2008年9月美國著名投資銀行雷曼兄弟宣布破產(chǎn)保護，引發(fā)了一場席卷全球的金融危機和嚴重的經(jīng)濟衰退。世界主要經(jīng)濟體采取了力度空前的聯(lián)合救市大行動，紛紛大幅降低利率，大規(guī)模擴大政府債務(wù)和貨幣投放。
　　 但救市行動至今已經(jīng)三年，經(jīng)濟金融卻總體上依然低迷，并沒有出現(xiàn)預(yù)期的V型反彈或快速復(fù)蘇。更重要的是，危機爆發(fā)后作為世界經(jīng)濟增長重要支撐力的新興經(jīng)濟體國家的增長速度，自2011年以來也普遍加速下滑。
　　 同時，已有的各種救市舉措的邊際效益已開始減弱，為救市而大量投放貨幣又使全球面臨著日益嚴重的通貨膨脹的考驗；而國際社會可利用的政策工具已十分有限。這到底是怎么了？
　　
　　全球化助推危機升級
　　 綜觀上個世紀30年代初席卷西方資本主義國家及其殖民地的金融大危機、經(jīng)濟“大蕭條”，及其后世界經(jīng)濟金融發(fā)展至今的歷程，我們發(fā)現(xiàn)，各類金融危機乃至經(jīng)濟危機的形成和爆發(fā)，并沒有脫離規(guī)律性的運行軌跡：人類追逐更多利益的本性沖動，加上信息不對稱的客觀存在，必然造成局部市場或更大市場的流動性過剩和產(chǎn)能過剩，從而造成大大小小的金融危機和經(jīng)濟危機。這在其他因素的推動下，特別是在全球化加快發(fā)展的情況下被擴大，最終形成全球性金融和經(jīng)濟的大危機。
　　 而當危機爆發(fā)時，人們采取的各種救市行動，歸根結(jié)底就是擴大貨幣投放。從局部和短時間來看，這確實有利于避免經(jīng)濟社會劇烈動蕩帶來的惡果，但從全球范圍和歷史長河來看，卻往往因此而使每次危機的根源難以得到徹底根除，反而進一步擴大和不斷積累危機因素，延遲危機爆發(fā)，緩釋危機能量，以致最后可能形成超出人們自身能力可以消除的更大危機和嚴重惡果。
　　 反觀上世紀大蕭條形成和爆發(fā)的原因，除歐洲工業(yè)革命推動生產(chǎn)力迅速擴張，以及激烈的階級斗爭和嚴重的貧富差距等諸多因素之外，美洲新大陸的發(fā)現(xiàn)和開發(fā)，特別是美國的獨立和西擴及南北統(tǒng)一，形成幅員遼闊、地理優(yōu)越、制度先進的國家之后，吸引了大量產(chǎn)能和資金以及勞動力轉(zhuǎn)移過去，推動了當時一輪全球化快速發(fā)展則是不可忽視的根本原因。
　　 這打破了歐洲和世界原有的經(jīng)濟和政治格局，激化了歐洲列強之間的矛盾，直至引發(fā)了資產(chǎn)階級大革命和第一次世界大戰(zhàn)。
　　 在歐洲爆發(fā)大戰(zhàn)的情況下，美國更是依托其突出優(yōu)勢吸引了更多的人力物力集中流入，其產(chǎn)能和流動性急劇擴張，不僅滿足本國需求，而且出口和投資到歐洲各國及其殖民地，推動其資產(chǎn)價格和金融交易異常繁榮。但由于第一次世界大戰(zhàn)對產(chǎn)能的毀壞并不大，戰(zhàn)后歐洲快速恢復(fù)生產(chǎn)，結(jié)果很快造成資本主義國家整體上嚴重的產(chǎn)能過剩和流動性過剩，最終從產(chǎn)能和流動性急劇匯聚和膨脹的美國率先爆發(fā)危機，進而迅速席卷資本主義國家及其殖民地。
　　 大蕭條爆發(fā)之后，羅斯福新政打破傳統(tǒng)自由市場經(jīng)濟教條束縛，推行積極的財政政策和貨幣政策，使局勢緩和。歐洲各國紛紛效仿，英國學(xué)者兼財政大臣凱恩斯進一步將其上升到理論高度，形成“凱恩斯主義”學(xué)派。這成為之后世界各國遇到危機時必選的應(yīng)對法寶。
　　 凱恩斯主義的推行，確實使非常嚴峻的危機局勢得以緩和，但產(chǎn)能過剩和流動性過剩問題并沒有得到消除，反而依靠政府干預(yù)進一步擴大，如果沒有隨之而來的殘酷的第二次世界大戰(zhàn)，使世界過剩的產(chǎn)能和流動性得到徹底消除乃至形成嚴重短缺的局面，恐怕危機很快又會再次形成和爆發(fā)。
　　 二次大戰(zhàn)之后，世界分割成資本主義陣營與社會主義陣營尖銳對立的格局。西方資本主義陣營在封鎖社會主義陣營的同時，也將自己的市場限制住了。隨著戰(zhàn)后各國恢復(fù)重建和生產(chǎn)，原材料和能源等大宗商品價格不斷上漲，市場競爭不斷加劇，美國又連續(xù)發(fā)動朝鮮戰(zhàn)爭和越南戰(zhàn)爭等，逐步由出口和投資大國轉(zhuǎn)變成為進口和債務(wù)大國。到1971年，美國單方面宣布放棄美元與黃金掛鉤的承諾，布雷頓森林體系隨后瓦解，主要貨幣之間匯率大幅度波動，隨著石油危機的出現(xiàn)，上世紀70年代西方資本主義國家面臨日益嚴峻的滯脹威脅。此時如果沒有新一輪全球化的出現(xiàn)和快速發(fā)展，恐怕新一輪金融危機乃至經(jīng)濟危機又將在資本主義世界爆發(fā)。
　　 非常幸運的是，上世紀70年代開始，東南亞國家（以“四小龍”為代表）以及拉美一些國家率先推行改革開放，冷戰(zhàn)結(jié)束，新一輪全球化快速推進。這為發(fā)達國家特別是美國轉(zhuǎn)移生產(chǎn)力（主要是勞動密集型的普通加工業(yè)）提供了巨大空間，不僅徹底解決了其產(chǎn)能過剩問題，有效化解了可能爆發(fā)的經(jīng)濟和金融危機，而且推動其調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。
　　 在這一過程中，發(fā)達國家利用發(fā)展中國家廉價的勞動力、原材料和資源以及廉價的環(huán)境保護，可以取得遠比在本國生產(chǎn)高得多的超額利潤，而廉價商品的進口和社會資金的大量聚集，又降低了國內(nèi)消費和借貸成本，刺激了消費和負債的快速發(fā)展，維持了社會高福利制度的運行，推動“低儲蓄、高負債、高投資、高消費”越來越成為一種社會潮流。
　　 從東南亞“四小龍”對外開放開始的新的一輪全球化，在推動全球經(jīng)濟30年高速發(fā)展的同時，也推動全球范圍內(nèi)產(chǎn)能過剩、流動性過剩問題不斷放大，推動世界經(jīng)濟金融格局發(fā)生深刻變化，到今天，已經(jīng)進入重大轉(zhuǎn)折期，到今天，已經(jīng)進入重大轉(zhuǎn)折期（從量變轉(zhuǎn)變?yōu)橘|(zhì)變）。在上世紀70年代末原本已經(jīng)在西方資本主義陣營中出現(xiàn)的產(chǎn)能和流動性過剩問題，進一步放大和積累為全球性產(chǎn)能和流動性過剩。
　　
　　貨幣體系演進所埋下的隱患
　　 除全球化這一重要推動因素外，還有一些因素不能忽視：
　　 1.全球貨幣清算和投放體系的深刻變化為流動性過剩創(chuàng)造了重要條件。
　　 當今社會，投資和貿(mào)易的貨幣清算，已經(jīng)由實物貨幣（現(xiàn)鈔）清算轉(zhuǎn)為銀行記賬清算。相應(yīng)的，貨幣投放則由實物貨幣投放轉(zhuǎn)為信用投放和記賬處理（目前，全社會貨幣流通總量中，現(xiàn)鈔所占比重已經(jīng)非常低，中國約占6％左右，美國只有3％左右，而且整體上仍呈現(xiàn)下降趨勢），貨幣投放由中央銀行獨家進行轉(zhuǎn)為多渠道投放（如銀行貸款），由以黃金儲備等為支撐轉(zhuǎn)為以政府信用為擔保，貨幣投放總量難以得到有效控制。
　　 這一變化，給人類社會帶來極大財富的同時，也帶來了并不被人們所充分認識到的非常深刻而嚴峻的問題，甚至人們還在無意識地刺激和放大這些問題：一是推動貨幣信用投放快速發(fā)展，貨幣總量難以控制；二是容易刺激銀行貸款的擴張并導(dǎo)致銀行“大而不能倒”；三是形成“外匯儲備自動倍增流動性”效應(yīng)并容易刺激全球流動性過剩。
　　 2.政府救市，以擴大貨幣投放應(yīng)對金融危機，使得流動性過剩難以消除。
　　 國際資本大量流入，造成流動性過剩及資產(chǎn)泡沫，之后其大規(guī)模集中流出，非常容易引發(fā)一國或地區(qū)性金融危機。而危機原本是市場發(fā)揮調(diào)節(jié)作用的自然反應(yīng)，有利于徹底消除流動性過剩問題，消除危機憂患，盡管市場“無形的手”很容易調(diào)節(jié)過頭，造成經(jīng)濟社會劇烈動蕩。但自上個世紀大蕭條開始，每當遭遇經(jīng)濟或金融危機，為阻止危機造成大的危害，各國政府往往會進行救市干預(yù)，抑制“無形的手”充分發(fā)揮作用，并主要運用寬松的財政政策和貨幣政策，進一步擴大流動性過剩。
　　 盡管本來的設(shè)想是在恢復(fù)發(fā)展后再采取緊縮政策，逐步消除救市舉措的負面作用，但實際上在恢復(fù)發(fā)展后政府通常都把問題淡忘或有意忽略了。這似乎已成為消除流動性過剩和金融危機隱患的“政治難題”。
　　 3.以一國主權(quán)貨幣作為國際中心貨幣，使貨幣總量更難得到國際社會的有效控制。
　　 當今的國際清算和儲備貨幣，已經(jīng)不是超越主權(quán)國家或政府的天然貨幣（如黃金、白銀），而是在歷史進程中優(yōu)勝劣汰篩選出來的強國主權(quán)信用貨幣，世界各國所擁有的外匯儲備，追根溯源，最初都是從貨幣發(fā)行國流出來的，而在記賬清算情況下，其流出又會自動增加該發(fā)行國清算銀行的對外負債，并進一步轉(zhuǎn)換為其他負債（如國債、金融機構(gòu)債、企業(yè)債等），使該國外債規(guī)模被動增加而難以控制，并使這些銀行往往由于資金過多而急于尋求資金出路，進而壓低利率，或者因追求資金回報而擴大信用投放，提高融資杠桿率，刺激金融創(chuàng)新和金融的過度繁榮。
　　 同時，儲備貨幣發(fā)行國為減輕巨額債務(wù)壓力，也容易擴大貨幣投放，推動利率降低和貨幣貶值。而在全球化深入發(fā)展的過程中，為加強國際競爭力，各國很容易推動本國貨幣貶值。在國際中心貨幣發(fā)行國推行低利率和貶值政策的帶動下，這一問題就會更加突出。當今國際社會競相推行對外貶值政策，已經(jīng)出現(xiàn)了典型的“劣幣驅(qū)逐良幣”現(xiàn)象。
　　 4.金融越來越脫離實體經(jīng)濟發(fā)展、虛假繁榮，也容易帶動流動性過剩。
　　 在貨幣的發(fā)放脫離黃金和社會實際財富的約束之后，貨幣的信用投放實際上就是透支未來，容易造成流動性過剩，而且容易推動金融過度創(chuàng)新，越來越脫離實體經(jīng)濟的發(fā)展而發(fā)展，并通過調(diào)節(jié)社會資源分配（資金流動）以及幣值變動等，控制著社會財富的分配，增強金融對社會的影響力。
　　 同時，越來越多的金融交易已經(jīng)脫離為實體經(jīng)濟服務(wù)的宗旨，而成為純粹在金融領(lǐng)域內(nèi)部進行的炒作和賭博，刺激社會不斷增強賭博心理和投機意識。
　　 總之，由于多種原因的共同影響，全球流動性過剩問題不斷聚集、加重。 正像西班牙《起義報》2011年10月2日刊登米格爾·希里韋茨的文章中指出的，“全球國內(nèi)生產(chǎn)總值達到70萬億美元，債券市場達到95000萬億美元（各種債務(wù)達到全球GDP的1500倍以上），股票市值達50000萬億美元，各種金融衍生產(chǎn)品的價值達到466000萬億美元。但這不是一個可持續(xù)的狀態(tài)。”全球經(jīng)濟金融以及社會福利總體上已經(jīng)走過頭了，金融和經(jīng)濟危機遠未過去，世界已進入重大調(diào)整期。
　　 作者為中國銀行副行長，本文節(jié)選自其新著《金融新思維，銀行新發(fā)展》一書序言