王翀煒

上半年股市呈現(xiàn)“M”形走勢，上證指數(shù)僅上漲1.18%。上市公司大股東及高管對后市判斷似乎不樂觀。

“轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)”成為今年上半年宏觀經(jīng)濟(jì)新聞中最熱的字眼，并且A股市場中也不乏一些率先走在牛市前面的“大消費(fèi)”類個股，雖然這是建立在A股上半年漲幅僅為1.35%的大環(huán)境之下。

低位振蕩

A股上半年表現(xiàn)，兩市上半年整體呈典型M型走勢。上證綜指先是在1月份創(chuàng)下新低2132.63點(diǎn)低點(diǎn)后觸底反彈，當(dāng)月累計漲幅為4.24%。2月份，大盤繼續(xù)1月上漲勢頭，上證綜指當(dāng)月漲5.93%，并創(chuàng)下年內(nèi)新高，前兩月上漲勢頭讓投資者看到牛市勢頭，他們紛紛發(fā)表了看多的觀點(diǎn)。并且在這期間也是個股輪番反彈且翻番牛股涌現(xiàn)最多的階段，這其中既有因國際稀土價格暴漲、國內(nèi)產(chǎn)量控制、行業(yè)整合題材而不斷成為資金炒作的稀土永磁板塊，如：廣晟有色、中科三環(huán)、包鋼稀土等，它們可以歸結(jié)為源于基本面的改善預(yù)期而上漲。同時也有例如大成股份、鑫富藥業(yè)、紫鑫藥業(yè)、鋅業(yè)股份等受突發(fā)性重組題材刺激或某些重組傳聞而炒作的績差題材股，并且由于它們短期內(nèi)股價均實(shí)現(xiàn)了翻番的走勢，為當(dāng)時量能極度萎縮且人氣極度低迷的市場積累了豐厚的賺錢效應(yīng)，只是這些效應(yīng)更多的來自于垃圾股題材炒作，最終它們也在瘋狂炒作后由于業(yè)績虧損問題帶上了“*ST”的帽子。

就在人們歡喜鼓舞為牛市歡呼時，3月份，A股調(diào)頭下行，上證綜指當(dāng)月累計大跌6.82%，市場牛市呼聲有所減少，牛皮市觀點(diǎn)開始浮出水面。

4月份，兩市股指再次反彈，上證綜指當(dāng)月漲5.9%，其中由于浙江溫州實(shí)施金融改革所引發(fā)的“金改股”炒作進(jìn)入到瘋狂的階段，浙江東日當(dāng)月大漲163%拿下領(lǐng)漲標(biāo)王，隨后浙江東方、浙江富潤、香溢融通、新海股份等一批參股金融或涉貸概念股紛紛崛起，為上半年A股積累起“第二波”賺錢效應(yīng)，同時也帶動了深圳前海新區(qū)改革試點(diǎn)股的上揚(yáng)，如：沙河股份、華聯(lián)控股、深天健等等，一時間A股驟然興起“炒地圖”熱，重慶、大連、海南、上海、天津等一批區(qū)域經(jīng)濟(jì)概念股陸續(xù)短線啟動，讓人應(yīng)接不暇。

但隨后的5月和6月，大盤連續(xù)下挫，尤其是6月股市中個股持續(xù)破位下行，更是超出市場預(yù)期，僅在6月就有252只個股創(chuàng)下歷史新低。如果以近60個交易日來統(tǒng)計，則共有378只創(chuàng)歷史新低，其中42只來自滬市主板，3只來自深市主板，中小板為159只，其余來自創(chuàng)業(yè)板。6月上證綜指大跌6.19%，不僅使上半年股市微幅上漲重回年初原點(diǎn)，同時也將A股滬深300市盈率下拉至10.15倍的水平，已經(jīng)創(chuàng)出了998點(diǎn)時12.8倍的歷史最低點(diǎn)。

關(guān)鍵因素

縱觀上半年股市下跌的原因主要有以下幾種：首先，上市公司中期業(yè)績下滑，國有企業(yè)凈利潤下降：截至2012年6月底兩市共487只個股發(fā)布了中期業(yè)績預(yù)告，其中僅有93只個股業(yè)績預(yù)增，尤其是進(jìn)入2季度以來，隨著我國經(jīng)濟(jì)增速下滑的趨快，部分一季度業(yè)績增長的個股也紛紛下調(diào)中報盈利預(yù)期，甚至是預(yù)告將出現(xiàn)虧損，即便是發(fā)布了續(xù)盈公告的個股也幾乎都不能確定業(yè)績將同比增長還是減少，這成為近期股價上行的最大壓力。但我們可喜的看到，私營企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤3264億元，同比增長22.4%，表明我國中小企業(yè)在流動性匱乏以及融資難的大背景下，依然保持著相當(dāng)?shù)墨@利，這或許會給下半年的A股投資提供一些思路。

其次，實(shí)體經(jīng)濟(jì)持續(xù)走弱：6月份CPI同比上漲2.2%，創(chuàng)29個月新低，通脹壓力減弱的同時一方面表明經(jīng)濟(jì)回落速度或?qū)⒓涌?，另一方面表明通縮苗頭重新出現(xiàn)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)或走向另一個極端。另外PMI數(shù)據(jù)持續(xù)位于50榮枯線附近徘徊也說明我國目前制造業(yè)和服務(wù)業(yè)處于比較低迷的階段，訂單數(shù)量減少與需求不旺盛是主要原因。

此外，還有IPO擴(kuò)容與限售股解禁的因素。數(shù)據(jù)顯示，2012年上半年，滬深股市IPO共計105宗，融資總額775億元。其中，滬市A股IPO共計17宗，融資金額288億元。深圳中小企業(yè)板IPO共計37宗，融資金額239億元。深圳創(chuàng)業(yè)板上半年新上市企業(yè)51家，融資金額248億元。

兩市500余家公司等待排隊上市也對投資者構(gòu)成了巨大的心理壓力，同時也為下半年A股的供需不平衡埋下隱患。隨后2012年依然是限售股解禁高峰年，全年面臨的各種解禁壓力約1.5萬億元，其中上半年兩市共有354家上市公司股東減持自家股票，累計減持27.14億股，瘋狂套現(xiàn)330.72億元。其中，攀鋼釩鈦、?？低暋⑷A麗家族等10家公司慘成大股東提款機(jī)。在減持背后，股份解禁、經(jīng)營需要、實(shí)現(xiàn)收益成為套現(xiàn)走人的理由。

外圍經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)及歐債危機(jī)：由于美國經(jīng)濟(jì)增長仍存在不確定性以及新增就業(yè)崗位持續(xù)低于預(yù)期，使道瓊斯指數(shù)高位見頂回落。希臘、西班牙、葡萄牙相繼爆發(fā)的歐債問題以及歐元區(qū)面臨解體的風(fēng)險都對A股的外圍環(huán)境構(gòu)成不利影響，加重了A股跟跌不跟漲的“壞毛病”。

除了外圍因素，A股否認(rèn)新制度實(shí)施以及利率市場化，這或許是最為關(guān)鍵的一點(diǎn)：2012年作為新任證監(jiān)會主席郭樹清的履新之年，是股市新政頻出的時期。其中涵蓋了新股發(fā)行制度改革，完善上市公司退市制度，以及抑制炒新，炒差等過度投機(jī)交易，打擊內(nèi)幕交易等多方面內(nèi)容，并提出證券公司引導(dǎo)投資者價值投資的執(zhí)政綱領(lǐng)，這對于以往題材股炒作滿天飛的A股來說，無疑是一場根本性變革，也必將使A股經(jīng)歷一輪擠泡沫的過程，當(dāng)然更不排除在擠泡沫的末期或者牛熊轉(zhuǎn)換的初期，A股的整體估值水平將再創(chuàng)歷史新低。

反彈有望

通過梳理上半年的市場走勢，我們也不難發(fā)現(xiàn)一些積極因素。截至到6月13日，今年以來上漲的個股1532只，占比64.45%，漲幅超過了50%的個股僅96只，國海證券、海潤光伏等個股年內(nèi)漲幅超100%。而且今年以來多達(dá)747只從未漲停過卻一直在上漲，而漲幅超過兩成的“慢?！惫啥噙_(dá)204只。這204只個股雖然今年從來沒有漲停過，但從今年的市場情況看，總體20%以上的收益，也算較為樂觀。一般情況下，“慢?！惫勺邉葺^為溫和，很少會引起短線投資者的關(guān)注，不會出現(xiàn)瘋狂短炒的局面，但對于散戶來說卻無疑是不錯的選擇。這其中“大消費(fèi)”板塊是當(dāng)值無愧的牛股集中地，如：片仔癀、同仁堂、湯臣倍健、青青稞酒、酒鬼酒、金螳螂、廣田股份、中國國旅、保利地產(chǎn)、華能國際等等。其中涉及釀酒、醫(yī)藥、家裝建材、旅游、地產(chǎn)電力等一些新興或傳統(tǒng)的消費(fèi)行業(yè)，這與我國“轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)”的經(jīng)濟(jì)發(fā)展思路不謀而和。

另外央行近期一個月之內(nèi)兩次降息也表明政府鼓勵貸款，刺激消費(fèi)的長遠(yuǎn)目標(biāo)，雖然A股短期內(nèi)并未兌現(xiàn)利好，但貨幣政策在近期微調(diào)的累加效應(yīng)或?qū)⒃诘?、4季度集中兌現(xiàn)，屆時或在經(jīng)歷2-3個月的尋底期后，出現(xiàn)由一批為刺激消費(fèi)所出臺的產(chǎn)業(yè)政策推動以文化消費(fèi)，娛樂消費(fèi)，生活消費(fèi)等板塊而帶動的上漲。