吳 軍 汪維權(quán)

（1．黑龍江省社會(huì)主義學(xué)院，黑龍江 哈爾濱 150090；

2．大慶油田儲(chǔ)運(yùn)銷售分公司，黑龍江 大慶 163453）

建言立論

論公權(quán)力在應(yīng)對(duì)境外上市法律風(fēng)險(xiǎn)上的作用

吳 軍1汪維權(quán)2

（1．黑龍江省社會(huì)主義學(xué)院，黑龍江 哈爾濱 150090；

2．大慶油田儲(chǔ)運(yùn)銷售分公司，黑龍江 大慶 163453）

企業(yè)在境外上市雖然能實(shí)現(xiàn)低成本融資等目的，但其法律風(fēng)險(xiǎn)也很多。要應(yīng)對(duì)這些法律風(fēng)險(xiǎn)，公權(quán)力的介入不容忽視。本文對(duì)公權(quán)力在應(yīng)對(duì)境外上市法律風(fēng)險(xiǎn)的作用進(jìn)行了深入探討。

和諧社會(huì) 公權(quán)力 境外上市 法律風(fēng)險(xiǎn)

內(nèi)地企業(yè)選擇境外上市的目的，主要是為了低成本融資，并通過境外上市提升企業(yè)在國際資本市場的形象，邁開走向國際的第一步。但是，也不能排除由于內(nèi)地證券市場門檻高、管制嚴(yán)，致使部分企業(yè)因無法達(dá)到內(nèi)地證券市場融資條件而轉(zhuǎn)向境外的情況，更不能排除少數(shù)內(nèi)地企業(yè)利用境外間接上市方式，轉(zhuǎn)移資產(chǎn)、脫離監(jiān)管的情況發(fā)生。

因此，在對(duì)待內(nèi)地企業(yè)境外上市、防范境外上市法律風(fēng)險(xiǎn)問題上，不能只依靠企業(yè)規(guī)范自身行為來實(shí)現(xiàn)，還要通過公權(quán)力的適當(dāng)介入，通過公權(quán)力構(gòu)建不同的法律風(fēng)險(xiǎn)防范體系，解決企業(yè)自身無法解決的境外上市法律風(fēng)險(xiǎn)防范問題。

一、公權(quán)力介入是境外上市法律風(fēng)險(xiǎn)防范的客觀需要

從總體上看，內(nèi)地企業(yè)境外上市法律風(fēng)險(xiǎn)來源于并表現(xiàn)在法律環(huán)境、法律行為以及法律沖突和相關(guān)訴訟等方面。有效防范內(nèi)地企業(yè)境外上市法律風(fēng)險(xiǎn)，需要從其風(fēng)險(xiǎn)來源著手，從國家宏觀經(jīng)濟(jì)管理層面，通過公權(quán)力構(gòu)建法律風(fēng)險(xiǎn)的防范機(jī)制，促進(jìn)企業(yè)通過境外上市來完善公司法人治理結(jié)構(gòu)、增強(qiáng)資金實(shí)力，從而提升國際形象、構(gòu)建核心競爭能力，解決企業(yè)自身無法解決的擴(kuò)展資本市場融資渠道，健全多層次融資平臺(tái)、適當(dāng)放寬企業(yè)上市條件、強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)程度較大的境外上市方式監(jiān)管等問題。

（一）公權(quán)力介入的意義

從我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體方向和社會(huì)發(fā)展總體規(guī)模上看，上市公司是其中具有推動(dòng)作用的主體，是資本市場投資價(jià)值的源泉。由于受機(jī)制、體制、環(huán)境等多種因素的影響，包括境外上市公司在內(nèi)的相當(dāng)一批上市公司在法人治理結(jié)構(gòu)、規(guī)范運(yùn)作等方面還存在較高程度的法律風(fēng)險(xiǎn)，盈利能力不強(qiáng)、投資回報(bào)不高、違法違規(guī)行為屢禁不止、突發(fā)事件法律危機(jī)層出不窮，嚴(yán)重影響了投資者信心，制約了資本市場的健康穩(wěn)定發(fā)展，因此，監(jiān)管機(jī)制與融資平臺(tái)的構(gòu)建就顯得尤為重要。通過公權(quán)力的介入構(gòu)建寬嚴(yán)相濟(jì)的監(jiān)管機(jī)制與多層次融資平臺(tái)，能從三個(gè)方面有效防范內(nèi)地企業(yè)境外上市法律風(fēng)險(xiǎn)：一是提升內(nèi)地企業(yè)境外上市質(zhì)量，強(qiáng)化上市公司競爭優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展；二是夯實(shí)資本市場基礎(chǔ)，促進(jìn)資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展；三是增強(qiáng)資本市場吸引力和活力，充分發(fā)揮資本市場優(yōu)化資源配置功能。

防范企業(yè)境外上市法律風(fēng)險(xiǎn)是提升內(nèi)地企業(yè)境外上市質(zhì)量的首要標(biāo)志，也是推進(jìn)資本市場改革與發(fā)展的重要任務(wù)。

（二）公權(quán)力介入的一般原則

通過公權(quán)力介入內(nèi)地企業(yè)境外上市法律風(fēng)險(xiǎn)的防范機(jī)制構(gòu)建，應(yīng)當(dāng)遵循如下原則：

一是拓寬的原則。針對(duì)我國內(nèi)地證券交易所僅有主板市場，大量企業(yè)暫時(shí)無法達(dá)到主板市場上市標(biāo)準(zhǔn)而不得不轉(zhuǎn)向境外尋求上市通道的問題，應(yīng)當(dāng)建立多層次融資平臺(tái)，比如設(shè)立真正意義的創(chuàng)業(yè)板等，此謂融資渠道拓寬。二是放寬的原則。針對(duì)高新技術(shù)企業(yè)、同行業(yè)重點(diǎn)企業(yè)、填補(bǔ)行業(yè)空白企業(yè)等暫時(shí)無法達(dá)到主板市場上市標(biāo)準(zhǔn)的問題，應(yīng)當(dāng)給予政策上的扶持和支持，幫助其盡快進(jìn)入相關(guān)證券市場，此謂對(duì)重點(diǎn)企業(yè)的上市政策適當(dāng)放寬。三是從嚴(yán)的原則。針對(duì)內(nèi)地企業(yè)通過境外上市轉(zhuǎn)移資產(chǎn)、脫離監(jiān)管的情況，應(yīng)當(dāng)嚴(yán)令禁止、嚴(yán)格審查，此謂審批從嚴(yán)。

（三）對(duì)公權(quán)力介入的合理審視

公權(quán)力介入內(nèi)地企業(yè)境外上市法律風(fēng)險(xiǎn)防范的中心任務(wù)有兩個(gè)：一是為企業(yè)提供便利和規(guī)范的融資渠道；二是寬嚴(yán)相濟(jì)監(jiān)管機(jī)制的運(yùn)行，提高企業(yè)境外上市法律風(fēng)險(xiǎn)的防范水平。因此，檢驗(yàn)公權(quán)力效果的要素也取決于企業(yè)內(nèi)部和外部兩個(gè)方面：

從企業(yè)內(nèi)部看，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)對(duì)如下因素進(jìn)行審視：一是公司法人治理結(jié)構(gòu)是否依法完善，內(nèi)部控制制度是否合理健全，激勵(lì)約束機(jī)制是否規(guī)范有效以及公司透明度、競爭力和盈利能力是否真實(shí)可靠；二是公司董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和經(jīng)理層在對(duì)待境外上市問題上，是否誠實(shí)守信、勤勉盡責(zé)，是否努力提高公司競爭能力、盈利能力和規(guī)范運(yùn)作水平，是否從內(nèi)部控制上防范境外上市法律風(fēng)險(xiǎn)；三是是否立足于以實(shí)現(xiàn)全體股東利益的最大化，是否體現(xiàn)在公司治理和經(jīng)營管理水平提高、誠信度和透明度提高以及公司盈利能力和持續(xù)發(fā)展能力提高上。

從企業(yè)外部看，應(yīng)當(dāng)對(duì)融資平臺(tái)狀況以及上市違法行為監(jiān)管進(jìn)行審視：一是證券上市門檻是否過高，致使企業(yè)需要通過制作虛假上市材料、人為拔高自身的條件標(biāo)準(zhǔn)等欺詐行為實(shí)現(xiàn)上市或者轉(zhuǎn)向境外市場尋求上市條件標(biāo)準(zhǔn)上的突破；二是我國內(nèi)地證券市場多層次的融資平臺(tái)是否完備，是否足以滿足發(fā)展?fàn)顟B(tài)不同和未來價(jià)值不同的企業(yè)融資需求；三是在于我國內(nèi)地證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)是否構(gòu)建了針對(duì)以境外上市方式向境外轉(zhuǎn)移財(cái)產(chǎn)的預(yù)警機(jī)制，打擊逃避監(jiān)管的工作力度是否足以防范惡意轉(zhuǎn)移財(cái)產(chǎn)行為的發(fā)生。

二、公權(quán)力在構(gòu)建寬嚴(yán)相濟(jì)監(jiān)管機(jī)制中的作用

對(duì)不規(guī)范企業(yè)境外上市審批的適當(dāng)從嚴(yán)，對(duì)優(yōu)質(zhì)企業(yè)境外上市政策的適當(dāng)放寬，是公權(quán)力介入防范內(nèi)地企業(yè)境外上市法律風(fēng)險(xiǎn)在監(jiān)管機(jī)制上的具體體現(xiàn)。因而，公權(quán)力的介入過程，應(yīng)當(dāng)落實(shí)如下具體措施：

（一）不可或缺的各級(jí)政府組織領(lǐng)導(dǎo)

監(jiān)管機(jī)制的建立和完善不僅僅是證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)一個(gè)部門或單位的職責(zé)，政府各相關(guān)部門的協(xié)調(diào)和配合也是進(jìn)行監(jiān)督管理的重要組成部分。內(nèi)地企業(yè)境外上市的問題涉及到行業(yè)限制、外匯監(jiān)管、稅務(wù)監(jiān)管等多個(gè)部門，更需要各級(jí)政府加強(qiáng)組織領(lǐng)導(dǎo)，建立有效的協(xié)調(diào)機(jī)制，統(tǒng)籌研究解決相關(guān)問題，切實(shí)采取措施來有效防范法律風(fēng)險(xiǎn)。

在防范和化解境外上市風(fēng)險(xiǎn)問題上，需要地方各級(jí)政府切實(shí)承擔(dān)相關(guān)責(zé)任，建立健全風(fēng)險(xiǎn)處置應(yīng)急機(jī)制，必要時(shí)可對(duì)已經(jīng)陷入法律危機(jī)，可能對(duì)社會(huì)穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成重大影響的法律風(fēng)險(xiǎn)事件采取必要的干預(yù)措施。政府有義務(wù)督促和指導(dǎo)境內(nèi)外上市公司建立法律風(fēng)險(xiǎn)事件的處置機(jī)制，切實(shí)解決內(nèi)地企業(yè)重組改制、法人治理結(jié)構(gòu)、信息披露等方面的突出問題，依法追究因嚴(yán)重違法違規(guī)行為導(dǎo)致嚴(yán)重后果的相關(guān)責(zé)任人的責(zé)任。

（二）建立健全境外上市法律風(fēng)險(xiǎn)防范體系

一是推進(jìn)現(xiàn)有法律規(guī)范的修改。以扶持重點(diǎn)、降低門檻、鼓勵(lì)市場調(diào)節(jié)為指導(dǎo)思想，重點(diǎn)針對(duì)涉及強(qiáng)調(diào)行政權(quán)力、阻礙優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市等問題的法規(guī)和文件條款進(jìn)行政策上放寬的修改；針對(duì)涉及法人治理結(jié)構(gòu)完善、信息披露、向境外非法轉(zhuǎn)移資產(chǎn)、脫逃監(jiān)管等問題的法規(guī)和文件條款進(jìn)行政策上從嚴(yán)的的修改。

二是及時(shí)填補(bǔ)現(xiàn)有法律規(guī)制的空白，針對(duì)法律風(fēng)險(xiǎn)防范的各個(gè)系統(tǒng)和不同環(huán)節(jié)，制訂和完善風(fēng)險(xiǎn)防范、控制和處置監(jiān)管的法規(guī)和文件，完善其監(jiān)管制度，督促企業(yè)規(guī)范運(yùn)作。

三是落實(shí)和完善監(jiān)管責(zé)任制，不斷改進(jìn)監(jiān)管方式和手段，完善內(nèi)地企業(yè)境外上市法律風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控體系。

（三）監(jiān)督與控制企業(yè)內(nèi)部行為法律風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生節(jié)點(diǎn)

以企業(yè)內(nèi)部誠信體系建設(shè)為重點(diǎn)，由監(jiān)管部門指導(dǎo)建立內(nèi)地企業(yè)境外上市法律風(fēng)險(xiǎn)控制節(jié)點(diǎn)。

一是建立境外上市企業(yè)及控股股東或?qū)嶋H控制人的信貸、擔(dān)保、信用證、商業(yè)票據(jù)等信用信息及監(jiān)管信息的共享機(jī)制。二是完善境外上市公司控股股東或?qū)嶋H控制人、高級(jí)管理人員的監(jiān)管信息系統(tǒng)。三是督促商業(yè)銀行嚴(yán)格審查上市公司董事會(huì)或股東大會(huì)批準(zhǔn)對(duì)外擔(dān)保的文件和信息披露資料，嚴(yán)格審查上市公司對(duì)外擔(dān)保的規(guī)范性和擔(dān)保能力，切實(shí)防范境外上市公司違規(guī)對(duì)外擔(dān)保的風(fēng)險(xiǎn)。四是追究侵占境外上市公司資金相關(guān)負(fù)責(zé)人和直接責(zé)任人的法律責(zé)任；依法查處境外上市公司股東或?qū)嶋H控制人利用非公允的關(guān)聯(lián)交易侵占公司利益、掏空公司資產(chǎn)的行為。五是完善境外上市公司高級(jí)管理人員行為準(zhǔn)則，對(duì)違背行為準(zhǔn)則并被證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)認(rèn)定為不適當(dāng)人選的高級(jí)管理人員，在責(zé)成境外上市公司及時(shí)按照法定程序予以處理的同時(shí)實(shí)行嚴(yán)格的市場禁入并追究相應(yīng)法律責(zé)任。

（四）監(jiān)督中介機(jī)構(gòu)和相關(guān)組織發(fā)揮作用

會(huì)計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)以及證券交易自律組織、大眾信息傳播媒介等是構(gòu)建寬嚴(yán)相濟(jì)監(jiān)管機(jī)制的有機(jī)組成部分，在防范內(nèi)地企業(yè)境外上市法律風(fēng)險(xiǎn)方面的作用不能忽視，因此對(duì)這些組織也應(yīng)有效監(jiān)管。

一是明確保薦機(jī)構(gòu)、保薦代表人的資質(zhì)管理標(biāo)準(zhǔn)和方式，指導(dǎo)和督促其忠實(shí)履行盡職推薦、持續(xù)督導(dǎo)職責(zé)。二是完善會(huì)計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)體系，規(guī)范其執(zhí)業(yè)行為，監(jiān)管其勤勉盡責(zé)與執(zhí)業(yè)質(zhì)量狀況。在建立和完善市場禁入制度的基礎(chǔ)上，嚴(yán)格中介機(jī)構(gòu)及其責(zé)任人違法違規(guī)行為責(zé)任的追究并及時(shí)公布其失信和違規(guī)記錄，強(qiáng)化社會(huì)監(jiān)督。三是依法規(guī)范信息披露和新聞報(bào)道媒體和平臺(tái)的行為，嚴(yán)格查處其通謀作假、欺詐公眾和虛假報(bào)道行為。已經(jīng)公開的披露和報(bào)道，要及時(shí)追究責(zé)任，監(jiān)督其采取有效補(bǔ)救措施。

D912 < class="emphasis_bold">［文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼］A［文章編號(hào)］

1671－2803（2012）06－0067－03

2012－11－06

1．吳軍（1968—），女，黑龍江哈爾濱人，黑龍江省社會(huì)主義學(xué)院科研處處長，教授；2．汪維權(quán)（1966—），男，黑龍江大慶人，大慶油田儲(chǔ)運(yùn)銷售分公司經(jīng)理。

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