彭 微

(上海海事大學(xué)，上海 200135)

一、供應(yīng)鏈金融的概念和特點

供應(yīng)鏈金融是指銀行通過以核心企業(yè)為中心，把資金注入核心企業(yè)的上下游企業(yè)，利用核心企業(yè)管理上下游中小企業(yè)的資金流和信息流，使之成為一個整體，從而將單個企業(yè)的不可控風(fēng)險轉(zhuǎn)變?yōu)檎w的可控風(fēng)險，在降低整個供應(yīng)鏈風(fēng)險的同時提升其價值和效率。

供應(yīng)鏈金融的一個重要特點是銀行不是從單個企業(yè)的角度來展開授信，而是從整個產(chǎn)業(yè)鏈角度綜合考慮，從而將針對單個企業(yè)的風(fēng)險管理轉(zhuǎn)變?yōu)獒槍φ麄€產(chǎn)業(yè)鏈的風(fēng)險管理。因此在供應(yīng)鏈金融中，銀行不再片面地針對單個企業(yè)進行孤立的信用考核，而是結(jié)合該企業(yè)在供應(yīng)鏈中所處的位置以及整個供應(yīng)鏈的情況來考量，大大加大了企業(yè)獲得授信的可能性，與此同時，由于該服務(wù)主要基于對供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)特點和交易細節(jié)的把握，借助核心企業(yè)的信用實力或單筆交易的自償程度與貨物流通價值，對供應(yīng)鏈單個企業(yè)或上下游多個企業(yè)提供全面的金融服務(wù)，不僅能夠促進供應(yīng)鏈核心企業(yè)及其上下游企業(yè)“產(chǎn)—供—銷”鏈條的穩(wěn)固，并且能夠有效地控制風(fēng)險。

二、供應(yīng)鏈金融的主要業(yè)務(wù)模式

供應(yīng)鏈金融根據(jù)融資企業(yè)所處的位置以及主要的融資工具，可將其主要業(yè)務(wù)模式分為存貨融資、預(yù)付款融資和應(yīng)收賬款融資三類。

(一)采購階段的供應(yīng)鏈金融——預(yù)付款融資

預(yù)付款融資模式是指在上游核心企業(yè)承諾回購的前提下，由第三方物流企業(yè)提供信用擔(dān)保，中小企業(yè)以金融機構(gòu)指定倉庫的既定倉單向銀行等金融機構(gòu)申請質(zhì)押貸款來緩解預(yù)付貨款壓力，同時由金融機構(gòu)控制其提貨權(quán)的融資業(yè)務(wù)。在此過程中，中小企業(yè)、核心企業(yè)、物流企業(yè)以及銀行共同簽署應(yīng)付賬款融資業(yè)務(wù)合作協(xié)議書，銀行則為融資企業(yè)開出銀行承兌匯票為其融資，作為銀行還款來源的保障，最后購買方直接將貨款支付給銀行。這種運作模式主要用在中小企業(yè)的商品采購階段。一般情況下，需要用到此種融資手段的中小企業(yè)處在供應(yīng)鏈的下游，由于上游核心企業(yè)的強勢地位，其能從大型企業(yè)處獲得的貨款付款期限往往很短，因而很容易出現(xiàn)短期資金周轉(zhuǎn)困難的情況，此時預(yù)付款融資便能解決企業(yè)的資金短缺問題。

(二)運用階段的供應(yīng)鏈金融——存貨質(zhì)押融資

存貨質(zhì)押融資也叫動產(chǎn)質(zhì)押融資，指受信人以其存貨為質(zhì)押，并以該存貨及其產(chǎn)生的收入作為第一還款來源的融資業(yè)務(wù)。這種業(yè)務(wù)在日常應(yīng)用中較為普遍，它充分利用了存貨的特點，既為中小企業(yè)解決了存貨流動性低導(dǎo)致的流動資金不足問題，也為銀行的貸款提供保障。中小企業(yè)在申請存貨質(zhì)押融資時，需要將其合法擁有的貨物質(zhì)押給銀行認定的倉儲監(jiān)管方，由第三方監(jiān)管，在發(fā)貨以后，銀行根據(jù)對其物品的估值而按照一定的比例為中小企業(yè)發(fā)放貸款，通常為質(zhì)押物品價值的60%。提貨人直接將貨款支付給銀行，當銀行獲得該筆貨款后，會向第三方物流企業(yè)發(fā)出放貨指示，將貨權(quán)轉(zhuǎn)交給提貨人。如若提貨人違約未能按時交付貨款，則銀行有權(quán)將該批貨物在市場上拍賣或者要求發(fā)貨人承擔(dān)回購義務(wù)。

(三)銷售階段的供應(yīng)鏈金融——應(yīng)收賬款融資

處于供應(yīng)鏈中上游的中小企業(yè)最常面臨的就是應(yīng)收賬款無法盡快變現(xiàn)導(dǎo)致的資金周轉(zhuǎn)問題，常使中小企業(yè)經(jīng)常出現(xiàn)資金缺口，此時，應(yīng)收賬款融資則能發(fā)揮很大的作用。應(yīng)收賬款融資模式是指處于銷貨方的企業(yè)為獲取營運資金，以買賣雙方簽訂的貿(mào)易合同所產(chǎn)生的應(yīng)收賬款為基礎(chǔ)，在第三方物流企業(yè)提供信用擔(dān)保的情況下，以合同項下的應(yīng)收賬款作為第一還款來源的融資業(yè)務(wù)。在該業(yè)務(wù)形成后，處于供應(yīng)鏈下游的核心企業(yè)則將貨款直接支付給銀行。因此有信譽較好且實力雄厚的核心企業(yè)作為還款保障，銀行所承擔(dān)的風(fēng)險將會較小，因此銀行會較為愿意為中小企業(yè)發(fā)放貸款。

三、供應(yīng)鏈金融的風(fēng)險類別

(一)信用風(fēng)險

信用風(fēng)險是商業(yè)銀行所面臨的最主要的風(fēng)險，供應(yīng)鏈融資中，信用風(fēng)險不可避免地存在。作為供應(yīng)鏈融資的核心價值之一，為了解決中小企業(yè)的融資困境，商業(yè)銀行要拓寬貸款對象，難免要面臨中小企業(yè)的巨大的信用風(fēng)險這一問題。如何將商業(yè)銀行的信用風(fēng)險限制在一定范圍內(nèi)，同時加大對中小企業(yè)的融資，是供應(yīng)鏈金融所要解決的首要問題。

(二)操作風(fēng)險

由于引入了核心企業(yè)和第三方物流，供應(yīng)鏈融資使得銀行的貸款手續(xù)更為復(fù)雜，各個環(huán)節(jié)關(guān)系緊密，在操作上對人員的要求更加嚴格。為了解決供應(yīng)鏈中小成員的融資瓶頸，供應(yīng)鏈融資憑對借物流資金流的控制以及面向授信自償性的結(jié)構(gòu)化操作模式設(shè)計，構(gòu)筑了用于隔離中小企業(yè)信用風(fēng)險的“防火墻”，并由此帶來了大量的貸后操作環(huán)節(jié)，從而導(dǎo)致銀行面臨了較大的操作風(fēng)險。

(三)法律風(fēng)險

供應(yīng)鏈金融目前在國內(nèi)由于仍處在起步階段，相關(guān)領(lǐng)域的法律制度并不完善，存在諸多的沖突或空白，在相關(guān)法律制度的制定和實施過程中需要進一步地改進和完善，由此帶來了供應(yīng)鏈融資業(yè)務(wù)發(fā)展的不確定性，存在一定的法律風(fēng)險。

四、金融衍生工具在供應(yīng)鏈金融風(fēng)險管理中的應(yīng)用

(一)引入期權(quán)

期權(quán)是指期權(quán)的買方通過向賣方支付一定數(shù)量的期權(quán)費而獲得的一種能夠在規(guī)定的期限內(nèi)按照雙方約定的價格向期權(quán)賣方購買或銷售一定數(shù)量的某種資產(chǎn)的權(quán)利。期權(quán)的買方購買期權(quán)后，可以自由選擇在規(guī)定的時間行使期權(quán)，也可以選擇放棄該項權(quán)利，損失的只有期權(quán)費。期權(quán)的這一特點可以為供應(yīng)鏈上、下游企業(yè)所利用，在供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)中，通過購買期權(quán)，供應(yīng)鏈的上下游企業(yè)可有效地規(guī)避信息不對稱引起的風(fēng)險，從而更加合理地配置資源、實現(xiàn)供需均衡。例如，在分期供銷合同中引入期權(quán)，生產(chǎn)商提供供應(yīng)商一定數(shù)量商品的購買期權(quán)，從而供應(yīng)商享受在規(guī)定時間可以購買一定數(shù)量商品的權(quán)利，使得供銷合同更為靈活，給生產(chǎn)商提供了一個可以自主調(diào)整訂單數(shù)量的權(quán)利，使下游企業(yè)無需再靠傳統(tǒng)的安全存貨戰(zhàn)略來防范供需風(fēng)險，有效降低了運作成本，而且給原材料供應(yīng)商提供了一個較為準確的下游需求信息。這種形式可使信息共享，令供應(yīng)商可以更加有效地分配生產(chǎn)能力和制訂生產(chǎn)計劃，從而有效控制成本。隨著市場的復(fù)雜性導(dǎo)致的不確定性增加，供應(yīng)鏈中企業(yè)和銀行的共同協(xié)作，引入期權(quán)可以獲得明顯的整體競爭優(yōu)勢。

(二)應(yīng)用期貨的套期保值功能

期貨合約是約定在未來某一時間買賣雙方以事先約定的價格買賣某種商品或金融工具的雙邊合約。其中，期貨市場的一筆重要的功能就是套期保值，在供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)中引入期貨，則是利用期貨市場這一功能來鎖定成本。例如在存貨質(zhì)押貸款中，銀行為了防范由于質(zhì)押物價格估計失誤或者價格波動帶來的損失，可以在收取質(zhì)押物后，在期貨市場上進行一筆與之數(shù)量相同、方向相反的期貨交易。由于隨著期貨合約到期日的臨近，該商品的現(xiàn)貨價格和期貨價格會趨于一致，這樣，即使在現(xiàn)貨市場上，抵押物由于市場價格波動而產(chǎn)生了損失，銀行仍可通過在期貨市場獲利而彌補這項損失，從而鎖定了成本。此外，期貨市場還具有價值發(fā)現(xiàn)的功能。由于期貨市場的價格是由公開競價形成，由此該價格可以反映市場對該種商品的供需情況，當期貨價格與現(xiàn)貨價格間存在出入時，往往表示市場對該種產(chǎn)品的供求存在不平衡現(xiàn)象，有可能導(dǎo)致未來該產(chǎn)品的價格發(fā)生變化，基于這一特點，銀行可以通過分析兩者價格的變化，來更準確地判斷抵押物的價值。

(三)信用衍生品的應(yīng)用

中小企業(yè)難以取得銀行貸款的主要原因在于中小企業(yè)由于信息不對稱等現(xiàn)象導(dǎo)致銀行的貸款風(fēng)險大。因此改善中小企業(yè)融資困難的主要方法就是要解決其融資過程造成銀行信貸風(fēng)險過大的問題。在供應(yīng)鏈融資模式中，盡管銀行通過引進供應(yīng)鏈核心企業(yè)的擔(dān)保機制以及第三方物流企業(yè)的監(jiān)管功能，轉(zhuǎn)移了部分風(fēng)險，但信貸風(fēng)險仍對銀行具有較大的威脅，創(chuàng)新衍生品的引入能有效緩解商業(yè)銀行的信貸風(fēng)險。信用衍生產(chǎn)品作為創(chuàng)新金融衍生品的一種，能夠有效地分擔(dān)信用風(fēng)險。它可以通過利用各種金融工具進行風(fēng)險轉(zhuǎn)移，從而把信貸風(fēng)險從想要規(guī)避風(fēng)險的投資者手中轉(zhuǎn)到偏好風(fēng)險的投資者手中，不僅分散了風(fēng)險，還促進了市場的活躍。其中信用違約互換(CDS)作為信用衍生品的一種，目前在國際市場已被廣泛應(yīng)用。在CDS合約中，CDS買方定期向CDS賣方支付一定的費用，約定一旦信用主體出現(xiàn)違約，CDS賣方有義務(wù)彌補買方的損失。在供應(yīng)鏈融資中引入CDS，則銀行可通過支付一定的費用，將持有的資產(chǎn)的風(fēng)險轉(zhuǎn)移給愿意承擔(dān)風(fēng)險的CDS賣方，從而在信用主體(中小企業(yè))出現(xiàn)違約時能有效彌補損失，而銀行只需付出相對較少的費用。CDS的出現(xiàn)使得銀行能夠在不出賣或轉(zhuǎn)讓自己手中資產(chǎn)的情況下，將資產(chǎn)的信用風(fēng)險單獨分離出來，并通過市場定價轉(zhuǎn)移，有效地促進了銀行的風(fēng)險管理。

供應(yīng)鏈金融目前在我國仍處于發(fā)展的起步階段，與此同時，我國商業(yè)銀行風(fēng)險管理研究無論在理論分析還是定量分析上都存在很大缺陷，有待進一步完善。本文只是將部分金融衍生工具和理論引入了供應(yīng)鏈金融模式中，隨著金融產(chǎn)品的不斷創(chuàng)新，這兩者之間還會有更多可以結(jié)合的領(lǐng)域，從而為我國商業(yè)銀行防范供應(yīng)鏈金融風(fēng)險起到更大的促進作用。

［1］姜超峰.供應(yīng)鏈金融中的機遇與風(fēng)險［J］.中國物流與采購，2008(15):44－45.

［2］深圳發(fā)展銀行中歐國際工商學(xué)院“供應(yīng)鏈金融”課題組.供應(yīng)鏈金融:新經(jīng)濟下的新金融［M］.上海遠東出版社，2009.