全球經(jīng)濟至今尚未擺脫2008年至2009年經(jīng)濟危機的影響。2012年，全球經(jīng)濟增長率下降到接近3%，這意味著自經(jīng)濟危機以來，有近半個百分點的增長被削掉了。而這種放緩的趨勢很有可能將繼續(xù)下去。
　　那么，這種趨勢能夠得到扭轉(zhuǎn)嗎？增長在多大程度上能夠得以恢復(fù)？我們需要做些什么才能使經(jīng)濟提速，還是任由主要市場經(jīng)歷痛苦的調(diào)整？怎樣做才能防止全球經(jīng)濟增長的“速度極限”在2013年后降速緩慢？
　　在即將過去的2012年，全球經(jīng)濟明顯顯示出2008年至2009年經(jīng)濟和金融危機所留下的長期創(chuàng)傷。我們預(yù)測2013年全球GDP增長率僅為3.0%，略低于2012年3.2%的增長率。危機后，成熟經(jīng)濟體的復(fù)蘇效應(yīng)和新興經(jīng)濟體出人意料的強勁增長使得2010年和2011年的全球增長率分別達到5.1%和3.7%，但在2012年，這些積極因素在很大程度上已不復(fù)存在。美國大選和中國領(lǐng)導(dǎo)層交替后，經(jīng)濟政策如何變化仍具有不確定性，歐洲的前景也令企業(yè)界擔憂。所有這些因素都阻礙了全球投資和消費活動。同時，貿(mào)易增長速度的大幅降低和外國直接投資增速的放緩也表明，現(xiàn)今的全球經(jīng)濟已是緊密相連、休戚相關(guān)，頹勢往往產(chǎn)生聯(lián)動效應(yīng)。
　　全球勞動者和家庭都已經(jīng)感受到了全球危機的影響。雖然人均收入增長率仍保持在2%以上，但相對于十年前接近3%的增長，增速處于下降趨勢。已然高企的失業(yè)率不太可能快速下降，在發(fā)達經(jīng)濟體中尤其明顯，這將導(dǎo)致許多人完全離開正規(guī)的勞動力市場。全球企業(yè)界也深受增長減緩的影響。雖然企業(yè)部門的流動性正處于前所未有的水平，但是利潤卻在降低，強大的投資動力也不復(fù)存在。我們看到，與2010年和2011年不同，再也沒有任何來自于新興市場的補償因素可以抵消成熟經(jīng)濟體緩慢的增長速度了。
　　當前對嚴厲的緊縮政策（例如，多個歐洲國家大幅縮減政府預(yù)算）是否在短期內(nèi)正在使經(jīng)濟復(fù)蘇放緩存在著較多的爭論。而一個更加難以回答的問題是：怎樣做、做什么才能支持經(jīng)濟的復(fù)蘇？乍看之下，與一個全面的危機不同，似乎并無多大的空間可以令經(jīng)濟快速從結(jié)構(gòu)性的危機中復(fù)蘇。而對那些關(guān)鍵部門如金融、住房、能源和勞動力市場的改革，均需假以時日才能看到效果。
　　雖然2012年全球經(jīng)濟3.2%的增長率達到了我們2011年11月所作的預(yù)期，但就個別國家或地區(qū)而言，我們?nèi)ツ甑念A(yù)期尚存有偏差。例如，我們低估了美國經(jīng)濟的增長。目前，我們預(yù)計2012年美國經(jīng)濟將增長2.1%，高于此前的預(yù)期。然而，需要注意的是，這一增長主要得益于2011年四季度經(jīng)濟強勁表現(xiàn)的后續(xù)效用。如果按照季度計算，全年度企業(yè)部門的增長則一直在減緩。就2013年而言，我們?nèi)匀怀州^為悲觀的態(tài)度，預(yù)計2013年美國經(jīng)濟的增長率為1.8%。當然，如果住房市場的復(fù)蘇和勞動力市場的溫和反彈可以持續(xù)，那么美國經(jīng)濟增長率或可達到2.5%甚至3%。不幸的是，由于“財政懸崖”可能對消費者和企業(yè)造成沉重的額外負擔，我們并不對這一上升潛力抱樂觀態(tài)度。
　　全球經(jīng)濟減緩對幾個較大的新興市場國家如巴西、中國和印度的影響更為嚴重，這遠遠超出了我們的預(yù)期。這些經(jīng)濟體的增長有可能持續(xù)放緩，或會抵消成熟市場的最終復(fù)蘇成果。根據(jù)我們基準模型的預(yù)測結(jié)果，由于新興市場的放緩趨勢，全球經(jīng)濟增長將持續(xù)走低，從2014年至2018年間的3%降到2019至2025年間的2.5%。
　　然而，我們不能機械地套用以往的經(jīng)濟表現(xiàn)來推斷未來。對于2013年，我們需要比前幾年更加關(guān)注經(jīng)濟增長相對于基準預(yù)測結(jié)果的正負偏離。
　　即使是極端的經(jīng)濟“沖擊”（例如，全球金融危機或者歐元區(qū)的崩潰）都在可能發(fā)生的范圍之內(nèi)。同時，我們也應(yīng)當密切注意那些積極的信號，特別是來自技術(shù)和體制創(chuàng)新方面的積極信號，雖然這些信號并不可能自動產(chǎn)生。
　　是需求放緩還是供給疲軟
　　是什么因素抑制了全球經(jīng)濟的增長？一般會有兩種可能的解釋：需求不足，或者供給疲軟。
　　對于全球經(jīng)濟主要是需求不足的解釋，我們分析，全球經(jīng)濟可能正處于從危機中復(fù)蘇的一個疲軟期。大多數(shù)經(jīng)濟體都面臨著當前產(chǎn)出水平相對于潛在產(chǎn)出水平的缺口。潛在產(chǎn)出水平意味著，在一定的勞動力規(guī)模、投資和創(chuàng)造技術(shù)進步的潛力下，某一經(jīng)濟體通過非通脹方式可以達到的產(chǎn)出水平。產(chǎn)出缺口的典型反映是消費者需求疲軟和商業(yè)需求減緩。成熟經(jīng)濟體的產(chǎn)出缺口依然很大，這是由于一些經(jīng)濟體尚未完全從2008年至2009年經(jīng)濟危機中恢復(fù)過來（如美國），或者在金融危機惡化時經(jīng)歷了更為嚴重的衰退（如歐洲），或者依然飽受財政疲弱的困擾（如日本）。美國目前的產(chǎn)出缺口約為9000億美元（約占潛在GDP的6%）。因2010年至2011年間的債務(wù)危機和銀行危機造成的損失，歐盟27國的產(chǎn)出缺口已經(jīng)上升至GDP的2.8%。
　　一旦存在產(chǎn)出缺口，就會有政府刺激措施的運作空間。但是，在目前情形下，這種舉措的效果可能比較小，而且見效比較慢?，F(xiàn)階段的危機是結(jié)構(gòu)性的，刺激措施不會很快見效。公司不僅僅是因為業(yè)務(wù)量小而遠離市場，而是因為它們正在為適應(yīng)市場環(huán)境的根本性變化而進行調(diào)整。金融市場或房地產(chǎn)市場的變化就是適應(yīng)這種結(jié)構(gòu)性變化的例證。因此，政府措施需要注重長期舉措，如對基礎(chǔ)設(shè)施、技術(shù)與研究或青年培訓(xùn)計劃的投資。
　　當我們對2013年至2018年的全球經(jīng)濟進行基準預(yù)測時，我們假定美國和其他一些成熟經(jīng)濟體，包括日本和幾個處于困境的歐洲經(jīng)濟體，將可以彌合部分產(chǎn)出缺口。在這一假設(shè)下，我們預(yù)計美國2013年至2018年的經(jīng)濟增長率可以達到2.3%，比預(yù)計的同一時期趨勢增長率1.9%高出0.4個百分點（見圖1）。就歐洲而言，由于我們預(yù)計其2013年的經(jīng)濟增長率僅為0.3%，產(chǎn)出缺口可以快速彌合的空間比較小；2014年至2018年，歐洲經(jīng)濟增長將依然保持低于趨勢增長率1.4%的水平。
　　對于新興市場來說，潛在產(chǎn)出則比較難以測量，因為這需要各種可靠的數(shù)據(jù)來支撐，其中包括失業(yè)率和產(chǎn)能利用率的數(shù)據(jù)。然而，由于高增長率和通脹壓力，主要新興市場國家（如巴西和中國）已經(jīng)出現(xiàn)了產(chǎn)能過剩，而非產(chǎn)出缺口。但是最近全球經(jīng)濟增長減緩已經(jīng)如此嚴重地影響到這些國家的出口表現(xiàn)，導(dǎo)致上述產(chǎn)能過剩出現(xiàn)大幅縮減。在刺激措施方面，中國、巴西和其他新興市場尤其倚重對硬件基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)（例如公路、港口等）的公共資金投入。例如，為準備世界杯足球錦標賽和奧運會，巴西已經(jīng)開始了多項公共項目。除了建筑部門，此類公共投資對宏觀經(jīng)濟增長的影響只會在中期內(nèi)得以顯現(xiàn)。而且，對于新興市場來說，這些措施也會引發(fā)一種真正的風險，即針對投資的財政刺激措施可能導(dǎo)致經(jīng)濟表現(xiàn)超出增長目標，從而進一步助長通貨膨脹。因此，對于各新興市場而言，政府各項舉措的目標需要更加注重保持經(jīng)濟增長的速度極限。
　　另一個關(guān)于全球經(jīng)濟放緩的解釋是，全球經(jīng)濟增長可能已經(jīng)達到其“速度極限”。問題不在于需求減緩而在于潛在產(chǎn)出增長率的下降。這一解釋的關(guān)注點在于經(jīng)濟的供給方面。我們基于對以往時期勞動力、資本和生產(chǎn)率對GDP的貢獻來測量未來的趨勢增長。這一方法可以確定增長的“速度極限”。以美國為例，在20世紀五六十年代 ，經(jīng)濟增長的速度極限高達4%，但是后來逐漸下降，現(xiàn)在我們的預(yù)測為1.9%（見圖1）。導(dǎo)致這一下降的主要原因是由于“嬰兒潮”一代離開勞動力市場而帶來就業(yè)率增長減緩以及生產(chǎn)率增長的放慢。其中，后者指向的是技術(shù)進步機會的下降和體制創(chuàng)新的放緩。我們看到，歐洲的趨勢增長一直弱于美國，這主要是因為歐洲的適齡勞動人口增長速度一直低于美國。歐洲還長期存在嚴重的生產(chǎn)率增長問題，這與歐洲各經(jīng)濟體間整合程度低以及各國內(nèi)部相互之間的壁壘有關(guān)。因此，當前歐洲所面臨的挑戰(zhàn)是如何建立一個更加穩(wěn)定的金融、財政和貨幣政策框架，這也是提高其生產(chǎn)率的前提條件。歐洲應(yīng)當避免走上一條結(jié)構(gòu)性緊縮和競爭力下降的路徑，以免重蹈日本的覆轍。
　　從我們的預(yù)測結(jié)果來看，“速度極限”降幅最大的是新興市場經(jīng)濟體（見圖2），這將對全球經(jīng)濟產(chǎn)生極其嚴重的影響。當然，每個國家的情況各不相同。在中國，經(jīng)濟增長仍然嚴重依賴于投資的驅(qū)動。2012年，中國的總貸款額較2011年有顯著增長；全年基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資快速增長，盡管資本的邊際產(chǎn)量（衡量資本投資回報率的數(shù)值）已經(jīng)呈現(xiàn)出迅速下降的跡象。在印度這個人口增長率遠遠高于中國的國家，則需要增加投資而并非減少，以獲得人口紅利。不幸的是，由于過去兩年間改革計劃的嚴重脫軌，印度的投資增長受阻。這限制了潛在增長率的提高，特別是對于印度經(jīng)濟體內(nèi)的廣大落后地區(qū)而言。在2010年至2011年，巴西的經(jīng)濟發(fā)展超出了其3.7%的趨勢增長率，但在2012年降至不到2%。對于巴西來說，更多的基礎(chǔ)設(shè)施投資是保持其發(fā)展速度極限的先決條件。近期巴西政府的政策強調(diào)提高生產(chǎn)率和競爭力，這凸顯出，在2014年和2016年的大型體育活動后，需要確?；A(chǔ)設(shè)施的投資獲得實質(zhì)性回報。
　　上述三個新興市場的共同點為，其生產(chǎn)率增長將隨著其經(jīng)濟的不斷成熟而開始減緩。傳統(tǒng)意義上強調(diào)通過投資和技術(shù)引進以實現(xiàn)快速“追趕式”的增長，以及通過貿(mào)易和外國直接投資以實現(xiàn) 新的模式勢必逐漸被一種更為均衡的增長模式所取代，后者將更多地依賴于一個國家自身的能力和實力。對教育、研發(fā)和其他無形資產(chǎn)領(lǐng)域的投資在總支出中將變得越來越重要，但這些投資對推動增長的效果需要較長時間才能顯現(xiàn)。
　　除了生產(chǎn)率增長，投資也起著重要作用，但我們不能脫離生產(chǎn)率單獨看待投資，生產(chǎn)率決定長期增長潛力。全球技術(shù)和創(chuàng)新狀況是生產(chǎn)率增長的重要驅(qū)動力。
　　一些學者認為目前的技術(shù)周期基本上已近完成；另一些人則認為，技術(shù)對增長的影響有其局限性，因為它并未對就業(yè)機會的創(chuàng)造和從結(jié)構(gòu)上較大幅度地降低失業(yè)率作出多少貢獻，因此阻礙了生產(chǎn)率的增長；另外，市場表現(xiàn)疲軟和體制僵化也是生產(chǎn)率增長緩慢和在結(jié)構(gòu)上增長潛力下降的原因。
　　眾多負面因素不容忽視
　　在解釋當前發(fā)展減緩時，需求的缺乏和供應(yīng)的乏力并不是互相排斥的。真正的風險在于這兩者將相互助長，造成螺旋式的下降，為經(jīng)濟前景帶來嚴重的下行風險。如果不能有效解決全球經(jīng)濟中存在的一些重大問題，如由中國帶來的全球消費赤字、美國的儲蓄赤字、歐洲和日本的增長赤字以及印度和巴西的增長潛力發(fā)揮不充分，經(jīng)濟的下行風險可能成為事實。通貨緊縮陷阱可能導(dǎo)致世界其他地區(qū)特別是歐洲，bIjQJs/GR98OjNAT5J44mw==像20世紀90年代和21世紀初的日本一樣，遭遇“停滯的十年”。值得注意的是，雖然當今幾乎所有經(jīng)濟體的增長都低于其最大速度極限，但卻缺少政策協(xié)調(diào)來發(fā)揮優(yōu)勢和消弭劣勢。這使得全球經(jīng)濟在很大程度上只能依賴于自身的競爭動力，這有可能導(dǎo)致市場信心低迷，對可持續(xù)性的全球經(jīng)濟復(fù)蘇缺乏信心。以上這些因素可能導(dǎo)致世界經(jīng)濟出現(xiàn)相對于基準預(yù)測的負偏離，從而將未來十年全球經(jīng)濟的年增長率推低到2.5%以下，與21世紀初全球經(jīng)濟平緩增長趨勢中最高年增長率4%相比，低了1.5個百分點以上。
　　進而言之，我們擔憂更為嚴重且難以控制的風險，包括：
　　第一，美國出現(xiàn)“政治癱瘓”的可能性，這將導(dǎo)致其徹底墜落“財政懸崖”，從而在明年初引發(fā)嚴重的經(jīng)濟萎縮。我們預(yù)計美國經(jīng)濟在2013年一季度會出現(xiàn)小幅下滑，增長率為1.4%，這主要是由于當前所實施的失業(yè)救濟金發(fā)放計劃和工資稅削減優(yōu)惠政策屆時將到期或中止。
　　第二，歐債危機升級，包括歐元作為共同貨幣的崩潰。我們的預(yù)期是：銀行業(yè)聯(lián)盟的進程會在曲折與緩慢中前行，同時在財政政策的協(xié)調(diào)方面會有所加強。
　　第三，中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的延宕而可能引發(fā)的市場預(yù)期不確定。我們的預(yù)期是：中國或會經(jīng)歷較為平穩(wěn)的轉(zhuǎn)型，經(jīng)濟增長的速度極限將下降，且幅度將大于普遍的假定和預(yù)測。這就要求中國政府在關(guān)鍵市場實行更多的根本性改革以推動經(jīng)濟調(diào)整的進程。
　　第四，全球需求與供給分布不均可能引發(fā)主要能源和大宗商品價格沖擊。我們的預(yù)期是：雖然短期波動因素仍然存在，從長期看，全球能源和大宗商品的價格將呈逐漸上升趨勢。
　　第五，缺乏效力的監(jiān)管結(jié)構(gòu)或會導(dǎo)致金融機構(gòu)采取防御和保守戰(zhàn)略，這將制約對非金融部門的資金提供，不利于非金融部門的增長和創(chuàng)新。對這一點，我們的假設(shè)是當前的監(jiān)管框架將阻礙風險資本的增長，大多數(shù)創(chuàng)新活動的融資來自于流動資金充裕的非金融私人部門。
　　關(guān)注正面因素
　　在“消極主義”盛行和前景慘淡的時期，人們不應(yīng)當忽略表面背后可能正在醞釀的積極趨勢和活動。要了解這些機會，我們需要重新審視增長的來源（見圖2）。
　　盡管就業(yè)對全球經(jīng)濟增長的直接貢獻較小，但是通過對人力資本和生產(chǎn)率的投資，就業(yè)可以對經(jīng)濟增長產(chǎn)生附加效應(yīng)。成熟經(jīng)濟體在這方面存在優(yōu)勢，因為其勞動力質(zhì)量（由勞動力技術(shù)水平?jīng)Q定）和資本質(zhì)量（由利潤決定）依然過硬。勞動對經(jīng)濟增長的間接貢獻還可以通過提高工資和薪酬來體現(xiàn)，而這兩者又反映出增加高等教育支出所獲得的回報。
　　總之，工資增長將帶來消費需求積極的、螺旋式的上升。
　　從長期來看，成熟市場的增長“速度極限”無論有多大的提升，都不會超過2%。
　　在此意義上，新興市場的表現(xiàn)將舉足輕重，會對潛在增長是否快于預(yù)期產(chǎn)生巨大的影響。
　　從數(shù)學的角度來看，全球經(jīng)濟增長率主要由新興市場所占份額的增加決定，這些國家為全球經(jīng)濟增長趨勢回歸3%至4%的區(qū)間帶來了很大希望。雖然這些國家的未開發(fā)資源（如廉價勞動力和充裕的資金）將遠不及十年前那樣容易帶來快速回報，但可以通過有質(zhì)量的投入來獲得較高的回報，例如對勞動力和無形資本的投資，這還將有助于推進創(chuàng)新，重啟全球經(jīng)濟的供需良性循環(huán)。并且，新興市場的消費需求也將因此更多關(guān)注新興中產(chǎn)階級所需的高質(zhì)量產(chǎn)品和服務(wù)。
　　技術(shù)進步和創(chuàng)新的加速這兩個重要因素將決定增長是否會在基準預(yù)測情形下發(fā)生正向的偏離。
　　可以肯定的一點是，變革的壓力可能會逐漸在危機的“背風面”積累，因為那里不存在馬上獲得高回報的壓力，反而有更多的試驗和改進的空間。
　　然而，這些活動需要政策承諾來恢復(fù)和推進金融、勞動力和主要產(chǎn)品領(lǐng)域等關(guān)鍵市場的運作。重要的制度革新也是實現(xiàn)或超出基準模型預(yù)測結(jié)果的根本前提條件。
　　另外，我需要解釋我們的分析方法。
　　世界大型企業(yè)研究會2013全球經(jīng)濟展望提供對世界經(jīng)濟產(chǎn)出增長的預(yù)測，涵蓋2013年、2014年至2018年、2019年至2025年三個時間段，包括對11個主要地區(qū)的預(yù)測以及對33個成熟市場經(jīng)濟體和22個新興市場經(jīng)濟體的個別估測。
　　在方法上，我們基于以往時期勞動力、資本和生產(chǎn)率對GDP的貢獻來預(yù)測未來的趨勢增長。資本和生產(chǎn)率增長的預(yù)測基于以往大量相關(guān)變量。在此過程中，考慮到實際和潛在產(chǎn)出之間可能出現(xiàn)的偏離，對趨勢增長率又進行了相應(yīng)調(diào)整。
　　作者為世界大型企業(yè)研究會（The Conference Board）執(zhí)行副總裁及首席經(jīng)濟學家 ；翻譯夏潔（世界大型企業(yè)研究會中國中