□文/梁齡 圖/唐浩

巴曙松:經(jīng)濟(jì)年底將溫和上升

□文/梁齡 圖/唐浩

Ba Shusong:The Economy Will Begin to Improve by the End of the Year

巴曙松 國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng)，研究員，博士生導(dǎo)師。享受國(guó)務(wù)院特殊津貼專家，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)副秘書長(zhǎng)，中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家。其主要研究領(lǐng)域?yàn)榻鹑跈C(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理與金融市場(chǎng)監(jiān)管。

在歐債危機(jī)愈演愈烈之時(shí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將如何迎接挑戰(zhàn)?“4萬(wàn)億”經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃是否會(huì)再來(lái)？備受關(guān)注的房地產(chǎn)政策是否會(huì)放松？6月24 日，在平安人壽重慶分公司舉辦的鉆石高峰會(huì)上，來(lái)渝出席會(huì)議的國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng)巴曙松表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將在二三季度見底，年底將溫和上升。不過(guò)，樓市調(diào)控政策不會(huì)放松，房?jī)r(jià)也還要下降。

宏觀經(jīng)濟(jì)：中國(guó)經(jīng)濟(jì)年底將溫和上升

目前的宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)到底處于哪個(gè)階段，未來(lái)走勢(shì)將如何？巴曙松認(rèn)為，今年二三季度是這一輪經(jīng)濟(jì)回歸常態(tài)的觸底時(shí)期，隨后將有一個(gè)溫和的上升。

巴曙松分析說(shuō)，2008 年的金融危機(jī)爆發(fā)后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)也受到了很大的沖擊。2009 年四季度，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增速回落到6%。隨后，中國(guó)政府啟動(dòng)了一輪大規(guī)模的以基礎(chǔ)設(shè)施投資為代表的“四萬(wàn)億”計(jì)劃，帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)一輪強(qiáng)勁上升，到2010 年一季度時(shí)達(dá)到12 .2%高點(diǎn)，差不多一年多一點(diǎn)的時(shí)間，中國(guó)G D P的增速上升了一倍。

為防止出現(xiàn)和2008 年相似的經(jīng)濟(jì)增速迅速放緩，在外部動(dòng)蕩的背景下，內(nèi)部政策開始放松。巴曙松說(shuō)，今年6月8日央行的降息和存貸款利率浮動(dòng)空間的加大，是一個(gè)標(biāo)志性事件。目前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)有一些領(lǐng)先的指標(biāo)在站穩(wěn)，意味著中國(guó)接下來(lái)實(shí)體經(jīng)濟(jì)會(huì)逐步探底。巴曙松預(yù)計(jì)，真正的觸底可能會(huì)在今年二三季度，年底會(huì)有溫和上升。

“目前大家有共識(shí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)過(guò)30 年高速發(fā)展，已經(jīng)開始從高速增長(zhǎng)期向中速增長(zhǎng)期轉(zhuǎn)變。過(guò)去30 年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)平均增速達(dá)10 %。今后一段時(shí)間可能維持在7%~8%之間?！卑褪锼杀硎荆D(zhuǎn)變過(guò)程中，從世界各國(guó)情況看，這個(gè)階段經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有極大的不確定性和脆弱性。

不確定性主要是指政府不能人為地刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，潛在的勞動(dòng)力價(jià)格等增長(zhǎng)要素不支持經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)，轉(zhuǎn)變期間經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng)。巴曙松認(rèn)為，當(dāng)前中國(guó)G D P快速回落，是這種結(jié)構(gòu)性減速在當(dāng)期的映射，這種結(jié)構(gòu)性減速是許多新興市場(chǎng)面臨的常態(tài)問(wèn)題。

如何解決好轉(zhuǎn)變期間的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)？巴曙松建議，一方面用傳統(tǒng)方式刺激經(jīng)濟(jì)，加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)；另一方面要有一部分資源去培養(yǎng)新的增長(zhǎng)點(diǎn)，對(duì)中小企業(yè)實(shí)行減稅策略或放寬民資進(jìn)入壟斷行業(yè)的投資門檻等。

刺激政策：不可能大規(guī)模投入救市

隨著宏觀經(jīng)濟(jì)增速的大幅回落，“4萬(wàn)億”刺激計(jì)劃是否會(huì)重來(lái)成了業(yè)界普遍關(guān)心的問(wèn)題。對(duì)此，巴曙松認(rèn)為，只要希臘不退出歐元區(qū)，中國(guó)不太可能出臺(tái)類似“4萬(wàn)億”的救市措施。

“2008 年底、2009 年初，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)到達(dá)低點(diǎn)，隨后國(guó)家出臺(tái)‘4萬(wàn)億’刺激計(jì)劃?！卑褪锼烧f(shuō)，“4萬(wàn)億”刺激計(jì)劃帶動(dòng)了經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勢(shì)上升，到2010 年第一季度經(jīng)濟(jì)增速到達(dá)12 .2%的高點(diǎn)，現(xiàn)在我國(guó)經(jīng)濟(jì)仍處于這一周期性回落階段。

巴曙松稱，2009 年信貸投放額度加大后，全國(guó)鐵路、公路各種基礎(chǔ)設(shè)施紛紛上馬。而經(jīng)濟(jì)回升的同時(shí)，也帶來(lái)一些隱患，例如有的地方政府債務(wù)壓力加劇、通脹壓力增大、房?jī)r(jià)漲幅過(guò)快等。今年的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，宏觀政策要從非常時(shí)期的非常政策回落到正常時(shí)期的正常政策。巴曙松表示，這也意味著2008 年、2009 年大規(guī)模投入救市是非常政策，不可能持續(xù)。

巴曙松預(yù)言，從目前的情況來(lái)看，希臘繼續(xù)留在歐元區(qū)的可能性很大，這意味著中國(guó)出口最壞的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去，（出口）全年維持在10 %基本能夠?qū)崿F(xiàn)，更降低了“4萬(wàn)億”經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃推出的可能性。

匯率：人民幣持續(xù)升值趨勢(shì)告一段落

“2011 年第四季度來(lái)，外匯實(shí)際流出顯示人民幣持續(xù)升值的趨勢(shì)告一段落，人民幣匯率進(jìn)入均衡區(qū)間。”巴曙松說(shuō)，近兩三年來(lái)，人民幣匯率進(jìn)入了雙向波動(dòng)階段，有漲有跌，但還有小幅升值?，F(xiàn)在外匯占款大幅增長(zhǎng)、外匯儲(chǔ)備大幅上升的趨勢(shì)在改變。

在巴曙松看來(lái)，這一趨勢(shì)的改變，對(duì)中國(guó)貨幣環(huán)境是件好事。沒(méi)有持續(xù)外匯流入，中國(guó)對(duì)貨幣政策操作獨(dú)立性變強(qiáng)，調(diào)控可以只根據(jù)中國(guó)的G D P數(shù)據(jù)、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行調(diào)整。

人口結(jié)構(gòu)：人口老齡化成經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型契機(jī)

“這幾天各個(gè)省市都在陸續(xù)公布高考錄取分?jǐn)?shù)線，大家也注意到了今年全國(guó)高考的人數(shù)只有900萬(wàn)，近4年全國(guó)高考人數(shù)下降了上百萬(wàn)，反映出人口結(jié)構(gòu)正在發(fā)生變化?！卑褪锼烧f(shuō)，過(guò)去30 年人口撫養(yǎng)比的持續(xù)下降為中國(guó)帶來(lái)了儲(chǔ)蓄的持續(xù)增加，為中國(guó)經(jīng)濟(jì)起飛積累了大量資金。然而享受這一人口紅利，實(shí)際上透支了未來(lái)的紅利，少兒人口占比的提前下降導(dǎo)致后備勞動(dòng)力嚴(yán)重不足。同時(shí)，勞動(dòng)人口迅速上升在未來(lái)將加速老齡化進(jìn)程，未來(lái)凈消費(fèi)人口占比將快速超過(guò)凈儲(chǔ)蓄人口，從而降低儲(chǔ)蓄率，高儲(chǔ)蓄基礎(chǔ)下高投資增速帶動(dòng)的高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式將不可持續(xù)。

不過(guò)，巴曙松認(rèn)為，隨著人口老齡化時(shí)代的到來(lái)，也給經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型提供了契機(jī)。比如，長(zhǎng)期依靠低成本廉價(jià)勞動(dòng)力而形成的低端制造業(yè)不可能再大行其道。而隨著老齡化帶來(lái)的儲(chǔ)蓄率降低、消費(fèi)減少，養(yǎng)老保險(xiǎn)和老年養(yǎng)生地產(chǎn)的需求空間將更大，而且獨(dú)生子女還面臨多套房產(chǎn)需要人托管的現(xiàn)象。

樓市：樓市供大于求 房?jī)r(jià)還要降

今年房地產(chǎn)調(diào)控是否會(huì)徹底放松，房?jī)r(jià)會(huì)否迎來(lái)大幅反彈？巴曙松認(rèn)為，今年內(nèi)房地產(chǎn)調(diào)控不會(huì)放松。此輪樓市調(diào)控開始于2010 年5月，歷經(jīng)26 個(gè)月后，已經(jīng)收到一定成效，如果此時(shí)大幅放松可能前功盡棄，因此今年的房產(chǎn)調(diào)控仍會(huì)繼續(xù)去投資化，重點(diǎn)滿足剛需市場(chǎng)和首套房客戶按揭貸款。在總體調(diào)控基調(diào)不變的情況下，引導(dǎo)地產(chǎn)商降價(jià)。

巴曙松分析說(shuō)，房地產(chǎn)投資將會(huì)繼續(xù)回落，既有房地產(chǎn)政策因素，也受供求關(guān)系影響。目前，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)投資基本已經(jīng)到達(dá)巔峰，再擴(kuò)大已經(jīng)不太可能。目前，房地產(chǎn)投資占到了全社會(huì)投資的四分之一左右，已經(jīng)很難再增加。同時(shí)，保障性住房也難以支撐房地產(chǎn)投資持續(xù)增長(zhǎng)。另外，商品住宅在建規(guī)模又過(guò)大，2011 年國(guó)內(nèi)商品房在建規(guī)模達(dá)到40 億平方米，當(dāng)年銷售面積只有10 億平方米。供需比例1∶4，過(guò)去10 年平均是1∶3。而從目前情況看，商品房面積還是供大于求。

從金融層面看，2008 年至2009 年開工的房地產(chǎn)項(xiàng)目在今年進(jìn)入還款的高峰期，房?jī)r(jià)下行將是未來(lái)一段時(shí)間的趨勢(shì)。

對(duì)樓市調(diào)控的目標(biāo)，巴曙松認(rèn)為“房?jī)r(jià)下行，成交穩(wěn)定，開工增長(zhǎng)”這樣的組合，對(duì)于購(gòu)房者、開發(fā)企業(yè)和樓市長(zhǎng)期健康發(fā)展來(lái)說(shuō)都有利，應(yīng)該是比較理想的目標(biāo)。

建議：防經(jīng)濟(jì)加速回落 政策應(yīng)適當(dāng)放松

C P I回歸常態(tài)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已在軟著陸。不過(guò)，巴曙松說(shuō)，數(shù)據(jù)顯示，近期經(jīng)濟(jì)回落可能出現(xiàn)“失速”（即短期內(nèi)出現(xiàn)較大幅度的下滑）的現(xiàn)象。2010 年下半年、2011 年回落幅度比較平穩(wěn)，進(jìn)入2012 年后，回落有明顯加快的趨勢(shì)。

巴曙松分析說(shuō)，上一輪金融危機(jī)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)最壞的時(shí)候，是2008 年第四季度到2009 年第一季度。數(shù)據(jù)顯示，2009 年第一季度比2008 年第四季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)回落了1個(gè)百分點(diǎn)。而今年第一季度和去年第四季度比，回落了0.8個(gè)百分點(diǎn)，這個(gè)幅度不算小。而且今年一二月份經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)明顯回落的同時(shí)，3月份政策已經(jīng)有微調(diào)，3月信貸額度比一二月已大幅提升。

“調(diào)整后本以為最壞的時(shí)候過(guò)去了，結(jié)果4月份數(shù)據(jù)又出現(xiàn)很大回落。如果政策不做相關(guān)調(diào)整，由此推測(cè)，第二季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能回落到7%~7.5%之間，與一季度比，又是明顯下降?！卑褪锼山ㄗh，為了保證周期性回落的軟著陸，目前的經(jīng)濟(jì)政策應(yīng)該做出適當(dāng)?shù)姆潘?，防止?jīng)濟(jì)回落“失速”。