談佳隆

4月3日，資本市場中的一則重大消息引發(fā)業(yè)內(nèi)關(guān)注。經(jīng)國務(wù)院批準，中國證監(jiān)會、中國人民銀行及國家外匯管理局決定新增合格境外機構(gòu)投資者(QFII)投資額度500億美元。這也使得QFII的總額度達到了800億美元。

受此消息刺激，4月5日，上證指數(shù)出現(xiàn)了近期少有的長陽走勢，單日漲幅達到了1。74%。市場普遍把此解讀為對資本市場的利好，有利于進一步把全球資金引入中國的資本市場，特別是A股。

“QFII從300億美元增加到800億美元，新增額度幾乎漲了兩倍。擴容政策頒布一定程度上體現(xiàn)政府救市之心?！比A僑銀行集團經(jīng)濟分析師謝棟銘這樣告訴《中國經(jīng)濟周刊》。

不過，也有接近監(jiān)管層的業(yè)內(nèi)人士告訴記者，此次調(diào)整QFII額度純屬技術(shù)性考慮，額度不夠了自然要增加，新增500億美元額度對于資本市場這個大池子的規(guī)模來說九牛一毛，實際投資額度不會超過A股流通市值的2%，根本無所謂“救市”一說。

QFII十年收益跑輸GDP

2002年，《合格境外機構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理暫行辦法》頒布。2007年，QFII額度從100億美元增加到300億美元。

“QFII這個機制本來就是一項臨時性的制度安排，而當人民幣在資本項下可兌換來臨的時候，QFII這一機制自然而然也會消失了?！钡乱庵俱y行一位投資經(jīng)理告訴《中國經(jīng)濟周刊》，“我很理解監(jiān)管層的想法：既想讓中國資本市場更國際化，又擔心國際資本會對中國資本市場‘不懷好意，造成市場動蕩，所以QFII制度本來是一個‘戴著鐐銬跳舞的折中辦法?！?/p>

過去十年，中國股市雖然經(jīng)歷了大起大落的巨額波動，但事實證明，“助漲殺跌”并非QFII的投資風(fēng)格，追求穩(wěn)健而長時期的回報成為海外投資者的戰(zhàn)略選擇。

國家外匯管理局資料顯示，截至3月23日，QFII賬戶總資產(chǎn)規(guī)模達到人民幣2656億元，其中股票、債券和銀行存款占比分別為74。5％、13。7％和9。6％，QFII持股市值約占A股流通市值的1。09％。

從投資回報率角度來看可謂豐厚，2002年以來，QFII凈匯入資金1213億元，與目前QFII資產(chǎn)2656億元相比，累計盈利1443億元，以人民幣計價，回報率接近120%。

今年3月，中國證監(jiān)會副主席姚剛表示，目前300億美元的QFII額度已用去80%以上，增加QFII可以吸引更多長期境外資金投資中國資本市場。

“2011年中國的GDP已經(jīng)超過了47萬億元，十年間增長了4。7倍，而QFII的投資增長是2。2倍，明顯跑輸GDP?！蹦Ω康だv華的一位投資經(jīng)理對記者表達了另一種看法，海外資金之所以希望通過QFII進入中國市場，主要看中了人民幣升值的預(yù)期和潛力獲得無風(fēng)險收益，但目前人民幣升值的空間已經(jīng)不大了，在很多QFII看來，人民幣升值的吸引力要大于內(nèi)地股市的吸引力，因為A股的投資回報率是和中國經(jīng)濟增長脫節(jié)的。

誰是QFII市場的玩家

“老實說，我希望中國市場崩盤，因為這樣我就可以買入中國的股票了?！苯衲?月23日，國際知名投資人吉姆·羅杰斯在接受美國CNBC電視臺采訪時，語出驚人。

和羅杰斯“看空做多”不同，被譽為“歐洲股神”的安東尼·波頓已遷居香港，對中國股票選擇了“看多做多”，但從其去年的投資表現(xiàn)來看可以說屢踩地雷。

貝萊德機構(gòu)信托公司一位負責人告訴《中國經(jīng)濟周刊》：“隨著中國資本市場逐步開放，越來越多的國際投資者和機構(gòu)都想分享中國成長的收益。目前對于我們這些境外資本來說，可行投資中國資本市場的方法主要是兩種，在香港進行H股的買賣或通過QFII渠道投資內(nèi)地A股?！?/p>

截至目前，我國監(jiān)管機構(gòu)已批準了來自23個國家和地區(qū)的158家境外機構(gòu)的QFII資格，其中資產(chǎn)管理公司82家，保險公司11家，主權(quán)基金、養(yǎng)老金、大學(xué)、捐贈基金等機構(gòu)29家，商業(yè)銀行23家，證券公司13家。其中129家QFII累計獲批投資額度245。5億美元。

根據(jù)國家外匯管理局的《2011年中國跨境資金流動監(jiān)測報告》顯示，截至去年年底，QFII總資產(chǎn)中股票資產(chǎn)的比例仍然超過七成。

目前已獲得QFII資格的機構(gòu)中，超過10家具有外國政府基金背景，例如科威特投資局、新加坡政府投資公司等。與此同時也有一些研究性的機構(gòu)，比如哈佛大學(xué)、耶魯大學(xué)、斯坦福大學(xué)加入了QFII的行列。

“越來越多的境外養(yǎng)老金或年金公司成功獲得了QFII額度，從另一方面可以看到中國內(nèi)地股市的投資者會越來越多元化，”貝萊德機構(gòu)信托公司一位負責人這樣告訴《中國經(jīng)濟周刊》，“但目前來看，海外機構(gòu)在國內(nèi)投資額占其自身基金的比重并不是很高，一些養(yǎng)老金公司的規(guī)模以數(shù)千億美元計，而獲得的QFII額度不過1到2億美元，僅屬于資產(chǎn)配置的考慮。”

QFII投資渠道將進一步拓寬

值得關(guān)注的是，由于國內(nèi)A股市場去年表現(xiàn)低迷，也有不少Q(mào)FII選擇退出中國A股市場，根據(jù)《2011年中國跨境資金流動監(jiān)測報告》顯示，2011年，QFII機構(gòu)匯入資金22億美元，較上年減少10億美元，下降32%；匯出資金14億美元，較上年增加8億美元，上升142%；凈匯入資金8億美元，較上年減少18億美元，下降70%。

此前，理柏曾發(fā)布合格境外機構(gòu)投資者（QFII）基金研究報告顯示，QFII制度A股基金業(yè)績2011年全部負增長，全年平均業(yè)績大幅下跌25。95%，落后于國內(nèi)股票型基金。

雖然從去年的股票投資來說表現(xiàn)并不佳，但這或許可歸咎于海外資本對國內(nèi)A股投資環(huán)境和操作方式不熟悉所致，而記者了解到，有關(guān)部門正在醞釀新的投資品和方式提供給QFII資金，這些措施中包括了海外資本較為熟悉的衍生工具的使用和投資。

今年3月，上海市政府公布的關(guān)于印發(fā)《上海市吸收外資和境外投資“十二五”規(guī)劃》支持上海證券市場擴大QFII投資規(guī)模和投資范圍，探索在上海期貨市場、黃金市場、金融衍生品市場等其他金融市場引入QFII制度。

“讓海外資金通過QFII投資衍生品其實就像是小規(guī)模的‘演習(xí)?！鄙虾Ｊ薪鹑谵k一位知情人士告訴《中國經(jīng)濟周刊》，“國務(wù)院明確了上海將在2020年建設(shè)成為國際金融中心的目標，因此資本項下和人民幣可兌換是遲早的事，如果能夠在QFII制度下進一步發(fā)展金融衍生品市場，是比較有利于控制風(fēng)險的，也是為資本市場全面開放做準備。”

事實上，除了衍生品市場所帶來的風(fēng)險之外，跨境資金流動的風(fēng)險也是監(jiān)管層在拓寬融資渠道時所要考慮的，防范大量熱錢進入國內(nèi)造成資產(chǎn)泡沫或熱錢大量流出造成資產(chǎn)價格急速下跌的風(fēng)險一直是監(jiān)管部門所強調(diào)的。