在中國老齡化問題日益嚴峻之際，政府對養(yǎng)老保險的隱形負債正成為新的隱憂。
　　 由德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家馬駿及中國銀行首席經(jīng)濟學(xué)家曹遠征分別組隊出臺的兩份研究報告，對國家資產(chǎn)負債面臨的中長期風(fēng)險進行了預(yù)警，報告認為，按問題嚴重性排序，來自養(yǎng)老金的負債位列中長期風(fēng)險第一位，緊隨其后的是環(huán)保成本、地方融資平臺和鐵路債務(wù)。
　　 根據(jù)測算，今后38年中，養(yǎng)老金累計缺口占GDP比重將達到75％，遠高于環(huán)保成本，是融資平臺和鐵路債務(wù)對財政壓力的近20倍。
　　 《經(jīng)濟學(xué)人》近期的一篇文章將人口結(jié)構(gòu)及養(yǎng)老問題視作中國的“阿基里斯之踵”，文章認為，沒有資金支持的養(yǎng)老金支出責(zé)任大約是GDP的150％，雖不致命，但中國經(jīng)濟會因此拄杖跛行。
　　 人口老齡化問題是造成養(yǎng)老金支付壓力的主要原因。根據(jù)聯(lián)合國人口基金會的調(diào)查顯示，目前，中國65歲以上的老年人口已接近1.3億人，到2050年，這個數(shù)字將會達到3.32億人，超過總?cè)丝诘?3％。目前，全國31個?。ㄊ?、自治區(qū)）已有26個進入老齡化狀態(tài)。
　　 2012年6月5日，人力資源與社會保障部（下稱人社部）就提高退休年齡問題進行了回應(yīng)。人社部稱，退休年齡調(diào)整是一項復(fù)雜的社會經(jīng)濟政策，涉及人口結(jié)構(gòu)、人力資源供求、代際關(guān)系、社會保障基金平衡等多方面因素。隨著經(jīng)濟社會的不斷發(fā)展以及人均壽命不斷延長，相應(yīng)推遲退休年齡是一種必然趨勢。
　　目前，人社部正在對退休及領(lǐng)取基本養(yǎng)老金年齡問題進行深入研究，將在總結(jié)國內(nèi)外一些做法和經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，立足于中國國情，適時提出彈性延遲領(lǐng)取基本養(yǎng)老金年齡的政策建議。
　　
　　公報解讀
　　 2012年6月4日，人社部向社會公布了2011年度人力資源和社會保障事業(yè)發(fā)展統(tǒng)計公報，這份內(nèi)容簡短的公報是觀察人社部工作成績的一個重要窗口，也是解析社會保險最權(quán)威的數(shù)據(jù)來源。
　　 統(tǒng)計公報顯示，截至2011年末，全國基本養(yǎng)老保險基金累計結(jié)余1.9497萬億元，全年城鎮(zhèn)基本養(yǎng)老保險基金總收入1.6895萬億元，比上年增長25.9％，全年基金總支出1.2765萬億元，比上年增長20.9％。
　　 亮點和危機皆隱藏在這些枯燥的數(shù)字背后。
　　 和2009年、2010年相比，城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險基金當期結(jié)余資金規(guī)模進一步擴大，已由2010年當期結(jié)余的2865億元增加到4130億元，增幅較大，這有利于緩解部分省市養(yǎng)老金支付壓力。
　　 《財經(jīng)》記者獲悉，基金征繳收入增長較快是其中一個重要原因。
　　 城鎮(zhèn)基本養(yǎng)老保險基金總收入構(gòu)成來看，2011年全國征繳收入共計1.3956萬億元，各級財政補貼基本養(yǎng)老保險基金2272億元，其余為利息和其他收入667億元。和2010年相比，基金征繳收入增長了25.6％，一改過去兩年征繳收入下滑之勢。這得益于各地社保部門的不懈努力，在《社會保險法》出臺實施以后，各地社保部門加大了擴面征繳力度，基金征繳收入劇增。
　　 另外，國家為解決歷史遺留問題，出臺了允許部分人群一次性補繳的措施，如把集體企業(yè)等未參保人群納入，也是結(jié)余增加的原因之一。
　　 基金結(jié)余規(guī)模擴大，增加了主管部門人社部說話的底氣。不久前召開的一次新聞發(fā)布會上，在回答記者養(yǎng)老缺口提問時，人社部官員表示，從全國層面來看，不存在養(yǎng)老金缺口的問題。
　　 這與學(xué)界對養(yǎng)老缺口的擔(dān)憂形成了巨大反差。剖析這些統(tǒng)計數(shù)字可以發(fā)現(xiàn)，養(yǎng)老保險基金結(jié)余規(guī)模雖然不斷擴大，但仍存在諸多結(jié)構(gòu)性問題。
　　 其一，覆蓋面擴大和社會平均工資水平提高，使基金征繳收入增加，但基金支出同樣高速增長，這意味著當期養(yǎng)老金缺口風(fēng)險仍未消除。
　　 中國社科院《2011中國養(yǎng)老金發(fā)展報告》對2010年企業(yè)部門養(yǎng)老保險基金支出中各因素所占增支額的比例進行了測算，養(yǎng)老金水平提高因素占到53.78％，離退休人員增加因素占43.47％，其他因素占2.76％。當年將退休人員月人均養(yǎng)老金提高137元，達到1362元，僅此一項措施就導(dǎo)致養(yǎng)老金增支819億元。
　　 連續(xù)8年提高退休人員養(yǎng)老金待遇水平，加上離退休人員數(shù)量增加，另外人均壽命的延長，領(lǐng)取養(yǎng)老金時間也相應(yīng)延長，都導(dǎo)致了養(yǎng)老基金支出增幅大于基金收入增幅。
　　 其二，各級財政對養(yǎng)老保險的補貼力度越來越大，在一定程度上彌補了部分省市的當期養(yǎng)老缺口，從另一個層面解讀，這也意味著養(yǎng)老保險對財政的依賴程度越來越強。
　　 如果扣除財政補助，2011年全國仍有13個省基本養(yǎng)老保險當期征繳收入低于當期支出，出現(xiàn)缺口，預(yù)計缺口規(guī)模在600億－700億元之間。遼寧、上海、天津等省市缺口額度相對較大，有的超過100億元，多數(shù)省份的缺口位于10億－50億元之間。
　　 中國政法大學(xué)胡繼曄教授認為出現(xiàn)缺口較大的省份多是昔日的老工業(yè)基地，由于領(lǐng)取養(yǎng)老金的老工人不斷增多，而繳費的新工人又在減少，于是出現(xiàn)了日益嚴重的支付缺口。
　　 多位受訪的研究人員認為，部分省區(qū)企業(yè)部門基本養(yǎng)老基金收支狀況急劇惡化，是一個危險的征兆。
　　 其三，由于基礎(chǔ)養(yǎng)老金尚未實現(xiàn)全國統(tǒng)籌，導(dǎo)致養(yǎng)老金收支結(jié)余情況地區(qū)間的極度不平衡。
　　 與天津、遼寧等省份缺口較大不同，廣東、江蘇、浙江、山東等省基本養(yǎng)老保險基金結(jié)余額度不斷擴大，以廣東省為例，2010年企業(yè)部門基本養(yǎng)老保險基金當年結(jié)余487億元，累計結(jié)余已超過2471億元，地區(qū)失衡現(xiàn)象嚴重。
　　 這是由于全國基礎(chǔ)養(yǎng)老金全國統(tǒng)籌尚未實現(xiàn)，由于這些經(jīng)濟發(fā)達省份為勞務(wù)輸入大省，大量勞動者在當?shù)乩U納養(yǎng)老保險，退休以后又會回到原籍養(yǎng)老，在他們離開工作地時，進入統(tǒng)籌賬戶的養(yǎng)老基金無法帶離，便會在當?shù)亟Y(jié)余。
　　 籠統(tǒng)來看，全國城鎮(zhèn)職工養(yǎng)老基金收支平衡，但不能不正視部分地區(qū)支付缺口較大、地區(qū)間失衡嚴重等問題。同時，由于制度轉(zhuǎn)軌后未能解決轉(zhuǎn)軌成本問題，導(dǎo)致“統(tǒng)賬結(jié)合”制度名不副實，接近1.9萬億元的個人賬戶基金被挪用于當期退休人員養(yǎng)老金發(fā)放，做實“空賬”進展緩慢。
　　
　　“空賬”困局
　　 中國養(yǎng)老保險制度改革始于20世紀80年代末，源于國務(wù)院在1987年頒發(fā)的一個文件——《國營企業(yè)實行勞動合同制暫行規(guī)定》，當時提出了對勞動合同制工人的退休養(yǎng)老保險實行社會統(tǒng)籌，所需資金由企業(yè)和工人共同繳納。后來，養(yǎng)老保險制度覆蓋范圍不斷擴大，由城鎮(zhèn)所有企業(yè)和職工擴大到企業(yè)化管理的事業(yè)單位以及城鎮(zhèn)個體勞動者。
　　 1993年，黨的十四屆三中全會明確要建立社會統(tǒng)籌與個人賬戶相結(jié)合的基本養(yǎng)老保險制度，次年進行試點。1995年3月，國務(wù)院下發(fā)通知，明確城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險的改革方向是社會統(tǒng)籌和個人賬戶相結(jié)合。但這次通知留了一個“尾巴”，即在通知附件中提出了“統(tǒng)賬結(jié)合”的兩種實施方案，以供各地自行選擇。
　　 方案一是“小統(tǒng)籌大賬戶”，強調(diào)個人賬戶激勵作用；方案二是“大統(tǒng)籌小賬戶”，強調(diào)社會統(tǒng)籌的作用。原本想給地方自行探索的思路，后來造成混亂局面，養(yǎng)老保險制度改革歷史上最重要的一份文件——國發(fā)［1997］26號文下發(fā)后，混亂局面得到扭轉(zhuǎn)。
　　 國發(fā)［1997］26號文全稱為《關(guān)于建立統(tǒng)一的企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險制度的決定》，“決定”明確在全國范圍內(nèi)建立統(tǒng)一的社會統(tǒng)籌和個人賬戶結(jié)合的養(yǎng)老保險制度，其中社會統(tǒng)籌采取現(xiàn)收現(xiàn)付制，個人賬戶采用積累制。
　　 在社會統(tǒng)籌和個人賬戶相結(jié)合的模式下，企業(yè)繳納職工工資的20％部分進入社會統(tǒng)籌賬戶，個人繳納工資的8％進入個人賬戶。這種“統(tǒng)賬結(jié)合”模式引自智利，當時主要為了綜合“現(xiàn)收現(xiàn)付”和“積累制”兩種制度模式的優(yōu)點，但在后來運行中卻發(fā)生了變異。
　　
　　 養(yǎng)老保險制度設(shè)計之初，決策層已經(jīng)考慮到制度轉(zhuǎn)制和轉(zhuǎn)軌成本問題，想通過提高企業(yè)繳費率，即增加企業(yè)負擔(dān)的方式來消化轉(zhuǎn)制成本，但事與愿違。
　　 由于退休人員快速增加，再加上一部分企業(yè)經(jīng)營狀況不佳，企業(yè)逃費現(xiàn)象嚴重，當期養(yǎng)老保險費不能足額征繳，導(dǎo)致當期退休人員養(yǎng)老金不能按時足額發(fā)放，于是各地開始將個人賬戶基金用于發(fā)放當期退休人員的養(yǎng)老金，最終導(dǎo)致“個人賬戶空賬運行”。
　　 原有的轉(zhuǎn)軌成本沒有解決，再加上2001年后中國步入老年化社會，老齡人口增加、人均壽命的延長，以及待遇水平不斷提高，基金支付壓力巨大，進一步加劇了個人賬戶的空賬規(guī)模。2010年個人賬戶空賬規(guī)模已超過1.7萬億元。
　　 個人賬戶基金空賬規(guī)模，是養(yǎng)老保險制度轉(zhuǎn)軌時遺留的未消化成本，是政府對養(yǎng)老保險制度的負債。
　　 為解決社會養(yǎng)老保險個人賬戶“空賬”問題，國務(wù)院決定從2000年末開始在遼寧省開展做實個人賬戶的試點。率先試點的遼寧省得到中央財政支持，提出了按照8％一步到位思路做實個人賬戶。2001年7月至2003年底，該省做實個人賬戶基金已接近88億元。
　　 2003年下半年，國務(wù)院決定，結(jié)合振興東北老工業(yè)基地戰(zhàn)略的實施，在吉林、黑龍江兩省進行社會保障體系試點，做實個人賬戶試點范圍擴大。
　　 但是幾年運行后發(fā)現(xiàn)，空賬不僅沒有補實，反而進一步擴大了規(guī)模，建立個人賬戶的部分積累制名存實亡?？召~補實之難，超出了決策層的意料。
　　 由于遼寧省是老工業(yè)基地，是全國老齡化程度很高的一個省份，養(yǎng)老金支付金額巨大，在做實個人賬戶的同時出現(xiàn)了當期養(yǎng)老金發(fā)放困難問題，于是遼寧省向國務(wù)院遞交報告，申請從做實的個人賬戶基金中借款，以確保養(yǎng)老金按時足額發(fā)放，做實個人賬戶試點進退維谷。
　　 但做實個人賬戶的思路從未改變，目前已在13個省(市、自治區(qū))開展了部分做實養(yǎng)老保險個人賬戶的試點，共積累基本養(yǎng)老保險個人賬戶基金2703億元。和巨額記賬額相比，空賬率仍超90％，空賬金額在2010年達到1.7萬億元之后，目前正欲突破1.9萬億元。
　　 近年來，通過擴大覆蓋面和加大財政補貼力度等方式試圖解決這一歷史遺留問題，但何時才能消化完這筆巨額轉(zhuǎn)制成本，仍是一個大大的問號。
　　
　　債務(wù)“黑洞”
　　 比起個人賬戶空賬這樣的顯性負債，養(yǎng)老保險制度的隱形債務(wù)問題更值得關(guān)注。
　　 在現(xiàn)收現(xiàn)付制下，當前退休人員領(lǐng)取的養(yǎng)老金來源于在職職工的繳費，這些在職職工和新加入者向社會統(tǒng)籌賬戶繳費的同時，也積累著未來領(lǐng)取養(yǎng)老金的權(quán)益，這部分養(yǎng)老權(quán)益便是養(yǎng)老保險制度對他們的負債。一旦出現(xiàn)支付危機，這些隱形負債又會立刻轉(zhuǎn)化為國家的顯性債務(wù)，需要財政兜底。
　　 在理論上說，通過擴大覆蓋面，可以維系社會統(tǒng)籌賬戶基金的現(xiàn)收現(xiàn)付制，不至于出現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險。簡單而言，就是只要不斷有新人參保繳費，當下退休人員養(yǎng)老金發(fā)放就不成問題。事實上，中國的人口結(jié)構(gòu)、人口政策及日趨突出的老齡化問題，決定了這只不過是一種過于簡單的推測，無實際意義。
　　 根據(jù)聯(lián)合國人口基金會的調(diào)查顯示，目前，我國65歲以上的老年人口已經(jīng)接近1.3億人，而到了2050年，這個數(shù)字將會達到3.32億人，超過總?cè)丝诘?3％。
　　 中國銀行首席經(jīng)濟學(xué)家曹遠征牽頭的中國銀行研究團隊認為，人口老齡化對社會養(yǎng)老保險制度運行形成巨大的挑戰(zhàn)和壓力。
　　 從老年撫養(yǎng)比（即每百名勞動年齡人口負擔(dān)的65歲以上老年人口數(shù)量）來看，今后將會大幅提高。六次人口普查數(shù)據(jù)顯示，我國老年撫養(yǎng)比呈現(xiàn)先緩慢下降后逐步上升的趨勢，2011年末已上升至12.23％。
　　有關(guān)部門測算，2015年中國勞動人口將開始下降，2035年65歲以上人口約有2.9億人，勞動人口約有8.1億人，減去接受高等教育、失業(yè)和低收入勞動人口，將出現(xiàn)不足2個在職職工供養(yǎng)1個養(yǎng)老金領(lǐng)取者的局面。
　　 目前，全國總?cè)丝?3.4億人，人口出生率為12.13‰，死亡率為7.08‰，在過去五年里，全國總?cè)丝谀昃鲩L5.1‰。在經(jīng)歷了四次人口出生高峰以后，人口出生率和增長率穩(wěn)步下降。如此局面延續(xù)下去，將在二三十年后出現(xiàn)退休或接近退休年齡的人口快速增長，而勞動人口會減半，養(yǎng)老支付危機將會浮現(xiàn)。
　　 中國銀行研究團隊認為，由于人口老齡化，退休人員數(shù)量越來越多，退休人員領(lǐng)取退休金的時間越來越長，導(dǎo)致國家的養(yǎng)老保險支出越來越龐大。1989年－2010年，全國基本養(yǎng)老保險支出總額逐年攀升，從1989年的118.8億元，猛增至2010年的9429億元?；攫B(yǎng)老保險支出總額的增速不斷加快，其占當年GDP的比例也逐年遞增，由1989年的0.7％，上漲至2010年的2.35％。
　　 中國銀行研究團隊將國家養(yǎng)老保險負債定義為養(yǎng)老金權(quán)益凈責(zé)任，研究現(xiàn)行養(yǎng)老保險制度下，未來國家養(yǎng)老保險負債的變化情況。
　　 基于《國務(wù)院關(guān)于完善企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險制度的決定》（國發(fā)[2005]38號），將參與養(yǎng)老保險的居民分為三類，2005年以前退休的職工定義為“老人”，2005年以前參加工作但未退休的職工定義為“中人”，2005年以后參加工作的居民定義為“新人”。通過對養(yǎng)老金權(quán)益凈責(zé)任的測算來度量養(yǎng)老缺口。
　　 在特定假設(shè)條件和測算模型中，估計出2010年至2033年每年的養(yǎng)老金缺口。根據(jù)測算，在2010年，我國養(yǎng)老金缺口將達到16.48萬億元，在目前養(yǎng)老制度不變的情況下，往后的年份缺口逐年放大，假設(shè)GDP年增長率為6％，到2033年時養(yǎng)老金缺口將達到68.2萬億元，占當年GDP的38.7％。
　　 官學(xué)兩界均認為人口老齡化沖擊下，未來中國養(yǎng)老金存在支付危機，但由于測算期限不同，再加上測算模型中的利率、死亡率、工資增長率等關(guān)鍵參數(shù)假設(shè)條件不同，因此各研究團隊對養(yǎng)老隱形債務(wù)的測算結(jié)果差異性大，難以達成共識。
　　 世界銀行養(yǎng)老保險專家Robert Holzmann曾對隱形債務(wù)進行了歸納，并細分為計劃終止時債務(wù)、當前參保人口債務(wù)、開放系統(tǒng)債務(wù)。一般而言，考慮人口老齡化、擴大覆蓋面等外在因素對現(xiàn)收現(xiàn)付養(yǎng)老保險制度的財務(wù)影響，多會測算開放系統(tǒng)債務(wù)。
　　 中山大學(xué)申曙光教授對中國養(yǎng)老保險隱形債務(wù)問題進行過專門研究，他以75年（2001年至2075年）為測算時間長度，進行了多種情形模擬測算。研究發(fā)現(xiàn)，在基準情況下，當工資增長率為6％、投資回報率為4％時，上述三種隱形債務(wù)規(guī)模分別為9.5673萬億元、13.2467萬億元、92.4750萬億元。
　　 對于養(yǎng)老隱形債務(wù)規(guī)模，中央相關(guān)部委都有自己的測算和判斷，主管部門認為全國不存在養(yǎng)老缺口問題，未來全國養(yǎng)老保險基金能夠做到長期收支平衡。而金融部門則擔(dān)憂隱形債務(wù)演化為顯性的國家負債，這是財政無法兜底的，最終可能會轉(zhuǎn)嫁為金融風(fēng)險。部委間的分歧，在一定程度上導(dǎo)致彌補養(yǎng)老缺口政策一再延緩。
　　
　　治理建議
　　 《經(jīng)濟學(xué)人》文章認為，養(yǎng)老金問題并非中國獨有，所有的富裕國家都增加了養(yǎng)老金支出。面對這些問題，中國也有一些優(yōu)勢，特別是目前的低稅率使未來還有加稅的空間，另外公眾對福利的預(yù)期值較低?？墒?，相比而言，中國也有兩個劣勢：它比其他老齡化國家窮；人口結(jié)構(gòu)的變化步伐也更加急促。該文認為，中國看起來已經(jīng)不可能通過經(jīng)濟發(fā)展來解決人口問題了。這些問題會拖累其增長速度，而且還會帶來巨大的社會挑戰(zhàn)。
　　
　　 養(yǎng)老保險“綁架”財政，在歐洲特別是希臘有過深刻教訓(xùn)。中國雖非高福利國家，養(yǎng)老保險待遇水平亦有較大提升空間，但養(yǎng)老保險與財政的天然聯(lián)系表明，明確政府責(zé)任邊界，在養(yǎng)老保險與財政之間建立一道“防火墻”十分必要。
　　 目前各級財政對養(yǎng)老保險基金的投入越來越大，如果剔除財政補助，全國13個省份養(yǎng)老保險基金存在財務(wù)風(fēng)險。財政投入能否可持續(xù)意義重大，它事關(guān)養(yǎng)老金能否按時足額支付，更事關(guān)社會穩(wěn)定。
　　 《2011中國養(yǎng)老金發(fā)展報告》披露，1997年“26號文”頒布以后，各級財政開始對養(yǎng)老保險轉(zhuǎn)移支付，其規(guī)模一年大于一年。2000年各級財政補貼金額為338億元，2006年為971億元，2010年高達1954億元，1998年至2010年累計高達1.0254萬億元。加上剛剛公布的2011年新增補貼2272億元，財政累計補貼金額達1.2526萬億元，這意味著近三分之二的養(yǎng)老保險累計結(jié)余（1.9萬億元），實際上來自財政轉(zhuǎn)移支付。
　　 馬駿牽頭的研究團隊認為，如果不發(fā)生任何改革，中國養(yǎng)老金的統(tǒng)籌賬戶將給財政造成巨大的負擔(dān)：從2017年起養(yǎng)老金要求的財政補貼將持續(xù)上升，至2050年將達到當年財政支出的20％以上。與GDP的規(guī)模比較，在不改革的情況下，養(yǎng)老金缺口到2020年將達到GDP的0.2％，2030年達GDP的1.4％，2040年達GDP的3.1％，2050年達GDP的5.5％。今后38年累積，養(yǎng)老金總?cè)笨诘默F(xiàn)值（用名義GDP增長率作為折現(xiàn)率來計算）相當于目前GDP的75％。
　　 在財政補貼使用上，主要用于當期退休人員的養(yǎng)老金發(fā)放，并未真正用于消化轉(zhuǎn)制成本，因為13個做實個人賬戶試點省份累計金額僅2703億元。財政補貼已成剛性，為此，國內(nèi)部分學(xué)者建議厘清財政與保險制度之間的邊界，切斷繳費型保險制度裹挾財政的潛在可能性。
　　 當前，業(yè)界出臺應(yīng)對未來養(yǎng)老缺口呼聲甚高。
　　 一般而言，在制度內(nèi)增收節(jié)支的措施包括延長退休年限、延長繳費年限、擴大覆蓋面、增加基金收益率等，在制度外解決方式主要是增加財政補貼、國有股劃轉(zhuǎn)等。
　　 馬駿牽頭的研究團隊其在完善對繳費人口和退休人口的預(yù)測的基礎(chǔ)上，測算了包括提高退休年齡和向社保劃撥上市國企股份的若干不同方案，并首次明確提高退休年齡7歲和將80％的劃撥國有股份給社保體系的建議。
　　 和其他國家相比，目前中國基本養(yǎng)老保險的法定退休年齡（男性60歲，女性50歲）嚴重過低，與預(yù)期壽命嚴重不符。中國人口的預(yù)期壽命已經(jīng)呈現(xiàn)穩(wěn)步上升的趨勢，1980年至2010年期間，平均每五年上升約1歲，如果退休年齡政策不變，則意味著老年人口退休后的余壽不斷增加，將給社會經(jīng)濟帶來巨大的壓力。
　　 上述研究團隊選定退休年齡從2020年開始提高，每隔五年提高一歲。通過人口模型計算，退休年齡提高7歲，可以使工作群體（相對基準）增加25％，也使得退休群體的數(shù)量（相對基準）減少28％。這能使養(yǎng)老金缺口明顯縮小。
　　 但同時也發(fā)現(xiàn)，僅僅實行退休年齡改革還不足以克服人口老齡化給中國養(yǎng)老金體系帶來的壓力。退休年齡提高后，至2050年，養(yǎng)老金收支缺口需要的財政補貼仍然占全國財政支出的9.9％，因此必須輔以其他改革。
　　 上市國有股份劃撥進入社保基金賬戶是另一重要建議。
　　 目前中央和地方的國有資產(chǎn)管理系統(tǒng)持有市值約為13.7萬億元的上市國有公司的股份（已經(jīng)剔除在兩地同時掛牌企業(yè)的重復(fù)計算）。假定今后劃撥的力度加大，并且為了保證國有資產(chǎn)能可持續(xù)地支持養(yǎng)老金體系的運行，要求社保體系只使用這些國有股每年分派的紅利（股息），而不變現(xiàn)這些股票本身。
　　 馬駿的研究團隊通過模擬發(fā)現(xiàn)，從2013年起，如果逐步劃撥80％的國有股份到社保系統(tǒng)，加上退休年齡的提高，我國養(yǎng)老金賬戶累積結(jié)余將一直持續(xù)到2039年。至2050年，由于這些改革措施，養(yǎng)老金統(tǒng)籌賬戶債務(wù)余額占GDP比重將由不改革情景下的42％下降至7％。到2050年，年度統(tǒng)籌賬戶收支缺口也將從不改革情景下的占GDP的5.5％下降至改革情景下的1.0％，基本達到可持續(xù)的目標。