從資產(chǎn)負(fù)債的角度觀察，許多國家的財(cái)政和金融危機(jī)均源自不牢固的國家資產(chǎn)負(fù)債表。所謂國家資產(chǎn)負(fù)債表（National Balance Sheet），是指包括了政府、居民、非金融機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)等所有經(jīng)濟(jì)部門在內(nèi)的資產(chǎn)負(fù)債信息。它反映了整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)在某一特定時(shí)點(diǎn)上的資產(chǎn)和負(fù)債的總量規(guī)模、分布、結(jié)構(gòu)和國民財(cái)富及總體經(jīng)濟(jì)實(shí)力的狀況和水平。
　　 “國家資產(chǎn)負(fù)債表”并非一個(gè)新的經(jīng)濟(jì)概念，在一些國家它已經(jīng)成為國民經(jīng)濟(jì)核算體系中的重要組成部分。上世紀(jì)60年代，以研究金融結(jié)構(gòu)和金融發(fā)展而著稱的美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家、耶魯大學(xué)教授Raymond Goldsmith即開始研究國家資產(chǎn)負(fù)債表。上世紀(jì)七八十年代，英國、美國、加拿大、瑞典、澳大利亞、捷克共和國等國的經(jīng)濟(jì)學(xué)家開始編制本國的國家資產(chǎn)負(fù)債表。目前部分發(fā)達(dá)國家的官方統(tǒng)計(jì)部門定期公布其國家資產(chǎn)負(fù)債表，如加拿大和英國。
　　
　　為何要研究國家資產(chǎn)負(fù)債表
　　 資產(chǎn)負(fù)債表不牢固表現(xiàn)為結(jié)構(gòu)錯(cuò)配、貨幣錯(cuò)配和期限錯(cuò)配。
　　 首先是結(jié)構(gòu)錯(cuò)配。在這次百年不遇的金融危機(jī)中，居民、金融機(jī)構(gòu)和政府三大部門都有著不同程度的結(jié)構(gòu)錯(cuò)配，并且這種結(jié)構(gòu)錯(cuò)配還在部門之間相互傳染。
　　以美國為例，在居民部門“寅吃卯糧”式的負(fù)債消費(fèi)模式下，住房按揭貸款和消費(fèi)信貸不斷提升，其資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡。隨著房價(jià)泡沫破裂和次貸危機(jī)發(fā)生，居民開始降低消費(fèi)，修復(fù)自身的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。而金融機(jī)構(gòu)為降低自身的杠桿率也開始收縮信用。二者的共同作用導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)受到嚴(yán)重沖擊，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退。政府為應(yīng)對衰退，通過一系列的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，擴(kuò)大政府投資，提高政府部門資產(chǎn)負(fù)債的杠桿水平，這就使得結(jié)構(gòu)錯(cuò)配傳染到了政府部門，放大了政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。私人部門的債務(wù)危機(jī)最終演變成政府債務(wù)危機(jī)。
　　 其次是貨幣錯(cuò)配。其典型表現(xiàn)就是資金來源與使用的幣種不一致。國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)用外幣借入資金，卻以本幣形式投放國內(nèi)，甚至還出現(xiàn)國內(nèi)企業(yè)用外幣為其國內(nèi)業(yè)務(wù)融資，居民用外幣進(jìn)行存款等。
　　在此次金融危機(jī)中，以波羅的海三國為代表的中東歐所謂“里加流感”充分說明了貨幣錯(cuò)配對經(jīng)濟(jì)的傷害。以拉脫維亞為例，該國曾是東歐經(jīng)濟(jì)明星，經(jīng)濟(jì)增長一度長期維持在9％左右，被視為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的典型。但是由于在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌中，國內(nèi)的金融體系幾乎全部為外資所取代，國內(nèi)的金融活動幾乎全部以外幣形式進(jìn)行，貨幣嚴(yán)重錯(cuò)配。而在金融危機(jī)中，外資銀行為幫助其母行脫離困境，抽回資金，使這些明星國家迅速陷入困境。金融危機(jī)外部沖擊導(dǎo)致了國內(nèi)金融與經(jīng)濟(jì)的全面危機(jī)。
　　 最后是期限錯(cuò)配。在此次金融危機(jī)中，新興國家雖難以獨(dú)善其身，但受傷程度的深淺卻與其包括居民在內(nèi)的外債期限錯(cuò)配程度相關(guān)。那些短期外債占比較高的國家極易因國際流動性不足，導(dǎo)致清償力不足。當(dāng)債權(quán)人得知該國缺乏足夠的清償能力時(shí)，就有可能發(fā)起拋售沖擊，最終沿著“期限錯(cuò)配—流動性不足—融資受限—拋售沖擊—危機(jī)爆發(fā)”的鏈條，使金融危機(jī)進(jìn)一步深化為貨幣危機(jī)。
　　 由上，此次金融危機(jī)導(dǎo)火索是次貸，使金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表的千里大堤，潰于“蟻穴”。而金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表衰退，不僅使私人部門的資產(chǎn)負(fù)債表出現(xiàn)危機(jī)，而且在經(jīng)濟(jì)全球化的條件下，各國的資產(chǎn)負(fù)債表又具有高度的關(guān)聯(lián)性，于是危機(jī)相互傳染并相互激蕩。恰如多米諾骨牌，接連倒下，全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)嚴(yán)重衰退。為防止危機(jī)的進(jìn)一步蔓延和深化，各國政府一致性地采取搶救性的財(cái)政貨幣擴(kuò)張政策。其結(jié)果，又使政府債務(wù)負(fù)擔(dān)加重，而使政府的資產(chǎn)負(fù)債難以為繼。
　　因國家資產(chǎn)負(fù)債表的問題導(dǎo)致金融危機(jī)，又因金融危機(jī)使國家資產(chǎn)負(fù)債表難以持續(xù)。這種進(jìn)退維谷、左右為難的局面凸現(xiàn)了建立跨代際可持續(xù)的、健康的國家資產(chǎn)負(fù)債表的必要性和重要性，其中管理國家資產(chǎn)負(fù)債的能力建設(shè)至關(guān)重要。
　　
　　研究中國國家資產(chǎn)負(fù)債表的意義
　　 我們認(rèn)為，結(jié)合中國的實(shí)際情況，深入研究我國的國家資產(chǎn)負(fù)債表，至少存在以下幾個(gè)方面的重要政策意義：
　　 1.摸清國家的家底，提高“國家財(cái)富”管理的透明度。
　　有了國家資產(chǎn)負(fù)債表，全國人民、人大和政府就可以了解國家和各個(gè)部門的資產(chǎn)、負(fù)債和凈資產(chǎn)的情況。如果有了國家凈資產(chǎn)的公開數(shù)據(jù)，老百姓和人大就可以判斷國家的“富裕程度”和可能的變化趨勢。
　　 2.將中短期經(jīng)濟(jì)政策的長期成本顯性化。
　　許多政策可以帶來短期利益，可以刺激經(jīng)濟(jì)和緩解社會壓力（“花錢買穩(wěn)定”），但卻導(dǎo)致了當(dāng)前難以識別的長期成本。由于目前缺乏分析工具和公開的信息渠道，這些長期成本有多大、應(yīng)該由誰埋單、何時(shí)發(fā)生等關(guān)鍵問題均不得而知，事實(shí)上鼓勵(lì)和縱容了政府的許多短期行為。在國家資產(chǎn)負(fù)債表的基礎(chǔ)上，我們建立的“政府顯性債務(wù)的可持續(xù)模型” 可以通過分析這些政策對今后政府中長期債務(wù)影響的預(yù)測，來反映政策的長期成本。
　　 3.將結(jié)構(gòu)性因素變化導(dǎo)致的長期成本顯性化。
　　例如，人口快速老化和勞動力人口快速下降是中國今后財(cái)政債務(wù)可持續(xù)性面臨的最大挑戰(zhàn)。在國家資產(chǎn)負(fù)債表基礎(chǔ)上建立的“政府顯性債務(wù)的可持續(xù)模型”也可以用來預(yù)測這些因素導(dǎo)致的養(yǎng)老金缺口、對財(cái)政壓力的規(guī)模及其將會發(fā)生的時(shí)點(diǎn)。
　　 4.幫助規(guī)劃國有企業(yè)和養(yǎng)老金體系的配套改革。
　　許多重大改革將涉及到部門間資產(chǎn)和負(fù)債的重新配置。比如，我們需要清晰地了解養(yǎng)老體系的未來支付缺口的大小和發(fā)生的時(shí)點(diǎn)，這樣才能判斷在何時(shí)需要將多大規(guī)模的國有資產(chǎn)劃撥到社保系統(tǒng)。
　　 5.幫助規(guī)劃地方平臺問題的解決方案、提高地方財(cái)政透明度。
　　地方財(cái)政在今后幾年內(nèi)面臨的主要挑戰(zhàn)是地方融資平臺的不良債務(wù)。綜合的解決方案必然要考慮各種具體措施，如從地方資產(chǎn)的存量中拿出一部分來變現(xiàn)、增加地方政府直接發(fā)債、中央轉(zhuǎn)移支付等。規(guī)劃這些措施的前提是編制各地方政府的資產(chǎn)負(fù)債表，“盤點(diǎn)”每個(gè)有平臺的地方政府有多少資產(chǎn)，哪些是目前可以變現(xiàn)的，哪些是未來通過金融操作（如證券化）后可以變現(xiàn)的，哪些地方政府有支付能力因而可以發(fā)更多的地方債來為平臺提供再融資，等等。
　　 6.幫助判斷人民幣國際化和資本項(xiàng)目開放對中國對外資產(chǎn)負(fù)債表的影響。
　　通過對中國對外投資頭寸表（即對外資產(chǎn)負(fù)債表）的分析，可以識別出中國目前對外資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的一些缺陷，如對外資產(chǎn)收益率過低、對外支付的收益較高，貨幣錯(cuò)配導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)較高等。比較已經(jīng)實(shí)現(xiàn)貨幣國際化的其他國家的對外資產(chǎn)負(fù)債表，可以預(yù)測人民幣國際化將能明顯改善中國對外資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。另一個(gè)亟須判斷的問題，中國資本項(xiàng)目開放是否會導(dǎo)致大規(guī)模的資本凈流入或凈流出。這個(gè)問題也可以在基于對外資產(chǎn)負(fù)債表的研究框架中得到有用的分析結(jié)果。
　　
　　估算中國國家資產(chǎn)負(fù)債表
　　 目前，我國各個(gè)部門——財(cái)政部、中央銀行、企業(yè)、商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)等——分別編制各自的資產(chǎn)負(fù)債表。國家統(tǒng)計(jì)局許憲春等所著的《中國資產(chǎn)負(fù)債表編制方法》（2007）以《中國國民經(jīng)濟(jì)核算體系(2002)》中對資產(chǎn)負(fù)債核算新的修訂為依據(jù)，提供了資產(chǎn)負(fù)債核算概述、資產(chǎn)負(fù)債表編制方法、資產(chǎn)負(fù)債表、資產(chǎn)負(fù)債核算指標(biāo)解釋。
　　除此之外，還有一些學(xué)者從概念和方法的層面對中國資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行過討論。
　　 盡管我國在研究國家資產(chǎn)負(fù)債表方面已經(jīng)有了進(jìn)展，但是我國國家資產(chǎn)負(fù)債表的編制和研究也存在著不足：第一，雖然有方法的討論，但多數(shù)研究沒有實(shí)際編制和定期發(fā)表結(jié)果；第二，統(tǒng)計(jì)局在2007年曾發(fā)表過2004年和以前中國和地方的資產(chǎn)負(fù)債表，但這項(xiàng)目工作此后沒有繼續(xù)下去；第三，多數(shù)研究還主要停留在統(tǒng)計(jì)方法和數(shù)據(jù)層面，缺乏對政策含義的分析；第四，目前各部門的資產(chǎn)負(fù)債表尚無法反映隱性和或有負(fù)債，因此缺乏前瞻性的判斷能力。
　　
　　 正是由于上述不足，我們希望在以前的成果上推進(jìn)研究。推進(jìn)的方法是基本依據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局已經(jīng)定義并規(guī)范的分類框架，分別采用推測法和估值法進(jìn)行編制，并相互校正，以保證分析結(jié)果和政策建議的可靠性。
　　所謂推測法，是基于國家統(tǒng)計(jì)局往年已發(fā)表的數(shù)據(jù)作為存量基礎(chǔ)，加上每年的流量變化，逐年累計(jì)而成。
　　這種方法的優(yōu)點(diǎn)在于會出現(xiàn)國家資產(chǎn)負(fù)債表的時(shí)間序列，從而能反映趨勢變化，但缺陷在于不能將價(jià)格，尤其是資產(chǎn)價(jià)格變動因素完全納入其中。當(dāng)年的國家資產(chǎn)負(fù)債表會與實(shí)際情況產(chǎn)生誤差。
　　所謂估值法，則是在充分考慮價(jià)格，尤其是資產(chǎn)價(jià)格變動因素的基礎(chǔ)上，對資產(chǎn)價(jià)格逐項(xiàng)進(jìn)行估計(jì)所編制而成的。這種方法的優(yōu)點(diǎn)在于能縮小當(dāng)年的國家資產(chǎn)負(fù)債表與實(shí)際情況之間的誤差，而缺陷在于歷年間國家資產(chǎn)負(fù)債表有可能波動過大。
　　為了揚(yáng)長避短，兩個(gè)研究團(tuán)隊(duì)各采用了一種方法，平行推進(jìn)。其中，由曹遠(yuǎn)征牽頭的中國銀行研究小組采用的基本是推測法，由馬駿牽頭的以復(fù)旦大學(xué)為主的研究小組采用的是估值法。這也是我們同時(shí)發(fā)表兩個(gè)報(bào)告摘要的原因，以便讀者可以相互比較。
　　 兩個(gè)研究團(tuán)隊(duì)的研究方法各異，但研究結(jié)論卻有高度的一致性。其總體結(jié)論是，我國政府部門的債務(wù)負(fù)擔(dān)正處于顯著上升態(tài)勢，應(yīng)該警惕政府債務(wù)負(fù)擔(dān)進(jìn)一步嚴(yán)重化，目前就應(yīng)從遠(yuǎn)處著眼，從近處著手制定相應(yīng)的戰(zhàn)略性對策。
　　 以下我們以估值法為例，簡單描述我們所編制的2002年－2010年國家資產(chǎn)負(fù)債表的若干初步結(jié)果。
　　 從我們編制的國家資產(chǎn)負(fù)債表中可以看到，2010年(均指年底，下同)國家總資產(chǎn)為358萬億元，而2002年時(shí)僅為95萬億元。其中，非金融資產(chǎn)從2002年的45萬億元上升到2010年的151萬億元，金融資產(chǎn)從2002年的50萬億元上升到2010年的207萬億元。2010年，國家總負(fù)債為156萬億元，而2002年時(shí)僅為42萬億元。
　　 2010年，中國國家凈資產(chǎn)（財(cái)富）為202萬億元，凈金融資產(chǎn)為51萬億元。但是，凈金融資產(chǎn)波動較大，2002年僅為9萬億元，然后持續(xù)上升到2007年52萬億元，2008年又急劇下跌至30萬億元，最后又上升到2010年的51萬億元。
　　家庭的凈資產(chǎn)和凈金融資產(chǎn)均是最高的，2010年分別為123萬億元和37萬億元，而且變化趨勢也是最為平穩(wěn)的。企業(yè)的凈資產(chǎn)相對較高，僅次于家庭，但其凈金融資產(chǎn)波動較為劇烈。中央政府和地方政府的凈資產(chǎn)也在持續(xù)上升，中央政府的凈金融資產(chǎn)從2006年以來轉(zhuǎn)為正數(shù)，2010年接近6.6萬億元，而地方政府的凈金融資產(chǎn)卻一直為負(fù)數(shù)，2010年約為-6.8萬億元。
　　 在界定政府狹義債務(wù)(包括國債和四大資產(chǎn)管理公司債務(wù))和政府廣義債務(wù)（還包括地方、鐵路債務(wù)）的基礎(chǔ)上，我們推算出2010年政府狹義負(fù)債率為20.1％，而政府廣義債務(wù)則高達(dá)51.5％。我們進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)，政府狹義負(fù)債率在2003年達(dá)到28.2％的高點(diǎn)后出現(xiàn)了下降趨勢，尤其2008年以來穩(wěn)定保持在21％左右，并且在2010年出現(xiàn)了些許下降。政府廣義負(fù)債率自2002年以來始終在40％以上，而從2009開始急劇上升。政府廣義負(fù)債率從2008年的41.6％上升到51.5％，突然上升10個(gè)百分點(diǎn)。
　　 結(jié)論是：政府債務(wù)負(fù)擔(dān)已經(jīng)顯著上升，并似在上升態(tài)勢之中，政府債務(wù)負(fù)擔(dān)的進(jìn)一步惡化需要高度關(guān)注。
　　
　　國家資產(chǎn)負(fù)債表的未來風(fēng)險(xiǎn)
　　 在編制2002年－2010年國家資產(chǎn)負(fù)債表的基礎(chǔ)上，我們還運(yùn)用與資產(chǎn)負(fù)債表概念相關(guān)的方法和模型對資產(chǎn)負(fù)債表面臨的未來風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了專題研究，其中包括政府債務(wù)可持續(xù)性、養(yǎng)老金改革、地方債務(wù)、對外凈資產(chǎn)等問題?；谶@些專題研究，提出一系列用于識別、量化和化解未來（中長期）經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的政策建議。下面是馬駿牽頭的研究小組的幾點(diǎn)結(jié)論：
　　 1.如果不改革，政府債務(wù)的長期可持續(xù)性將面臨巨大挑戰(zhàn)。
　　在目前的財(cái)政政策、養(yǎng)老金政策、環(huán)境政策不改革的情況下，同時(shí)考慮到地方債和鐵路債的壓力，政府債務(wù)問題將逐步顯性化，政府債務(wù)占GDP的比重估計(jì)將從目前的18％左右上升到2020年的28％，2030年的37％，2040年的61％和2050年的108％。這是明顯不可持續(xù)的。
　　 2.按問題的嚴(yán)重性排序，國家資產(chǎn)負(fù)債表面臨的中長期風(fēng)險(xiǎn)主要來自養(yǎng)老金、環(huán)保成本、地方融資平臺和鐵路債務(wù)。
　　今后38年中，養(yǎng)老金累計(jì)缺口占GDP比重將達(dá)到75％，遠(yuǎn)高于環(huán)保成本，是融資平臺和鐵路債務(wù)對財(cái)政的壓力的近20倍。
　　 3.從這些風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的時(shí)點(diǎn)來看，平臺和鐵路債務(wù)在今后3年－4年處于還款高峰；環(huán)保欠賬需要在今后十年逐步加以清理；養(yǎng)老金缺口將在十年后開始明顯擴(kuò)大。
　　 4.短期內(nèi)就應(yīng)當(dāng)規(guī)劃一個(gè)地方平臺解決方案。
　　地方平臺問題的緊迫性要求在短期內(nèi)就摸清地方政府的資產(chǎn)狀況和直接發(fā)債的能力，規(guī)劃一個(gè)包括（1）地方政府發(fā)債，（2）地方政府出售國有資產(chǎn)，（3）使用部分地方政府財(cái)政收入，（4）中央政府增加轉(zhuǎn)移支付或減少地方配套比例在內(nèi)的平臺問題綜合解決方案。
　　 5.應(yīng)要求地方編制和公布政府資產(chǎn)負(fù)債表，以利于分析地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，確定可以獨(dú)立發(fā)債的地方政府，推動地方債市場的發(fā)展。
　　擴(kuò)大地方獨(dú)立發(fā)債范圍，建立地方債市場，一方面可以為地方融資平臺提供再融資，化解銀行的不良貸款風(fēng)險(xiǎn)；另一方面也將推動地方政府提升財(cái)政透明度。
　　 6.應(yīng)充分估計(jì)養(yǎng)老金問題帶來的巨大壓力，在五年內(nèi)啟動國有股份大規(guī)模劃入社保體系的改革。
　　我們的研究發(fā)現(xiàn)，在短期內(nèi)我國養(yǎng)老金收支壓力主要來源于轉(zhuǎn)軌成本；在中長期內(nèi)，人口老齡化將逐漸成為導(dǎo)致養(yǎng)老金收支缺口的更為主要的因素。如果不發(fā)生任何改革，我國養(yǎng)老金的統(tǒng)籌賬戶將給財(cái)政造成巨大的負(fù)擔(dān)，至2050年養(yǎng)老金缺口將達(dá)到當(dāng)年財(cái)政支出的20％以上。
　　我們提出的改革方案包括將退休年齡逐步于2020年至2050年間提高7歲，并在五年內(nèi)啟動將80％的國有企業(yè)股份逐步劃撥給社保體系的改革。
　　 7.政府持有的國有企業(yè)股份市值約為14萬億元。
　　我們估算了目前中國政府（包括中央和地方政府）持有的國有企業(yè)（包括非金融和金融國有企業(yè)）部門的資產(chǎn)負(fù)債表，以及政府持有的上市國有企業(yè)的股份的市值。初步結(jié)論為：2011年底，中央和地方政府持有的國有企業(yè)股份所對應(yīng)的凈資產(chǎn)約為21萬億元人民幣。以2012年4月的數(shù)據(jù)計(jì)算，中央和地方政府持有的上市企業(yè)的股份市值約為14萬億元。
　　 8.人民幣國際化有助于改善中國對外資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。
　　中國目前的對外資產(chǎn)負(fù)債表雖然顯示有很大的外匯資產(chǎn)，但收益率很低。對外負(fù)債主要表現(xiàn)為外國對中國的FDI，雖然按原值計(jì)算的總量不大，但由于FDI回報(bào)率遠(yuǎn)高于中國對外投資的回報(bào)，由此帶來的對外收益支付壓力很大。因此，中國對外資產(chǎn)負(fù)債表并沒有如一些人想象的會帶來大規(guī)模凈收益。人民幣國際化、推動對外直接投資、開放熊貓債市場將有助于改善中國的對外資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)。
　　 9.資本項(xiàng)目開放對匯率和資本凈流入的風(fēng)險(xiǎn)可控。
　　我們的模型估計(jì)，中國在資本項(xiàng)目開放的過程中，由于對外投資和非居民對內(nèi)投資將同時(shí)上升，中國對外凈資產(chǎn)占GDP的比重很可能保持穩(wěn)定。從這個(gè)角度來說，資本項(xiàng)目開放對國家資產(chǎn)負(fù)債表和人民幣匯率帶來的風(fēng)險(xiǎn)基本是可控的。
　　
　　國家資產(chǎn)負(fù)債表在宏觀管理體系中的作用
　　 國家資產(chǎn)負(fù)債表應(yīng)該成為今后宏觀經(jīng)濟(jì)管理框架中的一個(gè)重要組成部分。國家資產(chǎn)負(fù)債表在政策框架中的作用至少應(yīng)該包括將短期經(jīng)濟(jì)政策的長期成本顯性化、將經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)在部門之間的轉(zhuǎn)移機(jī)制顯性化的作用。
　　
　　 經(jīng)濟(jì)政策有長短之分：短期的目標(biāo)是通過宏觀調(diào)控實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，長期的目標(biāo)則是著眼于長期經(jīng)濟(jì)增長、財(cái)政政策的可持續(xù)性和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。短期調(diào)控必須考慮到對經(jīng)濟(jì)的中長期影響，從而實(shí)現(xiàn)長短期的動態(tài)平衡是經(jīng)濟(jì)政策所要追求的方向。
　　許多國家的決策者所面臨的困惑是，短期決策的長期成本一般難以量化；而因?yàn)槿狈α炕墓ぞ吆凸_的信息，這些長期成本也比較容易被民眾、國會所忽略，因此縱容了政府的短期行為。而國家資產(chǎn)負(fù)債表恰恰是可以連接長期和短期的有效工具，在此基礎(chǔ)上的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測可以將許多短期經(jīng)濟(jì)政策的長期成本顯示化。
　　 國家資產(chǎn)負(fù)債表還能揭示部門間資產(chǎn)負(fù)債表之間的內(nèi)在聯(lián)系，從而可以考察財(cái)政、金融風(fēng)險(xiǎn)在部門間乃至國家之間的傳導(dǎo)途徑。從部門間資產(chǎn)負(fù)債相互轉(zhuǎn)化的角度來看，存在著“居民→政府”“非金融部門→金融機(jī)構(gòu)→政府”的傳導(dǎo)鏈條。
　　首先，居民部門資產(chǎn)負(fù)債情況的變化，特別是隨著人口老齡化到來而引起的居民部門儲蓄率下降、負(fù)債率上升，意味著原有的家庭養(yǎng)老模式可能無法支撐日益增多的老年人口，從而需要向社會養(yǎng)老模式轉(zhuǎn)變，進(jìn)而增加政府對社會養(yǎng)老支出、醫(yī)療保險(xiǎn)支出等隱性債務(wù)負(fù)擔(dān)，居民部門負(fù)債率的上升將直接導(dǎo)致政府部門負(fù)債率的上升。
　　其次，居民、企業(yè)部門的資產(chǎn)負(fù)債錯(cuò)配以及國外部門的貨幣錯(cuò)配將導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)（銀行或中央銀行）的錯(cuò)配，進(jìn)而演變?yōu)檎畟鶆?wù)。
　　例如，通過房地產(chǎn)價(jià)格變動對個(gè)人住房按揭貸款質(zhì)量所產(chǎn)生的影響，居民部門的資產(chǎn)負(fù)債錯(cuò)配傳導(dǎo)至銀行部門；企業(yè)資金的周轉(zhuǎn)困難和流動性緊張局面將使銀行不良貸款上升，進(jìn)而引發(fā)其資產(chǎn)負(fù)債錯(cuò)配；國外部門在外幣方面的期限錯(cuò)配會導(dǎo)致展期風(fēng)險(xiǎn)，而本國經(jīng)濟(jì)部門中以外幣計(jì)值的資產(chǎn)和負(fù)債不匹配可能導(dǎo)致資本流動的逆轉(zhuǎn)，從而導(dǎo)致中央銀行儲備資產(chǎn)的損失（這在新興市場貨幣危機(jī)中尤為普遍）。
　　當(dāng)政府為解決銀行的資產(chǎn)負(fù)債錯(cuò)配或貨幣錯(cuò)配而對其進(jìn)行國有化的時(shí)候，也意味著政府支出的大幅上升，潛藏銀行債務(wù)危機(jī)向政府債務(wù)危機(jī)轉(zhuǎn)化的風(fēng)險(xiǎn)。
　　 要實(shí)現(xiàn)國家資產(chǎn)負(fù)債的可持續(xù)管理，第一步要弄清楚各個(gè)經(jīng)濟(jì)部門的負(fù)債（包括隱性的、或有的）有哪些？規(guī)模有多大？每個(gè)部門擁有哪些資產(chǎn)？規(guī)模有多大？能不能覆蓋自身的債務(wù)？為此，需要建立一個(gè)符合我國國情的、能全面反映各經(jīng)濟(jì)部門信息的、具有連續(xù)性、可比性的國家資產(chǎn)負(fù)債表。
　　 通過國家資產(chǎn)負(fù)債表，可以監(jiān)測某一時(shí)點(diǎn)上各經(jīng)濟(jì)部門詳細(xì)的資產(chǎn)負(fù)債情況，評估每個(gè)部門的償債能力、舉債籌資能力，并且發(fā)現(xiàn)各部門之間是否存在結(jié)構(gòu)錯(cuò)配、貨幣錯(cuò)配以及期限錯(cuò)配，了解國家內(nèi)部經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況及在對外經(jīng)濟(jì)關(guān)系中所處的債權(quán)或債務(wù)地位，發(fā)揮“顯微鏡”式的監(jiān)測功能。
　　不僅如此，還可以在資產(chǎn)負(fù)債表存量基礎(chǔ)上引入流量沖擊（例如地方融資平臺償債要求、人口老齡化可能造成的額外財(cái)政負(fù)擔(dān)），估算出未來政府負(fù)債規(guī)模變化趨勢，找出負(fù)債超過資產(chǎn)承受范圍的臨界點(diǎn)，從而揭示未來可能存在的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)及其規(guī)模，發(fā)揮“望遠(yuǎn)鏡”式的預(yù)測功能。
　　作者曹遠(yuǎn)征為中國銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、馬駿為德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家