王敏芳

1 問題的提出

金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的血液，對于經(jīng)濟(jì)增長具有前導(dǎo)性和決定性的作用。金融制度的有效性是經(jīng)濟(jì)可持續(xù)、穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)必要條件。而關(guān)于金融對經(jīng)濟(jì)增長的重要性可追溯到亞當(dāng).斯密。亞當(dāng).斯密（1776）認(rèn)為最有效的商業(yè)活動在于將無用資本變?yōu)榇蟛糠钟杏谩⒎巧Y本化為可生利資本，而并非通過增進(jìn)一國產(chǎn)業(yè)來增進(jìn)一國資本[1]，在亞當(dāng).斯密后瑞典經(jīng)濟(jì)學(xué)家維克塞爾又批判了貨幣中性論，肯定了貨幣在經(jīng)濟(jì)增長中的作用。熊彼特（1912）認(rèn)為銀行體系可以從信用創(chuàng)造的視角來推動經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。而凱恩斯（1936）指出，貨幣經(jīng)濟(jì)的主要特征在未來是具有不確定性因素的，所以可以通過貨幣的利率來誘導(dǎo)整個經(jīng)濟(jì)投資行為轉(zhuǎn)向，從而產(chǎn)出國民收入。但在20世紀(jì)60年代后，隨著金融業(yè)的大規(guī)模發(fā)展，對于金融理論的研究提到了日程，戈德.史密斯（1969）開始研究以初級證券和次級證券為形式的金融上層結(jié)構(gòu)，得出此類上層金融結(jié)構(gòu)可以加速經(jīng)濟(jì)增長，并且在一定程度上改善了經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行狀況，為整個經(jīng)濟(jì)增長過程中需要的資金轉(zhuǎn)移提供了相關(guān)便利[2]，當(dāng)然在金融深化和金融抑制方面，愛德華.肖和麥金農(nóng)認(rèn)為金融體制是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的刺激因素，同時二者又是一種互相制約的關(guān)系。到了20世紀(jì)90年代，內(nèi)生金融理論強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)增長過程的資本效率是利益于金融中介和金融市場，只有金融中介和金融市場才能將資本分配最佳。[3]

我國經(jīng)歷了30年的改革開放，金融規(guī)模有了巨大的發(fā)展，存貸款有了明顯的提高，但與此同時也存在諸多問題，如金融效率的提高與金融結(jié)構(gòu)的改善。但是，金融的區(qū)域性發(fā)展也嚴(yán)重失調(diào)，東、中、西金融業(yè)發(fā)展失衡，尤其是西部地區(qū)（這里的西部地區(qū)沿用官方傳統(tǒng)的說法，即西部大開發(fā)所指的12個省區(qū)）金融業(yè)明顯滯后，西部金融市場發(fā)展落后，融資總額（貸款、債券和股票）占全國比重均遠(yuǎn)低于東部地區(qū)。2009年西部非金融部門融資額中貸款占全國比重為19.2%，而東部占59.5%；西部債券融資占全國比重為7.4%，東部為78.9%；西部股票融資占全國比重為3.1%，東部為82.5%。[4]這些在不同程度上制約了中國整體金融的發(fā)展質(zhì)量。國內(nèi)關(guān)于金融發(fā)展與西部經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系，主要側(cè)重于金融與總體經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系分析，以及東中西部的差異分析，如冉光和（2006）、鄭長德（2007）、王文勝（2010）等，而對于金融發(fā)展的一些具體指標(biāo)對于西部地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展尤其是對于城鄉(xiāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的異化關(guān)系則缺乏應(yīng)有的分析。本文則以西部地區(qū)作為金融的研究區(qū)域，以金融規(guī)模，金融結(jié)構(gòu)與金融效率以及城鄉(xiāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展作為研究指標(biāo)，來做一探討。

2 西部地區(qū)金融發(fā)展與城鄉(xiāng)經(jīng)濟(jì)增長的模型設(shè)定

要想探討金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系，必須先界定金融發(fā)展的指標(biāo)體系。我們借鑒既有的研究成果，將金融發(fā)展的指標(biāo)劃分為金融發(fā)展規(guī)模，金融發(fā)展效率與金融發(fā)展結(jié)構(gòu)。

（1）金融發(fā)展規(guī)模（X1）：貨幣化指標(biāo)既不度量負(fù)債的來源，也不度量金融系統(tǒng)的資源配置，貨幣化比重指標(biāo)(M2/GDP)不能準(zhǔn)確地衡量中國的金融深化程度，而應(yīng)該采用金融相關(guān)率指標(biāo)進(jìn)行衡量。考慮到中國實(shí)際的金融運(yùn)行狀況，借鑒已有的研究成果，我們以金融相關(guān)率（FIR）來代替受到多種制約的M2/GDP來表示金融規(guī)模。金融相關(guān)率=(流通中現(xiàn)金+金融機(jī)構(gòu)存、貸款余額+債券余額+股票市值+保費(fèi)收入)/GDP。

（2）金融發(fā)展效率與結(jié)構(gòu)（X2、X3）：本文借鑒了姚耀軍（2004）、王志強(qiáng)、孫剛（2003）等人的觀點(diǎn)，以金融機(jī)構(gòu)存貸款比例來衡量區(qū)域金融發(fā)展效率，以非銀行資產(chǎn)占金融總資產(chǎn)的比重來衡量金融結(jié)構(gòu)。

（3）經(jīng)濟(jì)增長指標(biāo)（G）：國內(nèi)生產(chǎn)總值是最能充分反映一國或地區(qū)綜合經(jīng)濟(jì)發(fā)展能力的指標(biāo)。為了剔除人口的因素，本文使用人均GDP作為衡量經(jīng)濟(jì)增長的指標(biāo)。那么西部地區(qū)城鄉(xiāng)經(jīng)濟(jì)增長分別以G1和G2來表示。

對其全微分可得：

以β1，β2，β3代替（2）式中的邊際產(chǎn)出，以對各變量取自然對數(shù)來消除時間序列中的異方差現(xiàn)象，得到本文的基本模型：Ln G= β0+ β1LnX1+ β2LnX2+ β3 LnX3+u （3）

3 西部地區(qū)金融發(fā)展與城鄉(xiāng)經(jīng)濟(jì)增長的實(shí)證分析

我們的數(shù)據(jù)主要來自西部省區(qū)統(tǒng)計年鑒(1979～2010年)以及中國統(tǒng)計年鑒(1979～2010年)、中國金融統(tǒng)計年鑒(1979～2010年)等。本文的實(shí)證過程主要包括數(shù)據(jù)的單位根檢驗(yàn)、Johansen協(xié)整檢驗(yàn)以及Granger因果檢驗(yàn)。

（1）各變量只有在同階平穩(wěn)條件下才能進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)，故先對其做平穩(wěn)性檢驗(yàn)，本文采用ADF單位根方法來檢驗(yàn)變量的平穩(wěn)性，本文運(yùn)用的軟件是eviews5.0，檢驗(yàn)結(jié)果見表1，平穩(wěn)性檢驗(yàn)可知，LnX1、LnX2、LnX3、LnG1、LnG2均不能拒絕單位根假設(shè)，為非平穩(wěn)變量，但其一階差分在臨界值上均表示平穩(wěn)，這樣可以進(jìn)一步對各變量做協(xié)整檢驗(yàn)。

表1 變量單位根檢驗(yàn)

（2）為了確定各變量之間是否具有長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系，需要對各變量進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)，常用的檢驗(yàn)方法有Engle-Granger（EG）兩步法和Johansen最大似然法，本文利用后一種方法做回歸分別來檢驗(yàn)G1與X1、X2、X3之間以及G2與X1、X2、X3之間的關(guān)系。見表2

表2 Johansen結(jié)果檢驗(yàn)表

由表2可得，西部地區(qū)城鎮(zhèn)經(jīng)濟(jì)增長與農(nóng)村經(jīng)濟(jì)增長和金融發(fā)展均存在一個協(xié)整關(guān)系，其中城鎮(zhèn)經(jīng)濟(jì)與金融發(fā)展的協(xié)整方程為：

農(nóng)村經(jīng)濟(jì)與金融發(fā)展的協(xié)整方程為：

由協(xié)整方程可以看出，對于西部地區(qū)城鎮(zhèn)和農(nóng)村經(jīng)濟(jì)增長來說，金融發(fā)展的規(guī)模拉動作用最大，金融發(fā)展的效率次之，最小的是金融發(fā)展結(jié)構(gòu)，但總體上來說，金融發(fā)展對于城鎮(zhèn)經(jīng)濟(jì)的影響明顯大于農(nóng)村地區(qū)。通過這些可知，在增強(qiáng)西部地區(qū)金融發(fā)展規(guī)模的同時，必須重視金融發(fā)展的規(guī)模與效率，尤其是要重視農(nóng)村地區(qū)的金融發(fā)展。

（3）格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)

進(jìn)行格蘭杰關(guān)系的檢驗(yàn)可知西部地區(qū)金融發(fā)展與城鄉(xiāng)經(jīng)濟(jì)增長之間是否存在直接的因果關(guān)系。檢驗(yàn)結(jié)果如表3。

表3 各變量的Granger關(guān)系檢驗(yàn)

由表3可知，西部地區(qū)金融發(fā)展的規(guī)模與城鎮(zhèn)經(jīng)濟(jì)增長之間存在相互的格蘭杰因果關(guān)系，而金融發(fā)展的效率與城鎮(zhèn)經(jīng)濟(jì)增長之間并無直接的因果關(guān)系，但金融發(fā)展結(jié)構(gòu)與城鎮(zhèn)經(jīng)濟(jì)增長之間存在格蘭杰因果關(guān)系，說明城鎮(zhèn)經(jīng)濟(jì)中非金融機(jī)構(gòu)的存款占有一定比例；反觀農(nóng)村地區(qū)，金融發(fā)展規(guī)模與農(nóng)村經(jīng)濟(jì)增長之間存在格蘭杰因果關(guān)系，金融發(fā)展效率與結(jié)構(gòu)并沒有該關(guān)系，說明農(nóng)村金融與城鎮(zhèn)金融的發(fā)展效率均不高，農(nóng)村地區(qū)非金融機(jī)構(gòu)的存款也較低。這說明在廣大的西部地區(qū)，農(nóng)村非正規(guī)金融和微型金融發(fā)展比較滯后。

4 結(jié)論性評述

金融的發(fā)展一方面有利于整個經(jīng)濟(jì)資本的流通，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)代化的大規(guī)生產(chǎn)或經(jīng)營，從而產(chǎn)出規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益；另一方面實(shí)現(xiàn)資本資源的利用效率，實(shí)現(xiàn)資本資源的最大、最快轉(zhuǎn)移，提高整個社會資源的合理配置。改革開放30余年來，中國整體經(jīng)濟(jì)得到了奇跡般的發(fā)展，在這種經(jīng)濟(jì)背景下，我國西部地區(qū)金融業(yè)獲得了明顯的進(jìn)步。尤其是西部大開發(fā)以來，西部地區(qū)的貸款數(shù)額、直接融資以及金融機(jī)構(gòu)改革都取得了明顯成效。例如2009年西部本外幣各項(xiàng)貸款增速高達(dá)37.8%，高于東部和中部地區(qū)；本外幣貸款余額從2000年末的1.7萬億元增長到2009年末的7.2萬億元，增長了3.2倍。2009年末，西部國內(nèi)上市公司數(shù)量占全國的17.8%，較1999年末增加142家，占比提高0.4個百分點(diǎn)；2009年當(dāng)年西部國內(nèi)股票（A股）籌資額為604.3億元，占全國的16.5%。2009年末，西部地區(qū)國內(nèi)債券籌資額為892億元，占全國的比重達(dá)到6.5%，較上年提高0.1個百分點(diǎn)。[4]在成績斐然的同時，我們也要看到，與發(fā)達(dá)地區(qū)相比，西部地區(qū)的總體金融規(guī)模仍舊有限，金融結(jié)構(gòu)仍不合理，金融效率仍然不高，金融機(jī)構(gòu)資金不足，結(jié)構(gòu)單一，金融機(jī)構(gòu)規(guī)模小，吸引外資能力低，資金外流嚴(yán)重。這在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的同時又限制了其進(jìn)一步提高。金融深化與金融抑制明顯同時存在于西部地區(qū)。根據(jù)上面的實(shí)證分析，我們認(rèn)為，西部地區(qū)金融發(fā)展規(guī)模的增強(qiáng)拉動了城鄉(xiāng)經(jīng)濟(jì)增長，但對于城鎮(zhèn)經(jīng)濟(jì)的帶動明顯強(qiáng)于農(nóng)村經(jīng)濟(jì)，金融效率的高低對于城鄉(xiāng)經(jīng)濟(jì)增長的拉動作用不大，但金融結(jié)構(gòu)與城鎮(zhèn)經(jīng)濟(jì)增長之間存在直接的格蘭杰關(guān)系，與農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間關(guān)系不明顯。對此，我們認(rèn)為合理的金融發(fā)展政策對于西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展至關(guān)重要。

第一，建立完善的西部地區(qū)金融體系，從目前西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況和文獻(xiàn)分析來看，我國西部經(jīng)濟(jì)發(fā)展緩慢的最主要原因之一是由于金融資源供給問題，而金融資源供給不足可以利用傾斜性貨幣政策來減緩或解除，從而擴(kuò)大對西部地區(qū)的代幣供應(yīng)。具體的政策可以是實(shí)行差別性的存款準(zhǔn)備金、降低西部地區(qū)的貸款限制條件、建立專門的西部農(nóng)村金融組織，通過這些政策促進(jìn)西部地區(qū)各類金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展，引進(jìn)國有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行以及外資銀行。

第二，培育區(qū)域性資本市場。西部地區(qū)目前缺少區(qū)域性資本市場，從而導(dǎo)致西部企業(yè)上市融資難，因此在條件可行的基礎(chǔ)上，應(yīng)優(yōu)先西部企業(yè)上市，擴(kuò)大西部地區(qū)的區(qū)域融資條件，同時提高西部上市公司數(shù)量在全國總數(shù)中的比重。

第三，加強(qiáng)金融制度建設(shè)。一個地區(qū)良好的信用制度和秩序是金融發(fā)展的基礎(chǔ)，而西部經(jīng)濟(jì)發(fā)展內(nèi)在活力需要來源于西部地方政府需要從經(jīng)濟(jì)效率獲得分配。因此需要加強(qiáng)西部地區(qū)的金融制度建設(shè)，從而達(dá)到激勵經(jīng)濟(jì)發(fā)展中制度供給主體（地方政府）的創(chuàng)新能力。在制度建設(shè)方面，政府部門應(yīng)改制企業(yè)管理，提升企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)，從而提高企業(yè)的良好信用基礎(chǔ)，達(dá)到增加銀行匯票信貸投入、吸引民間投資的目的。

第四，強(qiáng)化西部地區(qū)農(nóng)村金融服務(wù)體系。農(nóng)村金融作為民間金融的重要組成部分，為西部地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了主要的資金來源，因此需要建立健全的農(nóng)村金融法律法規(guī)，使民間金融處于有法可依的生存環(huán)境當(dāng)中。發(fā)展民營金融，將分散的民間資本集合成規(guī)模利用狀態(tài)，降低民間資本的防范風(fēng)險，并完成現(xiàn)代化的規(guī)模性生產(chǎn)，提升金融效率。建設(shè)金融生態(tài)環(huán)境，加強(qiáng)地方政府對金融的協(xié)調(diào)，配合金融監(jiān)管營造良好的社會信用環(huán)境和金融發(fā)展環(huán)境。

[1]亞當(dāng).斯密.國富論[M].郭大力、王亞南譯.上海：三聯(lián)書店，2009.

[2]戈德史密斯.金融結(jié)構(gòu)與金融發(fā)展[M].上海：上海人民出版社，1996.

[3]王景武,王辰華.金融與經(jīng)濟(jì)增長百年關(guān)系論爭[N].2005-08-27（7）.

[4]郭新明.金融業(yè)在新一輪西部大開發(fā)中要有更大作為[N].金融時報，2010-09-06（3）.