措施

（1）多方案可研論證控制投資風(fēng)險(xiǎn)。BT投資人應(yīng)根據(jù)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略尋找和篩選投資項(xiàng)目。在進(jìn)行可行性研究時(shí)，應(yīng)充分做好市場(chǎng)調(diào)查，根據(jù)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和風(fēng)險(xiǎn)管理水平進(jìn)行科學(xué)決策。同時(shí)配備經(jīng)驗(yàn)豐富的工程技術(shù)和經(jīng)濟(jì)人員精心策劃施工組織設(shè)計(jì)，充分關(guān)注大型臨時(shí)設(shè)施的工程量計(jì)算問(wèn)題，認(rèn)真測(cè)算工程成本，找出潛在的盈利點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，選擇對(duì)投資人有利的報(bào)價(jià)方式。制定可行的施工進(jìn)度，以此安排建設(shè)資金計(jì)劃。根據(jù)擬定的BT條件和資金計(jì)劃，多方案測(cè)算項(xiàng)目收益情況，比較選出最有利的BT條件組合方案，為商務(wù)談判夯實(shí)基礎(chǔ)。

（2）積極尋找投資伙伴轉(zhuǎn)移投資風(fēng)險(xiǎn)。鑒于BT項(xiàng)目投資金額大，單獨(dú)投資風(fēng)險(xiǎn)高，投資人可以積極尋找戰(zhàn)略合作伙伴，組建聯(lián)合體，共同投資建設(shè)，以實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)。

（3）嚴(yán)格履行審批程序完善內(nèi)控流程。在簽訂BT合同前，投資人應(yīng)組織法律、投資、財(cái)務(wù)、技術(shù)等專業(yè)人員仔細(xì)研究合同條款，召開合同評(píng)審會(huì)議，并聘請(qǐng)專職律師參與，實(shí)行合同會(huì)簽制度，控制合同風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)由專業(yè)人員完成項(xiàng)目可行性研究，按照公司內(nèi)部控制流程履行投資決策審批程序。

2、建設(shè)階段風(fēng)險(xiǎn)控制措施

（1）規(guī)范BT項(xiàng)目公司運(yùn)作。對(duì)于專門設(shè)立的BT項(xiàng)目公司，投資人應(yīng)按照產(chǎn)權(quán)明晰、權(quán)責(zé)明確的原則實(shí)施規(guī)范的公司運(yùn)作，構(gòu)建完善的法人治理結(jié)構(gòu)，制定適合項(xiàng)目特點(diǎn)的管理制度，對(duì)工程質(zhì)量和工程進(jìn)度實(shí)施有效監(jiān)控。項(xiàng)目公司應(yīng)配備經(jīng)驗(yàn)豐富的生產(chǎn)人員，設(shè)置齊備的職能部門，加強(qiáng)技能培訓(xùn)和安全教育，嚴(yán)格獎(jiǎng)懲措施，針對(duì)施工難點(diǎn)制定相應(yīng)的對(duì)策和保障措施，有效控制施工過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)。

（2）多方籌措項(xiàng)目資金。資金是保證項(xiàng)目順利運(yùn)行的血脈。項(xiàng)目投資前，投資人應(yīng)開拓融資渠道，多種方式并舉，落實(shí)資金來(lái)源，達(dá)成貸款合作意向。建設(shè)過(guò)程中，投資人應(yīng)合理安排項(xiàng)目自有資金投入計(jì)劃，并爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目公司以政府提供的回購(gòu)承諾向銀行質(zhì)押融資，以減少投資人的直接投入。項(xiàng)目公司要根據(jù)工程進(jìn)度制定科學(xué)的資金使用計(jì)劃，據(jù)此籌措資金，并嚴(yán)格控制資金撥付。若業(yè)主要求提供征拆資金，需提前提供資金計(jì)劃，以保障投資人合理安排資金，減少資金的無(wú)效沉淀。在項(xiàng)目公司融資困難時(shí)，投資人應(yīng)動(dòng)用自身資源為項(xiàng)目公司補(bǔ)充資金，以保障建設(shè)的順利進(jìn)行。

（3）有效應(yīng)對(duì)工程變更、漲價(jià)和征拆風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于材料等漲價(jià)造成工程成本增加的風(fēng)險(xiǎn)，一方面，投資人應(yīng)與業(yè)主在合同中約定：當(dāng)材料價(jià)格波動(dòng)超出基期價(jià)格一定幅度時(shí)，超出部分的損失或者收益均由業(yè)主承擔(dān)；另一方面，若預(yù)測(cè)材料價(jià)格很可能上漲時(shí)，投資人可與材料供應(yīng)商簽訂鎖定價(jià)格合同，以及通過(guò)套期保值等金融衍生產(chǎn)品，轉(zhuǎn)移材料漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)對(duì)施工成本的總體控制。

對(duì)于貸款利率上調(diào)引起融資成本增加的風(fēng)險(xiǎn)，投資人可與業(yè)主約定，業(yè)主計(jì)息利率是在同期銀行貸款基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上上浮，即當(dāng)銀行貸款利率上調(diào)時(shí)，業(yè)主給予計(jì)息的利率也隨之上調(diào)。

對(duì)于征地拆遷，投資人應(yīng)表明可適當(dāng)配合征拆工作，但征拆主體一定是地方政府。對(duì)于業(yè)主強(qiáng)烈要求的投資人負(fù)責(zé)籌措有關(guān)征拆資金，應(yīng)在BT合同中約定資金上限，即以概算中所列征拆資金額度為限額，超出部分由業(yè)主負(fù)責(zé)。同時(shí)約定，由于征拆工作影響到工程進(jìn)度的，工期應(yīng)予以順延，且業(yè)主應(yīng)對(duì)投資人予以適當(dāng)補(bǔ)償。

3、回購(gòu)階段風(fēng)險(xiǎn)控制措施

（1）政府信用風(fēng)險(xiǎn)控制。BT項(xiàng)目最重要的風(fēng)險(xiǎn)是政府的按期支付能力，該風(fēng)險(xiǎn)投資人無(wú)法控制，但可以采用回避或轉(zhuǎn)移措施。在選擇BT項(xiàng)目時(shí)，投資人必須詳細(xì)了解項(xiàng)目所在地政府近年來(lái)的財(cái)政收支情況。對(duì)于一般省會(huì)城市或沿海發(fā)達(dá)地區(qū)，由于地方政府財(cái)政收入增長(zhǎng)快、經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景好，投資人可優(yōu)先選擇；對(duì)于二線城市，雖然財(cái)政收入還不雄厚，但鑒于經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景，投資人可以選擇性地投資；對(duì)于經(jīng)濟(jì)落后地區(qū)或區(qū)、縣一級(jí)政府，投資人盡量不去投資。

（2）稅收風(fēng)險(xiǎn)控制。鑒于BT項(xiàng)目的特性，投資人在施工過(guò)程中作為施工企業(yè)已經(jīng)繳納了建筑業(yè)營(yíng)業(yè)稅，在取得業(yè)主支付的回購(gòu)價(jià)款時(shí)，可以理解為按扣除施工企業(yè)工程總承包金額后的余額繳納營(yíng)業(yè)稅；或者與業(yè)主約定，BT合同中的工程建設(shè)為BT投資人的代建行為，物權(quán)始終定義給政府或政府授權(quán)機(jī)構(gòu)，從而減少稅收負(fù)擔(dān)；或者在業(yè)主回購(gòu)時(shí)，作為業(yè)主分次收購(gòu)項(xiàng)目公司的股權(quán)形式，而非單純的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移形式。

（3）審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)控制。投資人可與業(yè)主在合同中約定，項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程中由業(yè)主聘請(qǐng)審計(jì)單位實(shí)施全過(guò)程的跟蹤審計(jì)，跟蹤審計(jì)的結(jié)果累加作為最終審計(jì)結(jié)果，決算審計(jì)不推翻跟蹤審計(jì)的結(jié)論，以有效控制一次性最終審計(jì)結(jié)果與施工過(guò)程出現(xiàn)重大偏差而給投資人帶來(lái)?yè)p失的風(fēng)險(xiǎn)。

三、結(jié)語(yǔ)

BT模式是政府和企業(yè)為適應(yīng)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展由雙方合作采取的一種新型融資建設(shè)模式，近年來(lái)在我國(guó)發(fā)展迅速，被廣泛地應(yīng)用于基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)建設(shè)項(xiàng)目。但由于發(fā)展時(shí)間短，至今沒有明確規(guī)范BT模式的法律法規(guī)，同時(shí)整個(gè)行業(yè)對(duì)于BT模式的認(rèn)識(shí)仍處于探索階段，沒有成熟的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)可以借鑒，容易引發(fā)各種風(fēng)險(xiǎn)，給投資人造成收益的不確定性。同時(shí)BT項(xiàng)目一般資金規(guī)模大、建設(shè)周期長(zhǎng)，項(xiàng)目本身大多為關(guān)系國(guó)計(jì)民生的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)工程，更加劇了風(fēng)險(xiǎn)的影響程度。因此，對(duì)BT項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理控制研究十分必要。投資人通過(guò)對(duì)BT項(xiàng)目實(shí)施不同階段的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，可以針對(duì)性地采取風(fēng)險(xiǎn)控制措施，從而降低投資風(fēng)險(xiǎn)，增加投資收益，保障投資項(xiàng)目的順利實(shí)施。

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