楊尚武

要避免流動(dòng)性注入無(wú)法對(duì)接資金匱乏的實(shí)體部門，而產(chǎn)生馬太效應(yīng)。

中國(guó)人民銀行決定，從2012年5月18日起下調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。這是央行年內(nèi)第二次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。上次下調(diào)準(zhǔn)備金率是在2月24日。這次下調(diào)后，大型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率降至20%。中小型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率降至16.5%。粗略估算，此次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率可釋放銀行體系流動(dòng)性4000億元左右。

經(jīng)濟(jì)加速觸底

分析人士認(rèn)為，央行選擇在4月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布不久后即下調(diào)準(zhǔn)備金率，反映出當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行疲弱的現(xiàn)實(shí)，此時(shí)下調(diào)準(zhǔn)備金率是“穩(wěn)增長(zhǎng)”的應(yīng)景之舉。

央行數(shù)據(jù)顯示，4月新增人民幣貸款6818億元人民幣，創(chuàng)下年內(nèi)新低。日前發(fā)布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，4月份規(guī)模以上工業(yè)增加值、社會(huì)消費(fèi)品零售總額、固定資產(chǎn)投資同比增速均低于市場(chǎng)預(yù)期。而4月份我國(guó)進(jìn)口同比增速僅為0.3%，凸顯出當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)內(nèi)需疲弱的趨勢(shì)。

“降準(zhǔn)顯示預(yù)調(diào)微調(diào)力度趨于加大，經(jīng)濟(jì)正在觸底?！眹?guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融所研究員巴曙松表示，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在經(jīng)歷了一季度的迅速回落之后，從目前趨勢(shì)看，除非外需明顯回升且采取新放松措施，二季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度可能回落到8%以下。

專家認(rèn)為，央行此時(shí)下調(diào)存準(zhǔn)率，意在向市場(chǎng)釋放流動(dòng)性，從而改善企業(yè)融資環(huán)境，降低企業(yè)融資成本，調(diào)控宏觀風(fēng)向。

交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平接受記者采訪時(shí)表示：“年初以來(lái)，貨幣市場(chǎng)利率明顯回落，目前的流動(dòng)性已不太緊張?，F(xiàn)在下調(diào)存準(zhǔn)率，會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)貨幣市場(chǎng)利率和貸款利率下行，從而使企業(yè)從銀行得到更多更便宜的資金；同時(shí)，隨著流動(dòng)性的進(jìn)一步寬松，資金還將通過(guò)租賃、信托、基金、股票、債券等非銀行信貸融資的方式注入實(shí)體經(jīng)濟(jì)中，這些都有利于改善企業(yè)融資環(huán)境”。他認(rèn)為這次“降準(zhǔn)”應(yīng)當(dāng)看成是央行保持穩(wěn)健貨幣政策的措施。

配套政策可期

匯豐銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌指出，央行選擇此時(shí)降準(zhǔn)似乎有些滯后。匯豐統(tǒng)計(jì)的PMI已經(jīng)連續(xù)六個(gè)月在50以下，早已經(jīng)預(yù)示實(shí)體經(jīng)濟(jì)下行壓力大。4月宏觀數(shù)據(jù)CPI增幅回落只是進(jìn)一步確認(rèn)下滑的趨勢(shì)。CPI的回落為存款準(zhǔn)備金率的下調(diào)提供了條件。央行連續(xù)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，可謂“意料之內(nèi)、情理之中”。

坊間預(yù)期央行將再次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的聲音不斷，業(yè)內(nèi)人士對(duì)央行繼續(xù)放松貨幣政策也寄望頗多，近期央行在公布的貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中也明確指出，下一階段將繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策，適時(shí)適度地對(duì)貨幣政策進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)。中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家向松祚預(yù)計(jì)，中國(guó)二季度基準(zhǔn)利率也有下調(diào)的可能性。

不過(guò)，也有經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，單純放松貨幣政策，恐怕依然難以解決經(jīng)濟(jì)乏力的問(wèn)題，還需諸多相關(guān)政策的配合。南京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授高波發(fā)微博稱，貨幣政策開(kāi)始釋放寬松信號(hào)，也許短期有一定效果，但在負(fù)利率條件下，貨幣政策操作空間不大。更重要的是，要推行減稅、增收、刺激消費(fèi)需求等積極財(cái)政政策。

央行本次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率主要目的是支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，但是，如何保證流動(dòng)性進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)是關(guān)鍵，同時(shí)要防止資金進(jìn)入樓市和投機(jī)炒作領(lǐng)域。而馬宇也表示避免資金注入體現(xiàn)為馬太效應(yīng)，需要稅賦等相關(guān)財(cái)政政策的制度約束。