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東南亞對人民幣接受度向好

2012-12-29 00:00:00曹彤趙然楊豐
財經(jīng) 2012年29期


  2012年二季度,央行繼續(xù)出臺相關(guān)政策推進(jìn)人民幣的海外使用,人民幣在東南亞的接受程度總體向好,不僅貨物貿(mào)易項(xiàng)下,在服務(wù)貿(mào)易、銀行信貸、直接投資、金融同業(yè)交易等領(lǐng)域均有進(jìn)一步提升。
  但同時也有兩個負(fù)面的變量,一是南海局勢發(fā)酵,東盟整體對中國貿(mào)易規(guī)模同比增速有所下降,尤其是菲律賓、越南同中國之間的貿(mào)易增幅下降較為明顯;二是人民幣貶值預(yù)期開始出現(xiàn),香港人民幣存款和債券發(fā)行波動較大。
  貿(mào)易增速回落
  截至二季度,中國仍是東盟國家的主要貿(mào)易伙伴,對東盟主要國家的貿(mào)易總額仍顯著超過日本與東盟之間的貿(mào)易往來。特別是泰國作為東盟國家中對日貿(mào)易的第一大國,本季度與中國之間的貿(mào)易額已經(jīng)超過日本。因此,總體上東盟的貿(mào)易環(huán)境仍有利于中國。
  但同時我們也看到,中國對東盟的貿(mào)易總額同比增速在2012年二季度有所回落,并自2009年二季度以來首次低于日本,而且日本對東盟主要貿(mào)易國家的貿(mào)易增長有明顯加快的趨勢。這一方面是由于我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整,以及日本經(jīng)濟(jì)已經(jīng)慢慢走出去年大地震的低潮;另一方面則是由于南海局勢持續(xù)發(fā)酵對中國與東盟經(jīng)貿(mào)關(guān)系產(chǎn)生了一定影響。
  二季度菲律賓和越南同中國之間的貿(mào)易規(guī)模同比增速下降明顯,尤其是菲律賓對中國貿(mào)易規(guī)模增速兩年來首次低于日本。從結(jié)構(gòu)上看,中菲之間的貿(mào)易受影響較大的是菲律賓對中國的出口,這與我國二季度加強(qiáng)對菲律賓農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口的“貿(mào)易制裁”高度相關(guān)。
  東盟對中國貿(mào)易依存度創(chuàng)新高
  雖然二季度東盟對中國貿(mào)易總額同比增速有所回落并低于日本,但是東盟對中國的貿(mào)易整體依存度、出口依存度和進(jìn)口依存度仍然遠(yuǎn)超日本,尤其是東盟對中國的整體貿(mào)易依存度和進(jìn)口依存度都創(chuàng)歷史新高,在2012年5月分別達(dá)到17.33%和18.58%。
  泰國和印尼對中國的貿(mào)易依存水平正在逐步超過對日本的依存度,而除了泰國,其他東盟貿(mào)易大國對中國的進(jìn)口依存水平都明顯超過了日本。雖然菲律賓和越南同中國的貿(mào)易受到政治因素的影響,增長有所減緩,但是兩國對中國的進(jìn)出口依存度仍然維持在比較高的水平,且高于日本。因此,因南海問題導(dǎo)致的中國對菲的“貿(mào)易制裁”會惡化菲國的貿(mào)易收入條件,但尚未結(jié)構(gòu)性改變菲律賓與中國和日本之間的貿(mào)易關(guān)系。
  根據(jù)RES(Review of Economic Studies,2001)的研究結(jié)果,一國對外的貿(mào)易量越大,表明世界市場對該國商品的需求程度越大,該國貨幣的交易成本就越低,從而國際市場對該國貨幣的需求就越大。一國貿(mào)易覆蓋的廣度和深度直接決定了其貨幣能在多大范圍內(nèi)得到推廣和使用。因此,目前東盟對中國較高的貿(mào)易依存度,有利于人民幣接受程度的不斷提高。
  人民幣海外使用途徑轉(zhuǎn)變
  根據(jù)中國人民銀行發(fā)布的《2012年上半年金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告》,2012年二季度,人民幣結(jié)算貿(mào)易額達(dá)到6715億元,占中國整體貿(mào)易額的比重在2012年6月達(dá)到12.5%,其中跨境貨物貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易項(xiàng)目分別達(dá)到4520億元和2195億元,環(huán)比分別增長8.5%和34%。
  以人民幣結(jié)算的跨境服務(wù)貿(mào)易的增長明顯提速,表明人民幣跨境結(jié)算的結(jié)構(gòu)正趨于成熟,從過去的貨物貿(mào)易占主導(dǎo)逐步轉(zhuǎn)向貨物貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易平衡發(fā)展的階段。
  自2011年1月人民銀行和外匯管理局允許境外機(jī)構(gòu)用人民幣進(jìn)行直接投資的試點(diǎn)以來,該項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展迅速,2012年上半年,以人民幣進(jìn)行結(jié)算的外商直接投資額已超過2011年全年水平,并且占中國全部外商直接投資額的比重也從12%快速上升至25%。
  從總體上看,試點(diǎn)工作取得了實(shí)效,得到了市場主體的高度認(rèn)可。根據(jù)中國銀行今年對其境外20多家分支機(jī)構(gòu)和200多家機(jī)構(gòu)客戶進(jìn)行的調(diào)研,有67%的客戶已經(jīng)使用或在未來的跨境貿(mào)易和投資中考慮使用人民幣辦理業(yè)務(wù)。
  2012年以來,境外人民幣貸款增長迅速,5月當(dāng)月首次突破1700億元,同比增長13.18%,在2011年月均1500億元人民幣的基礎(chǔ)上,穩(wěn)步提升。
  人民幣境外信貸市場是人民幣成為金融交易貨幣的基礎(chǔ),該市場的發(fā)展有助于擴(kuò)大人民幣的國際使用范圍,提升非居民持有人民幣的信心,增加境內(nèi)外企業(yè)之間進(jìn)行貿(mào)易時使用人民幣結(jié)算的頻率,為實(shí)現(xiàn)人民幣國際化創(chuàng)造良好的條件。
  香港人民幣市場初見成效
  2012年初,香港財資市場工會開始公布香港最大三家銀行的人民幣同業(yè)拆息牌價,以推動人民幣離岸貸款市場的發(fā)展,這標(biāo)志著向離岸人民幣同業(yè)貸款基準(zhǔn)利率的形成邁出了重要一步。
  此舉推出以來,香港銀行間每日平均人民幣結(jié)算量快速攀升,至2012年6月已經(jīng)達(dá)到1230億元,甚至超過了美元日結(jié)算量。香港銀行間市場人民幣融資活動持續(xù)升溫,顯示出在港人民幣業(yè)務(wù)正呈現(xiàn)多元化平行推進(jìn)的發(fā)展趨勢。
  經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn),財政部定于2012年6月在香港發(fā)行230億元人民幣國債,這是自2009年首次在香港發(fā)行離岸人民幣國債后,財政部第四次在港發(fā)行國債,此舉將進(jìn)一步推動香港人民幣債券市場的發(fā)展,并能鞏固香港作為全球人民幣離岸中心的地位。
  在市場目前波動比較大的情況下,財政部此舉也可以向國際市場彰顯中國政府對人民幣未來發(fā)展的信心和推動人民幣走向世界的決心。
  香港人民幣債券業(yè)務(wù)同樣也受到了人民幣貶值預(yù)期的影響,上半年發(fā)行量波動較大,2月至5月都呈現(xiàn)出環(huán)比負(fù)增長,但是2012年6月香港的人民幣債券發(fā)行規(guī)模達(dá)到431.99億元人民幣,環(huán)比大幅上升156%,人民幣債券占香港CMU整體債券發(fā)行規(guī)模的比重攀升至74%,美元債券占比下降至8%左右。
  截至5月末,香港人民幣存款總規(guī)模為5538.58億元,半年來環(huán)比持續(xù)下降,僅5月當(dāng)月正增長0.27%。同時,上半年香港人民幣債券業(yè)務(wù)也出現(xiàn)較大波動,2月至5月都呈現(xiàn)環(huán)比負(fù)增長,一直到6月在中國財政部175億元國債發(fā)行帶動下,人民幣債券發(fā)行才出現(xiàn)431億元的突發(fā)性增長,暫時扭轉(zhuǎn)了下行趨勢。
  存款和債券市場的波動,主要原因是近半年來人民幣匯率走低,人民幣升值預(yù)期發(fā)生較明顯的改變,香港人民幣吸引力也有較明顯的減弱;此外,人民幣流出香港的渠道增多,如通過直接投資渠道回流內(nèi)地,或通過貿(mào)易項(xiàng)下留存到倫敦和新加坡等其他金融中心,也是一方面原因。
  相關(guān)政策積極推進(jìn)
  二季度,央行推進(jìn)人民幣國際化的力度明顯加大,不僅擴(kuò)大人民幣兌美元匯率波動區(qū)間,而且宣布人民幣兌日元開展直接交易。這兩項(xiàng)舉措將推動?xùn)|南亞地區(qū)的貿(mào)易和投資活動,同時意味著中國與東亞主要貿(mào)易體進(jìn)行交易時可以選擇人民幣作為媒介貨幣。此外,新加坡也連續(xù)出臺多項(xiàng)舉措積極準(zhǔn)備成為下一個人民幣離岸中心。
  2012年7月17日,中國政府表示將授權(quán)一家國內(nèi)銀行成為新加坡境內(nèi)人民幣的清算銀行,這意味著,新加坡成為人民幣海外離岸中心已經(jīng)指日可待。中國政府的舉動,將會使更大規(guī)模的貿(mào)易融資經(jīng)由新加坡進(jìn)行,并向更多東南亞公司打開通道。
  中國周邊國家也出臺了一些有利于人民幣使用的相關(guān)政策,對于擴(kuò)大東南亞人民幣接受程度也將起到推動作用。
  從2012年二季度的數(shù)據(jù)看,南海局勢持續(xù)發(fā)酵對中國-東盟之間的經(jīng)貿(mào)關(guān)系造成了一定影響,尤其是菲律賓、越南對中國的貿(mào)易規(guī)模增速明顯放緩,但從結(jié)構(gòu)上看,兩國對中國的進(jìn)、出口依存度仍然維持在比較高的水平,且高于日本。預(yù)計該因素對中國-東盟經(jīng)貿(mào)關(guān)系的影響還將持續(xù)一段時間。
  從人民幣的海外使用情況看,雖然人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算的結(jié)構(gòu)逐漸趨于成熟化,從過去的跨境貨物貿(mào)易占主導(dǎo)轉(zhuǎn)向貨物貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易共同發(fā)展的階段,但受到人民幣貶值預(yù)期的影響,資本項(xiàng)下業(yè)務(wù)波動較大,上半年香港人民幣存款業(yè)務(wù)和債券發(fā)行量都略顯低迷。是否會呈現(xiàn)趨勢性改變,需要高度關(guān)注。
  從政策層面看,二季度央行推進(jìn)人民幣國際化的力度明顯加大,不僅擴(kuò)大人民幣兌美元匯率波動區(qū)間,而且宣布人民幣兌日元開展直接交易。此外,新加坡也連續(xù)出臺多項(xiàng)舉措積極準(zhǔn)備成為下一個人民幣離岸中心,這將在東南亞地區(qū)建立人民幣資金池并增加人民幣的可獲得性,進(jìn)而提升東南亞地區(qū)對人民幣的接受程度。
  總體看,東南亞對人民幣接受程度持續(xù)向好,中國政府的一系列推動工作卓有成效。但同時,我們要對南海局勢的負(fù)面效應(yīng)保持高度警覺,應(yīng)盡可能在外交和政治層面保持良好的外部環(huán)境,控制政治因素對人民幣國際化的潛在影響;此外,在擴(kuò)大人民幣匯率雙向波動的進(jìn)程中,要保持一定的匯率穩(wěn)定,畢竟只有穩(wěn)定的貨幣,才更能為海外貿(mào)易和金融活動所接受。
  本文摘自中國人民大學(xué)國際貨幣研究所發(fā)布的《每季度監(jiān)測分析人民幣在東南亞的接受程度》報告,曹彤是中信銀行副行長、中國人民大學(xué)國際貨幣研究所聯(lián)席所長;趙然、楊豐是中國人民大學(xué)國際貨幣研究所兼職研

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