○ 李勝藍(lán)

隨著經(jīng)濟(jì)全球化的深入和我國市場經(jīng)濟(jì)改革的深化，我國對外直接投資（Foreign Direct Investment，簡稱FDI）已經(jīng)進(jìn)入快速發(fā)展的時(shí)期，我國已成為全球重要的對外直接投資者。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)字，2011年，我國對外直接投資凈額(流量)10年來持續(xù)增長，2011年達(dá)到746.5億美元，同比增長8.5%，名列全球第六位，其中80%流向發(fā)展中國家。我國對發(fā)展中國家的對外直接投資主要包括能源礦產(chǎn)投資、大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資以及金融服務(wù)業(yè)投資。特別是我國在非洲、東南亞等國家和地區(qū)的能源開發(fā)直接投資和大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資的投資額巨大，2011年底我國累計(jì)對非直接投資已達(dá)到162.4億美元，大部分是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和能源礦產(chǎn)。由于我國在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和能源礦產(chǎn)開發(fā)上具有較大的技術(shù)優(yōu)勢，同時(shí)發(fā)展中國家也對這部分投資有巨大的需求，所以可以預(yù)計(jì)我國未來在發(fā)展中國家的投資將進(jìn)一步增加。

保險(xiǎn)是保障國家對外直接投資各種風(fēng)險(xiǎn)的一種重要手段，不同于一般商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的是，對外直接投資的風(fēng)險(xiǎn)更加復(fù)雜，且根據(jù)投資國所處的政治、經(jīng)濟(jì)、社會、地理環(huán)境的不同而有不同的特點(diǎn)。目前，我國在對外直接投資中面臨著諸多風(fēng)險(xiǎn)，如何通過保險(xiǎn)保障機(jī)制分散風(fēng)險(xiǎn)，并借鑒國外FDI保險(xiǎn)機(jī)制的經(jīng)驗(yàn)等問題，值得我們深入探討。

一、對外直接投資中的風(fēng)險(xiǎn)因素

對外直接投資的風(fēng)險(xiǎn)環(huán)節(jié)多，損失因素復(fù)雜，技術(shù)含量高，除了一般的意外事故、自然災(zāi)害等風(fēng)險(xiǎn)因素外，還包括一些普通的商業(yè)保險(xiǎn)市場認(rèn)為的較大風(fēng)險(xiǎn)，一般視為保險(xiǎn)的除外責(zé)任的其它風(fēng)險(xiǎn)，比如匯率風(fēng)險(xiǎn)、匯兌風(fēng)險(xiǎn)、政府征用、違約行為、內(nèi)亂暴動(dòng)、恐怖主義等。

匯率風(fēng)險(xiǎn)是指中國企業(yè)在境外進(jìn)行直接投資時(shí)，購買或支付的大量外匯由于匯率波動(dòng)的影響從而使企業(yè)的負(fù)債增加，資產(chǎn)或收入減少的情況，造成企業(yè)資產(chǎn)負(fù)責(zé)的匯率損失。匯率風(fēng)險(xiǎn)受國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境和東道國外匯政策的影響較大，比如2008年末，由于受美國次貸危機(jī)的影響，美元匯率急劇下跌，對外直接投資的跨國企業(yè)中由于很多都是以美元計(jì)算資產(chǎn)負(fù)債，導(dǎo)致這些企業(yè)的資產(chǎn)大幅縮水，造成了很大的經(jīng)濟(jì)損失。如果東道國為了緩解國內(nèi)赤字壓力等原因而超量發(fā)行貨幣，進(jìn)行政策性的貨幣貶值，也會給在東道國投資的企業(yè)帶來因東道國貨幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)與收益的損失。

與匯率風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)的還有匯兌風(fēng)險(xiǎn)，指的是東道國由于國際收支困難等原因進(jìn)行匯率管制，致使企業(yè)在東道國投資的成本、收益和其它合法收入等不能兌換成東道國貨幣以外的其它貨幣，或者企業(yè)在東道國的直接投資所產(chǎn)生的收益等財(cái)富由于東道國的政策變化不能轉(zhuǎn)移到東道國境外而造成的損失。非洲、東南亞國家中有些對境內(nèi)資本的轉(zhuǎn)移設(shè)置了數(shù)額、時(shí)限等的限制，存在一定的匯兌風(fēng)險(xiǎn)。

政府征用風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在東道國的投資由于東道國政府行為（通常表現(xiàn)為政府征用或政府大額參股）而喪失全部或部分成本、收益和其它合法收入的風(fēng)險(xiǎn)。在大多數(shù)發(fā)展中國家，由于其經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)較為薄弱，它們通常愿意通過引進(jìn)國外直接投資來帶動(dòng)本地經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，但同時(shí)出于保護(hù)本國產(chǎn)業(yè)、就業(yè)和有限經(jīng)濟(jì)資源的目的，東道國對外資進(jìn)入設(shè)置有股權(quán)比例控制等限制措施。某些國家更有可能直接使用行政或法律手段將外資全部收歸“國有”，即采用“政府征用”的方式，直接剝奪了投資企業(yè)在東道國的所有投資利益。例如，2006年玻利維亞政府將所有在其境內(nèi)充實(shí)石油和天然氣業(yè)務(wù)的外國企業(yè)全部收歸本國公司管理和運(yùn)作，給在其境內(nèi)進(jìn)行投資的外國企業(yè)造成了巨額的經(jīng)濟(jì)損失。

違約風(fēng)險(xiǎn)通常是指跨國簽訂的投資合同因?yàn)闁|道國國內(nèi)的政治原因或海外企業(yè)自身原因而無法繼續(xù)履行，給投資者造成重大損失的風(fēng)險(xiǎn)。例如，2011年緬甸黨單方面中止與我國中電投集團(tuán)合作開發(fā)的包括密松水電站在內(nèi)的伊江上游水電項(xiàng)目合同，而中電投集團(tuán)已在該項(xiàng)目上進(jìn)行了前期投資，緬甸政府的單方面違約行為導(dǎo)致我國企業(yè)可能遭受高達(dá)幾十億元人民幣的前期投入損失。

國內(nèi)罷工、暴動(dòng)和騷亂風(fēng)險(xiǎn)（Strikes Riot and Civil Commotion，簡稱SRCC）是指東道國可能發(fā)生的國內(nèi)罷工、暴動(dòng)和騷亂等，給投資國企業(yè)帶來巨額的經(jīng)濟(jì)損失。目前，我國的對外直接投資大都分布在非洲國家，這些國家內(nèi)部政府與反政府武裝勢力、其它國外勢力錯(cuò)綜交結(jié)，發(fā)生武裝暴動(dòng)和內(nèi)亂的幾率較高，SRCC風(fēng)險(xiǎn)帶來的潛在損失也較高，除了在暴動(dòng)中受到的直接經(jīng)濟(jì)損失，還有罷工或者財(cái)產(chǎn)破壞受到的間接利潤損失。

恐怖主義風(fēng)險(xiǎn)是指在東道國內(nèi)受到恐怖主義襲擊而造成的投資企業(yè)的損失。自從“9·11”事件發(fā)生后，國際財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)市場普遍將恐怖主義列為了保單的除外責(zé)任，對于國內(nèi)企業(yè)來說影響不算大，因?yàn)閲鴥?nèi)企業(yè)面臨的恐怖主義風(fēng)險(xiǎn)較低。但對于進(jìn)行對外直接投資的跨國企業(yè)來說，特別是對于在中東、非洲地區(qū)進(jìn)行投資的企業(yè)來說，如果東道國疏于防護(hù)，企業(yè)所面臨的恐怖主義風(fēng)險(xiǎn)較高，且這種風(fēng)險(xiǎn)在普通保險(xiǎn)市場上難以買到。

二、對外直接投資風(fēng)險(xiǎn)分散渠道

企業(yè)進(jìn)行對外直接投資所面臨的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)、恐怖主義風(fēng)險(xiǎn)等由于其潛在損失大、沒有大數(shù)法則作為基礎(chǔ)、有政府行為的特點(diǎn)，普通的商業(yè)保險(xiǎn)公司往往不愿意承保，普通財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)市場針對這類風(fēng)險(xiǎn)的專業(yè)保障也很少。因此，企業(yè)對外直接投資活動(dòng)中面臨的風(fēng)險(xiǎn)需要專門的渠道或保險(xiǎn)產(chǎn)品來予以保障。其中，對于匯兌風(fēng)險(xiǎn)、政府征用、SRCC、恐怖主義等風(fēng)險(xiǎn)很高、有政府行為參與的風(fēng)險(xiǎn)一般通過投資國政府參與保險(xiǎn)的方式進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)保障，對于匯率風(fēng)險(xiǎn)、違約風(fēng)險(xiǎn)一類有資本轉(zhuǎn)移特點(diǎn)的風(fēng)險(xiǎn)一般由大型的商業(yè)保險(xiǎn)公司和再保險(xiǎn)公司根據(jù)投資企業(yè)的具體需求設(shè)計(jì)相應(yīng)的保險(xiǎn)產(chǎn)品進(jìn)行保障。

政府參與對外直接投資保險(xiǎn)的方式包括政府主導(dǎo)和政府與私人保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)結(jié)合的保障制度。政府主導(dǎo)的方式主要是以相關(guān)法律為構(gòu)架，政府財(cái)政為承保能力依托，政府主導(dǎo)機(jī)構(gòu)為具體實(shí)施單位，向國內(nèi)企業(yè)提供對外直接投資保險(xiǎn)保障的方式。政府主導(dǎo)方式優(yōu)勢在于承保能力和償付能力穩(wěn)定，政府部分有充足的經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)力量充分評估國外的投資風(fēng)險(xiǎn)狀況，風(fēng)險(xiǎn)識別能力高，能夠針對政治風(fēng)險(xiǎn)等作出合理的保險(xiǎn)保障決策。在政府與私人保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)結(jié)合的保障制度下，私人保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)起到了具體保險(xiǎn)執(zhí)行或補(bǔ)充保險(xiǎn)的作用，比如協(xié)助政府進(jìn)行保險(xiǎn)申請的審批，設(shè)計(jì)相應(yīng)的保險(xiǎn)產(chǎn)品，或者向有特定需求的企業(yè)提供個(gè)性化的保險(xiǎn)產(chǎn)品，依托商業(yè)保險(xiǎn)市場的力量集中更多的承保能力。

商業(yè)保險(xiǎn)市場上也有專門針對違約風(fēng)險(xiǎn)等設(shè)計(jì)的保險(xiǎn)產(chǎn)品，例如并購保證保險(xiǎn)。并購保證保險(xiǎn)（Warranty&Indemnity，簡稱W&I)，是跨國公司在進(jìn)行對外并購時(shí)常用的一種保證保險(xiǎn)，以承保因賣方違反業(yè)務(wù)出售過程中做出的陳述與保證而承擔(dān)的責(zé)任或因而導(dǎo)致的損失。對投資者來說，并購保證保險(xiǎn)可以為海外被收購企業(yè)的違約風(fēng)險(xiǎn)提供保障。2012年商業(yè)保險(xiǎn)市場可以為境外投資者提供責(zé)任限額500萬至4000萬美元的W&I保險(xiǎn)，保險(xiǎn)期限一般從并購協(xié)議簽訂時(shí)開始，至協(xié)議中的補(bǔ)充條款期限屆滿為止，買方還可以根據(jù)實(shí)際情況申請延長保險(xiǎn)期限。W&I的免賠額通常在交易額的1%左右，具體由保險(xiǎn)人和被保險(xiǎn)人雙方協(xié)商確定，費(fèi)率通常是責(zé)任限額的1.5%至3.5%。2012年全球可提供的最大的并購保證保險(xiǎn)市場承保能力大約為5億美元，其中亞洲市場可達(dá)到1.75億美元，英國市場可達(dá)到2.75億美元。W&I的承保能力主要由AIG、倫敦勞合社辛迪加、蘇黎世等保險(xiǎn)和再保險(xiǎn)人提供。

三、美國、日本對外直接投資風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)制度借鑒

海外投資保險(xiǎn)源自二戰(zhàn)后“歐洲復(fù)興計(jì)劃”中的投資保證方案。1948年，美國根據(jù)《對外援助法》制定了《經(jīng)濟(jì)合作法》，開始實(shí)施“歐洲復(fù)興計(jì)劃”，對戰(zhàn)后歐洲進(jìn)行經(jīng)濟(jì)援助，并通過投資保證制度促進(jìn)本國國民對歐洲的投資，投資保險(xiǎn)制度由此初步形成。20世紀(jì)60-70年代，許多OECD國家，如日本、法國、德國、加拿大、英國等，紛紛仿效美國的做法，通過本國的出口信用機(jī)構(gòu)（ECA）或其他政府代理機(jī)構(gòu)開展投資保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，用以推動(dòng)和保護(hù)具有本國利益的跨境投資活動(dòng)。投資保險(xiǎn)制度由此廣泛建立。美國和日本是對外直接投資保險(xiǎn)機(jī)制發(fā)展較為完善和成熟的國家。

美國財(cái)政部門于1971年成立了一個(gè)“海外私人投資機(jī)構(gòu)”（OverseasPrivateInvestmentOrganization，簡稱OPIC），以美國《海外援助法》為依據(jù)，為美國企業(yè)的海外直接投資提供資金支持和保險(xiǎn)保障。OPIC雖然由政府設(shè)立，但由于基本上是和私人企業(yè)合作，OPIC建立在自負(fù)盈虧、自主經(jīng)營的基礎(chǔ)上，并不依靠美國的財(cái)政稅收。OPIC設(shè)立的目的是幫助美國私人企業(yè)在新興市場和一些發(fā)展中國家獲得投資機(jī)會，并通過為投資者提供融資、信用保證、政治風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)以及私人股權(quán)基金給企業(yè)提供幫助。目前，OPIC已經(jīng)由美國國內(nèi)企業(yè)在全球150多個(gè)國家或地區(qū)進(jìn)行投資，投資項(xiàng)目超過4000個(gè)，總投資額超過2000億美元。

對于企業(yè)在海外直接投資所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，OPIC為投資者提供政治風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)保障。政治風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)提供的保障范圍包括：貨幣不可兌換風(fēng)險(xiǎn)、政府國有化以及其它政府非法征收行為風(fēng)險(xiǎn)、政治暴亂風(fēng)險(xiǎn)以及個(gè)性化風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)。其中，政治暴亂風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)涵蓋戰(zhàn)爭、武裝動(dòng)亂、恐怖主義風(fēng)險(xiǎn)造成的財(cái)產(chǎn)損失，以及對人員疏散費(fèi)用和利潤損失的補(bǔ)償；個(gè)性化風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)包括由投資國購買方違約行為造成的損失和政府非法沒收財(cái)產(chǎn)造成的投資損失。政治風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)的費(fèi)率最低在20%左右，政治風(fēng)險(xiǎn)較高的國家費(fèi)率高達(dá) 60%，免賠額大約在10%左右。政治風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)對股權(quán)投資的保障常達(dá) 20年，提供的保險(xiǎn)限額最高占到投資額的270%（其中包括180%的未來利潤損失保障）。由于OPIC提供了較為全面的政治風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)，這使得美國私人企業(yè)愿意在新興市場國家投資，也使得美國企業(yè)海外直接投資避免了因?yàn)橹卮笳物L(fēng)險(xiǎn)而可能導(dǎo)致的巨大損失。

日本企業(yè)的對外直接投資保險(xiǎn)保障制度是以政府為主導(dǎo)建立的風(fēng)險(xiǎn)保障機(jī)制，即以日本財(cái)政為基礎(chǔ)進(jìn)行理賠，國家行使代位求償權(quán)。日本的對外直接投資保險(xiǎn)制度始于1956年，日本政府制定了《海外輸出保險(xiǎn)法》，規(guī)定了海外投資保險(xiǎn)制度由“海外投資原本保險(xiǎn)”和“海外投資利潤保險(xiǎn)”兩部分組成。日本政府于1970年對《海外輸出保險(xiǎn)法》的內(nèi)容進(jìn)行了進(jìn)一步的修訂和補(bǔ)充，將“海外投資原本保險(xiǎn)”和“海外投資利潤保險(xiǎn)”兩種制度合二為一，其基本特點(diǎn)是采取單邊保險(xiǎn)制度，即日本企業(yè)不需要與東道國簽訂雙邊投資保護(hù)協(xié)議，日本國內(nèi)企業(yè)和自然人都可以為其在海外的投資申請保險(xiǎn)。日本政府為企業(yè)的對外直接投資提供匯兌險(xiǎn)、政府征收險(xiǎn)和戰(zhàn)亂險(xiǎn)保障，最高可以為中小企業(yè)提供限額為2億日元的保險(xiǎn)。投資者在承保范圍內(nèi)發(fā)生的損失，保險(xiǎn)人負(fù)責(zé)賠償損失的90%，其余的10%由被保險(xiǎn)人自己承擔(dān)。保險(xiǎn)期限最短3年，最長15年，期滿后可以每年延長。1987年日本將《海外輸出保險(xiǎn)法》更名為《貿(mào)易保險(xiǎn)法》，對其中有關(guān)對外直接投資保險(xiǎn)的內(nèi)容進(jìn)行了重新修訂，修訂內(nèi)容主要包括：日本企業(yè)向海外企業(yè)提供資本進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營，海外企業(yè)以之后生產(chǎn)出來的產(chǎn)品進(jìn)行償還的，日本企業(yè)可以申請?zhí)崆爸Ц侗ｋU(xiǎn)；日本企業(yè)充當(dāng)海外企業(yè)中間人的，可以申請中間保險(xiǎn)以保障海外企業(yè)的違約風(fēng)險(xiǎn)；針對日本企業(yè)海外投資的政治風(fēng)險(xiǎn)和商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，政府設(shè)立了專門的投資保險(xiǎn)。由于日本政府為投資者提供了較為全面的保險(xiǎn)保障，降低了日本企業(yè)對外直接投資中的各種風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)了日本對外直接投資的進(jìn)程。

四、我國建立對外直接投資風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)機(jī)制建議

（一）建立對外直接投資的相關(guān)保險(xiǎn)法規(guī)

目前，我國還沒有專門針對對外直接投資的相關(guān)保險(xiǎn)法規(guī)。雖然我國已經(jīng)與116個(gè)國家簽訂了《雙邊投資保護(hù)協(xié)定》，并與多數(shù)國家締結(jié)了《建立多邊投資擔(dān)保機(jī)構(gòu)公約》，但這些協(xié)定并沒有形成統(tǒng)一的體系，大多數(shù)企業(yè)也很少運(yùn)用投資擔(dān)保機(jī)構(gòu)來購買保險(xiǎn)，這些協(xié)定和公約對企業(yè)海外投資風(fēng)險(xiǎn)的保障能力不足。我國于2001年成立了主要從事海外投資保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的中國信用出口保險(xiǎn)公司（以下簡稱“中信保”），作為專門的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)為企業(yè)對外直接投資提供保險(xiǎn)保障，但是仍然沒有相應(yīng)的保險(xiǎn)法規(guī)為海外投資保險(xiǎn)保障提供法律依據(jù)，保障內(nèi)容大多靠政府行政文件或中信保內(nèi)部的《投保指南》來確定。缺乏一個(gè)完整的關(guān)于對外直接投資的保險(xiǎn)法規(guī)，投資者難以預(yù)測對外投資的風(fēng)險(xiǎn)保障成本，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)也難以根據(jù)企業(yè)需求對海外投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行承保，不利于構(gòu)建一個(gè)完整的對外直接投資的保障機(jī)制。建立我國盡快出臺關(guān)于對外直接投資的保險(xiǎn)法規(guī)，將海外投資保障納入法律軌道，有利于推進(jìn)建設(shè)完善的對外直接投資保險(xiǎn)保障體系。

（二）擴(kuò)大對外直接投資保險(xiǎn)保障范圍

我國對外投資處在快速增長期，為最大程度的保障我國企業(yè)在海外的投資利益，應(yīng)該對企業(yè)海外投資的各種風(fēng)險(xiǎn)予以全面保障。保障的范圍可以涵蓋匯率風(fēng)險(xiǎn)、匯兌風(fēng)險(xiǎn)、征用風(fēng)險(xiǎn)、違約風(fēng)險(xiǎn)、戰(zhàn)亂騷動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、恐怖主義風(fēng)險(xiǎn)等。這些風(fēng)險(xiǎn)保障可以根據(jù)東道國不同的經(jīng)濟(jì)政治社會環(huán)境特征，形成不同的保險(xiǎn)產(chǎn)品組合，或者打包成為一攬子保險(xiǎn)，企業(yè)可以根據(jù)自身的需要對保險(xiǎn)產(chǎn)品進(jìn)行選擇。我國目前只有中信保一家公司專門對企業(yè)提供海外投資保險(xiǎn)，中信保屬于國有政策性企業(yè)，國家專門為國內(nèi)企業(yè)進(jìn)行對外直接投資風(fēng)險(xiǎn)保障而設(shè)立的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)。中信保為企業(yè)海外投資提供匯兌限制、政府征收、戰(zhàn)爭及政府暴亂、違約風(fēng)險(xiǎn)保障。建議國家進(jìn)一步開放保險(xiǎn)市場上其它主體參與海外投資風(fēng)險(xiǎn)的承保業(yè)務(wù)，并擴(kuò)大中信保的承保業(yè)務(wù)范圍，為企業(yè)提供更多的風(fēng)險(xiǎn)保障選擇，包括開發(fā)我國自己的并購保障保險(xiǎn)(W&I)。

（三）設(shè)定合理的對外直接投資保險(xiǎn)保障條件

目前我國的對外直接投資保險(xiǎn)更多的具有政策性，承保條件大多根據(jù)國家政策和行政批復(fù)決定。建議可以適當(dāng)參考國外FDI保險(xiǎn)的條件，根據(jù)東道國的具體情況設(shè)置合理的FDI保障條件標(biāo)準(zhǔn)。保險(xiǎn)費(fèi)率應(yīng)依據(jù)承保風(fēng)險(xiǎn)的不同有所調(diào)整，例如政府征用風(fēng)險(xiǎn)的費(fèi)率可以設(shè)置在20%，東道國在東南亞和非洲國家等征用風(fēng)險(xiǎn)較高的情況下費(fèi)率可以適當(dāng)提高。免賠額的設(shè)置可以根據(jù)保險(xiǎn)限額的不同進(jìn)行調(diào)整，可以參照美國、日本將免賠額設(shè)置在投資額的10%左右。保險(xiǎn)期限可以設(shè)置在10-20年左右，具體可以根據(jù)投資的種類、性質(zhì)和承保風(fēng)險(xiǎn)的不同而有所變化，還可以根據(jù)企業(yè)的實(shí)際情況適當(dāng)延長保險(xiǎn)期限。