胡雍

“去香港打醬油”成了最近廣東一帶的流行語。原因是人民幣匯率創(chuàng)新高，即以同樣幣值的人民幣，可以兌換到更多的美元——而港元與美元掛鉤，也就是能換更多的港元，到香港購物更劃算了。

截至10月18日，人民幣對美元匯率中間價連續(xù)第6個交易日上漲，即期匯率也首次突破6.25，創(chuàng)出歷史新高。這一反去年11月以來人民幣處于貶值的態(tài)勢，其中今年二季度人民幣兌美元貶值0.88%——創(chuàng)下了18年來的最大貶值幅度。

對于此次匯率突變，讓市場第一感覺是QE3政策之后人民幣升值預期再度升溫。同時，中國貿(mào)易順差在近期再度大幅增加，構(gòu)成了最直接的刺激因素。根據(jù)海關(guān)總署的數(shù)據(jù)，9月中國出口同比增長9.9%，單月出口規(guī)模創(chuàng)歷史新高。前三季度，中國貿(mào)易順差累計為1483.1億美元，已經(jīng)接近去年的全年水平。

全球發(fā)達國家經(jīng)濟不振的狀況，也促使大量熱錢重新流入中國內(nèi)地尋求保值增值機會。9月份外匯占款新增1306.79億元，結(jié)束了此前連續(xù)兩個月的下滑，表明資本再度從海外流入中國。在香港的人民幣離岸市場，也觀察到美元的供給超過需求的狀態(tài)。市場上出現(xiàn)美元的拋壓，促使人民幣匯價走高。

國慶長假后，市場發(fā)現(xiàn)人民幣并未出現(xiàn)更進一步的貶值，因此國慶前后，大量的結(jié)匯盤涌出。

現(xiàn)在恰好是一系列重大國際政治敏感時點。已進入白熱化階段的美國總統(tǒng)大選，兩黨候選人都會將中國的話題作為重點辯論，其中逃不掉人民幣幣值低估的言論。在11月6日美國總統(tǒng)大選日后，美國財政部的匯率報告將會公布。

從此看來，為了避免國際摩擦而影響出口，中國央行對人民幣升值或許采取了默許的態(tài)度——盡量不要讓總統(tǒng)候選人在中美貿(mào)易問題上說三道四。

對中國經(jīng)濟企穩(wěn)的預期，也刺激了部分市場力量轉(zhuǎn)為人民幣的“多頭”。但是，9月外貿(mào)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，或許存在季節(jié)因素。每年三季度，由于海外圣誕和新年訂單集中執(zhí)行，中國出口表現(xiàn)較優(yōu)。但“旺季”一旦結(jié)束，就會打回“經(jīng)濟筑底”的原形——第一大貿(mào)易伙伴歐盟的出口連續(xù)負增長也表明，現(xiàn)在的外貿(mào)依然脆弱，還沒到舉杯相慶的時候。

國際清算銀行(BIS)最新公布數(shù)據(jù)稱，9月人民幣實際有效匯率指數(shù)為107.57，較8月環(huán)比續(xù)跌0.68%，為2011年11月來最低水準。而從遠期市場看，人民幣仍然存在貶值預期。

自從2005年7月匯改以來，7年來人民幣對美元升值幅度超過了32%。在中國經(jīng)濟尚在筑底爬坡之際，人民幣并不具備可觀的升值基礎(chǔ)，近期的迅猛升勢難以持續(xù)。而且過了敏感的國際政治時點后，海外因素擾動告一段落，以及人民幣離岸市場呈現(xiàn)平衡，人民幣的此輪強勢可能會告一段落。而且中國央行等部門，或許會出于提振外貿(mào)信心的考慮，甚至允許人民幣有適度貶值空間，至少采取雙向波動。