馮玉龍 常 穎 趙云平

(1．內(nèi)蒙古發(fā)展研究中心 工業(yè)與信息化處，內(nèi)蒙古 呼和浩特 010098;2．呼和浩特職業(yè)學(xué)院，內(nèi)蒙古 呼和浩特 010051)

一、研究背景與意義

進入“十五”以來，內(nèi)蒙古固定資產(chǎn)投融資主體逐步多元化，固定資產(chǎn)投融資平臺得到了一定發(fā)展，尤其是在政府投資主導(dǎo)及政府項目拉引下，內(nèi)蒙古固定資產(chǎn)投資得到了快速增長，迅速增強了內(nèi)蒙古經(jīng)濟社會發(fā)展的后勁和動力，特別是自2002年起內(nèi)蒙古GDP增速連續(xù)8年居全國之首，地區(qū)生產(chǎn)總值由2000年的全國第24位、西部地區(qū)第6位升至2010年全國第15位、西部第2位，人均地區(qū)生產(chǎn)總值位居全國第7位，多年穩(wěn)居西部地區(qū)第一，實現(xiàn)了跨越式發(fā)展。分析內(nèi)蒙古近幾年的發(fā)展軌跡，不難發(fā)現(xiàn)，近10年來內(nèi)蒙古發(fā)展經(jīng)濟主要依靠擴大投資，資本形成率由2000年的41%提高到2010年的77．3%，提高了近36．3個百分點，投資對經(jīng)濟的拉動率由2000年的4．4%提高到2010年的11．6%，提高了7．2個百分點。

同時從內(nèi)蒙古固定資產(chǎn)投資主體看，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施是內(nèi)蒙古固定資產(chǎn)投資的主體，2010年內(nèi)蒙古基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施固定資產(chǎn)投資分別達到3409．1和3757．2億元，分別較2001年增長了31．3和17．2倍，平均增速分別達到46．6%和32．9%，占固定資產(chǎn)投資比重分別為38%和41．9%，而基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)具有公共產(chǎn)品一般特點及資本密集、建設(shè)周期長的特點，這很難由個別企業(yè)的投資來獨立完成，尤其在社會經(jīng)濟發(fā)展的初期階段，沒有政府強有力的支持，很難有效地推動其發(fā)展。

而從未來內(nèi)蒙古固定資產(chǎn)投資情況看，一方面，內(nèi)蒙古基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)投資存在水平低下和結(jié)構(gòu)單一的問題，農(nóng)林牧漁等第一產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)投資還比較弱，基礎(chǔ)工業(yè)固定資產(chǎn)投資中又以能源、冶金工業(yè)投資為主，化學(xué)、機械等其他基礎(chǔ)工業(yè)投入相對較弱。2010年內(nèi)蒙古固定資產(chǎn)投資中，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)合計占固定資產(chǎn)投資比重為38%，其中能源比重就達到了23．9%，其他基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)合計所占比重僅為14．1個百分點。同時“十二五”期間自治區(qū)提出培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新型產(chǎn)業(yè)，調(diào)整優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的多元化和能源、冶金與化工等基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)鏈條的延伸增值，這些必然要求未來繼續(xù)發(fā)揮政府投資的主導(dǎo)或引導(dǎo)作用。

另一方面，從基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)情況看，內(nèi)蒙古仍然屬于欠發(fā)達地區(qū)，發(fā)展中的許多問題，尤其是涉及許多公益性或涉及民生領(lǐng)域的公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金需求量會更大，但由于這些項目具有的公益性強、投資回收率低、風(fēng)險大和周期長等特點，除水力發(fā)電、城鎮(zhèn)供水以及道路交通等少數(shù)經(jīng)營性項目外，外資、民營等資本都不愿意投資，這又進一步加大了以政府為主導(dǎo)的投資資金需求。

當然解決地方固定資產(chǎn)投資不足的根本途徑是發(fā)展地方經(jīng)濟，增加地方政府財政收入以及其他資金來源，但經(jīng)濟發(fā)展是一個長期的過程，不是一朝一夕就能夠?qū)崿F(xiàn)的，而且目前內(nèi)蒙古資本形成率已經(jīng)達到77%左右;同時，從現(xiàn)實的固定資產(chǎn)投融資情況看，主要為以政府和政府為擔保的銀行借款的投融資模式，使得內(nèi)蒙古固定資產(chǎn)投資渠道日益顯得狹窄，2009年內(nèi)蒙古金融機構(gòu)放貸額度幾乎達到了極限，存貸比超過75%的“警戒線”，全區(qū)企業(yè)債券融資約95億元，信托融資約150億元左右，即使是2007到2009年三年內(nèi)蒙古合計的上市公司直接融資也不足20億元人民幣;此外，從資金供給情況看，區(qū)域內(nèi)存在的大量民間游離資金沒有得到合理引導(dǎo)與利用，一些研究表明僅鄂爾多斯市就大約有2200億元的民間資金。因此，在整體固定資產(chǎn)投資資金需求量大、地區(qū)資本形成率比較高且投融資渠道較窄的背景下，如何創(chuàng)新投融資模式，充分挖掘投融資潛力，多渠道增加投資資金和吸引多元化資本參與內(nèi)蒙古固定資產(chǎn)投資，將是內(nèi)蒙古今后及未來保持投資適度增長從而拉動經(jīng)濟社會又好又快發(fā)展的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

二、創(chuàng)新內(nèi)蒙古固定資產(chǎn)投融資模式的途徑

(一)逐步優(yōu)化投融資主體

首先，多渠道增加政府建設(shè)資金。充分利用土地政策、財政性資金、政府性資金銀行賬戶、特許經(jīng)營權(quán)、收費權(quán)、存量資產(chǎn)和信息等資源，采取財政性資金、銀行貸款、委托集合貸款、土地回報融資、土地資產(chǎn)抵押、收費經(jīng)營權(quán)質(zhì)押、資金貼現(xiàn)、企業(yè)債券、轉(zhuǎn)讓產(chǎn)權(quán)、無形資產(chǎn)融資、戶外廣告資源、收取路幅建設(shè)費等多種模式融資;同時考慮到政府財力，可探索發(fā)行政府建設(shè)證券等模式融資。

其次，要繼續(xù)發(fā)揮銀行資金供給主渠道作用，以貸款貼息、投資入股、委托貸款等模式，重點引導(dǎo)國家開發(fā)銀行信貸資金流向城市基礎(chǔ)設(shè)施、綜合交通樞紐、危舊房改造和保障性住房建設(shè)、工業(yè)重大項目建設(shè)、開發(fā)區(qū)建設(shè)等領(lǐng)域，積極爭取國內(nèi)其他銀行或亞發(fā)行等國際性銀行等方面的貸款，通過稅收優(yōu)惠、財政補貼等模式，鼓勵各主要銀行參與地方村鎮(zhèn)銀行或城市商業(yè)銀行建設(shè)，重點鼓勵各縣域內(nèi)金融機構(gòu)將所吸收的存款當?shù)匕l(fā)放貸款，同時要創(chuàng)新銀行投融資模式，發(fā)展銀團性貸款，滿足項目融資需求。

圖1 銀團貸款模式圖

第三要大力發(fā)展直接融資，積極推進國有控股集團、非國有企業(yè)，尤其是煤炭等能源行業(yè)企業(yè)在境內(nèi)外上市，發(fā)行企業(yè)債券、短期融資券、中期票據(jù)等模式拓寬直接融資渠道，鼓勵企業(yè)跨行業(yè)、跨地區(qū)通過轉(zhuǎn)讓經(jīng)營權(quán)、產(chǎn)權(quán)來盤活存量資產(chǎn)，積極推進煤炭與石油、天然氣化工企業(yè)之間以及能源企業(yè)與其他產(chǎn)業(yè)之間的并購重組，培育大型企業(yè)集團，促進產(chǎn)融結(jié)合，實現(xiàn)資金融通。

(二)創(chuàng)新項目投融資模式

創(chuàng)新項目融資模式，借鑒國內(nèi)外比較成熟或大量運用的項目投融資模式，在內(nèi)蒙古積極探索和發(fā)展BOT、TOT、PFI、PPP等項目融資模式。

1.BOT項目融資模式

BOT(建設(shè)－運營－轉(zhuǎn)讓)融資模式(也叫特許權(quán)融資模式)是非政府主體參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，向社會提供公共服務(wù)的一種模式。以BOT模式融資可以減少項目對政府財政預(yù)算的影響，使政府能在自有資金不足的情況下，仍能上馬一些基建項目，同時政府可以集中資源，對那些不被投資者看好但又對地方政府有重大戰(zhàn)略意義的項目進行投資。因此，根據(jù)近幾年BOT運作的情況，內(nèi)蒙古要積極在污水處理、高速公路和電力等項目方面探索BOT項目融資模式。

圖2 BOT投融資模式圖

2.TOT項目融資模式

TOT即移交—經(jīng)營—移交。TOT模式是國際上較為流行的一種項目融資模式，通常是指政府部門或國有企業(yè)將建設(shè)好的項目的一定期限的產(chǎn)權(quán)或經(jīng)營權(quán)，有償轉(zhuǎn)讓給投資人，由其進行運營管理;投資人在約定的期限內(nèi)通過經(jīng)營收回全部投資并得到合理的回報，雙方合約期滿之后，投資人再將該項目交還政府部門或原企業(yè)的一種融資模式，TOT有利于盤活城市基礎(chǔ)設(shè)施存量資產(chǎn)，增加了社會投資總量。根據(jù)TOT融資的特點以及內(nèi)蒙古未來城鎮(zhèn)化設(shè)施建設(shè)資金需求量的特點，今后要積極發(fā)展TOT城鎮(zhèn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資模式。

圖3 TOT項目投融資模式圖

3.PFI項目融資模式

PFI即私人主動融資，目前這種模式多用于社會福利性質(zhì)的建設(shè)項目，主要在公共項目開發(fā)建設(shè)中，更多的典型項目是相對小額的設(shè)施建設(shè)，例如教育、民用建筑物、水利、警察局、公路照明等，較大一點的包括公路、監(jiān)獄和醫(yī)院用樓等。

圖4 PFI項目投融資模式

4.PPP項目融資模式

PPP項目融資模式，即公共部門與私人企業(yè)的合作模式，PPP模式一般適用于規(guī)模大、周期長的項目。通?；A(chǔ)設(shè)施項目的規(guī)模都比較大，收益周期也比較長，因此適合采用PPP融資模式。常見的基礎(chǔ)設(shè)施項目有以下3個方面:交通設(shè)施項目，如公路、鐵路、橋梁、隧道、港口、機場等;公共設(shè)施項目，如電力、電訊、自來水、排污等;公共工程項目，如大壩、水庫、倉庫以及廉租房等。

圖5 PPP項目融資模式

(三)大力發(fā)展政府資產(chǎn)、權(quán)益及信托類融資模式

1.探索實施政府經(jīng)營類融資新模式

一要探索實施購買建設(shè)經(jīng)營模式。在固定資產(chǎn)升級和固定期限經(jīng)營合同條件下，將公有正在運營中的固定資產(chǎn)移交給私企或準公有制實體，在移交期限內(nèi)政府通過合同實施控制。這種模式尤其適合于落后、破損及堵塞的公路、橋梁、機場等項目。

二要探索實施租賃開發(fā)經(jīng)營模式(LDO)。政府將現(xiàn)有基礎(chǔ)設(shè)施及周圍土地向外租賃，然后承租方負責(zé)對該設(shè)施和土地進行擴建和開發(fā)。

三要探索實施暫時民營化模式(TP)。非政府組織暫時獲得正在運行中的政府某一基礎(chǔ)設(shè)施的全部運營和維護權(quán)，在此期間多設(shè)施進行擴建、維護、經(jīng)營并收取費用。

四要探索實施轉(zhuǎn)讓城市維護管理權(quán)、能源資源探礦權(quán)、公益設(shè)施冠名權(quán)、廣告位等公用行業(yè)的權(quán)益，從減少費用和增加收入方面強化基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資規(guī)模。

2.探索和推進保險以及收益權(quán)信托融資模式

從內(nèi)蒙古信托融資情況看，近幾年取得了很大的進展，今后應(yīng)該成為自治區(qū)固定資產(chǎn)投融資的重要突破口。為此，一是要把握國家推進保險資金上市試點的機遇，積極推進內(nèi)蒙古保險資金信托業(yè)務(wù)，盡快爭取利用保險信托實現(xiàn)固定資產(chǎn)投融資試點工作。

圖6 保險托融資模式

二是在路費收益、供電氣水收費、排污收費等公共產(chǎn)品或準公共產(chǎn)品的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面，探索和實施收益權(quán)信托模式，提升投融資規(guī)模。

圖7 公益或準公益基礎(chǔ)設(shè)施信托融資模式

3.推進資產(chǎn)證券化融資模式發(fā)展(ABS)

資產(chǎn)證券化是以特定資產(chǎn)組合或特定現(xiàn)金流為支持，發(fā)行可交易證券的一種融資形式。傳統(tǒng)的證券發(fā)行是以企業(yè)為基礎(chǔ)，而資產(chǎn)證券化則是以特定的資產(chǎn)池為基礎(chǔ)發(fā)行證券。

圖8 資產(chǎn)證券化融資模式

因此，內(nèi)蒙古要探索建立以收益性能好的國有資產(chǎn)、無形資產(chǎn)或項目收益權(quán)等資產(chǎn)洼地，然后通過資產(chǎn)證券化的形式實現(xiàn)融資。

(四)積極爭取各種投融資基金

1.積極爭取國家設(shè)立的相關(guān)基金

要積極爭取國家設(shè)立的各種基金，目前國家設(shè)立的基金主要有:環(huán)保產(chǎn)業(yè)基金，財政部的創(chuàng)投基金，動漫產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金，新型能源產(chǎn)業(yè)基金，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展專項資金，水利建設(shè)基金等，要根據(jù)內(nèi)蒙古發(fā)展的現(xiàn)實，積極爭取國家設(shè)立的相關(guān)基金。

2.探索建立本區(qū)域產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金

在符合國家關(guān)于區(qū)域發(fā)展基金的基礎(chǔ)上，進一步擴大內(nèi)蒙古已設(shè)立的創(chuàng)業(yè)投資基金規(guī)模，并積極爭取建立區(qū)域內(nèi)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和農(nóng)畜產(chǎn)品、能源、冶金和化工產(chǎn)業(yè)等相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金，以吸引社會多元投資，進一步擴大內(nèi)蒙古產(chǎn)業(yè)投融資規(guī)模。

圖9 發(fā)展基金模式圖

(五)加快地方投融資平臺建設(shè)

地方投融資平臺是指地方政府通過劃撥土地、注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)以及國有企業(yè)股權(quán)等模式，組建一個資產(chǎn)規(guī)模和財務(wù)狀況達到融資標準的公司?？紤]到隨著未來內(nèi)蒙古城鎮(zhèn)化以及工業(yè)化的快速推進過程中，城鎮(zhèn)基礎(chǔ)設(shè)施以及道路、交通設(shè)施建設(shè)資金需求量大的特點，今后要進一步強化土地儲備中心融資平臺建設(shè)，同時積極盤活國有資產(chǎn)，重點成立由財政擔保，由國有資產(chǎn)、社會資金參與的城市基礎(chǔ)設(shè)施、道路建設(shè)和重大工業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等方面的投融資公司，建立相應(yīng)的投融資平臺，以滿足城鎮(zhèn)基礎(chǔ)設(shè)施、道路以及重大產(chǎn)業(yè)發(fā)展的投融資需求。

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