滕劍侖，韓家彬，王蘇生，謝靈怡

（1.三明學(xué)院 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，福建 三明 365004；2.遼寧工程技術(shù)大學(xué) 工商管理學(xué)院，遼寧 葫蘆島 125105；3.哈爾濱工業(yè)大學(xué) 深圳研究生院，廣東 深圳 518055；4.湖南大學(xué) 工商管理學(xué)院，長沙 410082）

股市群體選擇策略的會計信息披露博弈分析

滕劍侖1，韓家彬2，王蘇生3，謝靈怡4

（1.三明學(xué)院 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，福建 三明 365004；2.遼寧工程技術(shù)大學(xué) 工商管理學(xué)院，遼寧 葫蘆島 125105；3.哈爾濱工業(yè)大學(xué) 深圳研究生院，廣東 深圳 518055；4.湖南大學(xué) 工商管理學(xué)院，長沙 410082）

從生物學(xué)理論視角分析，會計信息的披露效果是個體利益追求與限制的過程。一方面作為會計信息的生產(chǎn)者，上市公司希望憑借其信息優(yōu)勢獲取籌資和繼續(xù)發(fā)展的動力；另一方面，作為投資方和其他信息相關(guān)者更迫切了解信息的真實(shí)性，因此信息需求者和供給者之間的博弈過程在所難免。通過成本效益原則對供給者和需求者之間進(jìn)行靜態(tài)和動態(tài)博弈過程分析，能夠更明晰地了解不同群體的決策依據(jù)，為提升會計信息披露質(zhì)量創(chuàng)造良好的基礎(chǔ)。

股市群體選擇策略；會計信息披露；博弈

從生物學(xué)理論視角來看，作為重要的利益決策信息，會計信息從生產(chǎn)者到消費(fèi)者存在著一個漸進(jìn)的博弈過程。會計信息從生產(chǎn)過程開始就充斥著不同群體之間在利己行為追求過程中制約與反制約機(jī)制。作為會計信息的生產(chǎn)者——上市公司而言，以盡可能少的信息獲得公司在融資和其他方面的利益和便利條件。股市中的會計信息消費(fèi)者——散戶投資者和機(jī)構(gòu)投資者，主要以獲取超額利潤作為其決策的前提。因此，他們更希望通過真實(shí)的會計信息獲取上市公司的真實(shí)情況。然而，股市的復(fù)雜性使得生產(chǎn)者和消費(fèi)者都難以達(dá)到他們預(yù)期的理想狀態(tài)，雖然股市中的分解者——社會監(jiān)督機(jī)構(gòu)可以通過制約上市公司行為或者對其經(jīng)營活動進(jìn)行有效的監(jiān)督，但是，上市公司占據(jù)的信息資源優(yōu)勢使會計信息處于不對稱狀態(tài)，此時，消費(fèi)者在信息不明了的情況下往往也會通過生產(chǎn)者一些非常規(guī)行為對自身策略做出調(diào)整，兩者之間長此以往的博弈過程，最終成為會計披露日益完善的動因。本文對此作一分析。

一、會計信息生產(chǎn)者和會計信息消費(fèi)者之間的靜態(tài)博弈分析

現(xiàn)有的研究［1］指出，信息的消費(fèi)者和信息的生產(chǎn)者之間存在著利益尋求中的利益均衡，這種均衡是他們在各自的決策中最終博弈后形成的結(jié)果，他們的博弈結(jié)果對會計信息披露制度的設(shè)置有重要的影響。為了研究他們之間的博弈過程，有必要從他們在信息爭奪中的策略程序來分析其結(jié)果對會計信息披露的影響。［2］從不完全信息的角度來看，生產(chǎn)者掌握著信息生產(chǎn)的全部過程，即使生產(chǎn)者有追求其最大效用的動機(jī)，并不意味著他們能夠獲得最大效用，信息披露不僅受到生產(chǎn)者成本效益原則的影響，還決定于上市公司的市場環(huán)境。與之相對應(yīng)的是，信息消費(fèi)者如果根據(jù)生產(chǎn)者提供的信息而一無所獲時，他們會因為對會計信息喪失信心而尋求其他途徑取得投資的收益或者其他利益，此時會計信息披露制度將形同虛設(shè)。所以，尋找合乎各方利益的會計信息真實(shí)性的均衡點(diǎn)，成為生產(chǎn)者和消費(fèi)者最終達(dá)成的契約。為了簡化研究過程，本文假定市場上的博弈者僅存在著消費(fèi)者和生產(chǎn)者這兩者的博弈對象，股市作為一個生態(tài)系統(tǒng)，除了生產(chǎn)者和消費(fèi)者之外還包括分解者（中介機(jī)構(gòu)及中介市場），從分解者存在的特質(zhì)來看，他們獲取收益的方式主要依靠對會計信息的鑒證（中介機(jī)構(gòu)）以及通過會計信息反映的經(jīng)濟(jì)后果來實(shí)施一些和宏觀經(jīng)濟(jì)政策相一致的措施（三板市場等），從他們和消費(fèi)者的利益追求的一致性來看，兩者存在共同目標(biāo)。所以，本文將他們對會計信息的需求利益和消費(fèi)者看成一致利益者的群體，以此簡化本文研究過程。本文做出如下假定：

（1）會計信息消費(fèi)者和生產(chǎn)者都是風(fēng)險中的有限理性經(jīng)濟(jì)人，會計信息生產(chǎn)者策略空間為（真實(shí)信息，虛假信息），信息生產(chǎn)者追求自身利益最大化，他們將根據(jù)自身預(yù)期效用最大化來決定是采取哪種策略；會計信息消費(fèi)者的策略空間為（接受信息，放棄信息），消費(fèi)者也將采取合適的策略來實(shí)現(xiàn)自己的效用最大化。

（2）雙方對有關(guān)博弈規(guī)定的信息是不完全的，知道對方的策略空間和效用函數(shù)，不知道對方的披露真實(shí)會計信息的概率或接受會計信息與否的概率，但雙方都爭取自身利益最大化，不會相互合作，故該博弈屬于不完全信息的不合作博弈。

（3）會計信息消費(fèi)者的正常收益為U，即這時會計信息消費(fèi)者會接受真實(shí)的會計信息，會計信息生產(chǎn)者也不會披露虛假的信息。如果會計信息生產(chǎn)者披露虛假信息的行為不被察覺，將對證券市場的發(fā)展造成福利損失，這時給會計信息消費(fèi)者帶來負(fù)效益D。為了對會計信息生產(chǎn)者披露虛假信息行為進(jìn)行查處，消費(fèi)者付出的監(jiān)管成本是C1，會計信息消費(fèi)者放棄會計信息的機(jī)會成本是C2，一般來說，C1＞C2，否則會計信息消費(fèi)者將不會存在放棄會計信息的選擇。會計信息消費(fèi)者放棄會計信息轉(zhuǎn)而尋求其他信息源的概率是p，不放棄會計信息的概率是（1－p），會計信息的消費(fèi)者能夠通過監(jiān)管獲得會計信息真實(shí)與否的概率是γ，與之相對應(yīng)的是不能查出的概率是（1－γ），假設(shè)N是會計信息消費(fèi)者因為監(jiān)管得力所獲得的收益，其中p∈［0，1］，γ∈ ［0，1］

（4）對會計信息生產(chǎn)者而言，選擇披露虛假信息并受到懲處的成本是V1，V2為選擇披露虛假信息又未被查處時的收益，V3為會計信息生產(chǎn)者披露真實(shí)信息的正常收益。即V2≥V3。會計信息披露者虛假信息行為的概率是q，而披露真實(shí)信息的概率是 （1－q）。

根據(jù)以上分析建立相應(yīng)的靜態(tài)博弈表，參見表1。

表1 靜態(tài)博弈表

從純策略的角度分析，消費(fèi)者是否決定選擇生產(chǎn)者的會計信息主要取決于他們自身的收益。如果U－C1＋γN ＞U－C2＞U－D時，信息的消費(fèi)者似乎更容易察覺生產(chǎn)者的虛假信息行為，因此生產(chǎn)者如果不能真實(shí)地披露會計信息，那么信息的消費(fèi)者會放棄會計信息而選擇從其他途徑了解企業(yè)的真實(shí)情況。當(dāng)然，這里存在一個隱含的前提，假定市場能夠提供其他更有效的方式。當(dāng)U－C1＋γN≤U－C2且U－C2＞U－D，可以求出γN ≤C1－C2，且C2＜D。即會計信息的消費(fèi)者發(fā)現(xiàn)生產(chǎn)者的虛假信息所獲得的期望收益低于其實(shí)施相關(guān)成本發(fā)現(xiàn)生產(chǎn)者披露虛假信息的收益。因此，從成本效益的角度來看，信息消費(fèi)者會姑息生產(chǎn)者對會計信息的虛假呈報而缺乏實(shí)施監(jiān)管措施。而與之相應(yīng)的是，會計信息的消費(fèi)者會有放棄真實(shí)信息的趨向，即不去辨別會計信息的真?zhèn)涡?，轉(zhuǎn)而采取全部放棄的策略。倘若U－C1＋γN＜U－C2＜U－D，可以求解得γN＜C1－C2，且C2＞D，此時信息消費(fèi)者一方面因為監(jiān)管成本過高而放棄采取相應(yīng)甄別信息生產(chǎn)者的信息真?zhèn)纬潭鹊拇胧硪环矫?，從放棄的機(jī)會成本來說，似乎機(jī)會成本也過于偏高（或者說其他信息源的可靠性也難以保障），于是市場上顯現(xiàn)出生產(chǎn)者對會計信息的壟斷性控制局面，信息消費(fèi)者的福利損失達(dá)到了最大。不過需要指出的是，這是一種非常極端的情況，在股票市場上屬于生態(tài)惡化的最終狀態(tài)，即使出現(xiàn)也會為監(jiān)管者所不容，此時監(jiān)管者會采取措施加大對信息生產(chǎn)者的懲戒，信息消費(fèi)者的權(quán)益將因此得以恢復(fù)。

由于純策略博弈在現(xiàn)實(shí)生活中難以真正實(shí)現(xiàn)，因此本文還有必要繼續(xù)考察雙方的混合博弈策略。本文分別討論在追求最大化效用時，會計信息生產(chǎn)者和會計信息消費(fèi)者各自不同的策略。

冰箱里頭為什么有這么多東西？寶寶喜歡一個一個拿出來，看看東西沒了，再一個一個放回去。這是建立空間概念的體驗活動。媽媽可以關(guān)上電源，趁機(jī)清潔冰箱，引導(dǎo)他認(rèn)識冰箱里拿出來的每一樣物品，讓他知道這些是食物，不能弄臟或打破。然后，拿來紙箱，和他一起動手做個紙冰箱，給他一些東西，讓他去慢慢玩。

（1）會計信息消費(fèi)者的策略

通過上述博弈模型本文可以得出其預(yù)期效用是

（2）會計信息生產(chǎn)者的策略

通過上述博弈模型本文可以得出其預(yù)期效用是

會計信息的靜態(tài)分析揭示了會計信息生產(chǎn)者和會計信息消費(fèi)者之間的利益競爭，在某個特定時期這種為獲得會計信息進(jìn)而取得經(jīng)濟(jì)利益的博弈結(jié)果具有一定的穩(wěn)定性。

二、會計信息生產(chǎn)者和會計信息消費(fèi)者之間的動態(tài)博弈分析

和靜態(tài)分析相比，股票市場中不同群體根據(jù)會計信息做出的相關(guān)決策的過程更加復(fù)雜。這種復(fù)雜主要體現(xiàn)在群體中的參與者在了解對方的行動時，往往根據(jù)對方的狀態(tài)變量的差異來進(jìn)行判斷，只要他們假定這些狀態(tài)的差異變量是等價的，他們就可以認(rèn)為其他群體在做出決策時會依據(jù)等價的變量做出相應(yīng)的反應(yīng)。［3］因此，在分析會計信息以真實(shí)或者虛假的方式發(fā)布時，總是考察市場上信息生產(chǎn)者和信息消費(fèi)者處于何種狀態(tài)，并以此作為會計信息可信度的主要標(biāo)志。

對會計信息生產(chǎn)者——上市公司來說，單從自身角度考慮其是否真實(shí)披露會計信息進(jìn)而獲得自身利益的最大化，是需要和其他市場主體進(jìn)行博弈之后才能不斷變換其策略。因此，考察他們在連續(xù)時間的動態(tài)變遷策略，［4］就必須將他們置身于其他群體中進(jìn)行考察，才能得出會計信息擴(kuò)展的動態(tài)過程，繼而發(fā)現(xiàn)其演變過程對市場群體的影響。在動態(tài)博弈過程中，信息生產(chǎn)者和信息消費(fèi)者總是通過歷史的信息來決定當(dāng)期的行動，他們在彼此的決策中所面臨的最優(yōu)策略是有所不同的。從會計信息生產(chǎn)者的角度來說，他們每期主要追求最大的收益，而股市上的其他相關(guān)者，雖然也有最大收益的需求，但是其信念主要集中于如何避免損失，達(dá)到自身效用的最優(yōu)化。［5］

和靜態(tài)的博弈過程不同，信息的傳遞過程對于生產(chǎn)者和消費(fèi)者來說，主要是基于信息真實(shí)與否帶來的利益沖突。［6，7］雖然現(xiàn)有的法律規(guī)制和市場環(huán)境對上市公司披露會計信息的真實(shí)性和可靠性存在一定的約束，但是以生物學(xué)的特質(zhì)分析，即便是無意識的演化過程，也昭示了在對信息真實(shí)性爭奪的過程中不同群體因其擁有的資源不同、限制條件不同而造成的對會計信息資源獲得的不均衡狀態(tài)，以及通過長期博弈過程最終形成的趨于穩(wěn)定或者不穩(wěn)定的狀態(tài)。動態(tài)博弈過程的會計信息披露策略蘊(yùn)含著不同主體在獲取會計信息過程中的地位和策略的觀察和復(fù)制。

上市公司雖然占有信息資源的先機(jī)，但是從長期博弈過程來看，其信息成本和收益之間會趨于平衡。［8］如靜態(tài)博弈的利益分析圖表，上市公司和其他利益相關(guān)者之間都存在各自的混合博弈策略。從長期來看，他們都存在著穩(wěn)定的策略，即他們在選擇放棄或者接受的策略時的概率趨于穩(wěn)定。通過分析他們各自策略的穩(wěn)定性將可以觀察出會計信息披露的最終效果。

（一）會計信息消費(fèi)者的動態(tài)策略

根據(jù)不動點(diǎn)原理，上述策略最終能達(dá)到均衡的必要條件是上述第一式和第二式均為零。

（二）會計信息生產(chǎn)者的策略

同理可得，若使上述兩式得到穩(wěn)定狀態(tài)，首先應(yīng)當(dāng)獲得穩(wěn)定點(diǎn)，令上述兩式為0，得到一個穩(wěn)定點(diǎn)W1（0，0），上兩式求解后q將不再存在，p則變?yōu)闊o窮大。即意味著會計信息生產(chǎn)者生產(chǎn)的會計信息的數(shù)量和質(zhì)量和會計信息消費(fèi)者之間無必然的關(guān)系，因而具有一定的客觀性，同時他們也無法控制會計信息需求者對其信息的放棄，這種放棄的可能性一直存在。因此，作為生產(chǎn)會計信息的上市公司，只能依據(jù)信息消費(fèi)者的需求和限制生產(chǎn)出消費(fèi)者認(rèn)為有價值的信息，否則其生產(chǎn)的信息將不存在任何意義。在長期的博弈過程中，會計信息生產(chǎn)者的最好決策將是為會計信息消費(fèi)者提供他們需要的信息，否則上市公司將難以獲得其發(fā)展的動力和資源。

三、股市群體選擇的會計信息披露博弈過程評價

作為資本市場上最重要的決策信息之一，會計信息披露的機(jī)理已經(jīng)成為各方學(xué)者爭相關(guān)注的焦點(diǎn)。大量的實(shí)證研究基于市場上發(fā)生的各種信息波動的異象，分別從上市公司治理結(jié)構(gòu)、上市公司約束機(jī)制、市場環(huán)境、法律環(huán)境等將會計信息披露的過程解釋為因公司自我約束能力較弱、法律體系不健全等因素造成了當(dāng)前會計信息披露質(zhì)量始終難以提升。但是，上述的研究主要依據(jù)市場的表象特征進(jìn)而推及于市場的不同群體的責(zé)任，而較少依據(jù)有限理性為基礎(chǔ)的不同主體決策的動向進(jìn)行由里及表的個性化研究。［9］行為經(jīng)濟(jì)學(xué)的興起為會計信息披露的本質(zhì)、方向以及限制范圍提供了較好的啟示。但是因為其發(fā)展缺乏體系，因而雖然從實(shí)證方面，行為理論對股市不同群體的心理波動具有一定的指導(dǎo)作用，揭示了因為風(fēng)險的規(guī)避造成了市場在面臨壞消息時會造成更大的傷害，然而只有在充分解釋個人行為的動機(jī)和決策，才有利于詮釋會計信息披露質(zhì)量的根源。［10］

群體選擇的過程，實(shí)質(zhì)上是群體在追求自身利益的同時，防止他人對其業(yè)已獲得的利益的侵害或者分割，但是從社會福利學(xué)的角度分析，社會效率不是因為壟斷而日漸提升，也不是因為市場化進(jìn)程的失效性而顯示其自甘失敗的放任自流。群體選擇的博弈過程是剖析不同群體在自我利益獲得滿足的同時，對他人決策的影響，以及其他群體在觀察過程中根據(jù)已有資料做出的對應(yīng)策略，以使自身沒有因為對手的策略改變而損失了其決策效率或者決策收益。因此，會計信息披露質(zhì)量的波動體現(xiàn)了不同群體在觀察其他行為主體時策略的調(diào)整和修正。例如，市場上充斥的虛假信息使得和信息相關(guān)者放棄會計信息，進(jìn)而求助于其他可信度較大的資源，以降低決策的偏差，但是由于市場上信息的穩(wěn)定性欠缺，市場也呈現(xiàn)出決策的波動，心理預(yù)期將加劇這種波動。與之相應(yīng)，如果會計信息披露能夠被大多數(shù)人接受，那么，市場的穩(wěn)定性將顯而易見。當(dāng)然在博弈過程中對會計信息披露最大的影響，莫過于一貫信任的會計信息披露被揭露出虛假成分，這種心理效應(yīng)的擴(kuò)大和決策的改變對不同群體的傷害將呈現(xiàn)出疊加效應(yīng)的影響。

總之，會計信息披露的質(zhì)量的提升，從宏觀上與國家的法律政策和市場發(fā)展規(guī)劃關(guān)系密切，微觀上在于企業(yè)強(qiáng)化組織機(jī)構(gòu)、減少組織建設(shè)中各個崗位的不獨(dú)立性、加強(qiáng)其監(jiān)督職能，只有通過對各行為主體的博弈過程了然于胸，才能從根本上提升會計信息披露透明度，進(jìn)而提升公眾對會計信息的信任度。

［1］郭喜才.新會計準(zhǔn)則的經(jīng)濟(jì)后果——基于資產(chǎn)減值準(zhǔn)則的研究［J］.山西財經(jīng)大學(xué)學(xué)報，2009，（11）：108－117.

［2］王建剛，朱金一.我國新會計準(zhǔn)則國際趨同效果研究——基于滬深 AB股的經(jīng)驗證據(jù)［J］.財經(jīng)論叢，2009，（2）：59－66.

［3］楊海峰.IASB與FASB金融工具會計準(zhǔn)則聯(lián)合改進(jìn)項目的背景、進(jìn)展及評價［J］.會計研究，2009，（8）：25－30.

［4］Adela Deacofu，Crina Filip.Solutions for Measuring the Quality of the Accounting Information ［J］.（2008）.Working Paper from SSRN.

［5］AICPA.Accounting Stabdards.（2009）.AICPA Committee.

［6］Charles W Wasley and Joanna Shuang Wu.（2003）.Why Do Managers Voluntarily Issue Cash Flow Forecasts？Journal of Accounting Research，（5）：389－430.

［7］Baruch.Shmuel.（2002）.Insider Trading and Risk Aversion.Journal of Financial Market，（5）：451－464.

［8］CharlesJ.P.Chen，Shimin Chen and xjiia Su.（2001）.Accounting Information Value——Relevant in the Emerging Chinese Stock Market？Journal of International Accounting，Auditing＆Taxation10：l－22：10.

［9］Easley D.and O’Hara M.（2004）.“Information and the cost of capital”［J］.Journal of Finance，（4）：1553－1583.

［10］Francis，Khurana，Pereira.（2005）.“Disclosure Incentives and Effects on Cost of Capital around the World”，Accounting Review，1125－1162.

Abstract：From the biography’s view，the effect of Accounting Information reflects his benefits pursuing and restricting process.One hand，as the producer of Accounting Information，list of company get financial capital and the engine power of development.On the other hand，investors and other group hope to understand urgently whether the Information is true or fraud.Therefore，it is necessary for them to have a process of game.Basis on the cost－benefit principle analyze the static and dynamic process between sullies and demands group can realize clearly what the foundation is their decisions.It is no doubt that it will be helpful to improve the qualities of Accounting Information Disclosure.

Key words：the market group’s strategic choice；accounting information disclosure；Game theory

責(zé)任編輯：劉玉邦

Game Theory on Accounting Information Disclosure from Market’s Group Choice

TENG Jian－lun1，HAN Jia－bin2，WANG Su－sheng3，XIE Ling－yi4
（1.School of Management and Economy San Ming University，Sanming Fujian 365004，China；2.School of Business of Liaoning Technical University，Huloudao Liaoning 125105，China；3.Shenzhen Graduate School of Harbin Institute of Technology，Shenzhen Guangdong 518055，China；4.School of Business and Management of Hunan Uniuersity，Changsha Hunan 410082，China）

F235.2

A

1672－0539（2012）04－0032－05

2012－03－26

教育部人文社會科學(xué)研究資助項目“權(quán)利視角下我國城鄉(xiāng)收入差距的成因研究”（09XJ790006）、遼寧省社科基金項目“遼寧低收入群體收入流動的現(xiàn)狀、影響因素及對策”（L10BJL019）的研究成果

滕劍侖（1974－），男，重慶榮昌人，講師，管理學(xué)博士，主要研究方向：財務(wù)會計與財務(wù)管理；韓家彬（1979－），男，山東泰安人，講師，管理學(xué)博士，主要研究方向經(jīng)濟(jì)學(xué)；王蘇生（1969－），男，湖北武漢人，教授，博士生導(dǎo)師，管理學(xué)博士后，主要從事投資管理研究。